10月末，個股和公募基金的三季報基本已經(jīng)披露完畢了?？赡軙泻芏嘈』锇楸容^好奇，經(jīng)過9月末風(fēng)云變幻的市場行情，那些資金體量較大的機(jī)構(gòu)投資者有哪些持股變化、風(fēng)格調(diào)整呢？

　　今天我們就來盤點一下，一起看看這些大型機(jī)構(gòu)的持股動向和市場趨勢，也許可以作為咱們未來投資的一個參考方向。

　　不過，這里我們需要先確定一下主要的研究對象和統(tǒng)計范圍。

　　從研究對象來看，大致可以將機(jī)構(gòu)投資者分為公募基金、保險公司、社?；?、養(yǎng)老保險、國家隊、外資等（具體分類邏輯見文末附錄），一般不同的機(jī)構(gòu)會有不同的投資需求，最終呈現(xiàn)為不同的資產(chǎn)和策略偏好。

　　從統(tǒng)計范圍來看，如果按傳統(tǒng)的一級行業(yè)劃分，未免讓結(jié)論顯得有些過于細(xì)碎（畢竟還是有20多個行業(yè)），因此我們可以考慮再簡單一些，直接根據(jù)中信一級行業(yè)的行業(yè)屬性和邏輯，只分為周期公用、醫(yī)藥、科技、制造、消費、金融地產(chǎn)這6個具有代表性的大板塊來分析。

　　Part1：

　　Q：從各機(jī)構(gòu)的靜態(tài)持倉看，三季度末截面持倉顯示出怎樣的偏好？

　　A：外資傾向消費，公募傾向制造，國家隊和保險顯著偏好金融地產(chǎn)，養(yǎng)老金和社保偏好周期公用

　　對于我們普通投資者來說，直接看機(jī)構(gòu)們的持倉絕對數(shù)值是參考意義不大的，重要的是權(quán)重。

　　例如，各個機(jī)構(gòu)在具體板塊上的配置權(quán)重，相對于萬得全A指數(shù)的權(quán)重，有哪些超配和低配，按照這個思路，我們可以得到以下結(jié)論：

　　這兩類機(jī)構(gòu)都持有了較多金融權(quán)重高的指數(shù)ETF，特別是國家隊今年以來增持了很多的滬深300ETF，而滬深300以及其他的大市值指數(shù)的重倉行業(yè)又是以金融為主，所以穿透下來，國家隊和保險公司持有的金融地產(chǎn)含量就非常高了。

　　這兩類機(jī)構(gòu)主要以資產(chǎn)的保值為主要投資目標(biāo)，因此他們對投資的穩(wěn)健性有著非常高的要求，而周期公用板塊整體是偏紅利、防守屬性的，在震蕩行情中較為抗跌，并且在今年9月前有著相對亮眼的表現(xiàn)，受到了養(yǎng)老金和社?；疬@類超穩(wěn)健投資者的喜愛。此外，養(yǎng)老金對于制造業(yè)也有較高超配。

　　各機(jī)構(gòu)相對萬得全A指數(shù)權(quán)重的板塊超低配情況

　　Part2：

　　Q：從各機(jī)構(gòu)的動態(tài)持倉看，與二季度末相比，三季度末的持倉有什么變化？

　　A：外資、國家隊和保險公司偏好金融地產(chǎn)，公募基金、養(yǎng)老金在制造板塊增持較多

　　三季度的市場發(fā)生了比較多的變化。在9月末前，市場以震蕩下行為主，但在9月末的金融會議后市場的風(fēng)險偏好快速轉(zhuǎn)向，市場情緒大幅回暖。那這些變化是否會影響各類機(jī)構(gòu)的持倉呢？

