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醫(yī)美板塊主要上市公司已經(jīng)發(fā)布2024年中期業(yè)績，最大的亮點是業(yè)績依然實現(xiàn)穩(wěn)健增長。另外，上半年業(yè)績增速相比往年雖有所放緩，但是背后的原因并不足慮，醫(yī)美行業(yè)長期向好的前景并沒有變，主要上市公司增長動力依然十足。

杜鵬/文

對于任何一個行業(yè)而言，要想長期保持穩(wěn)健增長并非易事。而身處消費黃金賽道的醫(yī)美行業(yè)做到了這一點，主要上市公司醫(yī)美業(yè)務多年業(yè)績均保持增長，2024年上半年依然延續(xù)增長態(tài)勢，業(yè)績均實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，其中華熙生物醫(yī)美所處板塊營收更是實現(xiàn)了50%以上的增長。

按照8月27日收盤價計算，醫(yī)美板塊主要上市公司愛美客、華東醫(yī)藥、昊海生科、華熙生物，總市值分別為418.42億元、518.48億元、141.73億元、234.06億元，主要公司總市值合計超過1000億元。

放緩但穩(wěn)健

愛美客作為醫(yī)美龍頭，8月22日公告，公司上半年實現(xiàn)營收16.57億元，同比增長13.53%，凈利潤11.21億元，同比增長16.35%，扣非凈利潤10.89億元，同比增長16.58%。

2024年上半年，愛美客兩大業(yè)務均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中溶液類注射產(chǎn)品營收同比增長11.65%至9.76億元，凝膠類注射產(chǎn)品營收同比增長14.57%至6.49億元。對于增長原因，中報將其歸納為三點：在產(chǎn)品端，公司通過差異化產(chǎn)品功能定位和產(chǎn)品組合，為醫(yī)療機構(gòu)提供多元化運營思路，發(fā)揮產(chǎn)品協(xié)同效應；在營銷端，通過不同品類錯位競爭的策略，有效拓寬市場；在機構(gòu)端，加強學術(shù)推廣培訓和運營管理輸出，提升品牌影響力使公司產(chǎn)品矩陣的競爭優(yōu)勢得以充分體現(xiàn)。

與此同時，愛美客還加強了對成本控制。2024年上半年，公司銷售費用同比下降5.13%至1.41億元，管理費用同比下降15.48%至6779萬元。此外，公司投資收益增加84.14%至3848萬元。受益于此，公司凈利率提升1.82個百分點至67.68%。

在龍頭愛美客以外，華東醫(yī)藥、昊海生科、華熙生物的醫(yī)美業(yè)務也均實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

華東醫(yī)藥是一家老牌藥企，公司主營業(yè)務包括商業(yè)、工業(yè)、醫(yī)美三大板塊，其中醫(yī)美是當前重點發(fā)展板塊。2024年上半年，公司整體醫(yī)美板塊表現(xiàn)良好，合計營業(yè)收入達到 13.48?億元（剔除內(nèi)部抵消因素），同比增長 10.14%，醫(yī)美板塊整體盈利能力及對公司整體凈利潤貢獻度持續(xù)穩(wěn)步提升。

華東醫(yī)藥醫(yī)美板塊分為國內(nèi)和國際兩個市場，其中國內(nèi)市場表現(xiàn)亮麗。全資子公司欣可麗美學作為國內(nèi)醫(yī)美經(jīng)營主體，2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 6.18?億元，同比增長 19.78%，對公司整體業(yè)績增長持續(xù)帶來重要貢獻。欣可麗美學的核心產(chǎn)品為少女針，該產(chǎn)品自2021年在中國上市以來，因其“即刻填充+刺激膠原再生”的雙重功效，在市場上獲得了良好的口碑，2023年在國內(nèi)市場的營收達到10.51億元。

昊海生科醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品2024年上半年實現(xiàn)營收6.34億元，同比增長25.72%。

昊海生科醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品又分為三大部分，分別為玻尿酸、人表皮生長因子、射頻及激光設備。其中，玻尿酸2024年上半年營收同比增長51.3%至4.17億元。

華熙生物主營業(yè)務包括原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護膚品三大部分。

其中，醫(yī)療終端產(chǎn)品主要分成醫(yī)藥和醫(yī)美兩類，醫(yī)美類包括軟組織填充劑、醫(yī)用皮膚保護劑等。2024年上半年，公司醫(yī)療終端業(yè)務實現(xiàn)收入7.43億元，同比增長51.92%，占公司主營業(yè)務收入26.51%。

對于醫(yī)療終端業(yè)務增長，華熙生物2024年中報解釋稱，醫(yī)美業(yè)務經(jīng)過2-3年的變革，變革效果逐步深化。醫(yī)美業(yè)務銷售收入實現(xiàn)穩(wěn)步提升，費用率實現(xiàn)穩(wěn)步下降，經(jīng)營質(zhì)量逐漸提高。

報告期內(nèi)，皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品實現(xiàn)收入5.55億元，同比增長70.14%，其中，公司差異化優(yōu)勢品類微交聯(lián)潤致娃娃針收入同比增長超過200%。

