來源：源達

　　報告日期：2024年09月06日

　　證券研究報告/投資策略

　　投資要點

　　分析師：劉麗影

　　執(zhí)業(yè)登記編號：A0190519050001

　　滬深300指數(shù)走勢圖

　　?? 資訊要聞

　　1． A股2024年半年報總結(jié)：全A業(yè)績微降，行業(yè)表現(xiàn)分化。1）2024年上半年全A整體盈利微降。2024年上半年全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入34.87萬億元，同比增速為-1.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.90萬億元，同比增速為-2.37%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.75萬億元，同比增速為-0.74%。2） 2024年二季度業(yè)績承壓。2024年二季度全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入17.98萬億元，同比增速為-1.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.46萬億元，同比增速為-0.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.39萬億元，同比增速為0.82%。

　　2． 8月31日，國家統(tǒng)計局公布8月中國制造業(yè)PMI為49.1%，較7月繼續(xù)回落0.3個百分點，制造業(yè)景氣度基本穩(wěn)定。

　　3． 9月5日，國家主席習(xí)近平在中非合作論壇北京峰會開幕式上的主旨講話時表示，中方愿主動單方面擴大市場開放，決定給予包括33個非洲國家在內(nèi)的所有同中國建交的最不發(fā)達國家100%稅目產(chǎn)品零關(guān)稅待遇，成為實施這一舉措的首個發(fā)展中大國和世界主要經(jīng)濟體，推動中國大市場成為非洲大機遇。

　　4． 9月5日，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在新聞發(fā)布會上表示，目前金融機構(gòu)的平均法定存款準備金率大約7%，還有一定下降空間。

　　5． 9月2日，中國船舶、中國重工兩家公司齊發(fā)公告，宣布中國船舶擬吸收合并中國重工。

　　6． 9月5日，國泰君安、海通證券兩家公司齊發(fā)公告，宣布國泰君安吸收合并海通證券。

　　?? 市場概覽

　　本周國內(nèi)證券市場主要指數(shù)均呈下跌態(tài)勢，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)分化，申萬一級行業(yè)中，汽車行業(yè)漲幅最大為1.0%。

　　本周市場日均交易量5860.53億元。

　　?? 投資建議

　　建議關(guān)注：1）高股息：我國十年期國債收益率處于下行區(qū)間，持續(xù)關(guān)注半年報業(yè)績持續(xù)增長的高股息個股；2）擴大內(nèi)需：擴大內(nèi)需是國內(nèi)重要的政策方向，關(guān)注設(shè)備更新和大消費；3）企業(yè)出海：推進高水平對外開放，有出海競爭力的行業(yè)與企業(yè)；4）新質(zhì)生產(chǎn)力：培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，新質(zhì)生產(chǎn)力長期重點關(guān)注；5）央國企：關(guān)注央國企并購重組和市值管理考核；6）黃金：后續(xù)隨著美國進入到降息周期，黃金中長期投資機會將持續(xù)。

　　?? 風(fēng)險提示

　　政策變化超預(yù)期風(fēng)險、經(jīng)濟環(huán)境變化超預(yù)期風(fēng)險、市場短期波動風(fēng)險。

　　目錄

　　一、資訊要聞

　　二、周觀點

　　三、市場概覽

　　1．主要指數(shù)表現(xiàn)

　　2．申萬一級行業(yè)漲跌幅

　　3．兩市交易額

　　4．本周熱點板塊漲跌幅

　　四、投資建議

　　圖表目錄

　　圖1：中國制造業(yè)PMI及構(gòu)成指數(shù)（經(jīng)季度調(diào)整）

　　圖2：申萬一級行業(yè)漲跌幅情況

　　圖3：兩市成交額情況

　　圖4：本周熱點板塊漲跌幅

　　表1：2024年上半年全行業(yè)重要財務(wù)指標一覽（億元）

　　表2：2024Q2全行業(yè)重要財務(wù)指標一覽（億元）

　　表3：2024Q1&2024Q2電子行業(yè)細分板塊經(jīng)營同比情況

　　表4：主要指數(shù)漲跌幅

　　一、資訊要聞

　　l?? A股2024年半年報總結(jié)：全A業(yè)績增速微降，行業(yè)表現(xiàn)分化

　　整體來看，2024年上半年全A整體盈利微降。2024年上半年全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入34.87萬億元，同比增速為-1.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.90萬億元，同比增速為-2.37%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.75萬億元，同比增速為-0.74%。

　　表1：2024年上半年全行業(yè)重要財務(wù)指標一覽（億元）

　　單季度來看，2024年二季度業(yè)績承壓。2024年二季度全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入17.98萬億元，同比增速為-1.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.46萬億元，同比增速為-0.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.39萬億元，同比增速為0.82%。

　　表2：2024Q2全行業(yè)重要財務(wù)指標一覽（億元）

　　l?? 8月份制造業(yè)PMI為49.1%，制造業(yè)景氣度基本穩(wěn)定

　　8月31日，國家統(tǒng)計局公布8月中國制造業(yè)PMI為49.1%，較7月繼續(xù)回落0.3個百分點，制造業(yè)景氣度基本穩(wěn)定。

　　產(chǎn)需兩端有所放緩。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.8%和48.9%，比上月下降0.3和0.4個百分點，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和市場需求均有所放緩。從行業(yè)看，食品及酒飲料精制茶、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機械器材等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均位于54.0%及以上，產(chǎn)需較快增長；化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、黑色金屬冶煉及壓延加工、專用設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)連續(xù)兩個月低于臨界點，供需兩端偏弱。

　　高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)重回擴張區(qū)間。從重點行業(yè)看，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI分別為51.7%和51.2%，比上月上升2.3和1.7個百分點，重返擴張區(qū)間；消費品行業(yè)PMI為50.0%，位于臨界點；高耗能行業(yè)PMI為46.4%，比上月下降2.2個百分點，高耗能行業(yè)景氣水平偏弱且降幅較大，是本月制造業(yè)PMI回落的主要原因之一。

　　價格指數(shù)持續(xù)回落。受需求不足以及原油、煤炭、鐵礦石等大宗商品價格波動等因素影響，主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為43.2%和42.0%，比上月下降6.7和4.3個百分點。從行業(yè)看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)的主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)回落幅度較大，相關(guān)行業(yè)市場價格總體水平下降。

　　大型企業(yè)PMI保持擴張。大型企業(yè)PMI為50.4%，比上月略降0.1個百分點，今年以來始終位于臨界點以上，持續(xù)發(fā)揮支撐引領(lǐng)作用。中、小型企業(yè)PMI分別為48.7%和46.4%，比上月下降0.7和0.3個百分點，中小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力有所加大。

　　圖1：中國制造業(yè)PMI及構(gòu)成指數(shù)（經(jīng)季度調(diào)整）

　　l?? 習(xí)近平主席：決定給予包括33個非洲國家在內(nèi)的所有同中國建交的最不發(fā)達國家100%稅目產(chǎn)品零關(guān)稅待遇

　　9月5日，國家主席習(xí)近平在中非合作論壇北京峰會開幕式上的主旨講話時表示，中方愿主動單方面擴大市場開放，決定給予包括33個非洲國家在內(nèi)的所有同中國建交的最不發(fā)達國家100%稅目產(chǎn)品零關(guān)稅待遇，成為實施這一舉措的首個發(fā)展中大國和世界主要經(jīng)濟體，推動中國大市場成為非洲大機遇。擴大非洲農(nóng)產(chǎn)品準入，深化電商等領(lǐng)域合作，實施“中非質(zhì)量提升計劃”。中方愿同非方商簽共同發(fā)展經(jīng)濟伙伴關(guān)系框架協(xié)定，為中非貿(mào)易投資提供長期、穩(wěn)定、可預(yù)期的制度保障。

　　l?? 央行：法定存款準備金利率還有一定下降空間

　　9月5日，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在新聞發(fā)布會上表示，目前金融機構(gòu)的平均法定存款準備金率大約7%，還有一定下降空間。中國人民銀行將根據(jù)經(jīng)濟的恢復(fù)情況、目標的實現(xiàn)情況和宏觀經(jīng)濟運行面臨的具體問題，合理把握貨幣政策調(diào)控的力度和節(jié)奏。

　　l?? 中國船舶吸收合并中國重工

　　9月2日，中國船舶、中國重工兩家公司齊發(fā)公告，宣布中國船舶擬吸收合并中國重工。存續(xù)上市公司將成為資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入規(guī)模、手持船舶訂單數(shù)均領(lǐng)跑全球的世界第一大旗艦型造船上市公司。本次吸并，將是中國船舶集團最大的一次資產(chǎn)整合，標志著中國船舶集團解決船海主業(yè)同業(yè)競爭邁出了關(guān)鍵一步。

　　l?? 海通證券吸收合并國泰君安

　　9月5日，國泰君安、海通證券發(fā)布公告稱，雙方正在籌劃由國泰君安通過向海通證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發(fā)行H股股票的方式換股吸收合并海通證券并發(fā)行A股股票募集配套資金，國泰君安、海通證券A股股票于9月6日開市時起開始停牌。

