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　　9月2日，國(guó)家煙草專賣局發(fā)布修訂后的《電子煙交易管理細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱“細(xì)則”）。細(xì)則提到，堅(jiān)持市場(chǎng)決定價(jià)格，建立完善主要由市場(chǎng)調(diào)節(jié)的電子煙產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)內(nèi)銷電子煙產(chǎn)品出廠價(jià)、建議零售價(jià)由電子煙產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)和電子煙品牌持有企業(yè)自主確定，批發(fā)價(jià)由電子煙批發(fā)企業(yè)結(jié)合經(jīng)營(yíng)管理成本、國(guó)家稅收政策等因素，在出廠價(jià)的基礎(chǔ)上合理確定。

　　來(lái)源：國(guó)家煙草專賣局

　　東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，目前A股電子煙板塊擁有35家上市公司，但結(jié)合其2023年年報(bào)及2024年半年報(bào)來(lái)看，電子煙作為新型煙草業(yè)務(wù)，其收入在相關(guān)公司的主營(yíng)中占比較小。不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)電子煙產(chǎn)品出口額保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，新型市場(chǎng)增長(zhǎng)顯著；國(guó)內(nèi)在執(zhí)法趨嚴(yán)及口味逐步優(yōu)化的背景下，后續(xù)合規(guī)產(chǎn)品銷售依然有望顯現(xiàn)逐季回升趨勢(shì)，因此仍看好電子煙業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展前景。

　　建立完善價(jià)格形成機(jī)制

　　9月2日，為深入貫徹落實(shí)《電子煙管理辦法》（國(guó)家煙草專賣局公告2022年第1號(hào)），進(jìn)一步加強(qiáng)電子煙交易管理，規(guī)范電子煙生產(chǎn)流通秩序，保障電子煙市場(chǎng)主體合法權(quán)益，國(guó)家煙草專賣局發(fā)布修訂后的《電子煙交易管理細(xì)則》。

　　修訂后的細(xì)則共六章三十條，修訂的主要內(nèi)容包括：將有關(guān)交易主體統(tǒng)一規(guī)范的名稱以及解釋說明內(nèi)容統(tǒng)一列入附則中，對(duì)交易類型的描述進(jìn)行了重新梳理，完善了總量管理的具體內(nèi)容，新增和簡(jiǎn)化了部分管理要求，并刪除了與交易管理無(wú)關(guān)的純平臺(tái)技術(shù)性處理內(nèi)容。

　　來(lái)源：國(guó)家煙草專賣局

　　細(xì)則提到，國(guó)務(wù)院煙草專賣行政主管部門建立全國(guó)統(tǒng)一的電子煙交易管理平臺(tái)。依法取得煙草專賣許可（金麒麟分析師）證的電子煙用煙堿原料銷售企業(yè)、電子煙用煙堿生產(chǎn)企業(yè)、霧化物生產(chǎn)企業(yè)、電子煙生產(chǎn)企業(yè)（含產(chǎn)品生產(chǎn)、代加工、品牌持有企業(yè)等，下同）、電子煙批發(fā)企業(yè)（含電子煙進(jìn)口經(jīng)營(yíng)企業(yè)）、電子煙零售經(jīng)營(yíng)主體等各類電子煙市場(chǎng)主體應(yīng)當(dāng)通過平臺(tái)進(jìn)行交易。進(jìn)出口電子煙產(chǎn)品、霧化物和電子煙用煙堿應(yīng)當(dāng)按有關(guān)規(guī)定通過平臺(tái)進(jìn)行備案。

　　細(xì)則明確，平臺(tái)實(shí)行會(huì)員制管理，依法取得煙草專賣許可證的電子煙用煙堿原料銷售企業(yè)、電子煙用煙堿生產(chǎn)企業(yè)、霧化物生產(chǎn)企業(yè)、電子煙生產(chǎn)企業(yè)、電子煙批發(fā)企業(yè)（含電子煙進(jìn)口經(jīng)營(yíng)企業(yè)）、電子煙零售經(jīng)營(yíng)主體等，需要開展電子煙交易或進(jìn)出口備案的，應(yīng)當(dāng)通過平臺(tái)注冊(cè)成為交易會(huì)員，方可通過平臺(tái)進(jìn)行交易或備案。

　　細(xì)則還提出，堅(jiān)持市場(chǎng)決定價(jià)格，建立完善主要由市場(chǎng)調(diào)節(jié)的電子煙產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制。

　　來(lái)源：國(guó)家煙草專賣局

　　細(xì)則顯示，國(guó)產(chǎn)內(nèi)銷電子煙產(chǎn)品出廠價(jià)、建議零售價(jià)由電子煙產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)和電子煙品牌持有企業(yè)自主確定，批發(fā)價(jià)由電子煙批發(fā)企業(yè)結(jié)合經(jīng)營(yíng)管理成本、國(guó)家稅收政策等因素，在出廠價(jià)的基礎(chǔ)上合理確定。

　　進(jìn)口電子煙產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)、建議零售價(jià)由電子煙進(jìn)口經(jīng)營(yíng)企業(yè)與外商協(xié)商確定，批發(fā)價(jià)由電子煙進(jìn)口經(jīng)營(yíng)企業(yè)結(jié)合經(jīng)營(yíng)管理成本、國(guó)家稅收政策等因素，在進(jìn)口價(jià)的基礎(chǔ)上合理確定。

　　細(xì)則還規(guī)定，同一規(guī)格電子煙產(chǎn)品實(shí)行全國(guó)統(tǒng)一銷售價(jià)格，并在平臺(tái)上公開。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)處于合理區(qū)間，電子煙產(chǎn)品價(jià)格總水平保持基本穩(wěn)定。

　　多家上市公司涉足電子煙業(yè)務(wù)

　　從2012年開始，全球電子煙銷量急速上升。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示。2012年以來(lái)，全球的電子煙用戶，從1000萬(wàn)人左右飆升到了現(xiàn)在的4000多萬(wàn)人。其中，美國(guó)成為了世界上最大的電子煙消費(fèi)國(guó)。

　　2015年至2019年，大量資金涌入電子煙賽道。根據(jù)天風(fēng)證券以及天眼查數(shù)據(jù)，在此期間約發(fā)生過40起電子煙品牌融資事件，如今大眾熟悉的RELX悅刻、魔笛MOTI等品牌的融資都發(fā)生在這幾年間。

　　行業(yè)電子煙野蠻生長(zhǎng)的同時(shí)也伴隨著門檻低、無(wú)證經(jīng)營(yíng)等一系列問題。2019年開始，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)政策：電子煙“線上禁售令”、電子煙納入煙草監(jiān)管體系、《電子煙管理辦法》、全國(guó)統(tǒng)一電子煙交易管理平臺(tái)上線……多輪政策調(diào)整下，電子煙市場(chǎng)走向規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，不少中小型電子煙品牌被淘汰出局。

　　根據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)，目前A股共有35家上市公司被列入電子煙概念股。但從主營(yíng)構(gòu)成來(lái)看，電子煙業(yè)務(wù)收入占上市公司主營(yíng)收入的比重并不高。

　　以勁嘉股份（維權(quán)）為例，公司是較早涉足電子煙領(lǐng)域的上市公司之一。按其2024年半年報(bào)的披露，公司主要產(chǎn)品是高技術(shù)和高附加值的煙標(biāo)，中高端知名消費(fèi)品牌的彩盒包裝，鐳射紙/膜、煙膜等包裝新材料以及新型煙草制品，同時(shí)延伸電子材料業(yè)務(wù)。公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.84億元。其中，包裝業(yè)務(wù)仍然占據(jù)了大頭，比重為85.28%，而以電子煙為主的新型煙草業(yè)務(wù)占比為6.16%，收入金額為9150.60萬(wàn)元。

　　順灝股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為特種環(huán)保紙以及印刷品的生產(chǎn)銷售，當(dāng)年不僅跨界電子煙還涉足過鈉電池。根據(jù)最新披露，公司目前形成了特種環(huán)保紙、印刷品、工業(yè)大麻精深加工、新型煙草研發(fā)銷售等四大業(yè)務(wù)。公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.06億元，鍍鋁紙、印刷品收入占比分別為32.71%、44.35%，而新型煙草收入占比僅0.38%，金額為270.09萬(wàn)元。

