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　　來源：讀數(shù)一幟

　　根據(jù)新東方最新的季報，在董宇輝離開后的首個季度，東方甄選的營收和凈利潤均出現(xiàn)下滑

　　自董宇輝離開東方甄選后，新東方（EDU.US，9901.HK）公布了其首份季報。

　　10月23日晚間，新東方公布了2025財年一季度（2024年6月1日至8月31日）業(yè)績報告，報告顯示，其間新東方實現(xiàn)營業(yè)收入14.35億美元，同比增長30.5%，同時實現(xiàn)凈利潤2.45億美元，同比增長48.4%。

　　值得注意的是，新東方此次還特別披露了不包括東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務的營收，該部分營收為12.78億美元，同比上升33.5%，并且首次透露董宇輝單飛后，東方甄選在該季度產(chǎn)生了經(jīng)營虧損。

　　新東方港股股價

　　財報公布后，由于對二季度的指引低于市場預期，新東方美股的股價大幅低開超4%，最終收跌8.42%至61.48美元/股。10月24日，新東方港股股價亦大幅低開8%，最終收跌6.49%至46.8港元/股。

　　花旗發(fā)布研報稱，新東方目前的估值過度折現(xiàn)短期不利因素，同時低估了公司的營運韌性和執(zhí)行能力，重申買入評級，并將目標價由83港元/股下調至64港元/股。

　　同時，值得注意的是，東方甄選（1797.HK）港股股價也于10月24日低開低走，大幅跌逾9%，收盤價為14.16港元/股，市場對于董宇輝離開后的東方甄選的后續(xù)經(jīng)營狀況頗為關注。

　　東方甄選出現(xiàn)經(jīng)營虧損

　　在經(jīng)歷一系列風波后，東方甄選曾經(jīng)的核心主播董宇輝于今年5月底（即上一財年）結束后，與東方甄選及新東方正式“分手”，因此，新東方此次公布的季報也是董宇輝離開后的首份財報。

　　在經(jīng)歷雙減后，東方甄選直播電商業(yè)務曾被新東方一度寄予厚望，在過去兩年為新東方的整體收入貢獻明顯，新東方也曾多次在財報中表示，東方甄選的直播電商及自營產(chǎn)品業(yè)務帶動了公司的收入增長。

　　與以往不同的是，新東方此次財報特別公布了剔除東方甄選相關業(yè)務后的財務表現(xiàn)。根據(jù)財報顯示，新東方在該季度不包含東方甄選直播電商及自營產(chǎn)品業(yè)務的收入為12.78億美元，根據(jù)新東方該季度14.35億美元的總收入計算，東方甄選該季度的收入約為1.57億美元，約合人民幣11.17億元。

　　此外，新東方在財報中還透露，東方甄選在該季度產(chǎn)生了經(jīng)營虧損。財報顯示，新東方在該季度實現(xiàn)經(jīng)營利潤2.93億美元，而剔除東方甄選相關業(yè)務帶來的經(jīng)營虧損后，該季度經(jīng)營利潤為3.03億美元，據(jù)此計算，東方甄選在該季度的經(jīng)營虧損額約為0.1億美元，約合人民幣7100萬元。由于東方甄選在港股的上市公司主體過往并未單獨披露季報，因此，從這一角度也可以看出東方甄選在董宇輝離職后的首季業(yè)績情況。

　　根據(jù)東方甄選披露上一份財報-2024財年（2023年6月1日至2024年5月31日）財報顯示，2024財年東方甄選除去原在線教育業(yè)務之后的直播電商及自營產(chǎn)品業(yè)務營收為65.26億元，同比增長68.1%，其中2024財年上半年（2023年6月1日至2023年11月30日）實現(xiàn)營收24.1億元，同比增長36.5%，2024財年下半年（2023年12月1日至2024年5月31日）實現(xiàn)營收41.16億元，同比增長94.6%。

　　因此，若以單季度平均計算來看，2024財年下半年東方甄選單季度營收約為20.58億元，對比東方甄選在2025財年一季度約11.17億元的營收表現(xiàn)，收入下滑較為明顯。同時在利潤方面，東方甄選在2024財年約實現(xiàn)了經(jīng)調整凈利潤7.09億元，若以單季度平均計算約為1.77億元，而在2025財年一季度東方甄選則產(chǎn)生了經(jīng)營虧損。由此可以看出，董宇輝單飛后，東方甄選的營收及利潤均有下滑。

