文：賈康，華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)、財(cái)政部原財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)

　　下文為作者在第93次博智宏觀月度研判例會(huì)上的發(fā)言內(nèi)容，已經(jīng)作者審閱

　　現(xiàn)在中央的財(cái)政政策已經(jīng)在“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的基礎(chǔ)上，增加了“以進(jìn)促穩(wěn)”的要求，這意味著必須更加積極發(fā)力，使經(jīng)濟(jì)形勢(shì)維持在一個(gè)穩(wěn)定狀態(tài)上，目前一系列備受關(guān)注的一攬子增量措施已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)。在實(shí)施財(cái)政政策的過(guò)程中，不可回避的是財(cái)政政策服務(wù)全局所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)代化戰(zhàn)略之“保證速度”問(wèn)題，這在量化的方面屬于最基本的認(rèn)識(shí)框架。中央文件沒(méi)有明確說(shuō)過(guò)中高速的量值區(qū)間是多少，我認(rèn)為往下走不能低于5%，低于5%就不符合、稱不上中高速的范疇。那么5%左右又是中央所強(qiáng)調(diào)的“十四五”到2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)規(guī)劃15年期間要達(dá)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量折為人均于2035年比2020年翻一番的對(duì)應(yīng)性量值。在這個(gè)過(guò)程中，人口呈下降趨勢(shì)，鼓勵(lì)生育政策能發(fā)揮多大作用，可以作高、中、低的設(shè)想，測(cè)算下來(lái)常見(jiàn)觀點(diǎn)都認(rèn)為要接近5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。同時(shí)，需考慮到在這 15 年間，前半段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的重心相對(duì)較高，隨著經(jīng)濟(jì)基數(shù)提高，后半段速度重心通常會(huì)有所下調(diào)。實(shí)現(xiàn)15年年均5%左右，力爭(zhēng)至少接近5%，這并非主觀臆想，經(jīng)濟(jì)學(xué)界測(cè)算的中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率普遍認(rèn)為可以達(dá)到5%左右或以上。

　　在這個(gè)背景下，現(xiàn)階段財(cái)政政策為全局的增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展的貢獻(xiàn)已經(jīng)呈現(xiàn)出新局面。關(guān)于財(cái)政政策的重點(diǎn)和機(jī)制，重點(diǎn)方面可概括為力度和結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面。力度就體現(xiàn)在總量的擴(kuò)張上，一般代表性的指標(biāo)就是赤字率和彌補(bǔ)赤字的公債的發(fā)行規(guī)模，在當(dāng)前形勢(shì)下，赤字率有必要在3%以上繼續(xù)提高，公債現(xiàn)在已經(jīng)有很大的規(guī)模，發(fā)行了超長(zhǎng)期特別公債。結(jié)構(gòu)視角上，從銀行出臺(tái)的多項(xiàng)重大舉措，發(fā)改委和財(cái)政部的表態(tài)，結(jié)構(gòu)特征已經(jīng)相當(dāng)明顯。發(fā)改委提出五條內(nèi)容，第一條是逆周期調(diào)節(jié)，逆周期的理念經(jīng)濟(jì)學(xué)界自凱恩斯以來(lái)已討論了很長(zhǎng)時(shí)間，第二條是擴(kuò)大內(nèi)需，擴(kuò)大內(nèi)需就是針對(duì)現(xiàn)在處于低迷階段，切入點(diǎn)就必須為擴(kuò)張。后面三條就是發(fā)改委勾畫的最突出的重點(diǎn)，一是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠真正發(fā)展好，二是房地產(chǎn)領(lǐng)域的局面必須改變，三是資本市場(chǎng)應(yīng)出現(xiàn)新的提振狀態(tài)。其實(shí)連帶還有其他很多問(wèn)題，這是言簡(jiǎn)意賅勾畫的五條，可見(jiàn)實(shí)際上落到結(jié)構(gòu)特征的有三大重點(diǎn)領(lǐng)域。對(duì)于財(cái)政政策而言，就更具體，財(cái)政增量政策包含四大方面，一是以債化債，二是以財(cái)政支持銀行和企業(yè)，三是是財(cái)政支持房地產(chǎn)業(yè)這個(gè)領(lǐng)域的改觀，四是財(cái)政支持民生。相關(guān)的其實(shí)還有更多細(xì)化的結(jié)構(gòu)特征。比如財(cái)政部針對(duì)房地產(chǎn)闡述了若干政策要點(diǎn)，都是具體操作層面帶有“點(diǎn)調(diào)控”特色、結(jié)構(gòu)優(yōu)化取向的調(diào)控內(nèi)容。另外涉及老百姓關(guān)心的養(yǎng)老金、年輕人助學(xué)金獎(jiǎng)學(xué)金，也是有結(jié)構(gòu)特征的財(cái)政發(fā)力，從大到小的突出重點(diǎn)、兼顧全局。

