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首批獲得專項(xiàng)貸款支持的23家上市公司，大致可以分為三類。第一類是高股息低PB公司，股息率顯著高于貸款利率。第二類是處于行業(yè)周期底部的公司，有的業(yè)績(jī)已經(jīng)見(jiàn)底反轉(zhuǎn)。第三類是科技屬性強(qiáng)的公司，受政策大力支持，未來(lái)前景有望持續(xù)向好。

杜鵬/文

10月20日，首期額度為3000億元回購(gòu)增持再貸款落地，首批獲得股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款支持的23家上市公司悉數(shù)亮相，披露了公司或控股股東與銀行簽訂貸款協(xié)議或取得貸款承諾函的相關(guān)情況。首批批復(fù)的貸款額度合計(jì)已經(jīng)超過(guò)百億元，涉及的上市公司既有央國(guó)企，也有民營(yíng)企業(yè)。

這些首批獲得貸款額度的企業(yè)都有哪些特征呢？背后的邏輯又是什么呢？投資人從中可以挖掘到什么投資機(jī)會(huì)呢？《證券市場(chǎng)周刊》進(jìn)行了詳細(xì)梳理。

高股息低PB

在上述23家上市公司中，有不少具有高股息和低估值的特征。如表格所示，具有這些特征的公司包括中國(guó)外運(yùn)、中國(guó)石化、中遠(yuǎn)?？亍⒓位茉?、中遠(yuǎn)海特、招商輪船、招商港口、中遠(yuǎn)海能。

在這8家高股息和低估值公司中，多數(shù)具有基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特征。中國(guó)外運(yùn)是中國(guó)最大的綜合性物流公司之一，涉及物流行業(yè)的多個(gè)領(lǐng)域。中國(guó)石化是中國(guó)最大的一體化能源化工公司之一，主要從事石油與天然氣勘探開(kāi)發(fā)、管道運(yùn)輸、銷售。招商港口是全球領(lǐng)先的港口投資、開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)商，統(tǒng)籌管理招商局港口業(yè)務(wù)。中遠(yuǎn)?？?、中遠(yuǎn)海特、招商輪船、中遠(yuǎn)海能，均屬于航運(yùn)行業(yè)。嘉化能源營(yíng)收則是主要來(lái)自化工、能源、港口、光伏發(fā)電。

具體到個(gè)股來(lái)看，中國(guó)外運(yùn)以5.49%的股息率拔得頭籌。2018年以來(lái)，中國(guó)外運(yùn)每年堅(jiān)持分紅派息，其中2023年以前年度股利支付率均在35%左右。而到了2023年，股利支付率較往年大幅提升，當(dāng)年達(dá)到50.1%。2024年上半年每股股利0.145元，股利支付率54.17%，較2023年進(jìn)一步提升。

中國(guó)外運(yùn)10月20日晚公告稱，招商銀行擬為控股股東外運(yùn)長(zhǎng)航提供增持上市公司股票的融資支持，貸款額度不超過(guò)3億元，專項(xiàng)用于增持中國(guó)外運(yùn)A股股票。

中國(guó)外運(yùn)10月24日晚間公告稱，中行北京分行將為公司的A股股票回購(gòu)項(xiàng)目提供不超過(guò)3.79億元的貸款額度，貸款利率原則上不超過(guò)2.25%且不超過(guò)市場(chǎng)利率。

中國(guó)外運(yùn)股息率顯著高于貸款利率，意味著僅依賴分紅就可以完全覆蓋貸款成本，并且還能有額外收益。

國(guó)盛證券認(rèn)為，對(duì)于高股息率的公司，這一政策有助于大股東以較低成本增持股份，從而可能提高分紅率，吸引更多追求穩(wěn)定收益的投資者。

國(guó)盛證券以股息率4%的上市公司為例，假設(shè)股價(jià)不變的情況下，2.25%利率借款2億元進(jìn)行增持，分紅到賬為800萬(wàn)元，還借款利息需要450萬(wàn)元，凈收入預(yù)計(jì)約為350萬(wàn)元，此利差收益能長(zhǎng)期存在且具有明顯優(yōu)勢(shì)，有助于上市公司大股東主動(dòng)提高增持頻率及分紅比率，因?yàn)楣上⒙试礁呃钍找嬖礁?，此政策亦是?guó)家支持上市公司高股息策略的手段。

