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　　11月3日，東方鋯業(yè)發(fā)布公告稱，近期收到中證中小投資者服務(wù)中心（簡(jiǎn)稱“投服中心”）《股東質(zhì)詢建議函》。該函對(duì)東方鋯業(yè)全資子公司澳洲東鋯擬將持有銘瑞鋯業(yè)的79.28%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東方鋯業(yè)控股股東龍佰集團(tuán)全資子公司佰利聯(lián)香港交易事項(xiàng)的必要性、合理性，提出了質(zhì)詢和建議。

　　公告顯示，東方鋯業(yè)在銘瑞鋯業(yè)多年連續(xù)虧損時(shí)增加投資，卻在營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)賣出股權(quán)。這一操作引發(fā)了股東的質(zhì)疑。

　　東方鋯業(yè)轉(zhuǎn)讓銘瑞鋯業(yè)股權(quán)，究竟是為了“優(yōu)化業(yè)績(jī)”，還是“賣在拐點(diǎn)”？

　　資不抵債 東方鋯業(yè)甩賣負(fù)資產(chǎn)

　　11月3日，東方鋯業(yè)披露關(guān)于中證中小投資者服務(wù)中心《股東質(zhì)詢建議函》回復(fù)的公告。公告中，東方鋯業(yè)對(duì)“銘瑞鋯業(yè)在未來(lái)幾年面臨較大的資金壓力的情況”“銘瑞鋯業(yè)營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)拐點(diǎn)增長(zhǎng)、進(jìn)入試生產(chǎn)期后出售其股權(quán)的合理性”等問(wèn)題進(jìn)行回應(yīng)。

　　東方鋯業(yè)此前公告稱，擬轉(zhuǎn)讓控股孫公司銘瑞鋯業(yè)79.28%股權(quán)，預(yù)計(jì)產(chǎn)生投資收益2.8億元至3.2億元。

　　具體而言，東方鋯業(yè)全資子公司澳洲東鋯擬將其持有銘瑞鋯業(yè)79.28%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給佰利聯(lián)香港，后者為公司控股股東龍佰集團(tuán)的全資子公司，股權(quán)交易對(duì)價(jià)為人民幣10044.3萬(wàn)元。

　　銘瑞鋯業(yè)明達(dá)里礦區(qū)需要持續(xù)的運(yùn)營(yíng)資金投入和較長(zhǎng)的回報(bào)周期，銘瑞鋯業(yè)在未來(lái)幾年面臨較大的資金和盈利壓力，公司下游新興應(yīng)用領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局亦受到較大影響，東方鋯業(yè)表示，這是公司要出售銘瑞鋯業(yè)79.28%股權(quán)的主要原因之一。

　　前期公告顯示，截至2024年7月31日，銘瑞鋯業(yè)的資產(chǎn)總額為9.45億元，負(fù)債總額為12.22億元，凈資產(chǎn)為-2.77億元，已資不抵債。2021年至2023年銘瑞鋯業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為116萬(wàn)元、70萬(wàn)元和28萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-46.54萬(wàn)元、-2865.12萬(wàn)元和-1.08億元。2024年銘瑞鋯業(yè)1月至7月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.12億元，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.15億元。

　　賣在營(yíng)收“拐點(diǎn)”？

　　東方鋯業(yè)表示，雖然從2024年起，銘瑞鋯業(yè)產(chǎn)出的重礦物帶來(lái)一定的收入，但是，由于鋯資源市場(chǎng)價(jià)格正處于行業(yè)周期性的低谷階段，且因未能達(dá)產(chǎn)導(dǎo)致存貨分?jǐn)偟膯挝还潭ǔ杀据^高，銘瑞鋯業(yè)銷售的重礦物為負(fù)毛利，其盈利壓力仍然較大。預(yù)計(jì)很長(zhǎng)一段時(shí)間，銘瑞鋯業(yè)將面臨一定的資金壓力和盈利壓力。

　　值得注意的是，銘瑞鋯業(yè)銷售的重礦物為負(fù)毛利，可能也與礦區(qū)處于爬坡階段有關(guān)。2023年年報(bào)，東方鋯業(yè)提及銘瑞鋯業(yè)明達(dá)里礦區(qū)目前尚處于建設(shè)階段，報(bào)告期在設(shè)備調(diào)試期間所生產(chǎn)的少量存貨，因分?jǐn)偟膯挝还潭ǔ杀鞠鄬?duì)較高，加之當(dāng)前鋯礦價(jià)格正處于行業(yè)周期性調(diào)整的低谷，導(dǎo)致這批存貨顯示出減值跡象。

　　而在實(shí)際經(jīng)營(yíng)上，銘瑞鋯業(yè)近期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正。

　　銘瑞鋯業(yè)最近一年及一期經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)顯示，銘瑞鋯業(yè)2023年、2024年1月—7月的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3.11億元及3333萬(wàn)元。

　　與此同時(shí)，根據(jù)《銘瑞鋯業(yè)有限公司明達(dá)里項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》（2024年9月）及其專家審核意見(jiàn)，明達(dá)里項(xiàng)目在全面達(dá)產(chǎn)、產(chǎn)品價(jià)格維持在一定的區(qū)間內(nèi)，以及保障后續(xù)運(yùn)營(yíng)資金投入等情況下，明達(dá)里項(xiàng)目具有一定的經(jīng)濟(jì)效益。

