來源：融中財(cái)經(jīng)

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　　THECAPITAL

　　投資大王也會“看走眼”

　　本文3938字，約5.7分鐘

　　作者 |?呂敬之??編輯?|?吾人

　　來源?|?融中財(cái)經(jīng)

　　（ID：thecapital）

　　孫正義，正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

　　軟銀集團(tuán)，他領(lǐng)導(dǎo)下的全球投資巨頭，近期傳出減持阿里巴巴股份的消息，從2000年向阿里巴巴投資2000萬美元，到如今持股比例降至10.93%，軟銀的這一轉(zhuǎn)變，是面對虧損和債務(wù)問題的無奈之舉，也是對未來投資策略的重新布局。

　　在WeWork、Uber等投資項(xiàng)目上的連續(xù)失敗，讓軟銀集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況雪上加霜。為了應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，孫正義不得不采取包括資產(chǎn)出售、股票回購、減少新投資等一系列措施。這些舉措在一定程度上緩解了財(cái)務(wù)壓力，也展現(xiàn)了軟銀在逆境中的果斷和適應(yīng)性。同時(shí)，軟銀也在積極調(diào)整投資策略，更加審慎地選擇投資項(xiàng)目，并將目光投向了人工智能等前沿技術(shù)，以期在科技革命的浪潮中尋找新的增長點(diǎn)。

　　然而，這些策略的調(diào)整是否能夠真正恢復(fù)投資者的信心，還需要時(shí)間來驗(yàn)證。在這個(gè)過程中，孫正義和他的軟銀集團(tuán)將如何平衡風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，如何在挑戰(zhàn)中尋找出路，這不僅是對孫正義個(gè)人智慧的考驗(yàn)，也是對軟銀集團(tuán)未來發(fā)展方向的一次重要抉擇。

　　減持阿里

　　近日，據(jù)港交所文件，軟銀集團(tuán)在阿里巴巴的持倉比例下降至10.93%。8月28日，軟銀的持倉比例還是12.45%，在今年5月阿里披露的2024財(cái)年的年報(bào)中，軟銀的持股比例為14.2%。

　　回顧2000年，軟銀集團(tuán)CEO孫正義向阿里巴巴投資了2000萬美元，這成為了軟銀在科技領(lǐng)域最成功的投資之一。孫正義曾表示，馬云的愿景和決心給他留下了深刻印象。馬云和孫正義都曾在對方的公司擔(dān)任董事，直到后來孫正義宣布退出阿里巴巴董事會，同時(shí)馬云也辭去了軟銀董事的職位。

　　近年來，軟銀面臨嚴(yán)重的虧損和債務(wù)問題，孫正義的一些投資項(xiàng)目如WeWork、滴滴和OYO等均遭遇失敗。為了解決財(cái)務(wù)問題，軟銀不得不頻繁出售阿里巴巴的股票。2022年8月，軟銀宣布將提前結(jié)算與阿里巴巴相關(guān)的遠(yuǎn)期合約，涉及約2.42億股，總額達(dá)345億美元，這使得軟銀在阿里巴巴的持股比例降至14.6%。

　　據(jù)報(bào)道，遠(yuǎn)期合約是一種衍生品，允許雙方在未來的特定時(shí)間以固定價(jià)格買賣一定數(shù)量的金融資產(chǎn)，這種方式可以在不影響股價(jià)的情況下“安靜”地完成出售。根據(jù)港交所的數(shù)據(jù)，軟銀在阿里巴巴的持股中，好倉為10.93%，淡倉為10.91%。好倉指的是持有股份或相關(guān)衍生工具的權(quán)利或責(zé)任，而淡倉則涉及借入股份或相關(guān)衍生工具的權(quán)利或責(zé)任。

