出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　近日，有贊發(fā)布了2024上半年財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入6.86億元，同比下滑5.24%，而這已經(jīng)是有贊連續(xù)第四年收入縮水；同期實(shí)現(xiàn)期內(nèi)虧損429.5萬元，相比去年同期的虧損1841.6萬元明顯收窄。

　　虧損有所收窄的背后，是近年來有贊在不斷通過大幅壓縮各項(xiàng)費(fèi)用試圖實(shí)現(xiàn)“降本增效”。但毛利率有所回升、虧損收窄、部分業(yè)績指標(biāo)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的同時(shí)，有贊卻很難實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，反倒持續(xù)縮水，存量付費(fèi)商家也持續(xù)流失。

　　2018年，有贊頭頂“微信生態(tài)第一股”光環(huán)在港股借殼上市，是昔日的高光時(shí)刻。但往年資本對(duì)于SaaS的認(rèn)可與熱捧如今卻早已不再，沒有強(qiáng)勁的業(yè)績支撐，投資者“用腳投票”也并不稀奇。從股價(jià)在一毛錢上下徘徊，到如今只剩下不到7分錢，截至2024年9月5日收盤，有贊的股價(jià)僅為0.068港元/股，市值僅剩20.43億。

　　收入持續(xù)縮水很難“開源” 勉強(qiáng)扭虧為盈背后就靠控費(fèi)和裁員“優(yōu)化”？

　　2024上半年，有贊迎來了其收入縮水的第四年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.86億元，同比下滑5.24%。而在這之前的2021-2023年，有贊的營業(yè)收入分別為15.70億元、14.97億元、14.48億元，持續(xù)減少13.77%、4.65%、3.25%，收入規(guī)模明顯不復(fù)以往。

　　而在盈利能力方面，相比2021年的巨虧，有贊的盈利指標(biāo)似乎有所好轉(zhuǎn)，2024上半年實(shí)現(xiàn)期內(nèi)虧損429.5萬元，相比去年同期的虧損1841.6萬元明顯收窄，而歸母凈利潤近兩年也在盈虧平衡點(diǎn)上下徘徊。

　　而在這背后，實(shí)際上有贊一直以來在持續(xù)控費(fèi)縮減成本，試圖為公司爭取一絲盈利空間。2024上半年，有贊的銷售及分銷開支為2.66億元，相比去年同期的3.31億元減少19.64%；行政開支為0.70億元，與去年同期基本保持一致；其他經(jīng)營開支（主要為研發(fā)支出）為0.94億元，相比去年同期的1.06億元減少11.41%。

　　大幅控費(fèi)的同時(shí)，離不開有贊一直以來的裁員與“優(yōu)化”。盡管2022年的大裁員風(fēng)暴已經(jīng)過去許久，但公司員工數(shù)量的減少卻并未停止。2021年底有贊的員工數(shù)量曾高達(dá)4494人，而兩年半時(shí)間過去，截至2024上半年，有贊的員工數(shù)量已經(jīng)降至1582人。

　　由此來看，持續(xù)壓縮費(fèi)用、縮減人員，才能勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，對(duì)于公司的長期經(jīng)營發(fā)展具備可持續(xù)性嗎？

　　更何況，有贊近年來之所以拼命“節(jié)流”，本質(zhì)上是因?yàn)楹茈y“開源”。從業(yè)務(wù)方面來看，有贊的業(yè)務(wù)主要分為訂閱解決方案與商家解決方案。其中，訂閱解決方案是指一系列SaaS產(chǎn)品，包括有贊微商城、有贊零售等；商家解決方案是指一系列增值服務(wù)。2024上半年，有贊的訂閱解決方案再次下滑，實(shí)現(xiàn)收入3.77億元，同比減少10.6%，而商家解決方案實(shí)現(xiàn)收入3.07億元，同比增加2.2%。可以看出，SaaS業(yè)務(wù)的持續(xù)縮水是整體收入下滑的主要原因。

　　付費(fèi)商戶持續(xù)流失 股價(jià)已長期低于一毛錢

　　業(yè)務(wù)持續(xù)縮水、扭虧為盈全靠裁員、降費(fèi)，在這背后，實(shí)際上是有贊的付費(fèi)商戶在持續(xù)流失。

　　從近幾年有贊的存量付費(fèi)商家數(shù)據(jù)來看，2019-2023年，有贊的存量付費(fèi)商家數(shù)量分別為82343家、97158家、88395家、83439家、63512家，從2021年開始便開始持續(xù)減少，當(dāng)期的新增付費(fèi)商家數(shù)量也明顯減少，但當(dāng)期流失付費(fèi)商家數(shù)量卻并未大幅減少。

　　而2024上半年，有贊的存量付費(fèi)商家數(shù)量來到了新低59541家。盡管有贊在近年來實(shí)行大客化戰(zhàn)略，但持續(xù)的付費(fèi)商家減少對(duì)于本就需要擴(kuò)大客戶群體以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的SaaS賽道玩家而言，并非積極訊號(hào)。

　　業(yè)績難見好轉(zhuǎn)、付費(fèi)商戶的持續(xù)流失之下，有贊的股價(jià)表現(xiàn)自然也不容樂觀。

　　2018年有贊成功借殼在港股上市時(shí)，總市值曾經(jīng)超過60億港元。2020年以后線上機(jī)遇爆發(fā)，在電商與直播的加持下，有贊的股價(jià)曾經(jīng)一路攀升，來到歷史高點(diǎn)4.52港元/股。但彼時(shí)的有贊不僅重度依賴各大平臺(tái)，也沒有業(yè)績實(shí)力與造血能力的支撐，市場的追捧自然不會(huì)長久。短短一年后，有贊的股價(jià)便跌到了一毛錢上下。

　　而自此之后，有贊的股價(jià)便一直在一毛錢上下徘徊。更何況，2024年以來，有贊的股價(jià)甚至與一毛錢也漸去漸遠(yuǎn)，甚至在今年8月還曾跌至0.048港元/股。

　　截至2024年9月5日收盤，有贊的股價(jià)僅為0.068港元/股，市值僅剩20.43億。未來能否給SaaS賽道帶來更多的想象空間，仍有待觀察。