專題：美聯(lián)儲宣布降息25個(gè)基點(diǎn) 鮑威爾“硬剛”特朗普：不會辭職！

在如預(yù)期宣布降息25個(gè)基點(diǎn)之后，美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾在利率決議之后的新聞發(fā)布會上明確表示，他已準(zhǔn)備好在唐納德·特朗普重返白宮之后，帶領(lǐng)美聯(lián)儲政策制定者們抵御政治相關(guān)的壓力，并表示如果被要求“辭職”時(shí)，他將拒絕辭職，堅(jiān)稱即將上任的總統(tǒng)沒有權(quán)力解雇他或其他任何美聯(lián)儲高級領(lǐng)導(dǎo)人，一字一句地重申“法律不允許”。

在2017年至2021年特朗普的第一個(gè)任期內(nèi)，他本人經(jīng)常批評鮑威爾和美聯(lián)儲，并極力支持低利率環(huán)境，當(dāng)美聯(lián)儲選擇加息之時(shí)，特朗普往往立馬在推特上發(fā)表激進(jìn)的言論來反對鮑威爾所主導(dǎo)的貨幣政策，甚至任期曾揚(yáng)言要解雇鮑威爾，但最終因不符合程序而告終。在近期的一次總統(tǒng)選舉集會上，特朗普曾公開對美聯(lián)儲的獨(dú)立性提出挑戰(zhàn)，他認(rèn)為美國總統(tǒng)應(yīng)該對利率和貨幣政策擁有一定的發(fā)言權(quán)。

近期美國經(jīng)濟(jì)韌性十足且通脹預(yù)期趨于上行，推動(dòng)10年及以上的長期限美債收益率大幅上行至4.5%這一關(guān)口。從鮑威爾新聞發(fā)布會的偏中性言論以及美聯(lián)儲最新政策聲明來判斷，美聯(lián)儲可能在明年大幅放慢降息步伐，來自摩根大通資產(chǎn)管理部門的全球首席策略師甚至警告稱，特朗普贏得美國大選后美聯(lián)儲可能最早在12月暫停其降息寬松周期。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家已開始擔(dān)憂美聯(lián)儲暫?；蚍怕迪⒉椒タ赡懿环咸乩势找约八闹С终邆兯鶕碥O的”MAGA愿景“。

特朗普上一任期以及最新一輪選舉時(shí)所宣揚(yáng)的“MAGA政策基調(diào)”，主張更加寬松的低利率貨幣政策以及減稅等寬松手段推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，以及主張激進(jìn)的貿(mào)易保護(hù)主義政策推動(dòng)制造業(yè)全面回流美國。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂特朗普明年正式上臺后，他可能憑借自己所在的共和黨在參議院的多數(shù)共和黨議員席位優(yōu)勢，向美聯(lián)儲政策制定者們施壓并且有可能不斷植入自己的勢力到委員會，最終干預(yù)美聯(lián)儲主席鮑威爾所主導(dǎo)的貨幣政策決策。

MAGA，即“讓美國再次偉大”(Make America Great Again)的英文簡稱，既能用來指代特朗普所領(lǐng)導(dǎo)的美國政府所有政策的核心基調(diào)，也被一些主流媒體用來指代特朗普本人以及狂熱支持特朗普的美國選民。近期火熱的“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”這一詞則等同于低利率和低稅收，最終的目標(biāo)是通過低息與減稅為主導(dǎo)的寬松財(cái)政計(jì)劃“讓美國再次偉大”。

鮑威爾連答四個(gè)“NO”

在美聯(lián)儲如市場預(yù)期宣布降息之后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾被追問了非常多次特朗普上臺后是否有權(quán)解雇美聯(lián)儲主席以及特朗普要求他辭職時(shí)他將作何反應(yīng)的相關(guān)問題時(shí)，他接連用了四個(gè)“NO”來應(yīng)對新聞?dòng)浾叩囊幌盗嘘P(guān)于以上問題的追問。

“我不會辭職?！滨U威爾周四堅(jiān)定地說，尤其當(dāng)被問及如果特朗普要求他辭職，他是否會辭職時(shí)。

在美聯(lián)儲為期兩天的貨幣政策會議后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾反復(fù)表示，特朗普在白宮的第一任期內(nèi)曾考慮過解雇美聯(lián)儲主席，但他強(qiáng)調(diào)過去以及將來特朗普都沒有法律權(quán)力降職或罷免華盛頓的美聯(lián)儲主席或其他美聯(lián)儲高級官員，除非有人自愿辭職。

