專題：聚焦美股2024年第三季度財(cái)報(bào)

本周，美國(guó)媒體和有線電視巨頭康卡斯特(CMCSA.US)公布了超預(yù)期的第三季度業(yè)績(jī)，然而，該公司有線電視業(yè)務(wù)用戶持續(xù)流失。財(cái)報(bào)顯示，該公司第三季度失去了大約36.5萬(wàn)有線電視用戶，這是消費(fèi)者轉(zhuǎn)向流媒體服務(wù)的一個(gè)持續(xù)趨勢(shì)。

在這一背景下，康卡斯特在與分析師舉行的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上暗示了其正在探索剝離有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。

康卡斯特表示，與同行一樣，由于美國(guó)有線電視市場(chǎng)形勢(shì)惡化，該公司一直在苦苦掙扎，目前正在探索其網(wǎng)絡(luò)組合的各種選擇。

康卡斯特總裁Mike Cavanagh表示，可能的分離將不包括廣播網(wǎng)絡(luò)NBC或流媒體服務(wù)Peacock。目前，康卡斯特一直在尋求強(qiáng)化其流媒體服務(wù)Peacock，該服務(wù)在第三季度獨(dú)家播出了巴黎夏季奧運(yùn)會(huì)賽事，從而得到了提升。

對(duì)此，華爾街大行發(fā)表了各自的觀點(diǎn)。

Evercore ISI表示：“與更明確地分離其連接和媒體資產(chǎn)的宏偉希望相比，在管理層目前的想法下，潛在的分拆范圍可能比一些投資者更窄。也就是說(shuō)，這標(biāo)志著一家長(zhǎng)期以來(lái)一直吹捧其兩個(gè)部門之間協(xié)同作用的公司發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，我們認(rèn)為這清楚地表明，管理層對(duì)面臨長(zhǎng)期挑戰(zhàn)的成熟資產(chǎn)的替代方案持開(kāi)放態(tài)度?！?/p>

“從我們的角度來(lái)看，康卡斯特正在尋求優(yōu)化其投資組合，這讓我們感到鼓舞。長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)和持續(xù)的營(yíng)收壓力使得通過(guò)并購(gòu)獲得協(xié)同機(jī)會(huì)成為一種戰(zhàn)略需要。也就是說(shuō)，多年來(lái)，我們從無(wú)數(shù)的媒體交易中觀察到，對(duì)于有線媒體資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，規(guī)模越大并不總是越好，最終成本削減會(huì)進(jìn)一步削弱網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)性，因此剝離業(yè)務(wù)的潛在合作伙伴(例如華納兄弟探索頻道(WBD.US)和派拉蒙環(huán)球(PARA.US))和戰(zhàn)略將是關(guān)鍵，”該行補(bǔ)充道。

摩根士丹利表示：“我們估計(jì)，剝離有線電視業(yè)務(wù)將適度提高康卡斯特的整體增長(zhǎng)率，約為100個(gè)基點(diǎn)。與康卡斯特的市盈率相比，這一數(shù)字大致為中性，因?yàn)榉峙涫找?每股約0.40-0.50美元)在很大程度上被股權(quán)分配(每股4美元)所抵消?！?/p>

大摩稱：“幾十年來(lái)，康卡斯特在很大程度上一直是資產(chǎn)的買家。雖然以2650億美元的企業(yè)價(jià)值剝離150億至200億美元的業(yè)務(wù)不會(huì)帶來(lái)變革，但康卡斯特仍在公開(kāi)討論其擁有約15年的退出業(yè)務(wù)。多元化可以為股東帶來(lái)好處，但愿意剝離或出售不再與公司更大戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致的資產(chǎn)，可以說(shuō)是一個(gè)更大的好處?！?/p>

豐業(yè)銀行表示：“影響有線電視行業(yè)的持續(xù)變化促使管理層開(kāi)始研究分拆一家由有線電視網(wǎng)絡(luò)組成的新公司是否有意義。雖然這個(gè)想法只是在考慮中，沒(méi)有什么是一成不變的，但我們認(rèn)為這可能是一個(gè)積極的發(fā)展?！?/p>

“此外，如果結(jié)構(gòu)合理，現(xiàn)有公司將能夠以強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表顯示更高的增長(zhǎng)率，而不受網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)負(fù)趨勢(shì)線的阻礙。我們的初步分析顯示，通過(guò)剝離這些業(yè)務(wù)，每股可能創(chuàng)造約5美元的價(jià)值。”

Benchmark表示：“這將分離一個(gè)影響康卡斯特整體估值倍數(shù)的業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，考慮分拆顯然是由于這些網(wǎng)絡(luò)對(duì)實(shí)際市場(chǎng)估值構(gòu)成了沉重的負(fù)擔(dān)，因?yàn)楹苊黠@，通過(guò)留在NBC環(huán)球和康卡斯特內(nèi)部，它們的價(jià)值和戰(zhàn)略相關(guān)性得到了優(yōu)化。我們認(rèn)為新聞業(yè)務(wù)對(duì)康卡斯特的品牌和身份尤其重要(即使MSNBC可能存在爭(zhēng)議)，不過(guò)這些業(yè)務(wù)存在的重要性，例如奧運(yùn)會(huì)報(bào)道，隨著Peacock現(xiàn)在顯示出突破性的吸引力而降低?！?/p>

麥格理表示：“財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的重大消息是宣布了一項(xiàng)戰(zhàn)略評(píng)估，可能導(dǎo)致NBC環(huán)球有線電視網(wǎng)絡(luò)的分拆。這將涉及部分或全部付費(fèi)電視網(wǎng)絡(luò)，包括CNBC、MSNBC、E!、Telemundo、美國(guó)有線廣播網(wǎng)等，這些網(wǎng)絡(luò)上一次實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)還是在2020年時(shí)，產(chǎn)生了108億美元的營(yíng)收和46億美元的EBITDA?？悼ㄋ固貙⒈Ａ鬘BC(2020年?duì)I收為102億美元，EBITDA為19億美元)和Peacock(我們估計(jì)2024年?duì)I收為49億美元，EBITDA為18億美元)?！?/p>

“剝離有線電視網(wǎng)絡(luò)將消除可能拖累估值的營(yíng)收下降部分。一段時(shí)間以來(lái)，NBC環(huán)球一直在減少對(duì)有線電視的重視，退出地區(qū)體育節(jié)目，并將內(nèi)容放在Peacock上;NBA新版權(quán)的獲得要?dú)w功于廣播和Peacock，而不是有線電視?！?/p>

Seeking Alpha分析師Deep Value Ideas表示：“總的來(lái)說(shuō)，我對(duì)暗示的分拆計(jì)劃并不信服。如果有線電視和媒體/工作室/公園業(yè)務(wù)的分離成為現(xiàn)實(shí)，我希望這筆交易能夠以分拆的形式進(jìn)行，類似于強(qiáng)生消費(fèi)者健康部門的分離，而不是完全分拆為一家獨(dú)立企業(yè)。這可能會(huì)給母公司帶來(lái)大量現(xiàn)金流入，同時(shí)一小部分債務(wù)甚至可能被分離。這樣的交易將進(jìn)一步降低傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

今年以來(lái)，康卡斯特股價(jià)上漲超2%，遠(yuǎn)不及標(biāo)普500指數(shù)20%的漲幅。