來源：時代財經(jīng)

　　作者：張昕迎

　　多家江浙地區(qū)上市農(nóng)商行2024年半年報出爐。

　　8月27日晚間，江陰銀行（002807.SZ）、蘇農(nóng)銀行（603323.SH）、瑞豐銀行（601528.SH）相繼披露中期報告。

　　截至8月28日，A股10家上市農(nóng)商行中，包括上述3家在內(nèi)，已有6家半年報出爐，其他分別是張家港行（002839.SZ）、常熟銀行（601128.SH）、滬農(nóng)商行（601825.SH）。整體來看，6家農(nóng)商行均實現(xiàn)了營收、凈利雙增。

　　值得注意的是，從已披露的中報來看，多家農(nóng)商行上半年投資收益頗豐，尤其是債券投資收益大幅增長。

　　近段時間以來，在債市投資火熱的背景之下，央行多次提示長期國債利率風(fēng)險。8月初，江蘇省內(nèi)4家農(nóng)商行涉嫌國債交易違規(guī)的風(fēng)波，讓中小銀行債券持倉情況屢受市場關(guān)注。

　　8月27日，資深金融政策專家周毅欽在接受時代財經(jīng)采訪時表示，“近期監(jiān)管的風(fēng)險提示，主要是擔(dān)心部分中小銀行對債券投資的利率風(fēng)險認(rèn)知不足，投機氛圍濃郁，未充分考慮長期限國債投資過程中利率波動所帶來的價格波動風(fēng)險?！?/p>

　　多家農(nóng)商行上半年投資收益增超一倍

　　目前6家已披露中報的上市農(nóng)商行中，規(guī)模最大的為滬農(nóng)商行，總資產(chǎn)達到1.45萬億元。

　　從業(yè)績來看，瑞豐銀行、常熟銀行均實現(xiàn)營收、利潤雙位數(shù)增長，其中瑞豐銀行的營收增速最高，達到14.86%；歸母凈利潤增速則以常熟銀行表現(xiàn)最優(yōu)，達到19.58%。

　　凈息差方面，截至報告期末，6家農(nóng)商行的凈息差依然較上年末繼續(xù)不同程度下滑。其中，張家港行凈息差下滑幅度在6家中最大，從去年末的1.99%降至1.67%，達32 BP。

　　資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至報告期末，江陰銀行、滬農(nóng)商行、瑞豐銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行、常熟銀行的不良貸款率分別為0.98%、0.97%、0.97%、0.94%、0.91、0.76%。

　　拆解各家營收構(gòu)成，其中最值得關(guān)注的是非息收入。

　　今年上半年，多家農(nóng)商行的利息凈收入出現(xiàn)一定程度的下降，非息收入表現(xiàn)則頗為亮眼。

　　以瑞豐銀行為例，2024年上半年，該行實現(xiàn)營業(yè)收入21.74億元，同比增長14.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.43億元，較上年同期增長15.37%。營業(yè)收入中，該行上半年利息凈收入為15.16億元，同比下降2.45%；非利息凈收入6.57億元，同比大增94.42%。

　　非息收入大漲主要源于投資收益的貢獻。財報顯示，上半年瑞豐銀行實現(xiàn)投資收益 5.36 億元，同比大增213.87%，主要系處置其他債權(quán)投資的投資收益增加。

　　半年報公布同日，瑞豐銀行還發(fā)布了《2024-2026年股東回報規(guī)劃》，稱在該行發(fā)展的成長期且有重大資金支出安排時，現(xiàn)金分紅在當(dāng)次利潤分配中所占比例最低應(yīng)當(dāng)達到20%；在該行發(fā)展的成熟期且有重大資金支出安排時，現(xiàn)金分紅在當(dāng)次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達到40%。2023年度，瑞豐銀行每股派現(xiàn)0.18元（含稅），分紅總額3.53億元，分紅比例約20.44%。

　　蘇農(nóng)銀行的投資收益也出現(xiàn)大增。2024年上半年，該行實現(xiàn)營業(yè)收入22.76億元，同比增長8.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.2億元，同比增長15.64%。報告期內(nèi)，該行利息凈收入14.32億元，同比下降7.04%；非利息凈收入8.44億元，同比增加51.97%。非利息凈收入中，投資收益為7.04億元，同比增加115.92%，其中處置其他債權(quán)投資取得的投資收益為2.54億元，同比增長達383.28%。

