隔夜10年期美國國債遭遇大拋售，收益率升至4.2%以上，創(chuàng)3個月來新高。

　　美國大選結(jié)果出爐僅剩兩周，“特朗普交易”日趨升溫。10年期美國國債遭遇大拋售，收益率升至4.2%以上，創(chuàng)3個月來新高，美元對非美貨幣近期亦持續(xù)反彈，交易員感嘆“降息降了個寂寞”。

　　就《紐約時報》民調(diào)來看，截至10月22日，特朗普在4個搖擺州的民調(diào)已超越哈里斯，并且在賓州的民調(diào)已經(jīng)追平，在威斯康星、密歇根、內(nèi)華達(dá)這幾個搖擺州都有追平和反超的勢頭。一般而言，市場對特朗普執(zhí)政的印象是——赤字增加、關(guān)稅風(fēng)險攀升、利好美國股市。在美債遭遇拋售的同時，美股卻幾乎不為所動。22日亞太股市劇烈波動，日經(jīng)225指數(shù)當(dāng)日大跌超1.6%。所幸仍受到刺激政策預(yù)期支撐的A股和港股有所免疫，收盤仍分別上漲0.54%和0.1%，但人民幣近期持續(xù)走弱，美元/離岸人民幣已從國慶假期前的6.9跌破7.1。

　　瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪對記者稱，中國境內(nèi)投資者仍對外部影響持謹(jǐn)慎態(tài)度，但情緒好轉(zhuǎn)在短期內(nèi)有望支撐當(dāng)前指數(shù)水平?！芭c我們交流的境內(nèi)投資者似乎更看好香港上市公司，尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司，主要考慮回購計劃、競爭環(huán)境穩(wěn)定以及盈利增長強(qiáng)勁。盡管樂觀情緒有所改善，許多投資者似乎認(rèn)同我們的啞鈴策略（攻守兼?zhèn)洌?，即持有高股息股（尤其是大型國有銀行）和一些高beta行業(yè)。”

　　美債暴跌

　　在美聯(lián)儲9月大幅降息50BP后，10年期美債收益率一度跌入3.6%區(qū)間，但可能由于收益率超跌，后續(xù)便掉頭上行，強(qiáng)勁的9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、超預(yù)期的CPI報告和近期的“特朗普交易”都導(dǎo)致美債出現(xiàn)拋售。

　　渣打全球首席策略師羅伯遜（EricRobertsen）對記者表示，美國利率期貨市場定價顯示，年底前美聯(lián)儲降息幅度為略小于2次25BP降息，在10月4日非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布之前，預(yù)期降息幅度接近75BP。市場已從“認(rèn)為年內(nèi)降息50BP具有高度可能性”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩γ缆?lián)儲是否在11月、12月FOMC會議實施每次25BP幅度的降息抱懷疑態(tài)度”。

　　此后，美國勞工統(tǒng)計局10月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月CPI同比上漲2.4%，較8月份有所回落，但高于市場預(yù)期的2.3%。

　　當(dāng)時，10年期美債收益率已經(jīng)回升至4%以上，美元指數(shù)沖破103大關(guān)。而后美國大選的膠著情況進(jìn)一步加劇了這一市場走勢。

　　瑞士百達(dá)財富管理美國高級經(jīng)濟(jì)師崔曉就對記者稱，距離美國大選選舉日僅剩大約兩周，特朗普和哈里斯仍勢均力敵?！拔覀?nèi)哉J(rèn)為，如果哈里斯獲勝，共和黨在參議院的優(yōu)勢可能會導(dǎo)致分裂政府。如果特朗普獲勝，由于眾議院選舉情況緊張，共和黨全面勝利的可能性略高于分裂政府。”

　　多位國際資管機(jī)構(gòu)的投研人士告訴記者，分裂的國會一般是市場最歡迎的結(jié)果。2024年11月選舉更可能出現(xiàn)這一結(jié)果，即沒有單一政黨同時控制參議院和眾議院?！斑^去五十年里，分裂政府是常態(tài)，市場通常對此表示歡迎，因為政治僵局會減少全面立法變革的可能性。然而，分裂政府可能增加美國主權(quán)違約的風(fēng)險，尤其是在國會的某個部門拒絕提升債務(wù)上限的情況下。廣泛的市場回報將不取決于誰當(dāng)選總統(tǒng)，但選舉結(jié)果對于某些特定行業(yè)（如能源或制藥業(yè)）將具有重要影響?！备惶m克林鄧普頓的研究顯示。