　　回看東方鋯業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，公司2024年第三季度的報(bào)告顯示，截至2024年9月30日，公司貨幣資金為4.37億元，資產(chǎn)負(fù)債率為57.74%；而在兩次對(duì)銘瑞鋯業(yè)明達(dá)里項(xiàng)目追加投資額的2023年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為59.97%，截至2023年12月31日的貨幣資金為5.48億元。

　　東方鋯業(yè)在對(duì)銘瑞鋯業(yè)提出追加投資的時(shí)期，和東方鋯業(yè)決定賣出銘瑞鋯業(yè)股權(quán)的時(shí)期，若僅從貨幣資金及資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，并沒(méi)有明顯變化。但東方鋯業(yè)卻以“東方鋯業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高，經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)承壓，難以同時(shí)兼顧上下游的市場(chǎng)開(kāi)拓和投入”為由解釋面臨的資金壓力情況。

　　如果“難以同時(shí)兼顧上下游的市場(chǎng)開(kāi)拓和投入”，東方鋯業(yè)為何要在2023年兩次對(duì)銘瑞鋯業(yè)提出追加投資？東方鋯業(yè)在2023年年報(bào)就提及，“當(dāng)前鋯礦價(jià)格正處于行業(yè)周期性調(diào)整的低谷”，既然了解行業(yè)周期情況，為何又以“銘瑞鋯業(yè)目前持續(xù)虧損，資不抵債，資金流動(dòng)性不足”作為賣出的參考理由？

　　甩賣虧損資產(chǎn)是為“優(yōu)化業(yè)績(jī)”？

　　由于通過(guò)公開(kāi)信息無(wú)法查知東方鋯業(yè)對(duì)銘瑞鋯業(yè)已完成的累計(jì)投資總額，《股東質(zhì)詢建議函》還要求，東方鋯業(yè)結(jié)合對(duì)銘瑞鋯業(yè)已投入資金及本次出售預(yù)計(jì)收回的資金，詳細(xì)說(shuō)明由此產(chǎn)生的投資損益等問(wèn)題。

　　事實(shí)上，東方鋯業(yè)對(duì)銘瑞鋯業(yè)的明達(dá)里項(xiàng)目追加投資，并非意味著東方鋯業(yè)直接投入，銘瑞鋯業(yè)亦有可能通過(guò)銀行借款等方式自籌資金。

　　對(duì)此，東方鋯業(yè)并未正面對(duì)應(yīng)，仍以銘瑞鋯業(yè)明達(dá)里項(xiàng)目投資情況來(lái)回應(yīng)。東方鋯業(yè)稱，銘瑞鋯業(yè)明達(dá)里項(xiàng)目自2021年6月重啟，2021年10月開(kāi)始建設(shè)。后經(jīng)2003年2月、12月兩次追加投資，總投資金額調(diào)整至1.75億澳元（即8.34億元人民幣）。截至2024年7月，已投入1.44億澳元建設(shè)資金，尚需投入0.31億澳元。

　　東方鋯業(yè)稱，截至喪失控制權(quán)日，東方鋯業(yè)對(duì)銘瑞鋯業(yè)持續(xù)計(jì)算的凈資產(chǎn)份額合計(jì)-2.20億元，全部股權(quán)處置價(jià)款合計(jì)1億元，差額3.20億元計(jì)入投資收益，同時(shí)，處置境外子公司其他綜合收益-1450.61萬(wàn)元轉(zhuǎn)入投資收益等，故本次交易預(yù)計(jì)共實(shí)現(xiàn)投資收益3.02億元。

　　對(duì)于出售股權(quán)的必要性，東方鋯業(yè)認(rèn)為鑒于明達(dá)里礦區(qū)需要持續(xù)的運(yùn)營(yíng)資金投入和較長(zhǎng)的回報(bào)周期，目前銘瑞鋯業(yè)資不抵債，缺乏后續(xù)投資能力，預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年銘瑞鋯業(yè)將面臨較大的資金和盈利壓力。

　　東方鋯業(yè)還稱，明達(dá)里項(xiàng)目的持續(xù)投入占用了東方鋯業(yè)過(guò)多的資金流，明達(dá)里項(xiàng)目資金和盈利壓力將直接影響東方鋯業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)拓展、核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，進(jìn)而導(dǎo)致東方鋯業(yè)在下游新興應(yīng)用領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局受到較大影響，不利于東方鋯業(yè)后續(xù)可持續(xù)發(fā)展。

　　但明達(dá)里項(xiàng)目占用了東方鋯業(yè)多少的現(xiàn)金流，還需要東方鋯業(yè)投入多少資金，東方鋯業(yè)同樣沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明。

　　值得一提的是，若按東方鋯業(yè)的口徑，通過(guò)甩賣“虧損資產(chǎn)”，獲得投資收益3.02億元，可有望幫助公司2024年凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。2024年三季度報(bào)告顯示，東方鋯業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.34億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-4130萬(wàn)元。