　　二、周觀點

　　l?? A股2024年半年報總結(jié)

　　總量層面：業(yè)績增速微降，靜待復(fù)蘇。1）2024年上半年全A整體盈利微降。2024年上半年全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入34.87萬億元，同比增速為-1.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.90萬億元，同比增速為-2.37%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.75萬億元，同比增速為-0.74%。2） 2024年二季度業(yè)績承壓。2024年二季度全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入17.98萬億元，同比增速為-1.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.46萬億元，同比增速為-0.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.39萬億元，同比增速為0.82%。

　　行業(yè)業(yè)績層面：業(yè)績表現(xiàn)有所分化，電子行業(yè)表現(xiàn)亮眼。1）2024年上半年電子行業(yè)營業(yè)收入增長17.3%，2024年二季報營業(yè)收入同比增長18.9%，行業(yè)增幅排第一位，主要系下游需求復(fù)蘇、庫存消化及新品發(fā)布，顯示面板、電子元器件、消費電子和半導(dǎo)體等行業(yè)都有明顯增速。2）受上半年豬價上漲等因素的影響，農(nóng)林牧漁行業(yè)歸母凈利潤增速較快，2024年上半年歸母凈利潤增長188.4%，2024年二季報歸母凈利潤增長264.1%；受益于營業(yè)收入高增長，電子行業(yè)和社會服務(wù)行業(yè)利潤增速較快，2024年上半年歸母凈利潤分別增長39.3%和91.8%，2024年二季報歸母凈利潤分別增長29.7%和81.3%。

　　行業(yè)資產(chǎn)科目層面：全A非金融行業(yè)在建工程和固定資產(chǎn)增速為5.0%和8.5%，部分行業(yè)下游需求旺盛。1）整體來看，除銀行、非銀金融行業(yè)外，全A行業(yè)在建工程和固定資產(chǎn)增速為5.0%和8.5%；結(jié)合2024年上半年在建工程和固定資產(chǎn)的增速情況，公用事業(yè)、建筑裝飾、有色金屬和電力設(shè)備的增速居前，行業(yè)擴產(chǎn)意愿和速度較快。2）從2024年上半年申萬一級行業(yè)的合同負債情況來看，電力設(shè)備行業(yè)的增速較快，同比增長6.1%，行業(yè)需求改善。美容護理行業(yè)降幅較大，增速為-28.6%。

　　行業(yè)現(xiàn)金流層面：多數(shù)行業(yè)盈利質(zhì)量表現(xiàn)較好，部分行業(yè)自我造血能力增強。1）除銀行和非銀金融以外的29個申萬一級行業(yè)中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額與凈利潤的比值大于1的行業(yè)有17個，多數(shù)行業(yè)盈利質(zhì)量表現(xiàn)較好。2）從2024年上半年申萬一級行業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額增速情況來看，機械設(shè)備、環(huán)保和農(nóng)林牧漁行業(yè)增幅居前，分別增長403.8%、28.2%和24.0%，自我造血能力增強。

　　l?? 電子行業(yè)2024半年報業(yè)績點評

　　2024H1電子行業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)亮眼，周期復(fù)蘇趨勢明顯。2024H1申萬電子行業(yè)營收同比增長17.27%，在31個申萬一級行業(yè)中增速位居第一。2024H1申萬電子行業(yè)歸母凈利潤同比增長39.26%，在31個申萬一級行業(yè)中增速位居第四。從2024H1看，受益下游需求復(fù)蘇、庫存消化及新品發(fā)布，顯示面板、電子元器件、消費電子和半導(dǎo)體等行業(yè)都有明顯增速。2024Q2申萬電子行業(yè)營收同比增長18.87%，在31個申萬一級行業(yè)中增速位居第一位。2024Q2申萬電子行業(yè)歸母凈利潤同比增長29.69%，在31個申萬一級行業(yè)中增速位居第四位。從季度營收增速看，電子行業(yè)復(fù)蘇趨勢加強，處于周期上行通道中。