　　首先，從資金的流入額來看，新增資金最多和最少的板塊分別是金融地產(chǎn)和周期公用。

　　各機(jī)構(gòu)絕對金額持倉情況

　　除了持倉的金額變化以外，我們再來看看各機(jī)構(gòu)相對于萬得全A板塊權(quán)重的超低配變化。

　　各機(jī)構(gòu)相對萬得全A指數(shù)權(quán)重板塊超低配情況

　　以上所有的分析，我們總結(jié)成了一張表格，歡迎大家保存、收藏：

　　Part3：

　　我們能“抄作業(yè)”嗎？

　　不同機(jī)構(gòu)的資金有不同的投資目的和偏好，最終形成特定的投資策略，因此以上的結(jié)論可能只能作為一個參考，不過大家可以根據(jù)自己的風(fēng)險偏好和投資目標(biāo)，選擇類似的機(jī)構(gòu)投資者的操作來學(xué)習(xí)，也不失為一個思路。

　　另外要提醒，這些數(shù)據(jù)都是基于三季度的報告觀察的（截至9月30日），所以時效性沒有那么高，畢竟9月底的市場情況和現(xiàn)在又不太一樣了，而這些機(jī)構(gòu)的持倉情況也可能已經(jīng)有些變化。

　　除了看機(jī)構(gòu)投資者的“作業(yè)”外，大家還可以關(guān)注我們基金投顧組合的“作業(yè)”，由專業(yè)投顧團(tuán)隊為你精心挑選優(yōu)質(zhì)基金進(jìn)行投資，持續(xù)追蹤市場輪動變化，努力尋找投資機(jī)會，爭取讓大家擁有更輕松的投資體驗。

　　回看三季度，你買了哪些板塊？有與你的投資風(fēng)格類似的機(jī)構(gòu)嗎？歡迎在評論區(qū)告訴我們你的觀點~

　　（文章來源：廣發(fā)基金投顧）

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　　附錄：機(jī)構(gòu)分類標(biāo)準(zhǔn)

　　外資投資A股主要有三種模式：QFII、陸股通和戰(zhàn)略投資。

　　公募基金中有許多細(xì)分類別，本次討論我們只關(guān)注了主動權(quán)益基金，具體定義為近四期股票倉位最低值大于60%的基金。另外，由于基金三季報只披露前十大重倉股，所以本文只對基金重倉持股進(jìn)行了統(tǒng)計。

　　我們常說的“國家隊”資金，主要是指國家用來引導(dǎo)資本市場的工具，主要通過逆向投資和分批買入的方式穩(wěn)定市場投資者情緒。

　　一般來說，“國家隊”主要由下圖中這幾家公司組成，包括證金、匯金、國新等，以及今年5月剛成立第三期的國家大基金。

　　保險公司有三類投資方式：直接投資于證券市場、以投資類保險產(chǎn)品形式投資、委托證券或基金公司進(jìn)行資產(chǎn)管理。在本文計算中，我們統(tǒng)計了這三類投資方式。

　　我們將名稱是“基本養(yǎng)老保險基金+數(shù)字+組合”，定義為基本養(yǎng)老保險基金，如下圖所示。

　　我們將名稱是“全國社保基金+數(shù)字+組合”，定義為社?；?，如下圖所示。

　　風(fēng)險提示：廣發(fā)基金本著勤勉盡責(zé)、誠實守信、投資者利益優(yōu)先的原則開展基金投顧業(yè)務(wù)，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險?；鹜顿Y組合策略的風(fēng)險特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險特征存在差異?；鹜额櫂I(yè)務(wù)項下各投資組合策略的業(yè)績僅代表過往業(yè)績，不預(yù)示未來的業(yè)績表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)務(wù)表現(xiàn)的保證。因基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點階段，存在因基金投顧機(jī)構(gòu)的試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險。投資前請認(rèn)真閱讀投顧協(xié)議、策略說明書等法律文件，充分了解投顧業(yè)務(wù)詳情及風(fēng)險特征，選擇適合自身的組合策略，投資須謹(jǐn)慎