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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：珊

　　2024年上半年，豪悅護(hù)理提交了一份營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降的成績(jī)單，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.1億元，同比下降3.24%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比下降2.86%。

　　通過(guò)分產(chǎn)品銷售額來(lái)看，造成豪悅護(hù)理營(yíng)收下降的主要原因或在于營(yíng)收占比最高的嬰幼兒產(chǎn)品銷售額出現(xiàn)下滑，2024年上半年嬰兒衛(wèi)生用品收入8.98億元，同比下降9.88%。

　　另外，公司加強(qiáng)自有品牌開(kāi)拓也使得銷售費(fèi)用激增，2024年上半年，公司銷售費(fèi)用共計(jì)9434.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.63%。

　　業(yè)績(jī)雙降、嬰幼兒衛(wèi)生用品銷售額下降10% 紙尿褲賣不動(dòng)了？

　　說(shuō)起豪悅護(hù)理，消費(fèi)者可能會(huì)有些許陌生，但若說(shuō)起其代工的品牌花王、尤妮佳、BabyCare等母嬰品牌或更為令消費(fèi)者熟知。豪悅護(hù)理主要從事婦、幼、成人衛(wèi)生護(hù)理用品的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲、經(jīng)期褲、衛(wèi)生巾、濕巾等一次性衛(wèi)生用品，主要有嬰兒衛(wèi)生用品、成人衛(wèi)生用品及其他衛(wèi)生用品等產(chǎn)品。

　　2024年上半年，公司遞交的成績(jī)單并不理想，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙雙下滑，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.1億元，同比下降3.24%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比下降2.86%。對(duì)于營(yíng)收下降的原因，公司認(rèn)為主要在于原材料價(jià)格下降，調(diào)低銷售單價(jià)所致。

　　但綜合公司分產(chǎn)品業(yè)績(jī)狀況，公司營(yíng)收下降或并非僅是受到調(diào)低單價(jià)影響。分產(chǎn)品來(lái)看，2024年上半年，嬰兒衛(wèi)生用品的銷售額出現(xiàn)了下滑，其中，嬰兒衛(wèi)生用品收入8.98億元，同比下降9.88%，占公司營(yíng)業(yè)收入68.4%；成人衛(wèi)生用品2.63億元，同比微增0.29%，占比20.05%。

　　通過(guò)分產(chǎn)品銷售額來(lái)看，造成豪悅護(hù)理營(yíng)收下降的主要原因或在于營(yíng)收占比最高的嬰幼兒產(chǎn)品銷售額出現(xiàn)下滑，而這或與嬰幼兒衛(wèi)生用品市場(chǎng)規(guī)模增速下滑和出生率繼續(xù)下滑存在一定聯(lián)系。

　　從新生兒數(shù)量來(lái)說(shuō)，2017年以來(lái)，我國(guó)大陸出生人口規(guī)?？焖倏s小，出生率也逐漸下行，在低水平徘徊。雖說(shuō)二孩生育政策、三孩政策的陸續(xù)出臺(tái)，但似乎難改新生人口下滑趨勢(shì)。2020-2023年，全國(guó)新生兒數(shù)量分別為1200萬(wàn)人、1062萬(wàn)人、956萬(wàn)人及902萬(wàn)人。2021-2023年，我國(guó)全年嬰兒出生率分別為7.52‰、6.77‰和6.39‰，最近3年出生率連續(xù)下降。

　　考慮到目前育齡婦女生育意愿較低、生育養(yǎng)育教育成本不菲等因素，低生育趨勢(shì)或給嬰幼兒衛(wèi)生用品市場(chǎng)需求帶來(lái)一定壓力，這或?qū)е聥胗變阂淮涡孕l(wèi)生用品的市場(chǎng)規(guī)?？s小，進(jìn)而影響行業(yè)整體發(fā)展情況和公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　2023年我國(guó)吸收性衛(wèi)生用品市場(chǎng)規(guī)模1160.4億元，比2022年增長(zhǎng)4.1%，僅嬰兒衛(wèi)生用品市場(chǎng)規(guī)模有所縮減。其中，女性衛(wèi)生用品市場(chǎng)規(guī)模703.4億元，較2022年增長(zhǎng)8.2%；嬰兒衛(wèi)生用品市場(chǎng)規(guī)模322.6億元，較2022年下降6.2%；成人失禁用品市場(chǎng)規(guī)模134.6億元，比2022年增長(zhǎng)11.3%。

　　ODM經(jīng)營(yíng)模式下機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)并存 自有品牌開(kāi)拓銷售費(fèi)用增長(zhǎng)58.63%

　　豪悅護(hù)理經(jīng)營(yíng)模式以O(shè)DM業(yè)務(wù)為主，兼顧自有品牌的業(yè)務(wù)格局，公司 ODM業(yè)務(wù)的銷售收入占比較高。ODM模式下，生產(chǎn)商為其他品牌商、經(jīng)銷商、服務(wù)商設(shè)計(jì)和制造產(chǎn)品并進(jìn)行貼牌銷售，通俗來(lái)講，ODM模式需要根據(jù)客戶的規(guī)格和要求，設(shè)計(jì)和生產(chǎn)產(chǎn)品。

　　品牌企業(yè)之所以選擇ODM外包生產(chǎn)，是因?yàn)檫@種模式可降低其經(jīng)營(yíng)成本，因此在ODM經(jīng)營(yíng)模式下，成本優(yōu)勢(shì)顯得尤為重要。豪悅護(hù)理產(chǎn)能高于行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，規(guī)模效應(yīng)可在一定程度上降低生產(chǎn)成本。

　　產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)及質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)使得豪悅護(hù)理積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶，包括花王、尤妮佳、金佰利、SCA（維達(dá)）、蜜芽、景興健護(hù)、重慶百亞、凱兒得樂(lè)、BEABA、BabyCare、Eleser等。

　　但是，ODM經(jīng)營(yíng)模式下，客戶會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響，從而對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。例如，若公司增加對(duì)自主品牌的投入，進(jìn)而與國(guó)內(nèi)外品牌商形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，使得國(guó)內(nèi)外品牌商淡化與公司的合作；國(guó)內(nèi)外品牌商加快自建生產(chǎn)線的進(jìn)展，減少對(duì)公司的采購(gòu)訂單；公司在產(chǎn)品的質(zhì)量控制、交貨時(shí)間等方面不能滿足國(guó)內(nèi)外品牌商的需求，導(dǎo)致客戶流失。這些都會(huì)對(duì)公司現(xiàn)有ODM業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定性和公司的持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。

　　因此，公司在ODM業(yè)務(wù)上議價(jià)能力較弱，很難形成護(hù)城河，也限制了自主品牌的建設(shè)，增加了經(jīng)營(yíng)銷售的不確定性。

　　近年來(lái)，豪悅護(hù)理有意加強(qiáng)自有品牌的建設(shè)推廣，目前，公司自有品牌包括嬰兒衛(wèi)生用品品牌“希望寶寶”、 “媽媽咪呀”、“Sunny Baby”；成人衛(wèi)生用品品牌包含“康福瑞”、“森之物語(yǔ)”；家庭護(hù)理用品包含 “答菲”；寵物用品品牌“陽(yáng)光狗狗”、“Publixpet”。

　　2024年上半年，公司銷售費(fèi)用共計(jì)9434.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.63%。銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)正是因?yàn)楣炯哟罅俗杂衅放飘a(chǎn)品推廣所致。