舊金山聯(lián)儲主席瑪麗·戴利周一表示，她預(yù)計隨著通脹率持續(xù)降溫，美聯(lián)儲將繼續(xù)降息，以防止美國勞動力市場進一步疲軟。相比之下，其他美聯(lián)儲官員在周一發(fā)表的講話中則普遍表示，他們贊成放緩美聯(lián)儲的降息步伐，而不是繼續(xù)9月份那樣高達50基點的非常態(tài)節(jié)奏，并表示不應(yīng)機械式地每次利率會議上都宣布進行降息，適當“暫停降息”可能是必要的。

　　自10月以來，多位美聯(lián)儲官員表示支持“漸進式降息進程”，而非50個基點的非常規(guī)降息節(jié)奏，且主張依據(jù)數(shù)據(jù)作出降息判斷，而不是機械化地在每次FOMC利率會議上宣布降息。這些官員近期的最新觀點被形容為“鷹派降息”，即保持漸進式降息這一大方向，但是具體的降息節(jié)奏和步伐不固定，甚至在降息道路上可能選擇按下“暫停鍵”來觀察經(jīng)濟數(shù)據(jù)走勢。值得注意的是，本周是美聯(lián)儲官員在11月利率決議的緘默期前公開發(fā)表觀點的最后機會。

　　這種推進降息同時維持鷹派立場的呼吁，令市場對美聯(lián)儲今年剩余時間以及明年的降息預(yù)期降溫，推動美債收益率，尤其是10年及以上的長期限美債收益率近期持續(xù)上行，有著“全球資產(chǎn)定價之錨”稱號的10年期美債收益率自10月以來持續(xù)上行，目前徘徊于7月以來的高點附近，周一收于4.20%。

　　來自華爾街大行摩根大通的分析團隊表示，在美債收益率曲線持續(xù)陡峭化的同時，長期限的美債收益率或?qū)⑦M一步上行。據(jù)了解，來自美國資產(chǎn)管理公司T． Rowe Price的固定收益部門首席投資官Arif Husain表示：“未來六個月，10年期美債收益率將測試5%這一關(guān)鍵門檻，美債收益率曲線將變得更加陡峭?！?/p>

　　如果Arif Husain的預(yù)測被證明是正確的，全球金融市場將迎來一場動蕩的“重新定價浪潮”。這同時也凸顯出，在持續(xù)超出預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)了對美聯(lián)儲可能放緩降息步伐的質(zhì)疑之后，策略師們對全球最大債券市場走勢的爭論日益激烈。Arif Husain的這一預(yù)測與美聯(lián)儲在上個月降息后市場對美債收益率將下降的預(yù)期形成了鮮明對比，債市交易員目前普遍預(yù)計，10年期美債收益率到明年第二季度將降至3.67%。

　　從理論層面來看，10年期美債收益率則相當于股票市場中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的無風險利率指標r。在其他指標（特別是分子端的現(xiàn)金流預(yù)期）未發(fā)生明顯變化，甚至10月開啟的美股財報季分子端可能偏向預(yù)期下行的情況下，分母水平越高或者持續(xù)于歷史高位運作，估值處于歷史高位的美國科技股、高風險公司債、加密貨幣等風險資產(chǎn)估值面臨收縮之勢。

　　有交易員開始定價美聯(lián)儲“暫停降息”

　　掉期交易市場目前的交易員押注數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲將在11月的會議上降息21個基點，今年最后兩次會議的降息幅度為39個基點，這一最新定價表明，有交易員認為美聯(lián)儲在其中一次會議宣布“暫停降息”的可能性非常高。尤其在美國公布強勁的9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及超預(yù)期的零售銷售額增速之后，美國經(jīng)濟基本面似乎比多數(shù)經(jīng)濟學家所預(yù)期的要強勁得多，“暫停降息”這一鷹派的觀點得到了越來越多的支持。

