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　　來源：中國(guó)基金報(bào)

　　中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 曹雯璟

　　A股打響“2800點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”！

　　繼1月之后，A股市場(chǎng)今年再次跌破了2800點(diǎn)關(guān)口。上一次A股跌破2800點(diǎn)之后，市場(chǎng)繼續(xù)加速下跌，并在2月初探底至2635點(diǎn)才止跌企穩(wěn)。

　　時(shí)隔半年，A股再次跌破2800點(diǎn)。市場(chǎng)何時(shí)止跌，對(duì)后市怎么看？后續(xù)哪些板塊機(jī)會(huì)值得關(guān)注？后續(xù)有哪些不確定性因素值得關(guān)注？對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)采訪了四位公募投研人士，他們是：

　　永贏基金權(quán)益投資部聯(lián)席總經(jīng)理 李文賓

　　中歐基金基金經(jīng)理 羅佳明

　　恒生前海投資經(jīng)理 謝鈞

　　金鷹基金權(quán)益研究部基金經(jīng)理助理 金達(dá)萊

　　這些投研人士表示，A股市場(chǎng)5月以來的下跌，原因和經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān)，源于市場(chǎng)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)刺激政策的落空，加速器是投資者情緒的回落導(dǎo)致市場(chǎng)資金的持續(xù)流出。但市場(chǎng)波動(dòng)性的加大未必全是壞事，這也為投資者創(chuàng)造了以更低價(jià)格購(gòu)入優(yōu)質(zhì)公司的契機(jī)，投資者應(yīng)對(duì)未來的A股市場(chǎng)保持樂觀。

　　多因素疊加導(dǎo)致市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整

　　中國(guó)基金報(bào)記者：時(shí)隔半年，A股再次跌破2800點(diǎn)。你怎么看近期的市場(chǎng)調(diào)整？

　　李文賓：2024年以來資本市場(chǎng)走勢(shì)一波三折，追本溯源作為全球資本市場(chǎng)最重要組成部分的國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)不僅僅會(huì)提前對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的周期性進(jìn)行反應(yīng)，同時(shí)階段性也會(huì)受到突發(fā)事件的擾動(dòng)。具體來說，經(jīng)濟(jì)的周期性體現(xiàn)在“百年未有之大變局之下”以美歐為代表的海外經(jīng)濟(jì)不可逆轉(zhuǎn)地步入了經(jīng)濟(jì)下行周期，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下主要國(guó)家大選、中東危機(jī)等事件頻發(fā)。

　　2024年年初國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的下探，核心因素之一來自投資者預(yù)計(jì)在經(jīng)歷了大規(guī)模放水和刺激后，高通脹和高利率已經(jīng)嚴(yán)重影響到了歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程，特別是聯(lián)儲(chǔ)對(duì)本輪通脹持續(xù)時(shí)間和高度的誤判帶來了長(zhǎng)期的高利率環(huán)境，這無疑對(duì)歐美實(shí)體企業(yè)的影響是極為負(fù)面的。

　　時(shí)隔半年后，全球資本市場(chǎng)紛紛進(jìn)入調(diào)整，我們認(rèn)為更多是源自海外大選風(fēng)云突變，中東以及俄烏沖突為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來較大不確定性。以及疊加2024年7月開始的歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走軟，全球資本市場(chǎng)開始交易“歐美經(jīng)濟(jì)衰退”。

　　需要看到的是，2024年二季度末開始的調(diào)整，并不僅僅出現(xiàn)在A股市場(chǎng)，而是全球所有國(guó)家股市對(duì)一系列突發(fā)事件和歐美經(jīng)濟(jì)走軟的統(tǒng)一反應(yīng)。從指數(shù)上來看，國(guó)內(nèi)A股表現(xiàn)相對(duì)出挑。

　　羅佳明：鑒于2024年乃是“宏觀大年”，涵蓋美國(guó)總統(tǒng)大選、全球央行政策變化等難以預(yù)測(cè)的事件，金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)或難規(guī)避。但市場(chǎng)波動(dòng)性的加大未必全是壞事，這也為投資者創(chuàng)造了以更低價(jià)格購(gòu)入優(yōu)質(zhì)公司的契機(jī)。在市場(chǎng)歷史性低位的時(shí)候，保持樂觀主義尤為重要。展望未來，在美國(guó)大選后，中美兩國(guó)或許會(huì)同步加大財(cái)政開支力度，推行更多經(jīng)濟(jì)刺激政策，疊加美聯(lián)儲(chǔ)即將開啟的降息周期，我們認(rèn)為當(dāng)下市場(chǎng)是充滿機(jī)會(huì)的。

