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　　來源：華爾街見聞

　　高盛認(rèn)為，中國市場的盈利修正趨勢已經(jīng)趨穩(wěn)，后續(xù)對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、服務(wù)業(yè)和餐飲業(yè)持增持立場，預(yù)計A股可能會在未來三個月內(nèi)跑贏H股，MSCI中國指數(shù)明后年的每股收益將分別增長12%。

　　經(jīng)過9月底一輪歷史性大漲后，市場聚焦：中國市場后續(xù)怎么走？

　　11月4日，高盛分析師Kinger Lau、Timothy Moe等發(fā)布研報《政策等待博弈（Policy waiting game）》，該團(tuán)隊表示，中國市場9月底的這場反彈較此前有更多支撐，繼續(xù)看好中國市場。

　　報告中，高盛維持了對A、H股的“增持”評級，預(yù)計未來12個月二者的潛在回報率均達(dá)到20%左右，并預(yù)計A股未來三個月的表現(xiàn)可能好于H股。

　　盈利方面，高盛預(yù)計，考慮到政策持續(xù)發(fā)力，并且A股三季度業(yè)績好于預(yù)期、修正趨勢趨于穩(wěn)定，預(yù)計MSCI中國指數(shù)明后年的每股收益（EPS）將分別增長12%。

　　高盛：繼續(xù)看好中國市場，未來三個月A股可能跑贏H股

　　具體而言，報告稱，高盛編制的相關(guān)指標(biāo)顯示，和美國大選有關(guān)的關(guān)稅擔(dān)憂似乎已被中國市場部分消化，比如股市隱含的雙邊貿(mào)易緊張加劇，同時近期美國導(dǎo)向型的中國出口商表現(xiàn)不佳。

　　其次，在支持性政策方面，報告表示，較貨幣政策而言，中國股市對后續(xù)有望出臺的財政增量政策的反應(yīng)料將更為積極。

　　上個月，社科院金融所報告建議，發(fā)行2萬億元特別國債支持設(shè)立股市平準(zhǔn)基金，通過對藍(lán)籌龍頭股以及ETF的低買高賣來促進(jìn)市場穩(wěn)定。

　　對此，高盛表示，如果由財政資源資助，該基金的成立可能需要經(jīng)過全國人大的立法程序，一旦完成，它可能會補(bǔ)充或取代“國家隊”。據(jù)高盛估計，截至2024年上半年，“國家隊”持有價值超過4.5萬億元人民幣的A股股票。

　　盈利方面，報告表示，在已推出的積極性政策的推動下，A、H股的盈利修正趨勢已經(jīng)趨穩(wěn)，預(yù)計四季度自上而下、連續(xù)強(qiáng)勁的宏觀增長將利好年內(nèi)剩余時間的營收增長和盈利能力。

　　因此，高盛在報告中維持對A、H股的“增持”評級，預(yù)計未來12個月二者的潛在回報率均達(dá)到20%左右。并且，根據(jù)該行編制的A-H市場輪動框架，在今年大部分時間里A股跑輸H股的情景下，預(yù)計A股可能會在未來三個月內(nèi)表現(xiàn)更好。

　　此外，高盛仍維持對2024年每股收益增速12%的預(yù)測，其中部分得益于去年四季度的低基數(shù)，并預(yù)計2025年的每股收益也將增長12%。

　　分行業(yè)而言，目前看來，中國互聯(lián)網(wǎng)仍然是盈利修正上調(diào)的主要貢獻(xiàn)者，非銀行金融股近期的市場表現(xiàn)也十分亮眼。展望后市，基于各種增長和政策原因，高盛表示將更偏好消費型行業(yè)，而非制造業(yè)行業(yè)，因此對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、服務(wù)業(yè)和餐飲業(yè)持增持立場。

　　報告表示，本輪中國股市的迅猛漲勢是由貨幣、財政、房地產(chǎn)和股市等一攬子增量政策共同引發(fā)的，隨著中國市場估值持續(xù)反彈，投資者的關(guān)注點將聚焦于即將出爐的美國大選結(jié)果和全國人大常委會對本次股市反彈路徑和可持續(xù)性的評估。

　　盡管FOMO情緒降溫，但散戶仍有增持空間

　　資金方面，報告總結(jié)道，對沖基金自10月初開始獲利了結(jié)，而共同基金仍然低配中國股市，境內(nèi)個人投資者尚未達(dá)到亢奮水平。

　　據(jù)高盛統(tǒng)計，最近一輪反彈中，對沖基金對中國股票的凈敞口在高峰時飆升至10%（從9月中旬的6%），然后回落至當(dāng)前的約8%，其中自9月24日以來的買入流量已有80%被平倉。

　　該行編制的A股散戶情緒晴雨表（Retail Sentiment Barometer）指標(biāo)同樣顯示，A股散戶投資者的風(fēng)險偏好確實有所改善，但距離亢奮水平仍有差距。

　　報告預(yù)計，境內(nèi)個人投資者在提高股票配置方面仍有“相當(dāng)大的空間”，主要是考慮到大量過剩的家庭存款（高盛估算約有46萬億元人民幣）、房地產(chǎn)市場低迷、央行“降息”的提振以及政策對股市大力度的支持。

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　　市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。