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　　來(lái)源：證券之星

　　近日，TCL科技（000100.SZ）擬斥資百億元收購(gòu)LGD旗下兩家公司引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　證券之星注意到，目前TCL科技主要有半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)、新能源光伏及其他硅材料兩大核心業(yè)務(wù)。今年上半年，公司的新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)因供需失衡導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下滑，虧損嚴(yán)重。或?yàn)榱司徑馓潛p業(yè)務(wù)所帶來(lái)的沖擊，公司擬以收購(gòu)的方式強(qiáng)化盈利能力較強(qiáng)的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)，并提升其在液晶顯示器（LCD）市場(chǎng)中的地位。

　　但當(dāng)前LCD面板市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)和產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題依然存在，加之OLED等新型顯示技術(shù)不斷涌現(xiàn)，給傳統(tǒng)液晶面板市場(chǎng)帶來(lái)挑戰(zhàn)。不僅如此，在兩家標(biāo)的公司最近一年業(yè)績(jī)下滑的背景下，對(duì)于TCL科技而言，此次收購(gòu)能否產(chǎn)生“1+1>2”的效果仍充滿不確定性。

　　01．?百億收購(gòu)喜憂參半

　　據(jù)TCL科技公告顯示，其控股子公司TCL華星光電技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“TCL華星”）收購(gòu)樂(lè)金顯示（中國(guó)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“LGDCA”）80%股權(quán)、樂(lè)金顯示（廣州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“LGDGZ”）100%股權(quán)，以及LGDCA、LGDGZ運(yùn)營(yíng)所需相關(guān)技術(shù)和支持服務(wù)，基礎(chǔ)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為108億元。

　　據(jù)悉，LGDCA為L(zhǎng)G Display Co．， Ltd設(shè)立于中國(guó)的8.5代大型液晶面板廠，主要產(chǎn)品為電視及商顯大尺寸液晶面板產(chǎn)品，設(shè)計(jì)月產(chǎn)能為180千片大板；LGDGZ為模組工廠，主要產(chǎn)品為液晶顯示模組，設(shè)計(jì)月產(chǎn)能為230萬(wàn)臺(tái)。

　　對(duì)于此次收購(gòu)，TCL科技表示是為了進(jìn)一步豐富半導(dǎo)體顯示產(chǎn)線技術(shù)、深化國(guó)際化客戶戰(zhàn)略合作、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)、提升長(zhǎng)期盈利水平。

　　證券之星注意到，目前，TCL科技已擁有三條8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線，本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將擁有四條相關(guān)生產(chǎn)線，公司在LCD面板市場(chǎng)的市占率有望得到提升。

　　從行業(yè)格局上來(lái)看，此次收購(gòu)將進(jìn)一步提升中國(guó)大陸廠商在全球LCD面板市場(chǎng)的份額。據(jù)群智咨詢(xún)預(yù)測(cè)，若收購(gòu)順利進(jìn)行，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)大陸廠商整體在全球LCD面板供應(yīng)份額將提升至72.7%。

　　雖然收購(gòu)有助于提高TCL科技在LCD市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，但該市場(chǎng)依然存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。LCD面板市場(chǎng)具有強(qiáng)周期性，價(jià)格隨供需關(guān)系的變化而波動(dòng)明顯。近年來(lái)，全球LCD行業(yè)因大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張而陷入供過(guò)于求的局面，面板價(jià)格持續(xù)下跌，導(dǎo)致許多企業(yè)利潤(rùn)大幅縮水。2023年，包括京東方、維信諾、深天馬A等在內(nèi)的多家面板企業(yè)凈利潤(rùn)下滑甚至虧損。

　　證券之星注意到，TCL華星作為負(fù)責(zé)TCL科技半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)的核心子公司，2023年，TCL華星凈利潤(rùn)同比雖有所改善，但仍處于虧損狀態(tài)，為-4.81億元。

　　2024年上半年，受體育賽事備貨和電視面板大尺寸化趨勢(shì)的帶動(dòng)，電視面板價(jià)格溫和上漲。不過(guò)，近期受部分頭部品牌采購(gòu)節(jié)奏提前、備貨動(dòng)能減弱影響，LCD TV面板價(jià)格承壓。外界預(yù)期，LCD面板價(jià)格下跌趨勢(shì)將持續(xù)，面板制造商將在2024年下半年大幅減產(chǎn)以維持價(jià)格。