　　謝鈞：今年1月份的下跌，核心原因是自去年年中以來經(jīng)濟(jì)基本面的疲弱，加速器是量化杠桿資金的出清。5月以來的下跌，核心原因還是和經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān)，源于市場(chǎng)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)刺激政策的落空，加速器是投資者情緒的回落導(dǎo)致市場(chǎng)資金的持續(xù)流出。

　　雖然短期消極情緒還在蔓延，但市場(chǎng)仍然不缺乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，從中期看對(duì)市場(chǎng)也并不悲觀，原因是本輪下跌持續(xù)的時(shí)間和幅度都和年初相似，并逐漸進(jìn)入非理性狀態(tài)，大概率已經(jīng)進(jìn)入了末段。未來政策上如果出現(xiàn)利好，或者某個(gè)板塊有利好能夠帶動(dòng)市場(chǎng)做多情緒，大盤有可能就能觸底反彈。從點(diǎn)位上看今年2月份的低點(diǎn)是個(gè)可參考的點(diǎn)位，從基本面邊際變化上看，如果后續(xù)存量房貸利率下調(diào)能夠落地、美聯(lián)儲(chǔ)降息都有可能成為催化劑。

　　金達(dá)萊：近期A股市場(chǎng)的調(diào)整，充分反映了基本面下行以及短期政策端并未明顯發(fā)力的經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)實(shí)。此外，美國(guó)大選帶來的關(guān)稅貿(mào)易條件的不確定性，也給未來經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的修復(fù)帶來了一絲陰霾。面對(duì)不利的宏觀環(huán)境和未來的預(yù)期，在資金層面也出現(xiàn)了賺錢效應(yīng)收縮、成交不活躍的狀態(tài)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)縮量交易特征，成交額逐漸萎縮，市場(chǎng)信心修復(fù)的持續(xù)性較差。

　　A股或保持弱勢(shì)區(qū)間震蕩

　　中國(guó)基金報(bào)記者：從3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)、2900點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，再到2800點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)。市場(chǎng)何時(shí)止跌，你對(duì)后市怎么看？

　　李文賓：剛才談到了2024年以來，歐美經(jīng)濟(jì)走軟和海外突發(fā)事件帶來了全球市場(chǎng)的大幅波動(dòng)和共振。A股雖然很難獨(dú)善其身，但相對(duì)表現(xiàn)較為出挑。

　　更為重要的是，單純談?wù)擖c(diǎn)數(shù)并不適宜，因?yàn)閱渭兊狞c(diǎn)數(shù)并不能反映國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)正在發(fā)生的深刻變化：

　　2024年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開啟了投資體系和環(huán)境系統(tǒng)性重建工程，這對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期茁壯發(fā)展是極為有利的。

　　具體來看，2024年資本市場(chǎng)中絕大部分行業(yè)都出現(xiàn)了“優(yōu)秀企業(yè)”顯著跑贏的正向循環(huán)（不僅有相對(duì)，更有絕對(duì)收益），這不僅發(fā)生在紅利高股息板塊，在人工智能、高端制造、工業(yè)金屬貴金屬、石油石化、電信、汽車乃至地產(chǎn)鏈都有充分的反映。

　　其本質(zhì)是股市投資回歸到了經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)基本面的本源。更有部分產(chǎn)業(yè)和企業(yè)仍處于發(fā)展周期底部，但股市依然給予相當(dāng)正面的評(píng)價(jià)，這進(jìn)一步體現(xiàn)了國(guó)家一直倡導(dǎo)和鼓勵(lì)的“長(zhǎng)期資本、耐心資本和戰(zhàn)略資本”開始逐步發(fā)揮力量，成為助力經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。

　　所以，基于點(diǎn)數(shù)的投資方法論已經(jīng)不能完全適應(yīng)時(shí)代和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，我們更需要深刻地體會(huì)和理解資本市場(chǎng)正在發(fā)生的根本性變化，深入挖掘符合新時(shí)代發(fā)展特征的投資機(jī)會(huì)。

