周天蕓（中山大學(xué)國(guó)際金融學(xué)院教授、高級(jí)金融研究院研究員）

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，證監(jiān)會(huì)主席吳清近日在與全國(guó)社?；?、保險(xiǎn)資管、銀行理財(cái)、私募基金等機(jī)構(gòu)投資者代表座談時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)將推動(dòng)支持“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的政策體系，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，更好服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)。

　　“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”理念強(qiáng)調(diào)資本的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，倡導(dǎo)投資者采取長(zhǎng)期投資策略，支持企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)和發(fā)展。強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”旨在建立長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度，大幅提升公募基金權(quán)益類(lèi)基金的占比，建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。從當(dāng)前情況來(lái)看，筆者認(rèn)為，實(shí)踐“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的理念，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的政策體系，需要做好以下四方面工作。

　　首先，倡導(dǎo)逆周期投資策略，奠定“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的微觀基礎(chǔ)。應(yīng)考慮完善資本市場(chǎng)的微觀基礎(chǔ)，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，提高制度的包容性和精準(zhǔn)性，吸引科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力代表企業(yè)上市；引導(dǎo)上市公司加大分紅和回購(gòu)力度，鼓勵(lì)上市公司綜合運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提升投資價(jià)值。目前市場(chǎng)的低位布局策略日漸成為共識(shí)，鼓勵(lì)公募機(jī)構(gòu)采用“低谷敢布局，高峰有節(jié)制”的逆周期策略，尤其是在當(dāng)前市場(chǎng)低位時(shí)積極布局未來(lái)，引導(dǎo)投資者遵循價(jià)值投資理念，借助基金入市，在長(zhǎng)期持有中分享經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的紅利。同時(shí)，“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”需要兩個(gè)核心要素，一定數(shù)量的股票滿足長(zhǎng)期投資的條件，提供承載“長(zhǎng)錢(qián)”的底層基礎(chǔ)。滿足長(zhǎng)期投資條件的公司既要有穩(wěn)定的商業(yè)模式和較高的資本回報(bào)率，還要有良好的治理結(jié)構(gòu)，愿意與小股東分享企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成果。如果股價(jià)表現(xiàn)和企業(yè)美譽(yù)度能夠與注重股東回報(bào)緊密關(guān)聯(lián)，那么“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的微觀基礎(chǔ)將日趨堅(jiān)實(shí)。

　　其次，增加中長(zhǎng)期資金凈流入，營(yíng)造“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的市場(chǎng)生態(tài)。中長(zhǎng)期資金來(lái)源穩(wěn)定、行為規(guī)范、運(yùn)作專(zhuān)業(yè)，是增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的重要基礎(chǔ)。構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的政策體系，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)公募基金，大幅提升權(quán)益類(lèi)基金占比，實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。同時(shí)，完善長(zhǎng)期資金的入市機(jī)制，提供豐富的入市載體，為資本市場(chǎng)引入持續(xù)的“長(zhǎng)錢(qián)活水”，一是完善養(yǎng)老金入市機(jī)制，要求一定比例的資金通過(guò)公募基金直接投資股權(quán)市場(chǎng)，并加大稅收優(yōu)惠力度。二是適當(dāng)調(diào)整中長(zhǎng)期資金對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例的限制。三是建立一個(gè)更加完善的指數(shù)化投資生態(tài)體系。同時(shí)，健全長(zhǎng)期投資的考核、會(huì)計(jì)、稅收等激勵(lì)機(jī)制，支持更多長(zhǎng)期資金入市。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，應(yīng)注重投融資協(xié)同發(fā)力，持續(xù)釋放“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的政策信號(hào)。在投資端應(yīng)堅(jiān)持優(yōu)化入市政策安排，加快構(gòu)建長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境，針對(duì)保險(xiǎn)資金、社?；?、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等中長(zhǎng)期資金特點(diǎn)，優(yōu)化入市政策安排，打通制度堵點(diǎn)痛點(diǎn)。融資端則要考慮加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，合理把握新股發(fā)行和再融資節(jié)奏，不斷釋放逆周期調(diào)節(jié)的政策信號(hào)，完善新股發(fā)行逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。通過(guò)科學(xué)制定資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃，嚴(yán)格規(guī)范融資行為，合理把握新股發(fā)行和再融資節(jié)奏，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，平衡市場(chǎng)的供需關(guān)系，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提升市場(chǎng)活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　最后，要維護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的信心和定力，優(yōu)化“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的機(jī)構(gòu)行為。資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者不斷發(fā)展壯大，交易占比提高，已成為理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的標(biāo)桿性力量。維護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的信心和定力，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義、專(zhuān)業(yè)主義，不斷提升專(zhuān)業(yè)投研能力，發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，持續(xù)壯大買(mǎi)方力量，增強(qiáng)投資者的信心和信任，成為市場(chǎng)運(yùn)行的“穩(wěn)定器”和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”。公募基金應(yīng)注重投資研究的深度和廣度，開(kāi)發(fā)符合中長(zhǎng)期投資需求的產(chǎn)品，如保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)線資金可投資的債券型、混合型基金產(chǎn)品。大力發(fā)展ETF等被動(dòng)型產(chǎn)品，為投資人提供更多的長(zhǎng)期配置工具，且ETF投資中的逆向投資占比較高，有利于增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性。相關(guān)政策措施陸續(xù)落地，有助于推動(dòng)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)推出更多匹配中長(zhǎng)期資金需求的產(chǎn)品和服務(wù)。

　　證監(jiān)會(huì)一系列措施，將有助于構(gòu)建一個(gè)成熟、穩(wěn)定和開(kāi)放的市場(chǎng)，提升市場(chǎng)信心，帶動(dòng)中小型機(jī)構(gòu)與散戶投資者共同參與市場(chǎng)，形成“引水造長(zhǎng)勢(shì)”的良性循環(huán)，還能夠吸引境外資金參與，奠定中國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著完善養(yǎng)老金入市機(jī)制、調(diào)整中長(zhǎng)期資金對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例的限制、建立完善的指數(shù)化投資生態(tài)體系等多維度的政策優(yōu)化，“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”政策體系將為資本市場(chǎng)引入持續(xù)的“長(zhǎng)錢(qián)活水”，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生積極的影響。