中國(guó)外運(yùn)屬于招商系旗下上市公司。在上述8家高股息和低估值公司中，招商輪船、招商港口也同屬招商系，兩家股息率分別為3.4%、2.72%，顯著高于貸款利率。據(jù)統(tǒng)計(jì)，招商系8家上市公司10月14日早間就已發(fā)出股票回購(gòu)或增持提示性公告，回購(gòu)增持是基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)公司中長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可，穩(wěn)定及提升公司價(jià)值，促進(jìn)公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。據(jù)估算，8家公司回購(gòu)增持累積金額上限將近50億元。

中國(guó)石化作為股息率僅次于中國(guó)外運(yùn)的能源龍頭，同樣受益于回購(gòu)增持再貸款。

10月20日晚，中國(guó)石化發(fā)布公告稱，控股股東中國(guó)石化集團(tuán)獲得中國(guó)銀行7億元的授信額度，專項(xiàng)用于在本輪增持及未來(lái)新一期增持計(jì)劃中，增持中國(guó)石化的A股股份。

就在同一日，中國(guó)石化還公告稱，公司與中國(guó)銀行簽訂授信協(xié)議，據(jù)此獲得不超過(guò)9億元的授信額度，專項(xiàng)用于公司在A股市場(chǎng)進(jìn)行的股份回購(gòu)，包括但不限于本輪回購(gòu)。此前8月23日的公告顯示，公司擬使用不低于8億元、不超過(guò)15億元回購(gòu)公司A股股份。

中國(guó)石化作為國(guó)內(nèi)石化龍頭，業(yè)務(wù)常年保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，2001年上市以來(lái)從沒(méi)有虧損過(guò)。股利支付率也常年維持在高位水平，最近8年以來(lái)均在63%以上，最近的2021-2023年分別為79.91%、63.73%、69.01%，堪稱整個(gè)A股市場(chǎng)的分紅典范。為進(jìn)一步增強(qiáng)股東回報(bào)，未來(lái)三年股東分紅回報(bào)規(guī)劃表示，公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)的65%。公司A股目前股息率5.36%，也顯著高于貸款利率。

中遠(yuǎn)?？?、中遠(yuǎn)海特、中遠(yuǎn)海能，三家均屬中遠(yuǎn)系旗下上市公司。其中，中遠(yuǎn)?？?cái)M回購(gòu)A股股份5000萬(wàn)股至1億股，預(yù)計(jì)回購(gòu)金額為10億-20億元，資金來(lái)自中國(guó)銀行上海分行提供的3億元專項(xiàng)貸款及自有資金；中遠(yuǎn)海特控股股東擬增持公司A股股份，增持計(jì)劃的實(shí)施期限為自本公告之日起6個(gè)月，增持金額不低于1.44億元，不超過(guò)2.88億元，資金來(lái)自中國(guó)銀行上海分行提供的2.88億元貸款；中遠(yuǎn)海能控股股東擬增持公司A股股份，增持金額不低于6.79億元，不超過(guò)13.58億元，資金來(lái)自中國(guó)銀行上海分行提供的13.58億元專項(xiàng)貸款及自有資金。

中遠(yuǎn)?？亍⒅羞h(yuǎn)海特、中遠(yuǎn)海能，2023年股利支付率分別為49.74%、50.02%、49.84%，目前股息率分別為5.04%、3.49%、2.58%，均高于貸款利率。

周期底部

首批獲得專項(xiàng)貸款支持的23家上市公司，除了高股息和低估值特征以外，還體現(xiàn)出周期底部的特征，代表公司有牧原股份、溫氏股份、玲瓏輪胎、福賽科技、中遠(yuǎn)海發(fā)、招商蛇口、山鷹國(guó)際、通裕重工、力諾特玻。這些企業(yè)股息率雖然不如上面8家上市公司，但是卻處于行業(yè)周期底部，有的業(yè)績(jī)甚至已經(jīng)見(jiàn)底反轉(zhuǎn)。

牧原股份和溫氏股份同屬生豬養(yǎng)殖板塊，目前總市值分別超2000億元、超1000億元。兩者推出的股票回購(gòu)增持專項(xiàng)貸款計(jì)劃，也最受市場(chǎng)關(guān)注。其中，牧原股份10月20日公告，中信銀行將為公司提供24億元的貸款資金專項(xiàng)用于股份回購(gòu)，回購(gòu)總金額不低于30億元且不超過(guò)40億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)58.60元/股；溫氏股份同日公告稱，公司獲得中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行借款不超過(guò)10億元，同時(shí)中國(guó)銀行承諾貸款不超過(guò)10億元，貸款資金用于回購(gòu)。

牧原股份和溫氏股份股息率均不高，為何仍要貸款回購(gòu)呢？這背后的邏輯在于，“豬周期”有望見(jiàn)底轉(zhuǎn)好，回購(gòu)向外界傳遞出積極向好信號(hào)。