　　羅佳明：我們目前經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，以房地產(chǎn)為主的重投資時(shí)代已經(jīng)過去，而制造業(yè)比重在GDP中顯著提升。其帶來的變化之一就是實(shí)物消耗增速超過GDP增長(zhǎng)，同時(shí)也快于公司ROE增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型正在持續(xù)發(fā)生，過程中也會(huì)給部分產(chǎn)業(yè)帶來一定挑戰(zhàn)，給投資者情緒帶來不適應(yīng)感。然而，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型逐漸深入，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能也在逐漸累積，部分優(yōu)質(zhì)公司2024年以來盈利重回增長(zhǎng)區(qū)間。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)已結(jié)束加息周期，即將進(jìn)入降息通道，也將提升全球權(quán)益市場(chǎng)的估值中樞。

　　因此，我們認(rèn)為應(yīng)對(duì)未來的A股市場(chǎng)保持樂觀，其中更關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)的盈利修復(fù)進(jìn)度。

　　金達(dá)萊：市場(chǎng)止跌和打破現(xiàn)有的僵局需要政策端發(fā)力，改善現(xiàn)有市場(chǎng)對(duì)未來悲觀的預(yù)期，在面對(duì)需求端不足、企業(yè)和居民去杠桿的背景下，需要財(cái)政政策發(fā)力，打通國(guó)內(nèi)需求的循環(huán)，地產(chǎn)、消費(fèi)等前期政治局會(huì)議部署的經(jīng)濟(jì)任務(wù)有待加快加力落實(shí)，穩(wěn)住年內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　與此同時(shí)，還需要關(guān)注政策層對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的訴求，當(dāng)前A股市場(chǎng)增量資金有限，國(guó)家資本的注入也會(huì)帶來市場(chǎng)節(jié)奏的明顯變化。

　　綜合來看，后續(xù)市場(chǎng)總體或會(huì)保持在弱勢(shì)區(qū)間震蕩，政策效果將進(jìn)一步?jīng)Q定區(qū)間上沿，有待政策發(fā)布后再評(píng)估。

　　關(guān)注人工智能、資源品、出海概念、新興產(chǎn)業(yè)等

　　中國(guó)基金報(bào)記者：今年以來，A股市場(chǎng)震蕩起伏，存在明顯的結(jié)構(gòu)分化行情。行業(yè)板塊表現(xiàn)上，銀行股一枝獨(dú)秀，公用事業(yè)、家用電器、石油石化等板塊輪番演繹。后續(xù)哪些板塊機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

　　李文賓：當(dāng)前中國(guó)處于新質(zhì)生產(chǎn)力轟轟烈烈發(fā)展和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期。

　　一方面經(jīng)營(yíng)發(fā)展穩(wěn)健，聚焦主業(yè)，合理管控發(fā)展目標(biāo)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，注重股東回報(bào)的產(chǎn)業(yè)（例如水電、核電、電力、運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)、石油石化等領(lǐng)域的龍頭產(chǎn)業(yè)和企業(yè)），受歐美經(jīng)濟(jì)衰退的影響較小，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要的穩(wěn)定器，值得資本市場(chǎng)保持長(zhǎng)期關(guān)注。

　　其次，是中國(guó)式現(xiàn)代化重要特點(diǎn)的新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)，其中亦可分為兩大類投資機(jī)會(huì)，其一是目前尚處于“0到1”的過程，主要由新科技、新技術(shù)、新材料為代表的新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，例如人工智能、生物醫(yī)藥、新材料等，這些產(chǎn)業(yè)具備批量培育瞪羚企業(yè)的土壤。

　　其二是處于“1到10”的發(fā)展階段，有極大可能出現(xiàn)獨(dú)角獸的新興產(chǎn)業(yè)，這主要包括新能源、新能源汽車（智能駕駛）、節(jié)能環(huán)保、高端制造等。

　　羅佳明：我們重點(diǎn)關(guān)注三大投資機(jī)會(huì)：第一，上游資源品，主要?dú)w因于前期資本開支不足導(dǎo)致的供給側(cè)受限的確定性，以及全球再工業(yè)化和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所引發(fā)的實(shí)物需求結(jié)構(gòu)性上行。

　　第二，中國(guó)企業(yè)出海創(chuàng)收的投資機(jī)遇，依靠國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的制造業(yè)效率以及完備的產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)秀公司開始摸索出海渠道，輸出生產(chǎn)能力和品牌以謀求更廣闊的市場(chǎng)。

　　第三，科技創(chuàng)新始終是穿越經(jīng)濟(jì)周期的根本動(dòng)力，我們關(guān)注生物醫(yī)藥、電子半導(dǎo)體以及互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)所帶來的機(jī)會(huì)。