　　需要注意的是，好倉與淡倉的披露并不意味著與遠(yuǎn)期合約有直接關(guān)聯(lián)，因此不能簡單地通過好倉減去淡倉來計(jì)算軟銀的實(shí)際持股比例。而軟銀的減持行為并不意味著其對中國市場失去信心。軟銀集團(tuán)仍然在中國進(jìn)行其他投資，包括對字節(jié)跳動等公司的投資。此外，軟銀集團(tuán)在減持阿里巴巴股份的同時(shí)，也在尋找新的投資機(jī)會，以期獲得未來的增長潛力。隨著持股比例的下降，軟銀在阿里巴巴的影響力也在減弱。由于持股比例跌破20%，軟銀無法再以權(quán)益法并表，同時(shí)因持股降至15%以下而失去了董事會提名權(quán)。盡管如此，軟銀集團(tuán)的這一策略調(diào)整反映了其在面對財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)時(shí)的靈活性和對市場動態(tài)的響應(yīng)能力。

　　壓力山大

　　這些年，孫正義在投資上頻頻“出錯(cuò)”。

　　其中，WeWork的投資失敗對軟銀集團(tuán)造成了巨大的財(cái)務(wù)沖擊。WeWork曾是共享辦公空間的領(lǐng)先企業(yè)，軟銀集團(tuán)作為其主要投資者，持有近80%的股份。WeWork的估值一度達(dá)到470億美元，但后來因市場環(huán)境變化和公司經(jīng)營問題，估值急劇下跌至不足80億美元，并在2023年申請了破產(chǎn)保護(hù)。在2023財(cái)年上半財(cái)年，軟銀因投資和財(cái)務(wù)支持WeWork共損失了2344億日元（約合112.73億元人民幣），成為軟銀虧損的一個(gè)重大原因。

　　此外，軟銀對Uber的投資也遭遇了重大損失。軟銀向Uber投資了近90億美元，成為其最大的股東之一。然而，Uber上市后股價(jià)表現(xiàn)不佳，市值從原計(jì)劃的900億至1200億美元降至上市時(shí)的750億美元，并在上市首日下跌7%，后續(xù)市值進(jìn)一步下跌，導(dǎo)致軟銀的投資損失巨大。

　　軟銀的愿景基金還投資了其他一些未能取得預(yù)期成功的公司，如OYO酒店、Fair汽車金融初創(chuàng)公司等，這些公司的虧損也加劇了軟銀的財(cái)務(wù)壓力。軟銀的愿景基金的資本結(jié)構(gòu)問題也是一個(gè)重要因素。該基金的資本結(jié)構(gòu)中，外部投資者以62%的債務(wù)和38%的股權(quán)的形式向基金承諾了資金，軟銀自身以股權(quán)形式出資約330億美元。這種高杠桿的資本結(jié)構(gòu)在市場環(huán)境不友好時(shí)，給基金的運(yùn)營帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，在經(jīng)歷了WeWork、Uber和OYO等投資項(xiàng)目的失敗后，軟銀從之前的激進(jìn)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向更為謹(jǐn)慎和保守，更加注重投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性和盈利潛力。

　　軟銀的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變還包括更加聚焦于核心資產(chǎn)，如英國半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司ARM，希望通過這樣的資產(chǎn)來穩(wěn)定和提升投資組合的價(jià)值。同時(shí)，軟銀加大了對人工智能等前沿技術(shù)的投資力度，孫正義宣布將投資近90億美元用于人工智能，以捕捉AI革命的機(jī)遇。

　　在一段時(shí)間內(nèi)，軟銀幾乎停止了新增投資，轉(zhuǎn)而專注于回收資金和支持已有投資項(xiàng)目的增長。此外，軟銀也在二級市場進(jìn)行了大規(guī)模投資，購買了亞馬遜、微軟等科技巨頭的股票，并利用看漲期權(quán)獲得了顯著的浮盈。

