卓創(chuàng)資訊分析師 畢紅兵

　　國際貨幣政策及宏觀經(jīng)濟展望

　　主流經(jīng)濟體貨幣政策繼續(xù)以相對寬松的降息為主，尤其歐元區(qū)和美聯(lián)儲11月降息概率仍然存在，貨幣政策的變動對于大宗商品市場的利多影響在增加。另外，從國際上主要組織對于全球經(jīng)濟的展望來看，IMF（國際貨幣基金組織）預(yù)計2024年全球經(jīng)濟增速為3.2%，與今年7月預(yù)測值持平；2025年全球經(jīng)濟增速為3.2%，較7月預(yù)測值下調(diào)0.1個百分點。具體來看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體今年預(yù)計將增長1.8%，明年預(yù)計也將增長1.8%。美國和歐元區(qū)經(jīng)濟預(yù)計今年將分別增長2.8%和0.8%，明年將分別增長2.2%和1.2%。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體今年預(yù)計將增長4.2%，明年也將增長4.2%。從經(jīng)濟預(yù)期來看，今明兩年仍有諸多需要改善的地方，經(jīng)濟發(fā)展的韌性在繼續(xù)顯現(xiàn)著。

　　鋼材出口變化

　　從鋼材出口量的季節(jié)性表現(xiàn)來看，選取2004-2023年相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，9月份鋼材出口量處于季節(jié)性回落階段，而今年由于國內(nèi)價格9月份鋼材價格繼續(xù)下跌，價格出口優(yōu)勢增加，從而出現(xiàn)了一定的逆季節(jié)性現(xiàn)象，出口量環(huán)比增加。從海關(guān)公布的9月份出口量數(shù)據(jù)來看1015.3萬噸處于中位略偏高的水平，在2004-2024年歷史最低值和最高值分位線水平的89.79%位置上。而根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-9月份累計出口鋼材8071.1萬噸，同比增長21.2%，增速回升。同時，10月份影響外銷的因素海運費受近期地緣政治風(fēng)險略升溫和貨運量恢復(fù)的雙重影響，出現(xiàn)震蕩趨強的現(xiàn)象，從而增加了未來的出口成本。

　　備注：2004年至今鋼材月度出口量平均水平選自月度出口量的連續(xù)算數(shù)平均值。

　　貨幣工具箱又出大招

　　近期，中國人民銀行繼續(xù)推出了一系列旨在提振經(jīng)濟和穩(wěn)定金融市場的政策措施。央行宣布在公開市場操作中啟用買斷式逆回購工具，這也是今年以來繼臨時正逆回購、國債買賣后，央行再次推出新工具。買斷式逆回購工具還有更豐富的意義，包括配合二級市場買賣國債的操作、緩解質(zhì)押式回購發(fā)生的違約行為、改善商業(yè)銀行流動性監(jiān)管指標(biāo)、后續(xù)更好地配合證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作。

　　考慮到目前國內(nèi)基本面盤仍未強勢企穩(wěn)，市場也僅停留在預(yù)期層面，隨著美國國內(nèi)重要事件的臨近，前期美元兌人民幣即期匯率主要由外部環(huán)境改善帶來的易貶難升環(huán)境大概率將發(fā)生改變，雙向波動或?qū)⒊蔀閰R率短期的主要狀態(tài)。綜合國內(nèi)、海外形勢，預(yù)計年內(nèi)人民幣匯率仍將呈現(xiàn)雙向波動的震蕩走勢。多的品種則積極關(guān)注外匯的變化，短期人民幣升值對于出口略有利空影響。

　　國內(nèi)因素：地產(chǎn)端政策繼續(xù)尋找著力點

　　政策來看，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、財政部、自然資源部、中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局表示，通過貨幣化安置等方式，新增實施100萬套城中村改造和危舊房改造、年底前將“白名單”項目的信貸規(guī)模增加到4萬億。今后符合“白名單”標(biāo)準(zhǔn)條件的房地產(chǎn)項目，均應(yīng)該按照“白名單”管理，做到“應(yīng)進(jìn)盡進(jìn)”。專項債收購存量商品房由地方自主決策、自愿實施。需關(guān)注后續(xù)政策落地情況及對銷售市場的影響。

　　中指研究院公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月至9月，百強房企銷售總額為29699.4億元，同比下降38.8%。9月，百強房企銷售額同比下降38.81%，環(huán)比下降2.20%。從銷售業(yè)績規(guī)模來看，1月至9月，銷售總額超千億元的房企共有6家，較去年同期減少8家，百億房企65家，較去年同期減少31家。從政策來看，一線城市的調(diào)控政策未來仍有優(yōu)化空間；二線及三四線城市也有望加大購房補貼力度，進(jìn)一步推動市場量價企穩(wěn)。從市場層面來看，目前“銀十”開局表現(xiàn)“超預(yù)期”，核心城市的市場“回穩(wěn)”態(tài)勢明顯，居民置業(yè)信心開始恢復(fù)，預(yù)計短期內(nèi)政策利好將繼續(xù)顯效。

　　反觀鋼鐵方面，在地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入修復(fù)周期的背景下，積極尋求供需雙側(cè)的著力點。當(dāng)下一方面，鋼鐵方面重點關(guān)注消費升級下各類項目投資落地帶來的基建需求；另一方面，則關(guān)注后地產(chǎn)時期，樓市回暖預(yù)期下帶來的新增裝修需求等。

　　季節(jié)性因素或繼續(xù)顯現(xiàn)

　　卓創(chuàng)資訊監(jiān)測分析鋼鐵主流品種螺紋鋼和板材等發(fā)現(xiàn)，11月份繼續(xù)反彈概率升溫。11月適逢采暖季來臨，階段性原料限產(chǎn)預(yù)期升溫，尤其是不同形式的污染天氣發(fā)布的通知對于原料排產(chǎn)影響概率升溫。而鋼鐵行業(yè)政策和經(jīng)濟政策雙重發(fā)力，同時疊加國際上美聯(lián)儲降息預(yù)期落地，大宗商品趨強態(tài)勢升溫。供應(yīng)方面，依然穩(wěn)定供應(yīng)為主，需求方面則略有增量預(yù)期出現(xiàn)。另外有所支撐的則是，在鋼坯、熱卷等原料階段性反彈預(yù)期升溫下，成本支撐增加。

　　綜合來看11月份的鋼材市場依然是政策頻發(fā)和鋼鐵延續(xù)性供需格局博弈兌現(xiàn)的結(jié)果，最終或?qū)⒊霈F(xiàn)市場均價繼續(xù)小幅反彈的行情。密切關(guān)注未來從國際到國內(nèi)貨幣政策和財政政策的變化釋放出的信號對大宗商品市場的影響力度，不排除當(dāng)行情形成共振式反彈時，資本的反向操作將會主導(dǎo)一波行情出現(xiàn)較大的下調(diào)幅度。目前來看，這一概率相對較小。

　　風(fēng)險提示：政策持續(xù)性和有消息不及預(yù)期、國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化超預(yù)期、不同經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整力度超預(yù)期、各類債券發(fā)行節(jié)奏與流動性投放產(chǎn)生錯配。