出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院? 　　

　　作者：坤 T

　　截至2024年8月31日，A股家用電器上市公司半年報已全部披露完畢。其中，以申萬二級行業(yè)劃分的白色家電行業(yè)在2024年上半年共計營業(yè)收入5378.34億元，實現(xiàn)歸母凈利潤473.82億元。

　　整體看來，白色家電行業(yè)市場較為成熟，上市公司的業(yè)績普遍趨于穩(wěn)定，但需要注意的是，10家上市公司的業(yè)績分化依舊比較嚴重，其中白電三巨頭美的、海爾、格力營收持續(xù)增長，貢獻了84.17%的營業(yè)收入和95.73%的凈利潤，銷售毛利率和銷售凈利率也普遍好于其他上市公司，而在2024年新上市的雪祺電氣營收僅為9.33億元，市場份額明顯向頭部企業(yè)集中。而個別公司如康佳、澳柯瑪則出現(xiàn)了一定的業(yè)績下滑。

　　此外，之前分類為黑電行業(yè)的康佳由于業(yè)務結(jié)構的變化，在今年上半年行業(yè)分類列屬于白電行業(yè)，由此白電行業(yè)中全員盈利的狀態(tài)被打破，1992年即登陸資本市場的康佳成為賽道中唯一一家虧損公司。

　　康佳凈利潤同比下滑超400% 格力在三巨頭中增速墊底

　　白色家電行業(yè)的10家上市公司在2024年上半年共計實現(xiàn)營收5378.34億元，實現(xiàn)歸母凈利潤473.82億元。具體來看，白色家電三巨頭美的、海爾、格力營收持續(xù)增長，業(yè)績規(guī)模也遠超其他公司，三家公司的營收占比達到84.17%，而凈利潤占比達到95.73%，白色家電的業(yè)績主要由美的、海爾、格力貢獻，且白電三巨頭的盈利情況明顯好于其他公司。

　　但三家爭霸中，業(yè)績表現(xiàn)也有不小的差距。其中營收規(guī)模最高的是美的集團，實現(xiàn)營業(yè)總收入2172.74億元，歸母凈利潤208.04億元，業(yè)績規(guī)模在白電三巨頭中排名第一。而海爾智家和格力電器則相對遜色，實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1356.23億元和997.83億元，歸母凈利潤分別為104.20億元、141.36億元。

　　而在業(yè)績增速方面，白電三巨頭中的格力電器則明顯墊底，收入增速0.55%、歸母凈利潤增速11.54%均低于美的與海爾。整體行業(yè)中，營收規(guī)模增速最快的為TCL智家（維權），實現(xiàn)營業(yè)收入89.62億元，同比增長24.74%，其歸母凈利潤為5.59億元，歸母凈利潤增長率位列行業(yè)第二為32.65%。歸母凈利潤增長最快的為海信家電，實現(xiàn)歸母凈利潤20.16億元，同比增長34.61%。

　　在10家公司中，2024年上半年有6家公司交出了營收、歸母凈利潤雙雙增長的成績單，分別為美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、長虹美菱、TCL智家。但與此同時，也有四家公司出現(xiàn)了營收、歸母凈利潤雙雙下滑，分別為深康佳A、澳柯瑪、惠而浦和雪祺電氣。其中雪祺電氣于2024年1月11日上市，上市第一年就出現(xiàn)了營收、歸母凈利潤下滑，上半年實現(xiàn)營收9.33億元，同比下滑12.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，同比下滑26.96%，盈利能力可見一斑。而曾經(jīng)的彩電一哥深康佳A由于彩電等黑電行業(yè)業(yè)務逐漸減少，白電業(yè)務占比更多，在2024年被列為了白色家電，其2024年上半年營業(yè)收入為54.13億元，同比下降48.31%，歸母凈利潤為-10.88億元，同比下滑462.81%，業(yè)績出現(xiàn)大滑坡，也是白色家電中唯一一家虧損的公司。