　　與此同時(shí)，OLED等新興顯示技術(shù)的涌現(xiàn)對(duì)LCD市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。近年來(lái)，韓系面板廠商如三星、LG等逐漸退出LCD面板市場(chǎng)，向OLED等新興顯示技術(shù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。據(jù)悉，OLED技術(shù)在對(duì)比度、響應(yīng)速度、可柔性等方面具有優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)在手機(jī)市場(chǎng)占據(jù)主流地位，并逐步向電視等大尺寸應(yīng)用場(chǎng)景滲透。

　　資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬指出，LGD和三星都將多數(shù)精力投入OLED顯示面板上，并認(rèn)為L(zhǎng)CD目前是一種即將面臨淘汰的顯示技術(shù)，這也是三星、LGD不斷拋售、關(guān)停LCD工廠的原因之一?？梢?jiàn)，LGD的退出與TCL科技繼續(xù)深耕LCD市場(chǎng)的戰(zhàn)略形成鮮明對(duì)比，這一技術(shù)路徑的分化是此次收購(gòu)達(dá)成的關(guān)鍵因素。

　　在當(dāng)前LCD市場(chǎng)已經(jīng)面臨明顯的產(chǎn)能過(guò)剩以及在新顯示技術(shù)的沖擊下，TCL科技本次收購(gòu)能否帶來(lái)預(yù)期收益，仍需打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　02．?標(biāo)的公司最近一年業(yè)績(jī)下滑

　　TCL科技此次收購(gòu)的背后，或與新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)不佳有關(guān)。

　　目前，TCL科技主要半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)、新能源光伏及其他硅材料兩大核心業(yè)務(wù)，前者由子公司TCL華星負(fù)責(zé)，后者則依托TCL中環(huán)。

　　證券之星注意到，今年上半年，公司兩大業(yè)務(wù)的表現(xiàn)截然相反。受益于半導(dǎo)體顯示行業(yè)供需關(guān)系改善，主要產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步提高，該業(yè)務(wù)的盈利能力顯著改善。報(bào)告期內(nèi)，半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入498.77億元，同比增長(zhǎng)40.39%，凈利潤(rùn)為26.96億元，同比扭虧為盈。

　　而新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)受行業(yè)供需失衡影響，光伏產(chǎn)品價(jià)格同比大幅下滑。報(bào)告期內(nèi)，TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.13億元，同比減少53.54%，凈利潤(rùn)-31.76億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，影響TCL科技?xì)w母凈利潤(rùn)-9.14億元。

　　半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)成為T(mén)CL科技今年上半年保持盈利的重要支撐，但公司的整體營(yíng)收受到新能源光伏相關(guān)業(yè)務(wù)的影響，出現(xiàn)下滑。報(bào)告期內(nèi)，TCL科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入802.24億元，同比下滑5.74%；歸母凈利潤(rùn)為9.95億元，同比增長(zhǎng)192.28%。

　　或?yàn)閷?duì)沖新能源業(yè)務(wù)的虧損風(fēng)險(xiǎn)，TCL科技采取收購(gòu)的戰(zhàn)略舉措以強(qiáng)化半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)板塊。TCL科技也在收購(gòu)公告中提及，收購(gòu)?fù)瓿珊?，LGDCA工廠將與TCL華星廣州t9產(chǎn)線組成“雙子星”工廠，有利于優(yōu)化資源配置，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　從標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)上來(lái)看，證券之星注意到，LGDCA和LGDGZ最近一年的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)下滑。

　　2023年，LGDCA營(yíng)業(yè)收入為63.34億元，同比下滑36.84%；凈利潤(rùn)為6.02億元，同比下滑14.73%。LGDGZ營(yíng)業(yè)收入為118.6億元，同比下滑58.28%；凈利潤(rùn)為5.36億元，同比下滑11.55%。

　　此外，交易基礎(chǔ)購(gòu)買(mǎi)價(jià)款為合計(jì)108億元，其中LGDCA59.5%股權(quán)的收購(gòu)金額為73.7億元，LGDGZ 100%股權(quán)的收購(gòu)金額34.3億元。本次交易擬以現(xiàn)金方式支付，資金來(lái)源為T(mén)CL華星的自有或自籌資金。

　　證券之星注意到，截至2024年6月末，TCL華星的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)63%。此次超百億元的收購(gòu)將使得TCL華星面臨更大的財(cái)務(wù)壓力，可能會(huì)進(jìn)一步推高TCL華星的資產(chǎn)負(fù)債率。（本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡）