近日，舍得酒業(yè)披露了半年報(bào)，在消費(fèi)數(shù)據(jù)低迷，白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整的大背景下，公司經(jīng)營(yíng)層面仍有諸多亮點(diǎn)。

　　首先，“控量穩(wěn)價(jià)”政策下渠道良性發(fā)展，經(jīng)銷商隊(duì)伍仍在擴(kuò)容，而公司核心單品一批價(jià)在穩(wěn)步上行，說(shuō)明經(jīng)銷商信心較強(qiáng)。其次，舍之道、沱牌T68、沱牌窖齡特曲等大眾價(jià)格段的大單錄得不錯(cuò)的增幅，說(shuō)明公司多品牌矩陣戰(zhàn)略進(jìn)展有成效。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，龐大的老酒基酒儲(chǔ)備是公司穩(wěn)定增長(zhǎng)的支撐，華泰證券認(rèn)為，持續(xù)的品牌培育和全國(guó)化市場(chǎng)拓展將支撐舍得進(jìn)階一線全國(guó)化次高端品牌梯隊(duì)。

　　舍得酒業(yè)經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)：渠道良性 核心單品批價(jià)穩(wěn)步上升

　　8月22日，舍得酒業(yè)披露半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.71億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.91億元。

　　上半年消費(fèi)數(shù)據(jù)低迷，需求不振，白酒行業(yè)也進(jìn)入了調(diào)整期。在這種情況下，舍得酒業(yè)堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，主動(dòng)“控量穩(wěn)價(jià)”，協(xié)助經(jīng)銷商提升動(dòng)銷，使得渠道獲得良性發(fā)展。上半年經(jīng)銷商凈增加154家，截至期末經(jīng)銷商總數(shù)達(dá)到2809家，渠道端還在擴(kuò)張。

　　渠道穩(wěn)定帶來(lái)的直接影響就是舍得酒業(yè)核心單品價(jià)格體系保持穩(wěn)定，目前智慧舍得、品味舍得、舍之道目前一批價(jià)為500元、360元、160元，比今年年初分別提升了50元、27元、25元。在此期間，不少白酒大單品批價(jià)出現(xiàn)了下滑， 以白酒行業(yè)風(fēng)向標(biāo)飛天茅臺(tái)為例，原裝飛天年初批價(jià)為2960元，目前則為2740元。造成價(jià)盤不穩(wěn)的主要原因就是投放過(guò)多，渠道壓力較大。

　　對(duì)于白酒公司來(lái)說(shuō)，價(jià)格體系的穩(wěn)定至關(guān)重要。一般來(lái)說(shuō)，出廠價(jià)與一批價(jià)之間的價(jià)差就是一級(jí)經(jīng)銷商的利潤(rùn)空間，該利潤(rùn)空間直接影響經(jīng)銷商的穩(wěn)定性和信心。舍得酒業(yè)核心單品批價(jià)穩(wěn)中有升證明公司渠道發(fā)展良性，也說(shuō)明渠道對(duì)舍得酒業(yè)信心較強(qiáng)。穩(wěn)定的渠道反過(guò)來(lái)又成為公司推行產(chǎn)品戰(zhàn)略的有力保證。

　　舍得酒業(yè)構(gòu)建了以“舍得”“沱牌”為兩大核心品牌，計(jì)劃將“舍得”打造為老酒品類第一品牌和次高端價(jià)位龍頭，將“沱牌”打造為最具性價(jià)比的大眾名酒品牌。

　　近幾年不斷通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，2022年?duì)I業(yè)收入成功突破50億元門檻，2023年再度突破70億。通過(guò)對(duì)各個(gè)價(jià)格段的均衡布局，實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　今年上半年次高端以上核心單品控量、去庫(kù)存，增速有所停滯。大眾價(jià)格帶大單品則在一定程度上補(bǔ)上了缺口，根據(jù)東吳證券研報(bào)信息，2023年沱牌盒裝酒通過(guò)招商擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，舍之道實(shí)現(xiàn)了50%+的同比增長(zhǎng)。今年上半年舍之道、沱牌T68、沱牌窖齡特曲仍錄得不錯(cuò)的增幅。

　　舍之道屬于200元價(jià)格帶單品，沱牌T68屬于100元以下高線光瓶酒，目前中端市場(chǎng)總體在經(jīng)歷規(guī)模擴(kuò)容及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，舍之道、沱牌T68等產(chǎn)品迎合了市場(chǎng)需求，成為拉動(dòng)業(yè)績(jī)的重要驅(qū)動(dòng)力。

　　舍得老酒戰(zhàn)略成功保證：品牌力與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能儲(chǔ)備