“鮑威爾在發(fā)出任何人都不會被降職的強(qiáng)有力聲明時(shí)，所說的意思其實(shí)是美聯(lián)儲的領(lǐng)導(dǎo)層團(tuán)結(jié)一致，以及捍衛(wèi)美聯(lián)儲獨(dú)立性原則?！辟e夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院教授、美聯(lián)儲歷史學(xué)家彼得·孔蒂-布朗表示。“我認(rèn)為這是鮑威爾所領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲政策制定者們的共同聲明，即當(dāng)選總統(tǒng)有權(quán)就美聯(lián)儲的組建發(fā)表意見，但直到有關(guān)鍵職位空缺需要填補(bǔ)為止。”

鮑威爾的言論令人震驚，因?yàn)樗麡O力正面交鋒記者們所拋出的每一個(gè)政治層面的問題。他極力避免猜測即將上任的特朗普政府可能會出臺什么政策。但當(dāng)這件事涉及到保護(hù)他自2012年以來一直服務(wù)的機(jī)構(gòu)時(shí)，他毫不猶豫地加入了進(jìn)來捍衛(wèi)美聯(lián)儲在貨幣政策方面的“絕對獨(dú)立性準(zhǔn)則”。

“他非常堅(jiān)信美聯(lián)儲獨(dú)立性的重要程度，因總統(tǒng)的批評而自愿辭職則將表明美聯(lián)儲并不獨(dú)立。”Capital Alpha Partners董事總經(jīng)理伊恩·卡茨在給客戶的一份報(bào)告中寫道。

特朗普宣布贏得美國總統(tǒng)大選僅僅兩天后，這些評論預(yù)示著全球最重要央行和一位堅(jiān)持認(rèn)為他應(yīng)該對利率政策有發(fā)言權(quán)的當(dāng)選總統(tǒng)之間可能發(fā)生的權(quán)力斗爭。

特朗普在周二的美國總統(tǒng)選舉中意外地以較大優(yōu)勢“排山倒海”般獲勝。他經(jīng)常抨擊鮑威爾，盡管特朗普在2018年親自任命他為美聯(lián)儲主席，但他很快轉(zhuǎn)向公開敦促他在當(dāng)年晚些時(shí)候停止加息進(jìn)程。

鮑威爾在新聞發(fā)布會上還表示，短期內(nèi)美國大選結(jié)果對美聯(lián)儲貨幣政策沒有任何影響。“現(xiàn)在美聯(lián)儲不知道當(dāng)選總統(tǒng)會有什么政策，也不知道什么時(shí)候會落地，所以也不知道這些政策如何影響經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲雙重目標(biāo)。美聯(lián)儲不會去猜，也不會隨意假設(shè)?！?/p>

鮑威爾，一位堅(jiān)定的“制度主義者”

在高盛、摩根士丹利等華爾街金融巨頭們看來，鮑威爾是華盛頓精英階層中“堅(jiān)定的制度主義者”，他經(jīng)常談到央行系統(tǒng)獨(dú)立性的重要。在今年早些時(shí)候的一次采訪中，他表示希望完成自己的整個(gè)任期。

在一些分析人士看來，特朗普其實(shí)已經(jīng)放棄了他關(guān)于總統(tǒng)應(yīng)該對央行決策產(chǎn)生多大實(shí)際影響的更具挑釁性的言論。他在6月曾表示，他當(dāng)選后將讓鮑威爾完成其目前的任期，該任期將于2026年結(jié)束。但他也說過，總統(tǒng)至少應(yīng)該被允許對政策提出自己的建議。

關(guān)于特朗普1月上臺后是否將干預(yù)美聯(lián)儲決策，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們有類似的擔(dān)憂情緒存在，那就是：具有投票權(quán)的美聯(lián)儲理事由美國參議院負(fù)責(zé)任命，而掌握參議院多數(shù)席位的共和黨，可能為特朗普將自己的勢力植入美聯(lián)儲FOMC票委中鋪平道路，并且特朗普可能憑借自己在選民中的龐大影響力向那些鷹派票委施壓，逼迫他們自愿辭職。但是鑒于鮑威爾目前所領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲FOMC仍然非常團(tuán)結(jié)且都堅(jiān)持“獨(dú)立性”原則，實(shí)現(xiàn)上述路徑對于1月將上臺的特朗普而言非常困難。

美聯(lián)儲FOMC是負(fù)責(zé)制定貨幣政策的最核心機(jī)構(gòu)，其由12名具有投票權(quán)的成員組成，他們共同投票來決定加息、降息以及QE\QT等貨幣政策是否通過。其中包括7名美聯(lián)儲理事，由美國總統(tǒng)提名，并由參議院確認(rèn)，另外5名為地區(qū)聯(lián)儲主席，其中有4位輪值擔(dān)任FOMC的投票席位，紐約聯(lián)儲主席則始終擔(dān)任投票席位。