　　相比于其他美聯(lián)儲官員的偏鷹立場，戴利的態(tài)度顯得相對溫和?！暗侥壳盀橹?，我還沒有看到任何信息表明我們不會繼續(xù)降低利率?！贝骼芤辉谝淮螘h上表示?！皩τ谝粋€已經(jīng)接近2%通脹率的經(jīng)濟體來說，這是一個非常緊縮的利率，我不想看到勞動力市場出現(xiàn)任何惡化?！?/p>

　　美聯(lián)儲官員們在上個月舉行的FOMC利率會議上開啟降息周期，這是自新冠疫情爆發(fā)以來的第一次降息。由于擔心勞動力市場惡化，以及通脹確實非常接近美聯(lián)儲錨定的 2%通脹目標，美聯(lián)儲9月將基準利率意外下調(diào)50個基點，至 4.75% 至 5% 這一區(qū)間。

　　但是自那以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，近幾個月的非農(nóng)就業(yè)以及企業(yè)招聘情況比最初報告的數(shù)據(jù)要好得多，零售銷售額環(huán)比增速持續(xù)保持韌性步伐，這些都意味著對于美國經(jīng)濟至關(guān)重要的消費者支出仍然非常健康。市場參與者現(xiàn)在普遍預(yù)計美聯(lián)儲將在11月6日至7日的利率會議上宣布降息25個基點，但是就像掉期市場定價的那樣，有一些交易員押注美聯(lián)儲下個月將按下降息“暫停鍵”。

　　“我們將繼續(xù)調(diào)整政策，以確保其符合我們的經(jīng)濟以及不斷發(fā)展的經(jīng)濟?！贝骼硎?。但是立場偏向鴿派的她并沒有選擇對美聯(lián)儲未來降息的步伐以及速度發(fā)表任何評論，此前她公開表示支持9月份降息50個基點的決定，并且還表示在她看來降息50個基點仍然是接下來會議的選項之一。

　　多數(shù)美聯(lián)儲官員的立場偏向鷹派

　　周一早些時候，在其他場合發(fā)言的美聯(lián)儲官員普遍表示，他們贊成以比9月份降息50個基點更緩慢的速度降息，并且透露出強勁經(jīng)濟數(shù)據(jù)之下支持美聯(lián)儲“暫停降息”的觀點。

　　據(jù)了解，來自阿波羅全球管理的管理首席經(jīng)濟學家Torsten Slok近日公開表示，隨著美國經(jīng)濟強勁增長以及就業(yè)市場持續(xù)火熱，美聯(lián)儲官員們在11月維持利率不變的可能性正在加大。

　　Slok認為，美國經(jīng)濟強勁的原因有很多。鴿派的美聯(lián)儲、持續(xù)攀升的股價和房價、狹窄的信貸利差以及公開和私人市場上“廣泛開放”的企業(yè)融資，只是其中的一些因素。Slok顯得鷹派的觀點似乎正在贏得華爾街以及美聯(lián)儲官員們的信任。

　　相比于戴利的保守觀點，多數(shù)美聯(lián)儲官員近日對于降息的觀點顯得相當鷹派，達拉斯聯(lián)儲主席洛根表示，在經(jīng)濟高度不確定的情況下，官員們應(yīng)該選擇謹慎行事，并且認為“漸進式地將政策利率降至更正?；蛑行缘乃剑兄诠芾盹L險，實現(xiàn)我們的目標”。

　　明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利表示，他“預(yù)計未來幾個季度將會有更多溫和的降息步伐，以實現(xiàn)美聯(lián)儲的中性利率目標”?？八_斯城聯(lián)儲主席施密德則表示，他非常希望“避免過大幅度的舉措，特別是考慮到政策最終目標的巨大不確定性”，并表示他傾向于采取謹慎和漸進的政策方法，以及根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來判斷是否有必要持續(xù)降息。

　　施密特為2025年美聯(lián)儲FOMC票委，因此他的觀點被認為對于美聯(lián)儲降息節(jié)奏和具體路徑至關(guān)重要。施密德預(yù)測，未來的美聯(lián)儲基準利率水平將顯著高于疫情爆發(fā)前十年的平均水平。這一預(yù)期的增長可能受到生產(chǎn)率提升、投資增加以及政府債務(wù)累積的共同推動。