生豬養(yǎng)殖具有典型的周期性。因豬肉供大于求，產(chǎn)能去化一波三折，生豬養(yǎng)殖自2021年以來(lái)出現(xiàn)了難熬的下行周期，全行業(yè)多數(shù)企業(yè)出現(xiàn)虧損，*ST正邦(正邦科技)、傲農(nóng)生物、天邦食品三家上市公司出現(xiàn)破產(chǎn)或被債權(quán)人提請(qǐng)重整的情形。牧原股份作為龍頭2023年虧損42.63億元，為2009年以來(lái)首次出現(xiàn)虧損，溫氏股份2021和2023年兩年虧損197.94億元。

不過(guò)，在經(jīng)歷兩三年產(chǎn)能持續(xù)去化后，行業(yè)如今已經(jīng)顯著好轉(zhuǎn)。西部證券分析稱，自2023年1月，能繁存欄持續(xù)16個(gè)月下降，生豬產(chǎn)能得到較為充分的去化，為周期反轉(zhuǎn)奠定了牢固基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)生豬供應(yīng)偏緊局面貫穿全年。與此同時(shí)，豬企盈利改善之后首要任務(wù)是修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表而非大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，因此行業(yè)產(chǎn)能短期難以大幅增加，利好本輪上行周期的持續(xù)性。此外，2024年以來(lái)玉米、豆粕價(jià)格持續(xù)回落，養(yǎng)殖企業(yè)成本壓力得到一定程度的緩解，豬價(jià)及成本剪刀差有望持續(xù)。

從價(jià)格來(lái)看，2024年二季度以來(lái)豬價(jià)中樞開(kāi)始抬升，疊加飼料價(jià)格下行，生豬養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，盈利逐月擴(kuò)大。根據(jù)開(kāi)源證券統(tǒng)計(jì)，2024年上半年養(yǎng)豬企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.44億元，上年同期虧損169.2億元。進(jìn)入三季度以后，豬企盈利更上一層樓。

2024年前三季度，牧原股份實(shí)現(xiàn)收入967.75億元，同比增長(zhǎng)16.64%，凈利潤(rùn)104.81億元，同比增長(zhǎng)668.90%；溫氏股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入754.19億元，同比增長(zhǎng)16.56%，凈利潤(rùn)64.1億元，同比增長(zhǎng)241.47%。從單季度來(lái)看，牧原股份前三個(gè)季度凈利潤(rùn)分別為-23.79億元、32.08億元、96.52億元，溫氏股份分別為-12.36億元、25.63億元、50.81億元，三季度雙雙繼續(xù)向好。

與此同時(shí)，兩家龍頭豬企均在三季報(bào)提出了高分紅。其中，牧原股份擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.31元，分紅總額合計(jì)45億元，占凈利潤(rùn)的40.06%，這也是其上市以來(lái)首次在季報(bào)就向投資者分紅；溫氏股份擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1.5元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金9.95億元。此外，牧原股份修訂了《未來(lái)三年（2024—2026年度）股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，將每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)由不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的20%調(diào)整至40%。

玲瓏輪胎和福賽科技均屬于汽車行業(yè)上市公司，兩者目前市值分別為285億元、30.07億元。其中，玲瓏輪胎作為輪胎頭部企業(yè)，更加受市場(chǎng)關(guān)注。10月20日晚發(fā)布的公告顯示，控股股東玲瓏集團(tuán)，擬向中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司煙臺(tái)分行，申請(qǐng)借款不超過(guò)2億元，該項(xiàng)借款將專項(xiàng)用于上市公司股票增持。

2021年和2022年，輪胎行業(yè)上游原材料價(jià)格暴漲，海運(yùn)持續(xù)高位導(dǎo)致出口受阻，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，乘用車缺芯、商用車受“國(guó)五國(guó)六”切換銷量下滑明顯，再加上貿(mào)易摩擦不斷，企業(yè)成本加劇。受此影響，玲瓏輪胎營(yíng)收2022年出現(xiàn)下滑，凈利潤(rùn)2021年和2022年分別下降64.48%、63.03%。

在兩年調(diào)整期間，玲瓏輪胎對(duì)外積極調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、對(duì)內(nèi)構(gòu)建全新產(chǎn)品體系。與此同時(shí)，2022年末，海運(yùn)費(fèi)和原材料成本問(wèn)題緩解，企業(yè)盈利水平開(kāi)始回升。從業(yè)績(jī)上來(lái)看，2023年開(kāi)始見(jiàn)底反轉(zhuǎn)，當(dāng)年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)18.58%、376.88%，2024年前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)9.77%、78.39%。塞爾維亞工廠的建設(shè)是公司全球化布局，應(yīng)對(duì)區(qū)域貿(mào)易壁壘的重要戰(zhàn)略計(jì)劃，隨著基地產(chǎn)能的釋放和未來(lái)新產(chǎn)能的建設(shè)，財(cái)通證券預(yù)計(jì)將成為公司未來(lái)重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