高基數(shù)效應

從上面可以看出，醫(yī)美板塊2024年中期最大的亮點就是，主要上市公司醫(yī)美業(yè)務均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，雖然較2023年有所放緩。

財報顯示，2023年，愛美客凈利潤增長47.08%，華東醫(yī)藥醫(yī)美業(yè)務營業(yè)收入（剔除內(nèi)部抵消因素）同比增長 27.79%，昊海生科醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品營收同比增長41.27%，華熙生物醫(yī)療終端業(yè)務營收同比增長58.95%。

不過，在仔細分析原因之后，業(yè)績放緩并不令人擔憂，未來前景依然向好。

愛美客2024年上半年業(yè)績放緩，最核心的原因在于同期基數(shù)過高。2023年上半年，愛美客營收增長64.93%，凈利潤增長64.66%，扣非凈利潤增長65.37%。從當年二季度來看，公司營業(yè)收入同比增長82.6%，凈利潤增長76.53%，扣非凈利潤增長79.05%。

東方證券認為，未來隨著基數(shù)的顯著降低以及公司后續(xù)投入推廣活動的進一步增長，2024難下半年業(yè)績增速有望環(huán)比提升，全年利潤端仍有希望接近或完成股權(quán)激勵目標。2023年3月，愛美客發(fā)布限制性股票激勵計劃，向激勵對象授予限制性股票41萬股，首次授予的激勵對象總?cè)藬?shù)141人。按三年業(yè)績恰好達成考核要求計算，剔除股權(quán)支付費用影響，2023-2025年，公司營業(yè)收入增長率分別不低于45%、40%、35%，或扣非歸母凈利潤增長率分別不低于40%、35%、30%。

從激勵設置的考核來看，愛美客管理層對未來增長前景非常樂觀。具體來看，公司未來的主要看點是研發(fā)管線。

愛美客目前在研產(chǎn)品儲備十分豐富。其中，注射用A型肉毒毒素、醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠、米諾地爾搽劑均處于注冊申報階段。

另外，愛美客還增資控股了艾美創(chuàng)醫(yī)療科技（珠海）有限公司，艾美創(chuàng)旗下?lián)碛小班吮彼鈨x、一次性使用無菌注射針等產(chǎn)品，拓展了公司在醫(yī)美設備領(lǐng)域的布局，進一步豐富公司的產(chǎn)品矩陣，提升公司在醫(yī)美行業(yè)的競爭力和創(chuàng)新能力。

華東醫(yī)藥2024年上半年醫(yī)美板塊營收雖然僅增長10.14%，但這主要是受國際市場下滑所拖累，全資子公司欣可麗美學作為國內(nèi)醫(yī)美經(jīng)營主體，營收仍然實現(xiàn)了19.78%的增長，說明國內(nèi)業(yè)務依然做的還不錯。

華東醫(yī)藥在全球范圍內(nèi)已擁有“無創(chuàng)+微創(chuàng)”醫(yī)美領(lǐng)域高端產(chǎn)品40款，其中已上市26款。新型高端含利多卡因注射用透明質(zhì)酸鈉填充劑MaiLi Extreme的注冊申請于2024年4月獲得國家藥監(jiān)局受理，有望2025年獲批上市。未來隨著產(chǎn)品矩陣不斷完善，業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。

昊海生科和華熙生物醫(yī)美業(yè)務，2024年上半年營收增長雖然相比往年有所放緩，但是增速均在25%以上，尤其華熙生物增速達到50%以上。因此，兩者目前依然還處于高速增長階段。

對于昊海生物醫(yī)美業(yè)務而言，玻尿酸仍然是其主要增長動力。2024年上半年，公司第三代玻尿酸等高端產(chǎn)品實現(xiàn)了高速增長，一代和二代玻尿酸產(chǎn)品亦實現(xiàn)較快增長。2024年7月，第四代玻尿酸產(chǎn)品“海魅月白”獲批，具備更好的遠期安全性、更長效、可刺激局部膠原蛋白增長等特性，將與前三代玻尿酸形成功能差異化、價格定位差異化的產(chǎn)品組合，接力支撐玻尿酸業(yè)務中長期發(fā)展。

華熙生物醫(yī)美業(yè)務，未來的看點在于新產(chǎn)品上市。公司三類醫(yī)美器械“注射用透明質(zhì)酸鈉復合溶液”已于2024年7月獲得NMPA批準上市；三類械水光產(chǎn)品進入注冊申報階段，有望成為首批合規(guī)上市的水光適應癥產(chǎn)品，公司預計自主研發(fā)的三類械膠原蛋白有望于2024年下半年進入臨床階段。

從行業(yè)來看，醫(yī)美行業(yè)整體仍處于紅利期，滲透率、國產(chǎn)化率以及消費頻率提升的邏輯沒有改變?！吨袊t(yī)美行業(yè)2024年度洞悉報告》顯示，受醫(yī)美滲透率不斷提升和多元化品質(zhì)醫(yī)美需求驅(qū)動，中國醫(yī)美市場預計在未來幾年內(nèi)仍可保持10%至15%的快速增長。

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?本文刊于08月31日出版的《證券市場周刊》