此外，特朗普政府的另一個(gè)潛在目標(biāo)是美聯(lián)儲最高銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)副主席邁克爾·巴爾，包括特朗普在內(nèi)的多名共和黨人長期以來一再批評他過于嚴(yán)格的金融監(jiān)管框架。

周四晚些時(shí)候，共和黨參議員比爾·哈格蒂發(fā)表講話——他是加入特朗普內(nèi)閣的主要競爭者，他表示，在考慮巴爾所在的職位時(shí)，“一切都應(yīng)該擺在桌面上”?！拔視紤]我們可能必須做出改變的任何法律選擇?！彼硎?。

最終，任何解雇或降職鮑威爾或其美聯(lián)儲FOMC同事的企圖都有可能在法庭上遭遇一場足以載入美國政治史冊的戰(zhàn)斗。許多法律學(xué)者認(rèn)為，總統(tǒng)可能沒有權(quán)力解雇美聯(lián)儲政策制定者，但有人表示，降職具備監(jiān)管職責(zé)的副行長巴爾可能有合法的途徑。

12月暫停降息的預(yù)期升溫

與此同時(shí)，美聯(lián)儲美東時(shí)間周四宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，這是連續(xù)兩次降息，但沒有選擇像9月那樣意外降息50個(gè)基點(diǎn)。盡管市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在未來幾個(gè)月進(jìn)一步降息，但已經(jīng)有投資機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)降低了對美聯(lián)儲這一輪降息周期利率將降至多低的預(yù)期，部分原因是特朗普的當(dāng)選可能引發(fā)通脹大幅飆升。

特朗普承諾將實(shí)施更激進(jìn)的稅收政策，動(dòng)用軍隊(duì)打擊非法移民，延長減稅政策——這些政策可能會給物價(jià)以及長期限美債收益率帶來劇烈的上行壓力。

在特朗普宣布贏得總統(tǒng)大選后，來自野村的經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在2025年只會降息一次，們此前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲2025年會降息四次。來自摩根大通資產(chǎn)管理部門的全球首席策略師David Kelly本周早些時(shí)候警告稱，如果特朗普贏得美國大選，美聯(lián)儲甚至有可能最早在12月暫停其降息寬松周期。

鮑威爾在新聞發(fā)布會上重申，美聯(lián)儲未來的政策決定將取決于即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，聯(lián)儲不會試圖預(yù)測財(cái)政或貿(mào)易政策。但是有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，結(jié)合韌性十足的消費(fèi)者支出以及仍然偏向粘性的核心PCE通脹數(shù)據(jù)，以及鮑威爾強(qiáng)調(diào)在向中性利率靠攏時(shí)會更加謹(jǐn)慎以實(shí)現(xiàn)雙重風(fēng)險(xiǎn)平衡，這可能意味著后續(xù)降息的門檻逐漸提高。

“我們不知道任何政策變化的時(shí)間和實(shí)質(zhì)是什么?！滨U威爾表示?！耙虼耍覀儾恢缹?jīng)濟(jì)的影響是什么，特別是這些政策是否以及在多大程度上會影響我們目標(biāo)變量的實(shí)現(xiàn)：即最大就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定?！?/p>

來自Stifel Financial Corp.的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林賽·皮格扎表示，美聯(lián)儲主席承諾未來將進(jìn)一步降息，但沒有給出時(shí)間表進(jìn)行預(yù)期管理?！八麨?2月會議上可能出現(xiàn)的政策暫停敞開了大門，前提是經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定，通脹保持粘性?！?/p>

鮑威爾指出，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，并指出9月份的通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期。盡管他堅(jiān)稱所有選擇都仍在考慮之中，但這些中性的言論表明，美聯(lián)儲不排除在今年12月的今年最后一次會議上暫停降息的選項(xiàng)。鮑威爾表示，美聯(lián)儲將在12月做出決定，并補(bǔ)充稱美聯(lián)儲將在那之前獲得更多數(shù)據(jù)。

CME的“美聯(lián)儲觀察工具工具”顯示，在鮑威爾新聞發(fā)布會后，押注美聯(lián)儲12月暫停降息的利率期貨交易員越來越多，12月暫停降息的概率從此前的不到10%增加至30%;交易員們普遍押注美聯(lián)儲將在2025年1月暫停降息進(jìn)行開啟間斷式的降息進(jìn)程，隨后自2025年3月份開始共計(jì)降息3次的基準(zhǔn)預(yù)期步伐，預(yù)計(jì)截至2025年底達(dá)到大約3.50%-3.75%的目標(biāo)聯(lián)邦基金利率區(qū)間。