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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　文/夏蟲工作室

　　核心觀點：瑞華技術沖刺北交所上市計劃募資大幅縮水背后，公司出現(xiàn)還未上市業(yè)績便先變臉情形。今年上半年，公司營收凈利增速急轉下降。頗為意外的是，公司預測2024年業(yè)績卻為增長，究竟有沒有高估業(yè)績？此外，公司年底“突擊”收入確認也遭監(jiān)管質(zhì)詢。

　　近日，瑞華技術沖刺北交所上市提交注冊稿。

　　招股書顯示，瑞華技術此次北交所上市擬募集4.17億元，其中3.15億元用于12000 噸/年

　　催化劑項目；1.02億元用于10萬噸/年可降解塑料項目。值得注意的是，公司首次申報擬募6.6億元，計劃募資縮水近四成。

　　未上市業(yè)績先變臉 招股書業(yè)績過于樂觀？

　　招股書顯示，瑞華技術核心業(yè)務涵蓋基礎研究試驗、工藝路線和催化劑開發(fā)、技術許可（金麒麟分析師）、技術服務、化工設備設計與制造以及新材料技術開發(fā)及制備，是一家國內(nèi)領先的石油化工技術提供商。

　　項目信息顯示，瑞華技術于2023年3月22日獲受理，保薦機構為中信建投證券股份有限公司，保薦代表人王站，魏思露，會計師事務所、律師事務所分別為立信中聯(lián)會計師事務所（特殊普通合伙）、國浩律師（南京）事務所。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年及2023年，公司營收與凈利潤均呈現(xiàn)出高增長態(tài)勢，營收增速分別為129.29%、21.01%；凈利潤增速分別為114.95%、44.92%。

　　然而，頗為意外的是，公司今年上半年業(yè)績出現(xiàn)大幅變臉。今年上半年，公司的營收為1.04億元，同比下降6.21%；凈利潤為0.6億元，大幅下降33.81%。

　　報告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務為向下游化工企業(yè)提供化工專業(yè)技術服務（工藝包）及其他技術服務、化工設備、催化劑等服務與產(chǎn)品，其中工藝包及其他技術服務收入占比為39.23%，化工設備收入占比為38.67%。公司的下游客戶處于石油化工行業(yè)，主要生產(chǎn)及銷售苯乙烯、環(huán)氧丙烷和順酐等化工產(chǎn)品。

　　需要強調(diào)的是，2022年以來，國際形勢嚴峻，地緣政治沖突加劇，原油價格回落，疊加新增產(chǎn)能釋放，苯乙烯、環(huán)氧丙烷和順酐等化工產(chǎn)品價格大體呈下降態(tài)勢，至 2024 年5月部分產(chǎn)品價格略開始回暖。公司客戶所處行業(yè)主要為石油化工行業(yè)，該行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營和效益狀況在很大程度上與國民經(jīng)濟運行呈正相關，有較強的周期性，主要體現(xiàn)在石油化工行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟波動、供需結構調(diào)整和政策環(huán)境變化等因素影響，在石油化工項目投資上會有一定的周期性，同時還將導致苯乙烯、環(huán)氧丙烷和順酐等公司下游行業(yè)化工產(chǎn)品價格波動頻繁，市場行情多變，從而間接影響化工工藝包、化工設備和催化劑的銷售。

　　今年上半年僅完成業(yè)績預測的三成 突擊收入確認遭質(zhì)詢

　　值得注意的是，公司業(yè)績預測似乎過于樂觀。在招股書預測2024年營收與凈利分別為6.2億元及1.17億元，較上年同期分別增長57.26%和2.91%；公司預測2025年度營業(yè)收入和凈利潤分別為7.09億元和1.24億元，較上年同期分別增長14.30%和5.65%。

　　目前，公司上半年業(yè)績僅完成業(yè)績預測目標三成左右。2021年至2023年，公司上半年收入占比均超40%。對此，我們疑惑的是，公司能否順利完成業(yè)績預測目標值？

　　需要指出的是，公司的大部分收入集中在四季度確認。公司稱，石油化工行業(yè)作為國民經(jīng)濟發(fā)展中的支柱性產(chǎn)業(yè)，從整體上看受到季節(jié)性的影響較小，但部分具體產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費需求存在著一定的季節(jié)性。比如，冬季北方地區(qū)進行供暖導致燃氣消耗加大，春耕、春運、秋收等時間燃油消耗加大。受下游石油化工行業(yè)客戶的季節(jié)性施工特征的影響，公司的第四季度收入占比均處于較高水平。

　　值得注意的是，公司出現(xiàn)單筆大額工藝包集中在12月確認收入遭監(jiān)管質(zhì)詢。

　　據(jù)悉，公司與振華石油簽訂的5，800萬元PO/SM工藝包合同、與福建海泉化學簽訂的4，980萬元PO/SM工藝包合同分別于2021年12月、2022年12月確認收入，且振華石油項目執(zhí)行周期僅為2個月顯著低于福建海泉化學項目執(zhí)行周期9個月。對此，監(jiān)管要求其說明報告期內(nèi)確認收入的工藝包具體情況，包括客戶及項目名稱、合同金額及毛利率、關鍵環(huán)節(jié)時點（合同簽訂、開始編包、初版工藝包交付、工藝包審查會、終版工藝包交付、簽收及收入確認）、項目開車時點及性能考核情況，是否存在編包時間早于合同簽訂時點、同類項目編包時間差異較大、未召開或多次召開工藝包審查會、收入確認集中在12月中下旬的情形及其原因、合理性。

　　此外，公司出現(xiàn)上市前夕突擊分紅現(xiàn)象。據(jù)悉，2020年-2023年上半年，瑞華技術共進行了兩次現(xiàn)金分紅，金額合計為1.1億元。分別于2019年12月派發(fā)現(xiàn)金紅利2000萬元；于2023年6月，即上市申請被北交所受理之后，派發(fā)現(xiàn)金紅利9000萬元。