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　　華夏時報記者耿倩 上海報道

　　市場再現(xiàn)“清倉式”轉讓，這次是同一家基金公司的兩大股東掛牌拋售其持有的全部股權。

　　根據(jù)山東產權交易中心，嘉合基金管理有限公司（下稱“嘉合基金”）第四大股東山東通匯資本投資集團有限公司（下稱“通匯資本”），擬以3196.37萬元底價轉讓其持有的嘉合基金4.9%股權，信息披露起始日期為2024年11月12日。

　　就在月初，這家基金公司的第一大股東——中航信托股份有限公司（下稱“中航信托”），于北京產權交易所掛牌轉讓了所持嘉合基金的27.27%股權，信息披露起始日期為2024年11月4日。根據(jù)轉讓方中航信托的持股說明，此次轉讓的股權是其持有嘉合基金的全部股權。從轉讓底價來看，這部分股權為1.78億元。值得注意的是，這已經(jīng)是中航信托第5次對嘉合基金股權進行掛牌轉讓。

　　事實上，和嘉合基金類似，中小型基金公司股權一再轉讓難有人接手的現(xiàn)象，在行業(yè)內較為普遍。黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文在接受《華夏時報》記者采訪時指出，這折射出中小基金公司在當前市場環(huán)境下面臨的挑戰(zhàn)，包括市場競爭加劇、盈利能力下降、股權吸引力減弱等問題。這些問題不僅影響了股權的轉讓，也對中小基金公司的長期發(fā)展造成影響。

　　兩大股東“清倉”嘉合基金股權

　　11月12日，山東產權交易中心披露了一則關于嘉合基金的產權轉讓信息。從轉讓方信息來看，這部分股權來自通匯資本。根據(jù)本次掛牌信息，通匯資本擬以3196.37萬元底價轉讓其持有的嘉合基金4.9%股權。信息披露起始日期為2024年11月12日，披露結束日期為12月9日。

　　本次交易的轉讓方通匯資本持有公司1470萬股，是嘉合基金的第四大股東。資料顯示，嘉合基金前六大股東分別為中航信托、上?；酆雽崢I(yè)集團有限公司（下稱“慧弘實業(yè)”）、福建圣農控股集團有限公司、廣東萬和集團有限公司、通匯資本、北京智勇仁信投資咨詢有限公司，持股比例分別為27.27%、27.27%、18.18%、17.83%、4.9%、4.55%。

　　根據(jù)掛牌信息，嘉合基金成立于2014年7月30日，注冊資本為3億元人民幣。從近兩年業(yè)績表現(xiàn)來看，嘉合基金收益由負轉正。數(shù)據(jù)顯示，2023年度營業(yè)收入為1.31億元，凈利潤為-953.87萬元。截至去年年底，公司資產總額為2.33億元，負債總額為1.35億元，營業(yè)收入為1.31億元，凈利潤為-953.87萬元；截至2024年三季度末，嘉合基金資產總額為2.33億元，負債總額為1.31億元，營業(yè)收入為1.05億元，凈利潤為396.39萬元。

　　對于所持嘉合基金4.9%股權的評估價值，通匯資本給出了3187.51萬元的價格。掛牌信息顯示，山東道勤恒基土地房地產資產評估有限公司以2023年12月31日為評估基準日，將嘉合基金9763.31萬元的凈資產賬面價值，給出了6.51億元的評估價。由此對應4.9%股權的價值為3187.51萬元。最終，通匯資本給出了3196.37萬元的掛牌價。

　　值得注意的是，這個月內，還有嘉合基金的另一大股東將其持有的全部股權掛牌出售。

　　11月4日，北京產權交易所披露了嘉合基金27.27%股權的產權轉讓信息，第一大股東中航信托擬以1.78億元的底價轉讓其持有的嘉合基金全部股權。信息披露起始日期為2024年11月4日，披露結束日期為11月29日。

　　公開資料顯示，中航信托和慧弘實業(yè)并列為嘉合基金第一大股東，持股比例均為27.27%。若中航信托成功轉讓這部分股權，意味著將徹底退出嘉合基金股東之列。

　　值得注意的是，這并不是中航信托第一次轉讓其持有的嘉合基金股權。2022年12月，中航信托首次在珠海產權交易中心，以1.68億元的價格掛牌轉讓嘉合基金27.27%的股權；無人接手后，中航信托于2023年6月以相同價格轉讓持有的嘉合基金股權，但掛牌期滿依舊未能成交；2023年11月，中航信托再次掛牌轉讓并降價至1.51億元，但即便期間轉讓價格出現(xiàn)下調，仍無人問津；今年5月，中航信托再次在北京產權交易所發(fā)布信息，擬通過公開掛牌交易方式轉讓嘉合基金8181.82萬股，參考價格面議，時間區(qū)間為自2024年5月13日至2024年11月1日。