中遠(yuǎn)海發(fā)、招商蛇口、山鷹國(guó)際，三家企業(yè)所處行業(yè)分別為集裝箱制造和租賃、房地產(chǎn)、造紙，目前市值分別為341億元、989億元、91.19億元。

過(guò)去幾年，這三個(gè)行業(yè)都處于調(diào)整周期，中遠(yuǎn)海發(fā)2022年、2023年及2024年上半年扣非凈利潤(rùn)分別下降11.94%、67.5%、31.45%，招商蛇口2023年扣非凈利潤(rùn)僅為峰值的39.28%，山鷹國(guó)際2022年以來(lái)扣非凈利潤(rùn)累計(jì)虧損28.13億元。

而在經(jīng)過(guò)調(diào)整過(guò)后，這三個(gè)行業(yè)未來(lái)均有望好轉(zhuǎn)。對(duì)于集裝箱行業(yè)，天風(fēng)證券認(rèn)為，2024年中美庫(kù)存周期有望進(jìn)入上行期，將帶動(dòng)集裝箱產(chǎn)量上升、價(jià)格上漲，中遠(yuǎn)海發(fā)的造箱業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇，收入和利潤(rùn)有望進(jìn)入上行期。對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)，開(kāi)源證券認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)板塊整體估值仍處于較低區(qū)間，政策組合拳有望修復(fù)市場(chǎng)情緒，后續(xù)銷售企穩(wěn)有利于房企現(xiàn)金流穩(wěn)定，優(yōu)質(zhì)房企投資機(jī)會(huì)或?qū)⒊掷m(xù)凸顯。對(duì)于造紙業(yè)，國(guó)金證券分析稱，四季度低價(jià)漿逐步進(jìn)入紙企成本，漿紙系業(yè)績(jī)環(huán)比向上修復(fù)趨勢(shì)明確，優(yōu)先推薦漿紙一體化布局、成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先的龍頭紙企。

高科技屬性

剩下的6家上市公司，并不具備前面兩個(gè)特征，而是多具有科技屬性。這6家企業(yè)分別是陽(yáng)光電源、兆易創(chuàng)新、邁為股份、威邁斯、東芯股份、廣電計(jì)量，截至10月29日收盤市值分別為1876億元、590億元、293億元、105億元、104億元、102億元，所涉行業(yè)包括半導(dǎo)體、光伏、顯示、新能源汽車等。這些行業(yè)均具有明顯的高科技特征，且受政策大力支持。

陽(yáng)光電源作為市值最高者，于10月20日晚發(fā)布公告稱，公司獲得中國(guó)工商銀行借款4.2億元，用于支付回購(gòu)交易價(jià)款。此前7月份發(fā)布的公告顯示，公司擬回購(gòu)部分社會(huì)公眾股股份，回購(gòu)總金額不低于5億元且不超過(guò)10億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)97.00元/股。

陽(yáng)光電源從股息率和市凈率來(lái)看都不算低，但為何仍要推出貸款回購(gòu)計(jì)劃呢？這背后的邏輯可能是，靜態(tài)估值雖偏高，但動(dòng)態(tài)來(lái)看成長(zhǎng)性依然十分廣闊，回購(gòu)傳遞出看好未來(lái)前景的信號(hào)。

陽(yáng)光電源深耕光伏逆變器二十年，并不斷布局電站投資開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)集成、風(fēng)電變流器、氫能、新能源汽車電控與充電樁等業(yè)務(wù)，構(gòu)建“風(fēng)光儲(chǔ)電氫”的協(xié)同發(fā)展格局。公司研發(fā)投入深厚、專利儲(chǔ)備充足。公司2023年研發(fā)投入14.86億元，2024年上半年繼續(xù)大幅同比增加41.64%至14.86億元。

從業(yè)績(jī)上來(lái)看，陽(yáng)光電源營(yíng)收2008年至今連續(xù)15年保持正增長(zhǎng)，而且多數(shù)年份增速均在40%以上，凈利潤(rùn)除了三年有所波動(dòng)以外，其余年份也均是正增長(zhǎng)，不少年份增速超50%。以最近的2022年、2023年及2024年上半年來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為108.85%、79.47%、8.38%，凈利潤(rùn)同比增速分別為250.53%、162.69%、13.89%。而且，這是在光伏行業(yè)調(diào)整背景下實(shí)現(xiàn)的，殊為難得。