　　軟銀還通過這些措施積累了超過5萬億日元的現(xiàn)金儲備，并計(jì)劃利用這一龐大的現(xiàn)金儲備，轉(zhuǎn)向積極進(jìn)攻的姿態(tài)。同時(shí)，軟銀也在努力調(diào)整其愿景基金的資本結(jié)構(gòu)，減少對高杠桿的依賴，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　這些策略的調(diào)整顯示了軟銀在面對財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)時(shí)的積極態(tài)度和戰(zhàn)略靈活性，同時(shí)也反映了孫正義對市場動態(tài)的響應(yīng)能力和對投資策略的快速調(diào)整。盡管如此，軟銀的投資策略和市場信譽(yù)仍需時(shí)間來恢復(fù)和驗(yàn)證。

　　機(jī)遇和挑戰(zhàn)

　　軟銀集團(tuán)近期的財(cái)務(wù)策略調(diào)整，反映了其在面對市場波動和投資挑戰(zhàn)時(shí)的積極應(yīng)對。

　　在經(jīng)歷了一系列投資失敗和財(cái)務(wù)壓力之后，軟銀采取了包括資產(chǎn)出售、股票回購、減少新投資等一系列措施來應(yīng)對挑戰(zhàn)。

　　首先，軟銀通過出售其在阿里巴巴等公司的股份來籌集資金，緩解財(cái)務(wù)壓力。這一策略幫助軟銀獲得了現(xiàn)金流，減輕了財(cái)務(wù)壓力，同時(shí)也顯示出公司在面對困難時(shí)的果斷和適應(yīng)性。例如，軟銀通過預(yù)付遠(yuǎn)期合約的方式，分階段減持了阿里巴巴的股份，籌集了約154億美元的資金。

　　其次，軟銀宣布了股票回購計(jì)劃，通過回購自己的股票來支撐股價(jià)并減少債務(wù)。在2020年，軟銀曾推出一項(xiàng)4.5萬億日元的回購計(jì)劃；2024年，軟銀宣布了高達(dá)5000億日元（約合34億美元）的股票回購計(jì)劃，預(yù)計(jì)將購買最多6.8%的自由流通股。

　　此外，軟銀在削減新投資的同時(shí)，也在積極調(diào)整其投資策略，更加審慎地選擇投資項(xiàng)目，這表明公司正在從過去的失誤中吸取教訓(xùn)，采取更為保守和計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的方法。軟銀集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官后藤芳光表示，該集團(tuán)將適當(dāng)減少對防御性財(cái)政策略的重視，從而確保不會錯(cuò)過合適的投資機(jī)會。

　　軟銀還強(qiáng)調(diào)了對人工智能等前沿技術(shù)的投資，這表明公司正在尋求新的增長點(diǎn)，以適應(yīng)科技發(fā)展的趨勢。孫正義在年度股東大會上表示，軟銀將投資近90億美元用于人工智能，這一投資額最高可達(dá)到10萬億日元規(guī)模（合638億美元），以響應(yīng)孫正義提出的“AI革命”愿景。

　　孫正義提出的“AI革命”愿景是指人工智能技術(shù)將引發(fā)新一輪的技術(shù)革命，深刻改變?nèi)祟惖纳詈凸ぷ鞣绞健O正義認(rèn)為，人工智能的發(fā)展將會是爆炸性的，其影響將遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)，成為推動未來經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)新的主要驅(qū)動力。

　　在這個(gè)愿景中，AI技術(shù)將廣泛應(yīng)用于各個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，包括但不限于醫(yī)療、教育、交通、金融和制造業(yè)等。AI的普及將提高生產(chǎn)效率，創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會，解決復(fù)雜的社會問題，并推動科技創(chuàng)新。孫正義預(yù)見，未來電腦的智能將比所有人類智慧的總和還要聰明一萬倍，這將是一個(gè)由數(shù)據(jù)和智能驅(qū)動的新時(shí)代。

