摩根士丹利基金市場洞察：鮑威爾釋放降息信號，或?qū)θ蚬墒行纬芍?/h1>

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• 2024-08-26
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　　上周A股市場震蕩回落，上證指數(shù)下跌0.87%，滬深300指數(shù)下跌0.55%，萬得全A下跌2.05%，上證50指數(shù)表現(xiàn)最好，上漲0.44%。從行業(yè)表現(xiàn)看，家電、銀行、非銀金融、有色金屬和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)表現(xiàn)靠前，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、傳媒、綜合和房地產(chǎn)等行業(yè)表現(xiàn)靠后。市場風(fēng)格偏大盤價值，兩市日均成交額為5424億元，較前一周回升。

　　短期投資者對國內(nèi)政策的期望繼續(xù)回落，對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期仍有所增強(qiáng)。近兩個月一線城市社零的大幅下調(diào)受到廣泛討論，在經(jīng)濟(jì)偏弱、消費(fèi)低迷的情況下暴露出各類問題是不難想象的，各個地區(qū)消費(fèi)的下降并非同類問題導(dǎo)致，也就是并非純周期性問題。今年以來政府也一直在強(qiáng)調(diào)內(nèi)需不足，7月底的重要會議將提振消費(fèi)放在了非常重要的位置，針對性的政策陸續(xù)推出；從經(jīng)濟(jì)全局看，地產(chǎn)依然是內(nèi)需不足的根本，上周國務(wù)院新聞辦舉行“推動高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部副部長表示，住建部正積極推進(jìn)收購已建成的存量商品房用作保障性住房工作，推動條件成熟的項(xiàng)目加快完成收購。盡管海外不乏地產(chǎn)政策的案例，但中國有其自身的特殊性，過去一年多來出臺的地產(chǎn)政策帶來的短期效果有限，但是對探索長期發(fā)展模式起到了重要作用。

　　由于分子端在可預(yù)期的時間內(nèi)缺乏彈性，分母端成為影響A股市場的核心因素。美聯(lián)儲降息預(yù)期在上周繼續(xù)回?cái)[，降息周期作為一個中長期因素其預(yù)期在短期內(nèi)反復(fù)搖擺，帶來的結(jié)果就是短期市場對此反應(yīng)愈加鈍化，但從中期而言，美聯(lián)儲終將降息，這一潛在的利好并未在A股中得到反映。在上周五晚上的杰克遜霍爾年會上，鮑威爾稱政策調(diào)整的時機(jī)已經(jīng)到來，降息的時機(jī)和步伐將取決于數(shù)據(jù)、前景以及風(fēng)險的平衡。鮑威爾發(fā)言后，美元指數(shù)、美債利率快速下行，美股上漲、人民幣匯率上升，短期而言，美聯(lián)儲降息預(yù)期的回?cái)[預(yù)計(jì)告一段落，這無疑對全球股市形成支撐。

　　本周中報將披露完畢，預(yù)計(jì)剩余公司年報比較平淡，不過投資者對業(yè)績預(yù)期也已經(jīng)降低。中報披露完畢后，A股市場減少了一個壓制因素，之后將有1個多月的業(yè)績真空期，預(yù)計(jì)市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向國內(nèi)的逆周期調(diào)節(jié)政策和海外的貨幣政策，市場反彈的概率也將提升。行業(yè)角度，我們看好一些受益于美聯(lián)儲降息的領(lǐng)域如創(chuàng)新藥、黃金等，同時認(rèn)為基本面穩(wěn)定且有政策支持的方向如家電、公用事業(yè)等將保持較好的相對收益，中期則繼續(xù)看好景氣度改善的半導(dǎo)體、軍工等。