機(jī)構(gòu)：海通證券

研究員：余偉民/于一銘

投資要點(diǎn)：

事件：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2024 年半年報(bào)：24H1 公司實(shí)現(xiàn)營收26.67 億元（同比+30.50%），歸母凈利潤13.60 億元（同比+32.13%），扣非歸母凈利潤12.53億元（同比+38.62%），毛利率65.25%（同比+0.04pct），凈利率51.00%（同比+0.63pct）；24Q2 公司實(shí)現(xiàn)營收15.03 億元（同比+30.16%，環(huán)比+29.20%），歸母凈利潤7.92 億元（同比+30.51%，環(huán)比+39.23%），扣非歸母凈利潤7.33億元（同比+31.91%，環(huán)比+41.02%），毛利率65.74%（同比-0.04pct，環(huán)比+1.11pct），凈利率52.66%（同比+0.14pct，環(huán)比+3.79pct）。

各產(chǎn)品線發(fā)展態(tài)勢良好。分業(yè)務(wù)看：24H1 公司會議產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收9.50 億元（同比+51.27%），毛利率為65.06%（同比+0.06pct）；云辦公終端實(shí)現(xiàn)營收2.00 億元（同比+29.29%），毛利率為54.18%（同比-0.07pct）；桌面通信終端實(shí)現(xiàn)營收15.10 億元（同比+20.26%），毛利率為66.93%（同比+0.13pct）。

分地區(qū)看：24H1 公司美洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收10.21 億元（同比+26.45%），毛利率為67.69%（同比+0.14pct）；歐洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收11.57 億元（同比+30.64%），毛利率為64.81%（同比+0.18pct）；其他地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收4.89 億元（同比+39.48%），毛利率為61.24%（同比-0.05pct）。

強(qiáng)化費(fèi)用管控，積極回報(bào)投資者。24H1 公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.56%、2.24%、7.38%，同比分別-1.01pct、-0.25pct、-2.10pct。公司堅(jiān)持以現(xiàn)金分紅等方式回報(bào)股東，擬實(shí)施中期現(xiàn)金分紅，每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利6.00 元，合計(jì)人民幣7.57 億元（含稅）。

盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計(jì)24-26 年公司歸母凈利潤分別為25.66 億元、29.84 億元、33.15 億元，EPS 為2.03 元、2.36 元、2.62 元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2024 年動態(tài)PE 區(qū)間18-20X，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間36.54-40.61 元，“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外宏觀經(jīng)濟(jì)波動；耳麥新品拓展及市場推廣不及預(yù)期。

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