　　鋰電池企業(yè)億緯鋰能（維權(quán)）一向擅長(zhǎng)多領(lǐng)域投資，公司2014年以4.39億元的大手筆拿下新三板電子煙龍頭麥克韋爾50.1%的股權(quán)。2020年，麥克韋爾以“思摩爾國(guó)際”的名稱在香港上市，為億緯鋰能帶來(lái)了不菲的收益。

　　不過隨著國(guó)內(nèi)電子煙行業(yè)的逐漸規(guī)范，億緯鋰能2022年減持了思摩爾國(guó)際的股份。億緯鋰能最新披露顯示，公司主營(yíng)為消費(fèi)電池、動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池三大業(yè)務(wù)板塊。而消費(fèi)電池的應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，也并不局限于電子煙一類產(chǎn)品。

　　就目前情況來(lái)看，盡管新型煙草業(yè)務(wù)還未在相關(guān)上市公司業(yè)務(wù)中占據(jù)最主要地位，但相關(guān)數(shù)據(jù)仍顯示這片市場(chǎng)前景廣闊，尤其是海外呈現(xiàn)出旺盛的需求。

　　天風(fēng)證券的研究顯示，2024年7月，中國(guó)電子煙出口超10億美元，新興市場(chǎng)增長(zhǎng)顯著。分地區(qū)來(lái)看，前五大出口目的地（美國(guó)、英國(guó)、俄羅斯、德國(guó)、韓國(guó)）合計(jì)占整體出口額的62.9%，美國(guó)仍然是最大市場(chǎng)。

　　同時(shí)，隨著科技的進(jìn)步和消費(fèi)者對(duì)體驗(yàn)感的追求，帶屏正在成為電子煙行業(yè)的趨勢(shì)與潮流。自Elfbar推出帶油電顯示屏的Funky Republic TI7000一次性電子煙以來(lái)，Rab Beats、HQD、FRESOR等電子煙品牌相繼跟進(jìn)。根據(jù)Vape Sourcing的數(shù)據(jù)，一次性電子煙熱賣產(chǎn)品的前兩名均配置顯示屏，售價(jià)在15美元左右，目前已有超300款帶屏產(chǎn)品，滲透率超三成。隨著滲透率的不斷提升，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望受益。

　　小崧股份日前在2023年業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，公司集中資源聚焦東南亞市場(chǎng)，并從多方面組建銷售團(tuán)隊(duì)，通過多團(tuán)隊(duì)多方式多渠道開展電子煙海外銷售業(yè)務(wù)。贏合科技（維權(quán)）則表示，子公司斯科爾基于在英國(guó)及歐洲其他國(guó)家品牌業(yè)務(wù)取得了較好發(fā)展的寶貴經(jīng)驗(yàn)，斯科爾計(jì)劃逐步在全球更多重點(diǎn)區(qū)域推廣和銷售斯科爾電子煙產(chǎn)品。

　　被問及電子煙產(chǎn)量時(shí)，盈趣科技也透露：“公司2023年順利實(shí)現(xiàn)了電子煙核心部件及整機(jī)的量產(chǎn)，已構(gòu)建了‘零件+核心部件+整機(jī)’垂直一體化的業(yè)務(wù)體系，在電子煙領(lǐng)域的整體能力在持續(xù)提升，雖然電子煙相關(guān)產(chǎn)品收入短期有所下降，但是我們看好電子煙業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展前景?！?/p>

　　國(guó)金證券分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一方面，美國(guó)對(duì)電子煙行業(yè)監(jiān)管越發(fā)科學(xué)，市場(chǎng)有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性擴(kuò)容。另一方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在執(zhí)法趨嚴(yán)及口味逐步優(yōu)化的背景下，后續(xù)合規(guī)產(chǎn)品銷售依然有望顯現(xiàn)逐季回升趨勢(shì)。整體來(lái)看，無(wú)論是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是海外市場(chǎng)，新型煙草業(yè)務(wù)將逐步貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)增量。