上周市場(chǎng)震蕩回落，多數(shù)指數(shù)呈現(xiàn)不同程度調(diào)整。整個(gè)10月份中小成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，中證2000上漲9.7%、科創(chuàng)50上漲11.1%，但上周雙創(chuàng)指數(shù)均大跌超5%。上證指數(shù)自10月10日以來(lái)小幅上漲0.4%，呈現(xiàn)橫盤震蕩特征，賺錢效應(yīng)來(lái)自于多個(gè)領(lǐng)域的主題方向。

　　近期市場(chǎng)風(fēng)格偏向周期，一方面受益于化債力度加大，另一方面部分?jǐn)?shù)據(jù)在改善。10月份制造業(yè)PMI回升至50.1，時(shí)隔5個(gè)月首次回升至榮枯線之上，且明顯超出季節(jié)性；另外，克而瑞研究中心的數(shù)據(jù)顯示，10 月百?gòu)?qiáng)房企實(shí)現(xiàn)銷售操盤金額4354.9億元，環(huán)比增長(zhǎng)73%，業(yè)績(jī)規(guī)模達(dá)到年內(nèi)次高；同比增長(zhǎng)7.1%，年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)單月業(yè)績(jī)同比正增長(zhǎng)。過(guò)去兩年地產(chǎn)政策持續(xù)放松，但對(duì)地產(chǎn)銷量帶來(lái)的改善持續(xù)性不強(qiáng)，銷售幾乎沒(méi)有實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，因此近期地產(chǎn)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)值得重視。制造業(yè)PMI和地產(chǎn)銷售改善帶來(lái)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)的希望。

　　過(guò)去一周，海外也充滿了變數(shù)。美國(guó)大選日臨近，上周哈里斯在部分搖擺州的提前投票顯著領(lǐng)先特朗普，增添了大選的變數(shù)；美國(guó)勞工部公布了兩個(gè)數(shù)據(jù)，一是9月核心PCE超預(yù)期，二是10月就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期。幾個(gè)因素的變化使得美股波動(dòng)加大，本周美國(guó)大選、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，國(guó)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)政政策等，多重因素交織，A股市場(chǎng)震蕩可能會(huì)加大。

　　上市公司3季報(bào)披露完畢，前3季度全A歸母凈利潤(rùn)微幅轉(zhuǎn)正，但主要是金融股貢獻(xiàn)，扣除金融后回落幅度加大，不過(guò)也基本符合預(yù)期，過(guò)去3季報(bào)對(duì)市場(chǎng)的影響作用顯著低于1季報(bào)。后續(xù)市場(chǎng)進(jìn)入兩個(gè)多月的業(yè)績(jī)真空期，估值因子優(yōu)于業(yè)績(jī)因子，尋找產(chǎn)能供給拐點(diǎn)、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或?yàn)楦行У牟呗裕覀冋J(rèn)為在部分中游制造領(lǐng)域出現(xiàn)的概率較大。同時(shí)，過(guò)去受制于經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期逐步加重而導(dǎo)致估值中樞大幅下移的部分順周期板塊也值得重視。中期而言，我們對(duì)市場(chǎng)保持樂(lè)觀看法，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善跡象，未來(lái)仍有政策值得期待，這為明年上市公司業(yè)績(jī)改善提供了很好的基礎(chǔ)。