　　進(jìn)一步來(lái)看機(jī)制。這首先跟理念相關(guān)，在這方面我想談兩個(gè)自己探討性的認(rèn)識(shí)。一是學(xué)術(shù)界存在的爭(zhēng)議，我們現(xiàn)在發(fā)力如果在理念上講，到底是投資驅(qū)動(dòng)還是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)？重點(diǎn)是在給投資加勁還是給消費(fèi)加勁，或者說(shuō)以什么樣的角度來(lái)發(fā)揮龍頭作用？極端的觀點(diǎn)認(rèn)為，這么大的市場(chǎng)只要把消費(fèi)刺激、鼓勵(lì)起來(lái)，所有問(wèn)題迎刃而解。

　　我不認(rèn)同這個(gè)邏輯。其實(shí)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中間，一方面，需求和供給關(guān)系上的實(shí)質(zhì)是需要有效投資支持著形成有效的產(chǎn)品與服務(wù)供給，投資是始發(fā)環(huán)節(jié)；另一方面，所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)包括投資，出發(fā)點(diǎn)和歸宿就是滿足消費(fèi)--實(shí)際上中央強(qiáng)調(diào)的消費(fèi)基礎(chǔ)意義就在于，所有的努力最后落在人民美好生活需要的滿足，是表現(xiàn)在終端消費(fèi)上。

　　供需的循環(huán)，在總體的動(dòng)力機(jī)制方面我們新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)有一套關(guān)于其理念的分析。需求側(cè)無(wú)疑是原生動(dòng)力，有人類社會(huì)存在就有需求，消費(fèi)需求是要得到滿足的，這個(gè)原生動(dòng)力的響應(yīng)機(jī)制卻是來(lái)自供給，即所有的市場(chǎng)主體、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者必須力求提供有效的產(chǎn)品和服務(wù)去滿足需求，滿足消費(fèi)。這是供需兩方的互動(dòng)、大的循環(huán)。原來(lái)說(shuō)的三架馬車，太過(guò)于表面，那只是算出三個(gè)方面對(duì)于總量增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的結(jié)果而已，其實(shí)里面內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)力是不斷循環(huán)而有機(jī)結(jié)合的，需要通過(guò)系統(tǒng)集成的方式來(lái)認(rèn)識(shí)：不斷地由原生動(dòng)力去爭(zhēng)取得到供給側(cè)的積極響應(yīng)，而真正看得見(jiàn)、摸得著的創(chuàng)新都是發(fā)生在創(chuàng)新側(cè)，供給側(cè)創(chuàng)新就成為創(chuàng)新發(fā)展第一動(dòng)力意義上的關(guān)鍵，而供給側(cè)創(chuàng)新的關(guān)鍵引領(lǐng)，一定是要有有效投資，有效投資先是帶出來(lái)處在消費(fèi)前端的就業(yè)，就業(yè)形成的有消費(fèi)能力的狀態(tài)，就是使社會(huì)成員獲得有貨幣支付能力的購(gòu)買力。在此基礎(chǔ)上還需要有相應(yīng)的社會(huì)保障，消除社會(huì)成員的后顧之憂，最終使巨大市場(chǎng)的消費(fèi)潛力能夠真正對(duì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮發(fā)揮支持作用。