　　“董宇輝實際上對于東方甄選發(fā)揮的作用是無可替代的，不僅自身擁有龐大的流量基礎，同時也在很大程度上決定了東方甄選直播帶貨的風格調性和文化形象，但對于直播電商行業(yè)，頭部主播單飛也不可避免，東方甄選未來仍需要度過后董宇輝時期的陣痛期。”業(yè)內人士表示。

　　值得注意的是，隨著東方甄選業(yè)務的調整，新東方2025財年一季度經(jīng)營成本及開支內的以股份為基礎的薪酬開支總額也大幅減少了82.7%至690萬美元，而2024財年一季度，新東方的該項開支達到3960萬美元，約為人民幣2.81億元。

　　新東方其他業(yè)績向好

　　從新東方自身的業(yè)績來看，雖然經(jīng)歷了直播電商業(yè)務的調整，但對比過往，新東方在2025財年一季度的收入及利潤都已經(jīng)明顯超過雙減前。

　　2025財年一季度，新東方實現(xiàn)營業(yè)收入14.35億美元，同比較2024財年一財季的11億美元增長30.5%，同時較雙減前的2021財年一季度9.86億美元增長了45.53%。2025財年一季度實現(xiàn)凈利潤2.45億美元，較2024財年一季度的1.76億美元增長39.2%，同時較雙減前的2021財年一季報1.5億美元增長了63.3%。

　　這一增長主要得益于新東方在教育新業(yè)務上的強勁表現(xiàn)，新東方董事會執(zhí)行主席俞敏洪表示：“我們很高興以30.5%的穩(wěn)健營收增長開啟2025財年，我們的教育新業(yè)務全部在本季度維持強勁增長勢頭，錄得營收同比增長49.8%。”

　　據(jù)了解，在雙減后，新東方近年來開拓了包括如口才、寫字、編程等非學科素質教育輔導課程，以及包括學習機在內的智能學習系統(tǒng)及設備、智慧教育及智能學習解決方案等業(yè)務。其中，非學科類輔導業(yè)務在近60個城市開展，2025財年一季度報名人次約48.4萬人，智能學習系統(tǒng)及設備在約60個城市中被采用，當季度活躍付費用戶約為32.3萬人。

　　此外，該季度新東方的傳統(tǒng)教育業(yè)務也繼續(xù)保持了不錯的增長，其中出國考試準備和出國咨詢業(yè)務分別同比增長約18.8%以及20.7%。同時，針對成人及大學生的國內考試準備業(yè)務同比增長約30.4%。截至2024年8月31日，新東方學校及學習中心的總數(shù)為1089間，與截至5月31日的1025間相比，增加了64間，與截至2023年8月31日的793間相比增加了296間，教育產(chǎn)能仍在穩(wěn)步擴張。

　　教育業(yè)務之外，新東方自2023年開始探索的文旅業(yè)務受到了市場的廣泛關注。新東方表示，公司的教育業(yè)務該季度保持了強勁的增長，并且預期新布局的文旅業(yè)務將在接下來為新東方帶來有意義的收入貢獻。公司首席執(zhí)行官周成剛表示，公司新整合的文旅業(yè)務在當季錄得大幅增長，公司開展了高品質的海外游學團，以及針對K-12和大學生的國內研習營，同時還在中國30個省份及國際上籌辦多項面對各年齡階層的頂級文旅項目。

　　然而新東方管理層對于2025財年二季度的指引不及市場預期引發(fā)了股價震動。新東方管理層表示，“我們將謹慎地擴張和招聘，以支撐教育業(yè)務發(fā)展，公司預計2025財年二季度（2024年9月1日至2024年11月30日）不包括東方甄選相關業(yè)務的凈營收將為8.514億美元至8.718億元美元之間，同比增長25%至28%?！倍饲笆袌鲱A期，其2025財年有望增長30%以上。

　　花旗對此表示，該指引較為保守，但符合該行預期，并表示新東方管理層預計2025財年下半年將加速增長，主要是由于2024財年下半年開設的中心收入增加、學生招募加快及傳統(tǒng)的季節(jié)性強勁表現(xiàn)。雖然新東方在2025財年二季度面對季節(jié)性壓力，但全年擴張目標仍受到有力支持，包括一季度的強勁的執(zhí)行力，二季逆風屬暫時性質和多個結構性驅動因素。