機(jī)構(gòu)：華鑫證券

研究員：孫山山

2024 年8 月28 日，洽洽食品發(fā)布2024 年半年度報(bào)告。

投資要點(diǎn)

營收穩(wěn)健增長，利潤端延續(xù)改善

公司2024H1 營收為28.98 億元（同增8%），歸母凈利潤為3.37 億元（同增26%），扣非歸母凈利潤2.83 億元（同增42%），其中2024Q2 營收為10.77 億元（同減20%），歸母凈利潤為0.96 億元（同增8%），扣非歸母凈利潤0.61 億元（同增7%）。盈利端，公司2024Q2 毛利率同增4pct 至24.98%，主要系葵花籽產(chǎn)品毛利率提升所致，銷售費(fèi)用率同增2pct 至10.04%，主要系公司大幅增加廣告促銷費(fèi)用投放所致，管理費(fèi)用率同增2pct 至7.67%。綜上，公司2024Q2凈利率同增2pct 至8.94%。

高端產(chǎn)品放量，堅(jiān)果品類增長亮眼

量價(jià)拆分來看，2024H1 公司休閑食品銷售量為10.03 萬噸（同增6%），銷售噸價(jià)為2.89 萬元/噸（同增1%），量價(jià)齊升，主要系高價(jià)產(chǎn)品葵珍、打手瓜子銷量增加所致。分產(chǎn)品看，2024H1 公司葵花子/堅(jiān)果類/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收18.54/6.60/3.53 億元，分別同增3%/24%/10%。公司堅(jiān)果品類表現(xiàn)亮眼，每日堅(jiān)果屋頂盒滲透率持續(xù)提升，堅(jiān)果禮盒銷售持續(xù)增長，同時(shí)公司不斷推出堅(jiān)果新品如黑松露夏威夷果、堅(jiān)果椰香烘焙燕麥等，豐富產(chǎn)品矩陣。

華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)高增，各類渠道持續(xù)拓展

分渠道看， 2024H1 公司經(jīng)銷/ 直銷渠道分別實(shí)現(xiàn)營收24.20/4.78 億元，截止2024H1，公司總經(jīng)銷商1470 家，較年初凈減少9 家，公司后續(xù)積極拓展新渠道，包括團(tuán)購業(yè)務(wù)、餐飲渠道合作等，同時(shí)公司渠道數(shù)字化平臺(tái)掌控的終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量已超過37 萬家，同比增長近50%，后續(xù)計(jì)劃通過精細(xì)化管理提升市場覆蓋和銷售效率。分地區(qū)看，公司東方/南方/ 北方/ 電商/ 海外地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營收

8.70/8.63/5.27/3.61/2.46 億元， 分別同比+22%/-1%/+3%/+12%/+5%，華東地區(qū)因堅(jiān)果團(tuán)購和零食渠道增長較快而表現(xiàn)突出，海外市場方面，公司計(jì)劃針對(duì)東南亞市場增加新品投放，提高便利店系統(tǒng)覆蓋并加大品牌本土化運(yùn)作，海外區(qū)域全年收入有望達(dá)成同增15%-20%的目標(biāo)。

盈利預(yù)測

我們看好公司瓜子和堅(jiān)果并駕齊驅(qū)發(fā)展，渠道精耕不斷釋放業(yè)績增量，隨著成本壓力緩解，公司盈利能力有望邊際改善。根據(jù)半年報(bào)， 我們調(diào)整2024-2026 年EPS 分別為1.94/2.20/2.48（前值為2.13/2.53/2.95）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為13/12/10 倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、瓜子增速不及預(yù)期、堅(jiān)果增速不及預(yù)期、旺季銷售不及預(yù)期等。

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無關(guān)。和訊網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：[email protected]