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，次高端價(jià)位帶擴(kuò)容仍是白酒行業(yè)大趨勢(shì)，而次高端領(lǐng)域本身市場(chǎng)集中度比較低，對(duì)于優(yōu)勢(shì)次高端白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)將充分受益于規(guī)模擴(kuò)容及集中度提升帶來(lái)的紅利。

　　2023年舍得酒業(yè)省外收入占比已經(jīng)達(dá)到71%，是一家名副其實(shí)的全國(guó)性次高端酒企。在復(fù)星入主之后，舍得酒業(yè)加快了走出去步伐，目前已經(jīng)布局34個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并開展了亞洲經(jīng)銷商回廠游。

　　華泰證券對(duì)舍得酒業(yè)的定位是“擴(kuò)張型次高端酒企”，從中期來(lái)看，全國(guó)化擴(kuò)張與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)規(guī)模和利潤(rùn)增長(zhǎng)，而從長(zhǎng)期來(lái)看，巨量老酒庫(kù)存奠定了長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

　　目前來(lái)看，舍得酒業(yè)擁有以下幾大優(yōu)勢(shì)。

　　首先產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善，復(fù)星入主后，公司對(duì)舍得、沱牌兩大品牌進(jìn)行梳理，從百元以下光瓶酒到千元高端價(jià)格帶進(jìn)行均衡布局。次高端以上的智慧舍得、品位舍得、藏品10年等擔(dān)負(fù)著引領(lǐng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的任務(wù)；大眾價(jià)位段的舍之道、沱牌、酒沱牌特級(jí) T68等則負(fù)責(zé)承接大眾消費(fèi)段擴(kuò)容需求。

　　其次是公司的品牌價(jià)值，近幾年舍得通過(guò)生態(tài)釀酒和老酒兩大優(yōu)勢(shì)進(jìn)行品牌宣傳，在消費(fèi)者心智中塑造了老酒引領(lǐng)者的品牌形象。

　　老酒是個(gè)規(guī)模巨大但缺乏界定標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)，不少酒企都在推出相關(guān)產(chǎn)品試圖分一杯羹，不過(guò)決定勝負(fù)的還是品牌力與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能儲(chǔ)備，在這方面，舍得酒業(yè)擁有自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

　　早在2019年舍得酒業(yè)就提出了老酒戰(zhàn)略，近幾年通過(guò)在央視、各大網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、高鐵、戶外、頭條、抖音等平臺(tái)的宣傳推廣，已經(jīng)在消費(fèi)心智中打下了舍得老酒的烙印，形成了品牌與銷量互相推動(dòng)的局面。

　　今年7月，舍得酒業(yè)推動(dòng)、參與的《壇貯老酒（濃香型白酒）》《生態(tài)釀酒評(píng)價(jià)規(guī)范白酒企業(yè)》等團(tuán)標(biāo)順利通過(guò)審查，這既規(guī)范了老酒行業(yè)的健康發(fā)展，也奠定了舍得酒業(yè)在老酒領(lǐng)域的地位和品牌形象。

　　根據(jù)《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》報(bào)告數(shù)據(jù)，2024年舍得、沱牌雙品牌價(jià)值已突破1700億元，這很大程度上得益于公司的老酒戰(zhàn)略。

　　最后是產(chǎn)能支撐，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能儲(chǔ)備是白酒企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。舍得酒業(yè)從 1976 年開始就將每批次最優(yōu)質(zhì)的基酒預(yù)留一定比例用于戰(zhàn)略儲(chǔ)藏，大量?jī)?yōu)質(zhì)陳年基酒沉淀下來(lái)形成巨大的老酒庫(kù)存，這成為公司實(shí)施老酒戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。

　　根據(jù)公開信息，目前舍得酒業(yè)優(yōu)質(zhì)老基酒庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到十萬(wàn)余噸。華泰證券曾在一份研報(bào)中做過(guò)測(cè)算，2021年舍得 5 年以上老基酒約 10 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)成品價(jià)價(jià)值約500億元。

　　而且隨著投入超70億元的增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目的推進(jìn)，舍得酒業(yè)老酒儲(chǔ)存規(guī)模還將逐年增加。根據(jù)規(guī)劃，該項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增年產(chǎn)原酒約6萬(wàn)噸。

　　華泰證券認(rèn)為，龐大的老酒基酒儲(chǔ)備支撐公司中高端酒放量，持續(xù)的品牌培育和全國(guó)化市場(chǎng)拓展將支撐舍得進(jìn)階一線全國(guó)化次高端品牌梯隊(duì)。