　　這個(gè)投資和消費(fèi)的集合，不能簡(jiǎn)單判定以誰(shuí)來(lái)驅(qū)動(dòng)，從原理上來(lái)講，原生動(dòng)力要持續(xù)獲得供給側(cè)這種實(shí)際創(chuàng)新作為動(dòng)力的回應(yīng)，形成一個(gè)良性循環(huán)。按這個(gè)理念來(lái)說(shuō)，要在現(xiàn)實(shí)生活中間有更多的討論：原來(lái)可通約的價(jià)值形態(tài)的總量，在需求管理框架下卻切分出有結(jié)構(gòu)特征的三架馬車：投資、消費(fèi)和凈出口，這個(gè)結(jié)構(gòu)特征就要延伸擴(kuò)展到供給側(cè)，所以應(yīng)進(jìn)一步討論和認(rèn)識(shí)、處理供給側(cè)更復(fù)雜的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，才能把整個(gè)動(dòng)力體系描述清楚。

　　過(guò)去經(jīng)濟(jì)學(xué)在這方面明顯不足。由于在供給側(cè)討論結(jié)構(gòu)問(wèn)題太復(fù)雜了，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)界在一流刊物上幾乎沒(méi)有供給側(cè)的數(shù)量模型論文，全世界都沒(méi)有成熟的供給側(cè)模型量化，很多研究者是望而生畏繞道走。然而，美國(guó)在供給管理的實(shí)踐路徑上，卻是從信息高速公路開(kāi)始，到油頁(yè)巖革命，到制造業(yè)重回美國(guó)，到3D打印機(jī)，再到現(xiàn)在還注重的人力資本方面的結(jié)構(gòu)性對(duì)策，等等，其實(shí)踐中已經(jīng)可圈可點(diǎn)，但是引領(lǐng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的有影響的美國(guó)的和西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)者，并沒(méi)有系統(tǒng)提出關(guān)于供給管理方面的系統(tǒng)化研究成果。

　　所以，我們?yōu)榱艘獪?zhǔn)確認(rèn)識(shí)現(xiàn)在應(yīng)怎么樣理論聯(lián)系實(shí)際處理財(cái)政政策發(fā)力問(wèn)題，相關(guān)的機(jī)制、動(dòng)力體系，新舊動(dòng)力的轉(zhuǎn)換，必須跳出是投資驅(qū)動(dòng)還是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)這個(gè)誤區(qū)，形成將中央說(shuō)的有效投資是關(guān)鍵，消費(fèi)是基礎(chǔ)，銜接于系統(tǒng)集成的合理的理論創(chuàng)新認(rèn)識(shí)框架。

　　如果說(shuō)初始環(huán)節(jié)是有效投資，反周期的理論大家也基本認(rèn)可，現(xiàn)在政府必須發(fā)力，而政府發(fā)力就離不開(kāi)政府牽頭做投資。對(duì)于政府，我認(rèn)為這時(shí)候要特別防止一哄而起對(duì)營(yíng)利項(xiàng)目直接操作。直接操作看似很有吸引力，比如合肥政府前些年建立了被稱為“政府投行”的機(jī)制，投了京東方、投了蔚來(lái)新能源汽車，階段性成功了，別的地方都想仿效，但現(xiàn)在為止沒(méi)有看到拿出系統(tǒng)化的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。我認(rèn)為應(yīng)肯定合肥的積極探索，但絕不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為政府現(xiàn)在有了特別國(guó)債獲取資金后，就可以各地都全面鋪開(kāi)直接開(kāi)展此類項(xiàng)目。

　　合肥的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步總結(jié)有必要，它的成功也值得肯定，但是它的成功的偶然性不可回避，因?yàn)閺臄?shù)量經(jīng)濟(jì)、數(shù)實(shí)融合前沿的項(xiàng)目來(lái)看，其就是失敗率很高、成功率很低。當(dāng)下政府發(fā)力首先要看重政府平常想做做不成的事。