　　掛牌四次均無人接手，這已經(jīng)是中航信托第五次對嘉合基金股權進行掛牌轉讓。但與此前“降價促銷”不同的是，這次中航信托將轉讓底價從2023年11月的1.51億元調高到了1.78億元。

　　一個月內，嘉合基金兩大股東先后“清倉式”拋售持有股權，合計占比為32.17%，幾乎為嘉合基金總股權的三分之一。嘉合基金究竟怎么了？

　　其實，這是中小型基金公司的“通病”?！半S著公募基金行業(yè)的發(fā)展，市場競爭日益激烈，頭部公司占據(jù)優(yōu)勢，中小基金公司生存空間受到擠壓。當前，投資機構更加謹慎，不愿意投資于風險較高的中小基金公司。”排排網(wǎng)財富理財師姚旭升對《華夏時報》記者表示，部分中小基金公司的股權結構復雜，新買家即使接盤也難以獲得企業(yè)的實際控制權。另外，中小基金公司的經(jīng)營業(yè)績普遍不佳，管理規(guī)模較小，盈利能力較弱，導致其股權的潛在增值空間有限，難以吸引買家。

　　中小基金公司股權成“燙手山芋”

　　嘉合基金股權頻被掛牌轉讓并非個例。近年來，多家中小型基金公司股權頻被掛牌轉讓，就算降價出售也無人問津，儼然成為“燙手山芋”。

　　此前，中廣核財務有限責任公司多次轉讓安信基金5.93%股權，就算將轉讓價由8500萬元降至7650萬元依然未有人接手；北京華遠集團擬轉讓其持有的紅塔紅土基金30.24%股權也尚未完成，深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司此前欲出售所持紅塔紅土基金25.74%股權也沒能找到受讓方；前海聯(lián)合基金、東?；鸬裙镜墓蓹嘁舱媾R被股東掛牌轉讓的境況。

　　業(yè)內人士指出，中小型公募基金股權從幾年前的“香餑餑”淪落到無人問津，是行業(yè)發(fā)展階段、監(jiān)管環(huán)境、市場競爭等多方面因素共同作用的結果。姚旭升認為，隨著公募基金行業(yè)的發(fā)展，市場規(guī)模迅速增長，行業(yè)資源和人才越來越向頭部公司集中，導致中小基金公司面臨較大的生存和發(fā)展壓力。另外，中小基金公司如果沒有明確的發(fā)展戰(zhàn)略和特色，很難在競爭中脫穎而出。同時，隨著行業(yè)的發(fā)展和監(jiān)管政策的調整，市場對基金公司牌照價值的評估可能發(fā)生變化，導致中小基金公司股權的吸引力下降。

　　在黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文看來，這種現(xiàn)象在業(yè)內極為普遍。他對《華夏時報》記者分析，市場環(huán)境不佳和行業(yè)競爭加劇是導致中小基金公司股權轉讓難的主要原因之一。當前，中小基金公司生存空間受到擠壓，管理規(guī)模難以支撐日常的投研與運營成本。同時，受“降費潮”影響，中小型規(guī)?；鸸居芰ο陆?，股權價值降低，導致股東脫手轉讓持有股權。

　　而股權轉讓價格和市場環(huán)境則是影響轉讓成功與否的重要因素。陳興文表示，有些股東在掛牌轉讓所持基金公司股權時，價格未能下調，導致成交難度較大，這就造成股權多次流拍。公募基金公司的股東準入標準嚴格，而中小基金公司的股權吸引力下降，導致打折售賣、流拍成為常態(tài)。

　　對于基金公司而言，股權轉讓難的現(xiàn)象反映了中小基金公司在當前市場環(huán)境下的困境。陳興文稱，隨著公募行業(yè)馬太效應的強化，中小基金公司的生存空間被進一步壓縮，導致其股權吸引力下降。此外，基金行業(yè)的內卷化和從“躺賺”到內卷的急速變化，使得中小基金公司最先感受到行業(yè)變化的信號，這也導致不少中小公募的股權投資方開始“見好就收”，掛牌轉讓所持基金公司股權。在這種情況下，即使股權轉讓價格下調，也難以吸引買家，因為市場對于中小基金公司的未來發(fā)展持謹慎態(tài)度。

　　責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