今年以來指數(shù)增強產(chǎn)品的超額收益（指產(chǎn)品實際收益率與業(yè)績基準(zhǔn)的差額）整體較好，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日，今年以來257只（不同份額合并計算，排除新基金）指數(shù)增強型基金平均超基準(zhǔn)回報為0.5%。其中，155只指數(shù)增強型基金斬獲超額收益，占比超過六成。

　　與此同時，指數(shù)增強產(chǎn)品的超額收益分化較為明顯，最高超基準(zhǔn)收益超過25%，部分產(chǎn)品卻遭遇顯著負回報，今年以來超業(yè)績基準(zhǔn)收益率首尾差距超過36%。其中創(chuàng)金合信北證50成份指數(shù)增強，今年以來超基準(zhǔn)收益高達25%。

　　為什么整體指數(shù)增強產(chǎn)品的超額收益較好？為什么北證50、中證1000、滬深300等指數(shù)增強產(chǎn)品的超額收益更佳？創(chuàng)金合信基金首席量化投資官、創(chuàng)金合信北證50指數(shù)增強基金經(jīng)理董梁表示，目前大多數(shù)指數(shù)增強基金采用量化的方式進行投資，每個團隊的量化模型不同，但整體還是展現(xiàn)了一定的選股能力。加上量化基金一般會用風(fēng)險模型和優(yōu)化器來構(gòu)建組合，有利于獲得超額收益。

　　董梁指出，北證50和中證1000均是以小盤股為主的指數(shù)，因這類指數(shù)的定價有效性較低，即股價相對于合理價格的定價偏差大，量化選股模型有利于實現(xiàn)超額收益。而滬深300指數(shù)，則由于今年上半年紅利策略走勢強勁，滬深300指數(shù)增強基金靠超配這些高分紅成分股獲得不錯的超額收益。

　　1、?為何今年增強指數(shù)型基金整體會獲取較好超額收益？

　　董梁：目前大多數(shù)指數(shù)增強基金是用量化的方式來進行投資的。具體來說，基金管理人開發(fā)了用來預(yù)測未來股價變化的量化模型，然后用模型給全市場的股票打分排序，也包括各個指數(shù)的成分股。對于打分高的成分股，會在指數(shù)增強型投資組合中相對于指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)權(quán)重多配一點，對于打分低的成分股低配一點，假如量化模型表現(xiàn)較好，那么指增組合就會獲得一定的超額收益。今年各個團隊的量化模型各異，但是作為一個整體還是展現(xiàn)了一定的選股能力，多數(shù)指增基金獲得了正超額收益。

　　另外，量化指增基金一般會用風(fēng)險模型和優(yōu)化器來構(gòu)建預(yù)期風(fēng)險收益最佳的組合，也有利于獲得超額收益。

　　2、從超額回報的品種看，主要是北證50、中證1000、滬深300等是熱門品種，為何這類產(chǎn)品增強收益會較為靠前？下半年超額收益的持續(xù)性如何？

　　董梁：北證50和中證1000都是以小盤股為主的指數(shù)。在小盤股中，一般來說市場定價的有效性比較低，股價相對于合理價格的定價偏差比較大，量化選股模型的選股能力比較高，有利于做出超額收益。滬深300是大盤股指數(shù)，一般來說市場定價有效性高，量化模型的選股能力偏低，不利于做出超額收益。不過今年上半年紅利策略走勢強勁，而滬深300成分股中有很多高分紅股，一些滬深300指數(shù)增強基金就依靠超配這些高分紅成分股來獲取超額收益。

　　今年下半年不少指增基金的超額收益都出現(xiàn)了明顯回撤，主要原因是9月24號突然啟動的反彈行情。9月下旬在一連串政策組合拳的加持下，市場大幅反彈，漲勢最突出的是過去一兩年跌幅最大的超跌股。而多數(shù)指增基金則是超配了過去一段時間較為強勢的股票，如高分紅股等，同時低配了跌幅較大的個股，這就造成了超額收益的階段性回撤。

　　3、貴司的指數(shù)增強型基金今年超額回報顯著，業(yè)績歸因是怎樣的？

　　董梁：今年創(chuàng)金合信基金的北證50指數(shù)增強基金超額收益顯著，同時滬深300指數(shù)增強基金也有不俗的表現(xiàn)。創(chuàng)金合信北證50指數(shù)增強基金是去年12月29號成立的，當(dāng)時我們判斷北證50指數(shù)經(jīng)過了去年四季度的大幅上漲后有回調(diào)的風(fēng)險，因此在今年1、2月份放慢了建倉節(jié)奏，因倉位較低在年初的下跌行情中跌幅較小，獲取了一定的超額收益。同時我們的量化選股模型在北交所上市公司中也持續(xù)展現(xiàn)出較強的選股能力，給基金帶來了更多的超額收益。

　　創(chuàng)金合信滬深300指數(shù)增強也是創(chuàng)金合信基金的一個重點產(chǎn)品，在模型構(gòu)建、組合管理參數(shù)設(shè)置上都投入了較多的精力來進行優(yōu)化，今年也有較好的表現(xiàn)。四季度創(chuàng)金合信基金量化團隊會持續(xù)進行模型迭代優(yōu)化，重點加強在機器學(xué)習(xí)上的研究和應(yīng)用，進一步提升模型的選股能力，爭取獲得更多的超額收益。

　　4、目前也有部分指數(shù)增強產(chǎn)品的超額收益為負數(shù)，今年超業(yè)績基準(zhǔn)收益率首尾業(yè)績差距高達35%。據(jù)您來看，今年哪些策略因子是負回報？針對因子回報情況，四季度投資會如何調(diào)整？

　　董梁：今年指增產(chǎn)品也遇到了一些顯著的“逆風(fēng)”，主要包括1月底、2月初的小盤股劇烈下跌行情和9月底、10月初的大幅反彈行情。在這兩段時間里快速變化的市況給量化選股模型帶來了很大的挑戰(zhàn)。具體來看，基于量價的技術(shù)類因子在上述時間段遭遇了顯著的負回報。基于因子回報情況，近期創(chuàng)金合信基金量化團隊適度降低了技術(shù)類因子在量化模型中的權(quán)重，適度上調(diào)了基本面因子的權(quán)重。同時對于組合管理參數(shù)也進行了一定的調(diào)整，降低跟蹤誤差。