　　整體盈利能力趨于穩(wěn)定 深康佳A銷售凈利率為負行業(yè)墊底

　　從整體行業(yè)來看，由于市場成熟，入局的大部分上市公司都經(jīng)歷了較長的發(fā)展期，白色家電行業(yè)上市公司的盈利能力也趨于穩(wěn)定。

　　從盈利能力的具體指標來看，白電三巨頭的盈利能力普遍好于其他上市公司。銷售毛利率方面，海爾智家以30.61%排名第一，格力電器以30.47%緊跟其后，美的集團以27.09%排名第三。

　　在白電三巨頭之外，TCL智家的盈利能力指標也較為樂觀。2024年上半年銷售毛利率為22.98%，在除白電三巨頭的其他公司中排名第一，而銷售凈利率為11.89%，甚至超過了美的、海爾。

　　銷售毛利率低于15%的公司為惠而浦、澳柯瑪、雪祺電氣、長虹美菱和深康佳A，而較低的銷售毛利率往往意味著公司本身盈利能力有所不足，再疊加各項費用，往往會導致較低的凈利率。上述公司的凈利率都未超過5%，其中深康佳A的銷售凈利率最低，為-23.66%，結(jié)合深康佳A業(yè)務變動，凈利潤大規(guī)模下滑來看，凈利率表現(xiàn)在所有公司中墊底也不足為奇。

　　行業(yè)研發(fā)費用率2%-5% 海爾智家銷售費用率13.78%重營銷輕研發(fā)？

　　家電公司在銷售費用、研發(fā)費用方面的投入在很大程度上能夠體現(xiàn)公司對于營銷與技術投入的側(cè)重，同時，也能夠?qū)ζ鋬衾麧櫟囊?guī)模產(chǎn)生影響。

　　從整體來看，白電上市公司的銷售費用普遍高于研發(fā)費用，往往是研發(fā)費用的數(shù)倍。如2024年上半年海爾智家在銷售方面的投入費用就是研發(fā)費用的3.67倍。但需要注意的是，在10家上市公司有兩家公司的研發(fā)費用超過了銷售費用，分別是雪祺電氣和惠而浦。

　　研發(fā)費用方面，白電三巨頭中美的、海爾、格力的研發(fā)費用分別為76.63億元、50.89億元、35.32億元，與其收入規(guī)模排名一致。但其中美的、格力的研發(fā)費用率分別為3.51%、3.52%，相比海爾智家的3.75%，還是有一定的差距。

　　盡管每家公司投入的研發(fā)費用規(guī)模有所不同，但研發(fā)費用率基本相似，基本在2%-5%之間，其中最高的為5.57%的惠而浦，最低的為長虹美菱1.93%。

　　惠而浦應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)超白天 四家公司凈營業(yè)周期為負

　　從流動性表現(xiàn)來看，白電三巨頭經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額盡管在行業(yè)中排名靠前，但其中差距卻不少。美的集團以334.88億元遙遙領先，而海爾智家、格力電器分別為78.18億元、51.22億元，與美的相比差了一個量級。

　　業(yè)績大滑坡的深康佳A在2024年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.39億元，是所有公司中唯一一家現(xiàn)金流量流出的公司，也是唯一一家存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)過百的公司。

　　應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)方面，各家公司的表現(xiàn)也存在一定差異。時間最長的惠而浦為139.56天，對下游的議價及回款能力并不樂觀，而白電三巨頭則相對較短，為30天左右。

　　而從凈營業(yè)周期（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）來看整個行業(yè)，各家公司的表現(xiàn)較為分化。其中，需要時間最長的深康佳A為77.41天，其次為惠而浦75.56天。而此次在這10家上市公司中，有4家的凈營業(yè)周期為負，分別為美的集團、長虹美菱、TCL智家和雪祺電氣，在一定程度上表明企業(yè)的運營能力較強。