　　軟銀集團(tuán)在這一愿景的指導(dǎo)下，已經(jīng)開始在人工智能領(lǐng)域進(jìn)行大規(guī)模投資。孫正義宣布將投資近90億美元，最高可達(dá)10萬億日元用于人工智能相關(guān)的項(xiàng)目。這些投資將用于支持AI技術(shù)的研究與開發(fā)，推動AI應(yīng)用的商業(yè)化，以及培養(yǎng)AI領(lǐng)域的人才。

　　孫正義的“AI革命”愿景也反映了他對人工智能未來發(fā)展的樂觀態(tài)度和堅(jiān)定信念。他相信，人工智能不僅能夠推動經(jīng)濟(jì)的增長，還將為解決全球性問題如氣候變化、資源分配和健康危機(jī)提供新的解決方案。通過這些投資，軟銀集團(tuán)希望能夠抓住AI革命帶來的巨大機(jī)遇，并在全球科技行業(yè)中繼續(xù)保持其領(lǐng)導(dǎo)地位。

　　在這樣的愿景下，孫正義在AI領(lǐng)域的投資展現(xiàn)了軟銀集團(tuán)對未來技術(shù)變革的深遠(yuǎn)布局。

　　軟銀通過其愿景基金在全球范圍內(nèi)對多家AI公司進(jìn)行了投資，覆蓋了自動駕駛、機(jī)器人技術(shù)、醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)、金融科技等多個(gè)領(lǐng)域。在芯片技術(shù)方面，軟銀對ARM的投資凸顯了其在AI硬件基礎(chǔ)層級的重要地位，ARM的技術(shù)是許多移動設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的核心。在醫(yī)療健康領(lǐng)域，軟銀投資了如Guardant Health這樣的公司，它們利用AI進(jìn)行藥物發(fā)現(xiàn)和基因組分析。自動駕駛技術(shù)也是軟銀的重點(diǎn)投資方向，投資了包括Cruise和Nuro在內(nèi)的公司，這些公司致力于開發(fā)無人駕駛汽車和送貨機(jī)器人。軟銀還投資了使用AI改善企業(yè)運(yùn)營的公司，如Slack和Automation Anywhere，后者提供的機(jī)器人流程自動化軟件能夠極大提升企業(yè)的工作效率。在金融科技領(lǐng)域，軟銀投資了SoFi和Kabbage等公司，它們通過AI技術(shù)提供更智能的金融服務(wù)。教育科技也是軟銀關(guān)注的焦點(diǎn)，比如投資了BYJU‘S這樣的公司，它們通過AI技術(shù)為學(xué)習(xí)者提供個(gè)性化的教育體驗(yàn)。此外，軟銀還投資了Zumata等零售科技公司，利用AI技術(shù)為旅游業(yè)提供智能推薦。在前沿科技領(lǐng)域，軟銀對Graphcore等AI芯片制造商的投資顯示了其對AI算力需求的前瞻性。

　　這些投資項(xiàng)目不僅體現(xiàn)了軟銀對AI技術(shù)潛力的堅(jiān)定信念，也反映了孫正義對于推動社會進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)革新的承諾。隨著AI技術(shù)的不斷進(jìn)步，軟銀在這一領(lǐng)域的投資版圖預(yù)計(jì)還將繼續(xù)擴(kuò)大。

　　這些策略的調(diào)整顯示了軟銀在面對財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)時(shí)的積極態(tài)度和戰(zhàn)略靈活性，有助于重建投資者的信心。盡管如此，投資者可能仍會密切關(guān)注軟銀未來的投資決策和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，以評估其長期可持續(xù)性和盈利能力。軟銀的市值在一段時(shí)間內(nèi)損失了340億美元，這對孫正義最忠實(shí)的崇拜者們（股東）來說是一個(gè)考驗(yàn)。由于軟銀自身的財(cái)務(wù)狀況岌岌可危，股東信心接近臨界點(diǎn)。因此，軟銀的這些舉措對于恢復(fù)投資者信心至關(guān)重要。

　　這次孫正義選擇減持阿里，同時(shí)也打開了下一個(gè)投資策略的序章。