　　細分板塊經(jīng)營均有改善，關(guān)注半導(dǎo)體、消費電子和顯示行業(yè)。從2024Q1&2024Q2電子行業(yè)子版塊經(jīng)營情況看，多數(shù)板塊營收和盈利情況均有明顯改善。其中半導(dǎo)體、元件、光學(xué)光電子和消費電子板塊經(jīng)營表現(xiàn)亮眼。從盈利能力看，2024Q2數(shù)字芯片/模擬芯片設(shè)計、印刷電路板、面板和光學(xué)元件子版塊的歸母凈利潤同比增速表現(xiàn)優(yōu)異。而2024Q2分立器件、集成電路封測、光學(xué)元件和電子化學(xué)品板塊的經(jīng)營性現(xiàn)金流量同比增速好轉(zhuǎn)顯著。

　　行業(yè)基本面表現(xiàn)向好，抓住國產(chǎn)替代和順周期機遇。2024年電子行業(yè)有望受益國產(chǎn)替代和順周期機遇：1）國產(chǎn)替代：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控意識不斷提高，并疊加周期復(fù)蘇，制造產(chǎn)業(yè)鏈將充分受益。建議關(guān)注受益行業(yè)復(fù)蘇的中游制造端及國產(chǎn)替代動力強的上游供應(yīng)端。2）新周期起點：2024年消費電子和面板行業(yè)下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，庫存水平降低，行業(yè)進入上行周期，帶動消費電子、光學(xué)光電子及元件行業(yè)公司增長。2024年下半年蘋果新品及新款折疊屏手機發(fā)布有望提振消費電子行業(yè)購買力。

　　表3：2024Q1&2024Q2電子行業(yè)細分板塊經(jīng)營同比情況

　　三、市場概覽

　　1．主要指數(shù)表現(xiàn)

　　本周國內(nèi)證券市場主要指數(shù)均呈下跌態(tài)勢，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、上證50、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100指數(shù)過去一周漲跌幅分別為-2.7%、-2.6%、-2.7%、-2.7%、-3.1%、-2.2%、-2.6%、-4.6%、-3.6%。

　　表4：主要指數(shù)漲跌幅

　　2．申萬一級行業(yè)漲跌幅

　　申萬一級行業(yè)中，本周漲跌幅前五的行業(yè)為汽車、電力設(shè)備、社會服務(wù)、家用電器、傳媒，過去一周漲跌幅分別為1.0%、0.8%、0.5%、0.3%、0.3%。

　　圖2：申萬一級行業(yè)漲跌幅情況

　　3．兩市交易額

　　本周市場交易活躍度一般，其中周一兩市成交量本周最高為7067.86億元，本周市場日均交易量5860.53億元。

　　圖3：兩市成交額情況

　　4．本周熱點板塊漲跌幅

　　圖4：本周熱點板塊漲跌幅

　　四、投資建議

　　1． 高股息：我國十年期國債收益率處于下行區(qū)間，持續(xù)關(guān)注半年報業(yè)績持續(xù)增長的高股息個股；

　　2． 擴大內(nèi)需：擴大內(nèi)需是國內(nèi)重要的政策方向，關(guān)注設(shè)備更新和大消費；

　　3． 企業(yè)出海：推進高水平對外開放，有出海競爭力的行業(yè)與企業(yè)；

　　4． 新質(zhì)生產(chǎn)力：培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，新質(zhì)生產(chǎn)力長期重點關(guān)注；

　　5． 央國企：關(guān)注央國企并購重組和市值管理考核；

　　6． 黃金：后續(xù)隨著美國進入到降息周期，黃金中長期投資機會將持續(xù)。

　　投資評級說明

　　行業(yè)評級

　　以報告日后的 6 個月內(nèi)，證券相對于滬深 300 指數(shù)的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：

　　看好：行業(yè)指數(shù)相對于滬深 300 指數(shù)表現(xiàn)+10%以上

　　中性：行業(yè)指數(shù)相對于滬深 300 指數(shù)表現(xiàn)-10%~+10%以上

　　看淡：行業(yè)指數(shù)相對于滬深 300 指數(shù)表現(xiàn)-10%以下

　　公司評級

　　以報告日后的 6 個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對于滬深 300 指數(shù)的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：

　　買入：相對于恒生滬深 300 指數(shù)表現(xiàn)+20%以上

　　增持：相對于滬深 300 指數(shù)表現(xiàn)+10%~+20%

　　中性：相對于滬深 300 指數(shù)表現(xiàn)-10%~+10%之間波動

　　減持：相對于滬深 300 指數(shù)表現(xiàn)-10%以下