來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

　　9月24日至9月30日，短短五個(gè)交易日，上證指數(shù)大漲超過(guò)500點(diǎn)，這波行情始于國(guó)新辦的一場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)。

　　會(huì)上，央行宣布將降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率下行、降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例、創(chuàng)設(shè)新的政策工具，支持股票市場(chǎng)發(fā)展等。

　　在眾多利好政策中，有一條政策尤為引人關(guān)注，即推出證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利。人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司使用自身?yè)碛械膫⒐善盓TF、滬深300成份股作為抵押，從中央銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)。

　　機(jī)構(gòu)通過(guò)這個(gè)工具獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)。據(jù)潘功勝透露，首期互換便利操作規(guī)模5000億元，未來(lái)可視情況擴(kuò)大規(guī)模。

　　利好資本市場(chǎng)

　　“互換便利工具的推出提升了證券、基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。這一舉措可以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，有助于緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力，提高市場(chǎng)活力?！北本┡排啪W(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘颉度A夏時(shí)報(bào)》記者說(shuō)道。

　　“但互換便利不是直接給錢，不會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模，而是通過(guò)‘以券換券’的方式提高非銀機(jī)構(gòu)融資能力。”中華聯(lián)合保險(xiǎn)集團(tuán)研究所所長(zhǎng)郝聯(lián)峰告訴本報(bào)記者，通過(guò)互換便利這項(xiàng)創(chuàng)新金融工具所獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)，這有助于引導(dǎo)資金流向資本市場(chǎng)，支持股市穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　普華永道中國(guó)金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾亦指出，互換便利工具的創(chuàng)新推出，保險(xiǎn)公司等非銀金融機(jī)構(gòu)可以“以券換券”的方式，通過(guò)抵押流動(dòng)性相對(duì)較低債券和股票資產(chǎn)，獲得流動(dòng)性較高的國(guó)債和央票，等同于提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，改善金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性指標(biāo)，給予保險(xiǎn)公司更多的投資操作彈性，從而刺激和鼓勵(lì)其更加積極參與股票市場(chǎng)投資，長(zhǎng)期而言利好資本市場(chǎng)發(fā)展。

　　在郝聯(lián)峰看來(lái)，互換便利工具的使用，不僅可以抑制市場(chǎng)超跌，在資本市場(chǎng)超跌時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可以不用賣出股票、基金等資產(chǎn)，就可以通過(guò)互換便利獲得流動(dòng)性和增持股票，還能促進(jìn)市場(chǎng)交易，提升市場(chǎng)活躍度，有助于部分高質(zhì)量上市公司價(jià)格修復(fù)和市場(chǎng)整體估值的修復(fù)。

　　“互換便利工具大幅提高了機(jī)構(gòu)潛在加杠桿能力。不過(guò)保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)目前面臨的問(wèn)題更多是缺資產(chǎn)，而非缺資金。”華泰證券分析師張繼強(qiáng)、吳宇航在研報(bào)中如是說(shuō)道。

　　周瑾認(rèn)為，就保險(xiǎn)公司的刺激效果而言，還有待于進(jìn)一步評(píng)估。保險(xiǎn)公司的投資策略總體上偏審慎，配置的國(guó)債、金融債、優(yōu)質(zhì)股票和公募基金等高流動(dòng)性資產(chǎn)占比較高，因此通過(guò)互換便利的創(chuàng)新工具對(duì)其提高其流動(dòng)性指標(biāo)的需求有限。

　　“互換便利這一創(chuàng)新工具還需要配套其他監(jiān)管指標(biāo)的調(diào)整，以及保險(xiǎn)資金運(yùn)用投資績(jī)效考核體系的改革，才可能取得更好的政策效果?！敝荑f(shuō)道。

　　16萬(wàn)億元險(xiǎn)資蓄勢(shì)待發(fā)

　　作為資本市場(chǎng)第二大機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)公司手握多少債券和股票資產(chǎn)？

　　從今年上半年的公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為27.71萬(wàn)億元，其中13.36萬(wàn)億元投向了債券，占比達(dá)48.22%；1.94萬(wàn)億元投向了股票，占比7.01%。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額2.11萬(wàn)億元，其中債券余額為7887億元，占比為 37.4%；投向股票余額為1370億元，占比6.49%。

　　不難計(jì)算，目前保險(xiǎn)公司手中持有的債券和股權(quán)資產(chǎn)總額達(dá)到16.23億元。也就是說(shuō)，這16.23萬(wàn)億元都可以拿到中央銀行置換國(guó)債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出央行給出的5000億元首期互換便利額度。

　　不僅如此，保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)配置比例主要根據(jù)償付能力充足率進(jìn)行差異化上限監(jiān)管，最高不超過(guò)45%。但從5家上市保險(xiǎn)公司權(quán)益資產(chǎn)投資比例來(lái)看，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于監(jiān)管上限。

　　2023年全年，A股5家上市保險(xiǎn)公司投資組合中，權(quán)益市場(chǎng)資產(chǎn)配置（股票+基金）在總資產(chǎn)中比例最高的是新華保險(xiǎn)，占比為14.2%，中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安占比分別為11.4%、11.23%、10.7%、9.3%。

　　而保險(xiǎn)公司對(duì)投資權(quán)益市場(chǎng)態(tài)度審慎也有其歷史原因。曾幾何時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)是中國(guó)“最賺錢”的行業(yè)，很多險(xiǎn)企都通過(guò)各類途徑布局房地產(chǎn)業(yè)。后受政策變化和市場(chǎng)發(fā)展的影響，地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大，房企現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)峻，一些險(xiǎn)企因“踩雷”房地產(chǎn)，資產(chǎn)端業(yè)務(wù)形成較大的減值損失。房企寒冬之下，股票和債券價(jià)格重挫，配置地產(chǎn)股的險(xiǎn)企投資收益率下滑，紛紛“壯士斷腕”拋售上市房企股份。

　　近幾年股權(quán)市場(chǎng)波動(dòng)較大，上證指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三年下跌。保險(xiǎn)公司利潤(rùn)也受到較大影響。

　　一個(gè)積極的現(xiàn)象是，今年以來(lái)，在政策支持和保險(xiǎn)公司自身經(jīng)營(yíng)需求的導(dǎo)向下，保險(xiǎn)公司舉牌動(dòng)作頻頻。截至目前，年內(nèi)險(xiǎn)企共舉牌11次，舉牌11家上市公司，舉牌次數(shù)和舉牌的上市公司數(shù)量均創(chuàng)下近4年新高。

　　長(zhǎng)城人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人曾就該公司舉牌行為向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，是以實(shí)際行動(dòng)傳遞出對(duì)被投資企業(yè)價(jià)值的高度認(rèn)可，對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的堅(jiān)定信心，彰顯了保險(xiǎn)資金作為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資者的責(zé)任感和使命感。

　　整體而言，郝聯(lián)峰向本報(bào)記者表示，互換便利工具的使用可以提升保險(xiǎn)公司的資金獲取能力，增加其資金運(yùn)用的靈活性，還能優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升風(fēng)險(xiǎn)承受能力，更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí)，保險(xiǎn)資金通過(guò)參與互換便利，可以更靈活地運(yùn)用資金，提高資金使用效率，增加投資收益的可能性，并且在市場(chǎng)恐慌、超跌機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以通過(guò)互換便利靈活獲取流動(dòng)性，搶抓市場(chǎng)機(jī)遇。