　　此外，崔曉認(rèn)為，由于減稅和增加支出，共和黨全面勝利將鼓勵美國優(yōu)先的再通脹交易，潛在的增長下行風(fēng)險不會被財政刺激所抵消；哈里斯在分裂政府中的勝利將主要代表連續(xù)性，而民主黨全面勝利將導(dǎo)致對企業(yè)和高收入家庭征收更高的稅收，但也會增加社會支出。

　　“預(yù)計特朗普在稅收、貿(mào)易和移民方面的政策相較哈里斯而言更具通脹性。我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)將更具不確定性，貿(mào)易立場會更強(qiáng)硬、關(guān)稅將升高，勞動力供應(yīng)也會受到限制?！彼Q。

　　美股走勢強(qiáng)勁

　　近期美股的走勢異常強(qiáng)勁，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)突破5800點大關(guān)，近期不斷創(chuàng)下歷史新高。

　　高盛近期繼續(xù)上調(diào)美股的盈利預(yù)期，并上調(diào)目標(biāo)位。該機(jī)構(gòu)將2025年標(biāo)普500的每股收益（EPS）預(yù)測從256美元（同比增長6%）上調(diào)至268美元（同比增長11%），并首次提出2026年EPS預(yù)測為288美元（同比增長7%）。目前市盈率為22倍，與該機(jī)構(gòu)的宏觀模型中的合理估值相符，預(yù)計市盈率在2024年底保持不變，并將標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)從5600點上調(diào)至6000點，12個月目標(biāo)從6000點上調(diào)至6300點，分別意味著4%和10%的上漲空間。

　　相比之下，納斯達(dá)克100指數(shù)的表現(xiàn)遜色于標(biāo)普500，各界擔(dān)心關(guān)稅可能會沖擊國際性的科技平臺公司，這和7月時出現(xiàn)的板塊輪動如出一轍。

　　盡管未來的大選結(jié)果仍具高度不確定性，但高盛認(rèn)為，未來中小型企業(yè)更受政策保護(hù)。

　　“在選舉前是否有任何具有對稱性的交易？我們喜歡小型企業(yè)敞口。簡單來說，兩個候選人似乎都很關(guān)心小型企業(yè)，哈里斯可能會為新企業(yè)提供5萬美元的小型企業(yè)稅收抵免，特朗普的放松管制議程和潛在的較低企業(yè)稅可能有助于提升市場情緒。此外，短期利率的下降可能有助于提升低迷的小型企業(yè)情緒。”早在7月，羅素2000指數(shù)就出現(xiàn)了大幅反彈。

　　非美貨幣趨弱、亞太股市下挫

　　外匯市場近期也尤為波動。英鎊、日元和歐元對美元在9月均一度創(chuàng)下年內(nèi)新高，但動能近期明顯轉(zhuǎn)弱，墨西哥比索大幅下挫，美元/日元再度突破150，美元/離岸人民幣則突破7.1。

　　某外資投行交易員對記者表示，市場開始對美國寬松周期的速度和深度產(chǎn)生懷疑，特朗普在11月5日大選中的勝算被明顯計入價格中，而衰退風(fēng)險的下降也有所助力，若特朗普當(dāng)選，市場在初期的表現(xiàn)一般為收益率曲線的熊陡、更強(qiáng)的股市和美元。

　　就人民幣對美元走勢而言，各界仍預(yù)計，7.0~7.3的寬幅波動將是今年的主線。接受第一財經(jīng)記者采訪的國內(nèi)外機(jī)構(gòu)策略師、交易員和部分出口商表示，不少出口商存在投機(jī)情緒，此前人民幣對美元一度升至7附近，做多的投機(jī)盤逼倉出口商，但隨著近期美元回升，許多出口商又開始駐足觀望。“不過，在美元對人民幣7.01附近，似乎又有大行買入美元的力量，可能意在保護(hù)出口商，而在人民幣拋壓加劇之際，央行又會加大逆周期因子調(diào)節(jié)力度?！鄙鲜鼋灰讍T表示。

　　值得一提的是，近期中國股市的韌性似乎超出了其他亞太市場。瑞銀表示，目前海外快錢參與度提高，他們之前可能顯著低配中國，并擔(dān)心可能會看到像2015年一樣由流動性驅(qū)動的反彈。若一些關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)，一些多頭投資者可能重返中國市場。目前，鑒于迄今為止流入資金的短期屬性，股市波動性可能加大。

　　該機(jī)構(gòu)目前仍更看好H股，尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司，主要考慮到它們的回購計劃、競爭環(huán)境穩(wěn)定以及盈利增長強(qiáng)勁。但是，目前投資者對于消費(fèi)股的分歧加深，比如一些投資者選擇政策支持力度更大的公司如白電，而另一些投資者更青睞不太容易受到非正向價格循環(huán)影響的非必需消費(fèi)品。