浙商證券認(rèn)為，陽(yáng)光電源是全球光伏逆變器及儲(chǔ)能系統(tǒng)龍頭供應(yīng)商，全球化品牌及渠道優(yōu)勢(shì)顯著?？紤]到隨著上游原材料價(jià)格下跌，儲(chǔ)能裝機(jī)景氣度提升，公司業(yè)績(jī)有望加速釋放。

兆易創(chuàng)新則是一家無(wú)晶圓廠半導(dǎo)體公司。10月20日晚發(fā)布的公告顯示，公司獲得工商銀行北京自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)支行，借款金額不超過(guò)1億元，專項(xiàng)用于回購(gòu)公司股份。此前，公司曾公告稱，將使用不低于1.5億元且不超過(guò)2.0億元，回購(gòu)公司股份，回購(gòu)股份全部用于注銷。

兆易創(chuàng)新的核心產(chǎn)品線為存儲(chǔ)器、32位通用型MCU、智能人機(jī)交互傳感器、模擬產(chǎn)品及整體解決方案。在SPINORFlash領(lǐng)域，公司市場(chǎng)占有率全球第二、中國(guó)第一，累計(jì)出貨量超237億顆。在MCU領(lǐng)域，公司可提供51大系列、600+款型號(hào)選擇，累計(jì)出貨量超15.7億顆。

2024年前三季度，兆易創(chuàng)新實(shí)心營(yíng)業(yè)收入56.5億元，同比增長(zhǎng)28.56%，凈利潤(rùn)8.32億元，同比增長(zhǎng)91.87%。華金證券認(rèn)為，公司不斷推進(jìn)存儲(chǔ)芯片工藝制程迭代，持續(xù)壯大MCU百貨商店，在消費(fèi)電子、汽車電子、工業(yè)等智能化背景下，疊加DRAM頭部大廠產(chǎn)能切換，公司營(yíng)收利潤(rùn)空間有望擴(kuò)大。

邁為股份則是一家主業(yè)橫跨光伏、顯示、半導(dǎo)體三大領(lǐng)域的公司，10月20日晚公告稱，公司獲得中信銀行蘇州分行回購(gòu)專項(xiàng)貸款，貸款金額不超過(guò)回購(gòu)金額的100%。此前10月8日發(fā)布的公告顯示，公司回購(gòu)資金總額不低于5000萬(wàn)元，不超過(guò)1億元，回購(gòu)股份價(jià)格不超過(guò)120元/股。

邁為股份起家于光伏電池片的絲網(wǎng)印刷設(shè)備，為PERC時(shí)代的絲印設(shè)備龍頭。公司自2019年開(kāi)始加大HJT設(shè)備研發(fā)力度，近年來(lái)公司HJT設(shè)備市占率已超過(guò)70%。2017年后，依托真空技術(shù)、激光技術(shù)、印刷技術(shù)開(kāi)始布局泛半導(dǎo)體領(lǐng)域的設(shè)備。公司營(yíng)收2014年至今每年都實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)，最高達(dá)到291.08%，最低也有34.01%，2024年上半年為52.09%，凈利潤(rùn)方面的增速也是連續(xù)保持正增長(zhǎng)。

東吳證券認(rèn)為，邁為股份作為HJT整線設(shè)備龍頭受益于HJT電池加速擴(kuò)產(chǎn)，長(zhǎng)期泛半導(dǎo)體領(lǐng)域布局打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

威邁斯主要從事新能源汽車相關(guān)電力電子產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括車載電源的車載充電機(jī)、車載DC/DC變換器等，是國(guó)內(nèi)車載電源龍頭企業(yè)，2022年和2023年及2024年上半年?duì)I收同比增速分別為126.11%、44.09%、21.35%，凈利潤(rùn)同比增速分別為292.84%、70.47%、2.81%。

東芯股份為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的存儲(chǔ)芯片研發(fā)設(shè)計(jì)公司，聚焦于利基NAND/NOR/DRAM芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，2024年前三季度營(yíng)收同比增加20.44%至4.47億元，凈利潤(rùn)虧損1.3億元，虧損同比收窄10.91%。廣電計(jì)量前身為電子工業(yè)部電子602計(jì)量站，業(yè)務(wù)以科研創(chuàng)新為導(dǎo)向，覆蓋計(jì)量、環(huán)試、電磁兼容、集成電路、化學(xué)分析等多領(lǐng)域，下游涉及軍工、汽車、航空航天、軌交、船舶等，2024年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.01%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.18%。

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?本文刊于11月02日出版的《證券市場(chǎng)周刊》