　　更早披露財報的張家港行來看，該行上半年實現(xiàn)營業(yè)收入25.61億元，同比增長7.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.46億元，同比增長9.29%。該行利息凈收入為17.36億元，同比下降11.58%；其他營業(yè)收入中，投資收益為6.80億元，同比增加176.34%。

　　財報還顯示，張家港行其他債權(quán)投資余額為203.79億元，較去年末減少40.29%。該行表示，主要系根據(jù)市場走勢，賣出債券實現(xiàn)資本利得所致。

　　從上述數(shù)據(jù)來看，瑞豐銀行、蘇農(nóng)銀行、張家港行上半年的投資收益占營收比分別為24.66%、30.93%、26.55%。

　　時代財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，6家農(nóng)商行中，瑞豐銀行、江陰銀行、常熟銀行在半年報中較為詳細(xì)披露了持有國債情況。

　　截至報告期末，瑞豐銀行持有國債金額合計153.81億元，包括債權(quán)投資和其他債權(quán)投資。其中，作為債權(quán)投資的當(dāng)期利息為4186萬元，作為其他債權(quán)投資的當(dāng)期利息為1.20億元。

　　江陰銀行持有國債合計規(guī)模則為155.94億元，包括交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資和其他債權(quán)投資三項，去年末這一數(shù)字為201.49億元。2024年上半年，江陰銀行的投資收益同比下3.5%至4.86億元，不過其中“以攤余成本計量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)產(chǎn)生的投資收益”同比增長190%至2.70億元，財報中未對此項作出特別說明。

　　截至報告期末，常熟銀行的金融投資中，國債金額為177.87億元，占比為18.18%，金額和占比均較去年末有所減少。

　　“大規(guī)模增加債券配置或?qū)е沦Y產(chǎn)質(zhì)量惡化”

　　“資產(chǎn)荒”疊加債牛行情的背景之下，大量資金涌向債市。

　　盡管近期債市有所調(diào)整，不過民生證券8月27日一份研報預(yù)計，當(dāng)前宏觀圖景下債牛環(huán)境仍然存在，短期內(nèi)關(guān)鍵擾動在于金融監(jiān)管、資金面和流動性環(huán)境、利率債供給、以及財政地產(chǎn)方面增量政策的情況，預(yù)計當(dāng)前債市利率或仍延續(xù)區(qū)間震蕩格局。

　　基于此，部分中小銀行加大債券配置規(guī)模，“大行賣債、小行買債”的現(xiàn)象時有發(fā)生。招商證券近日一份研報顯示，根據(jù)外匯交易中心的統(tǒng)計，農(nóng)商行2023年全年二級市場現(xiàn)券買入量占全市場總買入量的12%，占比僅次于券商自營的34%和城商銀行的13%。

　　農(nóng)商行等中小金融機構(gòu)為何青睞債券投資？周毅欽在接受時代財經(jīng)采訪時表示，“在傳統(tǒng)信貸市場中，中小銀行難以與大型銀行進行充分競爭，表內(nèi)信貸份額因此向表內(nèi)投資進行轉(zhuǎn)移，中小銀行隨之增加了債券的配置力度?！?/p>

　　其認(rèn)為，債券投資對于中小銀行來說具有一定的性價比。在經(jīng)濟增速放緩和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，中小銀行面臨負(fù)債成本壓力加大、凈息差下降等局面，通過信用下沉，債券投資為中小銀行帶來了相對較高的收益。

　　然而，高收益之下也暗藏風(fēng)險。周毅欽表示，“對于中小金融機構(gòu)來說，大規(guī)模增加債券配置面臨著信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險，有可能導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化。”

　　中泰證券8月22日也一份研報指出，農(nóng)商行的角色定位更類似于地區(qū)性政策銀行，相關(guān)文件要求農(nóng)商行要更多將主業(yè)重心放置于農(nóng)村發(fā)展于普惠小微貸款，今年大量買債的行為似乎偏離聚焦主業(yè)要求。

　　今年以來，監(jiān)管曾多次指導(dǎo)農(nóng)商行買債行為。

　　7月有報道稱，華東某省央行地方分行對部分農(nóng)商行進行窗口指導(dǎo)，要求農(nóng)商行聚焦主業(yè)，壓降杠桿的同時，降低債券久期。據(jù)相關(guān)報道，此前3月，為防止農(nóng)商行超長端持債過于集中并滋生利率風(fēng)險，央行專門調(diào)研農(nóng)商行參與債市情況，審視農(nóng)村金融機構(gòu)的債券投資。