金十?dāng)?shù)據(jù)

　　債券價(jià)格正在上漲，原因是市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將很快開始以對(duì)抗衰退的速度降息，這帶來(lái)了一種風(fēng)險(xiǎn)，即交易員可能再次低估了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)力。

　　周二美債漲勢(shì)延續(xù)，兩年期美債收益率從4月底的逾5%降至3.85%左右。過(guò)去四個(gè)月的上漲是自2021年以來(lái)最長(zhǎng)的連續(xù)上漲。此舉是由于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將基準(zhǔn)利率下調(diào)逾兩個(gè)百分點(diǎn)，這將是自上世紀(jì)80年代以來(lái)除經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期外的最大降幅。

　　對(duì)看漲債券的人來(lái)說(shuō)，這帶來(lái)了一種風(fēng)險(xiǎn)：如果7月份大幅降溫的勞動(dòng)力市場(chǎng)仍能顯示出彈性，美聯(lián)儲(chǔ)將能以更溫和的步伐降息。第一個(gè)重大考驗(yàn)將于周五公布，屆時(shí)美國(guó)政府將公布8月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，該數(shù)據(jù)將顯示就業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)反彈，失業(yè)率下降。

　　Columbia Threadneedle Investments的利率策略師Ed Al-Hussainy表示：“如果你錯(cuò)過(guò)了（債券的）大幅上漲，那么現(xiàn)在追漲會(huì)有點(diǎn)危險(xiǎn)?！?/p>

　　“我們正在考慮就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定或迅速惡化的可能性。這是今年余下時(shí)間的爭(zhēng)論?！北M管他仍傾向于持有看漲債券的頭寸，但他表示，“這并不是毋庸置疑的交易”。

　　自4月底以來(lái)，美債的回報(bào)率超過(guò)了6%，因?yàn)橥顿Y者預(yù)計(jì)，通脹降溫將使政策制定者開始將其主要政策利率從20多年來(lái)的高點(diǎn)下調(diào)。這次反彈與去年年底爆發(fā)的反彈相似，但當(dāng)時(shí)在美聯(lián)儲(chǔ)明顯不會(huì)像預(yù)期的那樣迅速或積極地采取行動(dòng)后，美債反彈發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

　　美國(guó)勞工部7月的就業(yè)報(bào)告顯示，失業(yè)率升至近三年高位，就業(yè)人數(shù)增速為疫情以來(lái)最弱之一，這一度引發(fā)了人們的擔(dān)憂，即美聯(lián)儲(chǔ)等待太久才開始放松政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正緩慢走向衰退。但現(xiàn)在，這些擔(dān)憂已經(jīng)消退。例如，高盛集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將明年經(jīng)濟(jì)衰退的可能性降至20%。不過(guò)，在最近的杰克遜霍爾央行研討會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示，首要任務(wù)已從對(duì)抗通脹轉(zhuǎn)向保護(hù)就業(yè)，稱勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步降溫將是“不受歡迎的”。他沒(méi)有使用“漸進(jìn)”一詞來(lái)形容未來(lái)降息的步伐，一些投資者認(rèn)為此舉為快速降息打開了大門。

　　交易員們現(xiàn)在預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年年底前降息整整一個(gè)百分點(diǎn)，這意味著在2024年剩下的三次會(huì)議中，有一次將降息50個(gè)基點(diǎn)。

　　需要明確的是，這并不意味著投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退是不可避免的。事實(shí)上，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)可能會(huì)避免一場(chǎng)危機(jī)，使標(biāo)普500指數(shù)保持在距離歷史高點(diǎn)不遠(yuǎn)的地方。美聯(lián)儲(chǔ)將利率提高得如此之高，以至于它需要大幅下調(diào)利率，以接近被視為對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中性的利率——目前估計(jì)約為3%。美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率目前在5.25%至5.5%之間。

　　不過(guò)，由于決策者仍對(duì)近期通脹飆升念念不忘，問(wèn)題是就業(yè)市場(chǎng)是否疲弱到足以支撐那些寬松預(yù)期。這些信號(hào)好壞參半。雖然世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)最近的消費(fèi)者調(diào)查顯示就業(yè)機(jī)會(huì)不那么“充足”，但過(guò)去幾個(gè)月來(lái)每周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)一直保持穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，9月6日的就業(yè)報(bào)告將顯示，就業(yè)增長(zhǎng)從11.4萬(wàn)人加速至16.5萬(wàn)人，失業(yè)率從4.3%降至4.2%。

　　因此，一些投資者和策略師傾向于認(rèn)為債券漲勢(shì)將消退。德意志銀行的策略師在8月26日建議客戶拋售10年期美國(guó)國(guó)債，目標(biāo)是收益率升至4.1%。周二為3.83%左右。

　　彭博策略師Simon White表示，“考慮到在未來(lái)3-4個(gè)月出現(xiàn)衰退的可能性似乎更小，從客觀的角度來(lái)看，很難看出降息200多個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期是正確的。經(jīng)濟(jì)發(fā)展只是相對(duì)變慢了，只有市場(chǎng)迅速下跌，就像我們最近看到的那樣，引發(fā)衰退的反饋循環(huán)，才有理由預(yù)期大幅降息?！?/p>

　　除了初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)穩(wěn)定外，策略師們還指出，9月債券收益率有上升的季節(jié)性趨勢(shì)，因企業(yè)債券發(fā)行通常會(huì)在夏季暫歇后增加，給市場(chǎng)增加供應(yīng)壓力。

　　在過(guò)去十年中，9月份是債券投資者最糟糕的月份。10年期美債收益率在過(guò)去10年里有8年在當(dāng)月上漲，平均攀升18個(gè)基點(diǎn)。瑞銀全球財(cái)富管理應(yīng)稅固定收益策略主管Leslie Falconio表示：“我們認(rèn)為市場(chǎng)定價(jià)過(guò)高、過(guò)早。我們?nèi)匀徽J(rèn)為軟著陸是可能的結(jié)果。我們會(huì)增加利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，但會(huì)等待更好的水平。”