　　我認(rèn)為，說(shuō)地方專項(xiàng)債和國(guó)家的特別國(guó)債找不到合適的項(xiàng)目，這是明顯的誤區(qū)。首先一個(gè)認(rèn)識(shí)切入點(diǎn)，是所有中國(guó)的中心區(qū)域都需要建海綿城市。今年從南邊到中部多個(gè)城市澇災(zāi)，再次提醒海綿城市的建設(shè)很有必要。要想把中國(guó)式現(xiàn)代化、中國(guó)特色、人民為中心等等落到實(shí)處，就得重視這個(gè)事情。國(guó)際上沒(méi)有叫海綿城市，但是已經(jīng)有前面的經(jīng)驗(yàn)，像巴黎的地下水系統(tǒng)、東京的地下水系統(tǒng)，非常宏大的工程，投了大量資金，建設(shè)的系統(tǒng)有效運(yùn)行了一二百年。

　　當(dāng)下我國(guó)十分重要的是政府建設(shè)資金的使用綜合績(jī)效問(wèn)題，要總結(jié)正反兩面經(jīng)驗(yàn)，再進(jìn)行正面經(jīng)驗(yàn)的有效推廣。我國(guó)要建海綿城市，十年、二十年時(shí)間都不夠，現(xiàn)在有30年、50年的特別國(guó)債和超長(zhǎng)期特別國(guó)債，正好給出了不出現(xiàn)期限錯(cuò)配的資金。

　　海綿城市是要對(duì)接到地下綜合管廊的，所有享受這個(gè)地下綜合管廊的方面，要交服務(wù)年費(fèi)，使其具有一定的現(xiàn)金流。地下綜合管廊也要對(duì)接到國(guó)土開(kāi)發(fā)相關(guān)的外圍基本農(nóng)田灌溉系統(tǒng)，水系的治理，建立健全用水的使用者付費(fèi)制度。這還關(guān)聯(lián)到各個(gè)地方轄區(qū)文旅的通盤發(fā)展，而有了水系改造后，文旅地點(diǎn)旁邊的停車位，商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)旁邊附加政府的廣告，還有更豐富的有可能的增值機(jī)制，都是可以想象的。這些哪怕看來(lái)很弱的現(xiàn)金流合在一起，30年、50年過(guò)后，完全可以按照當(dāng)前已實(shí)行的規(guī)則即地方專項(xiàng)債和特別國(guó)債不列赤字，用時(shí)間換空間，有現(xiàn)金流完成閉環(huán)式整個(gè)周期運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　更展開(kāi)來(lái)說(shuō)，所有中心區(qū)域現(xiàn)在要加快建設(shè)四通八達(dá)密度足夠的軌道交通網(wǎng)。300萬(wàn)人口以上對(duì)于地鐵的限制，要趕快放松，原來(lái)是為了降低地方還繼續(xù)高負(fù)債建設(shè)公共設(shè)施而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在中央有超長(zhǎng)期特別國(guó)債，可以適當(dāng)降低門檻。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)中，幾十萬(wàn)人口的中心城市都可以建地鐵，百萬(wàn)人口以上的必須是高密度地成網(wǎng)，而且應(yīng)是像東京那樣的立體化交通網(wǎng)，這樣的天文數(shù)字投資可以在我國(guó)加快落實(shí)。在打造之初，就要規(guī)劃好所有節(jié)點(diǎn)上的停車場(chǎng)，引導(dǎo)上班通勤人員越來(lái)越多往城市外圍居住，通勤時(shí)用自己的機(jī)動(dòng)車到停車場(chǎng)后，進(jìn)入軌道交通系統(tǒng)，安全、準(zhǔn)時(shí)、少污染、少煩惱到達(dá)目的地，這樣解決人口密集中心區(qū)一般的通勤問(wèn)題。百姓買車的目的主要是節(jié)假日往外開(kāi)享受生活和生活中間的應(yīng)急。比如紐約、東京這樣，車輛通勤矛盾就可以消化在整個(gè)的基礎(chǔ)設(shè)施支撐的供需互動(dòng)里了。再者，全國(guó)的老舊小區(qū)改造也要加快提上日程，以前是資金不夠，現(xiàn)在有了超長(zhǎng)期特別國(guó)債可以大大緩解資金壓力。

