來源：北京商報

　　套期保值本是上市公司風(fēng)險管理的一種工具，但如果持倉過度就會轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C性質(zhì)，產(chǎn)生風(fēng)險敞口，對此上市公司應(yīng)該把握好套期保值的尺度，投資者對于套期保值過度的上市公司也應(yīng)加以警惕。

　　公司套期保值是一項很好的業(yè)務(wù)，能夠幫助有需要的上市公司鎖定采購成本及銷售價格。比如飛南資源就表示，雖然出現(xiàn)了期貨市場上的一定虧損，但實現(xiàn)了預(yù)期風(fēng)險管理目標(biāo)。這正是套期保值的意義所在。

　　套期保值的主要作用不是增加收益，而是避免虧損和鎖定利潤。例如一家廢品回收公司，目的是把收回的廢品通過提煉，獲得廢品中各種有價值的金屬，但是回收、運輸、提煉等過程都有成本，最終獲得的金屬產(chǎn)品也有成本，而金屬產(chǎn)品的銷售價格高低，就會影響到公司的利潤水平。

　　一般來說，廢品回收的價格以及提煉的成本相對好預(yù)測，最大的變數(shù)就是產(chǎn)品銷售的價格，而金屬價格隨著市場供求關(guān)系不斷變化，公司也沒辦法準確預(yù)測產(chǎn)品的價格波動方向，所以如果在合適的價格直接在期貨市場賣出金屬期貨，就在事實上鎖定了產(chǎn)品銷售價格。未來如果金屬價格上漲，雖然期貨市場虧了錢，但是產(chǎn)品銷售價格也會更高；如果金屬價格下跌，雖然賣金屬的價格下降了，但是期貨市場的利潤卻能補償產(chǎn)品銷售價格的下跌，這就是套期保值的原理。

　　但是有一些上市公司卻把套期保值做成了投機交易。假如某公司持有金屬100噸，按照套期保值的原理，公司最多做空100噸的金屬期貨就能鎖定產(chǎn)品的銷售價格，但是有時候公司卻因為有對市場走勢的主觀判斷而違背了套期保值的基本原則。例如公司認為未來產(chǎn)品價格會持續(xù)走低，于是原本做空100噸金屬期貨就足夠的期貨賬戶，卻做空了200噸金屬期貨，如果公司預(yù)判失誤，金屬價格繼續(xù)上漲，那么多出的100噸金屬期貨空單就會給公司帶來投資損失。

　　不過很多時候開立股指期貨空單的時候，都會有專門的人員進行監(jiān)管，無法開立超過數(shù)量的期貨持倉。但是在之后的交易過程中，當(dāng)公司賣掉了自己的金屬產(chǎn)品后，理論上應(yīng)該同時平倉期貨持倉。此時如果公司沒有平倉期貨持倉，就出現(xiàn)了風(fēng)險敞口，此后如果金屬價格繼續(xù)上漲，這部分原本屬于套期保值的持倉也將出現(xiàn)投資風(fēng)險。

　　因此，套期保值的期貨數(shù)量非常重要，套期保值的原則是期貨持倉不能超過實際需要規(guī)避風(fēng)險的數(shù)量，超出的部分都是投機性持倉。一旦判斷錯誤，就會出現(xiàn)投資風(fēng)險，如果是上市公司，就會出現(xiàn)業(yè)績滑坡甚至爆雷，從而影響到利潤和股價。

　　對于普通投資者來說，要明白上市公司的套期保值業(yè)務(wù)本身是有好處的，但是也要時刻關(guān)注公司套期保值的規(guī)模，如果過大，還是要小心套期保值演變?yōu)橥稒C交易的風(fēng)險。

　　北京商報評論員 周科競