　　如果說(shuō)可以列一個(gè)清單，其項(xiàng)目又可一直說(shuō)到整個(gè)水系改造、整個(gè)景觀改造延伸到的鄉(xiāng)村振興概念下的新區(qū)開(kāi)發(fā)，聯(lián)系到西部要做的重點(diǎn)工程。比如青藏鐵路當(dāng)年下決心要建設(shè)，在“4萬(wàn)億”的時(shí)候做成了，有人認(rèn)為政府投資回報(bào)低，這樣看太表面。政府對(duì)青藏鐵路的投資不求盈利。要超出經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看整個(gè)綜合績(jī)效方面，是肯定明顯的正向外部性影響，關(guān)系到國(guó)家統(tǒng)一、民族團(tuán)結(jié)、抵御藏獨(dú)、國(guó)家戰(zhàn)略應(yīng)急能力等各個(gè)方面。財(cái)政涉及到的必須做的事情，就不能簡(jiǎn)單用微觀的成本效益分析衡量它的績(jī)效，雖然全世界都沒(méi)有很好把握量化的綜合績(jī)效，但它確實(shí)存在，我們需要盡可能把握住它與微觀效益的明顯區(qū)別，而不失時(shí)機(jī)地爭(zhēng)取得到它。

　　最后，公債的作用空間現(xiàn)在在各個(gè)經(jīng)濟(jì)體越來(lái)越重視，是有道理的。大量的研究表明，國(guó)債在一定的特別表述上，可說(shuō)不是債，只要把國(guó)債和GDP關(guān)系控制在合理的杠桿范圍內(nèi)，那對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的主要影響一定是正向的。雖然表面上看每一筆債有借有還，但隨著政府方面所動(dòng)用的資金規(guī)模越來(lái)越大，也不用過(guò)于擔(dān)心往后的償債問(wèn)題，在這個(gè)意義上來(lái)講就是所謂國(guó)債或者公債不是債。在經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的“李嘉圖等價(jià)定理”已經(jīng)非常明顯不能適應(yīng)現(xiàn)實(shí)生活，我有一長(zhǎng)篇論文已經(jīng)發(fā)表，是在新的發(fā)展階段中對(duì)這個(gè)定理做出了新的辨析與澄清。

　　在具體分析上，國(guó)債的安全區(qū)跟公債的平均期限、用途、管理水平這幾個(gè)變量又都是密切相關(guān)的，超長(zhǎng)期特別國(guó)債是一個(gè)最典型的例子，以時(shí)間換空間，大膽動(dòng)用資金做那些平常想做做不成的、政府該做的事情，所帶出來(lái)的影響可以是馬上就緩解了就業(yè)壓力、就有了繁榮的因素、提高了老百姓支付能力、釋放了消費(fèi)潛力，帶著企業(yè)信心提振、預(yù)期向好，活躍企業(yè)投資等正面效應(yīng)。供需循環(huán)中這樣的作用力非常值得看中。

　　現(xiàn)在我們財(cái)政政策的重點(diǎn)和機(jī)制結(jié)合在一起，這是非常重要的觀察視角。我們現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展到了50年的超長(zhǎng)期特別國(guó)債，今后如有必要甚至可以考慮70年、80年的超長(zhǎng)期特別國(guó)債。美國(guó)紐約在突飛猛進(jìn)發(fā)展的時(shí)期，紐約GDP占全美的4/5，政府曾經(jīng)發(fā)過(guò)100年的市政債，就像現(xiàn)在50年特別國(guó)債，每隔一段時(shí)間領(lǐng)一次利息。關(guān)鍵是讓資金循環(huán)起來(lái)，不會(huì)有什么過(guò)不去的坎兒。

　　當(dāng)然管理非常重要，不是鼓勵(lì)大家一哄而上，也不是忽視消費(fèi)，而是要特別注意怎么托好低收入階層的底，對(duì)這些因素是要有機(jī)地結(jié)合在一起。現(xiàn)在需特別強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策機(jī)不可失，時(shí)不再來(lái)，我們能否把一些可能的建議說(shuō)得更到位一些，更能打動(dòng)決策部門一些，把多少年想做做不成的事情，借此機(jī)會(huì)爭(zhēng)取做得更漂亮、更到位一些。