　　謝鈞：今年是高股息行情的大年，除銀行股表現(xiàn)較好外，公用事業(yè)、家用電器等板塊的龍頭公司也輪番演繹，但這些公司并非傳統(tǒng)意義上的高股息范疇，而是由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而來的龍頭企業(yè)，同樣具備穩(wěn)定性和高ROE，此外，還伴隨著行業(yè)的利好作為催化，這是高股息策略的擴(kuò)散。

　　后續(xù)來看，處于底部的各行業(yè)龍頭、擁有穩(wěn)定ROE特征的公司，如果有行業(yè)催化劑的觸發(fā)，可能都會(huì)出現(xiàn)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。如果經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，甚至有可能蔓延到細(xì)分行業(yè)的龍頭公司。以消費(fèi)電子板塊為例，從情緒催化上看，目前消費(fèi)電子是AI應(yīng)用端的重要看點(diǎn)，9月份蘋果的發(fā)布會(huì)、華為的三折手機(jī)，都會(huì)對(duì)板塊有一定催化作用；從估值上看，消費(fèi)電子公司的PE大多在20倍左右，2025年P(guān)E普遍在15倍以下，安全邊際具有吸引力；從業(yè)績(jī)上看，下半年是消費(fèi)電子傳統(tǒng)旺季，疊加AI長(zhǎng)期拉動(dòng)，業(yè)績(jī)也有望迎來拐點(diǎn)。

　　金達(dá)萊：市場(chǎng)在經(jīng)歷過去一個(gè)多月的弱勢(shì)調(diào)整之后，多數(shù)行業(yè)出現(xiàn)了明顯回調(diào)?？紤]到后續(xù)市場(chǎng)相對(duì)積極的變化有望來自國(guó)內(nèi)政策和海外降息后流動(dòng)性的改善，可在當(dāng)前的超跌品種中，短期重點(diǎn)關(guān)注受益國(guó)內(nèi)政策或海外經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的相關(guān)板塊，包括軍工、醫(yī)藥、機(jī)械、新能源等行業(yè)。

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善

　　關(guān)注海外降息、大選、地緣政治等不確定因素

　　中國(guó)基金報(bào)記者：目前風(fēng)險(xiǎn)偏好是否出現(xiàn)明顯改善？后續(xù)有哪些不確定性因素值得關(guān)注？

　　李文賓：2024年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，這背后的本質(zhì)是投資者逐步認(rèn)識(shí)到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展既有周期性，更獨(dú)有發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展定力。特別是8月以來股債商匯對(duì)于經(jīng)濟(jì)邊際走向的定價(jià)較此前出現(xiàn)分歧，預(yù)示投資者對(duì)宏觀預(yù)期的理解更為全面和豐富，而非片面地專注于當(dāng)下經(jīng)濟(jì)動(dòng)能調(diào)整階段。此外，從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)看，全A非金融股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已連續(xù)數(shù)周處于2X標(biāo)準(zhǔn)差位置，有較強(qiáng)的均值回歸的動(dòng)力。

　　后續(xù)不確定因素可關(guān)注三大海外事件：一是海外大選，7月哈里斯接棒后其民調(diào)支持率持續(xù)上升，目前支持率已反超特朗普，但海外大選結(jié)果依然有不確定性；

　　二是地緣政治沖突，近期中東巴以、俄烏等地緣政治沖突沒有進(jìn)一步緩解，未來地緣因素?cái)_動(dòng)或有望延續(xù)空前緊張的態(tài)勢(shì)，仍值得進(jìn)一步關(guān)注；

　　三是美聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性，本輪通脹周期中聯(lián)儲(chǔ)的政策節(jié)奏無疑是有較大失誤的，它系統(tǒng)性地低估了通脹的高度和持續(xù)時(shí)間，行至2024年底，受到大選掣肘，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息以刺激經(jīng)濟(jì)的態(tài)度不斷反復(fù)，過度猶豫反復(fù)往往會(huì)錯(cuò)失最佳時(shí)機(jī)。

　　羅佳明：目前風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，改善并不明顯。一方面是市場(chǎng)賺錢效應(yīng)弱，另一方面投資人希望能看到更多的政策落地后再增加配置。今年是宏觀大年，不確定性一定是存在的，例如美國(guó)大選后是否會(huì)出現(xiàn)地緣政治緊張和貿(mào)易摩擦加劇。另外，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，也會(huì)引起投資者對(duì)全球需求下行的擔(dān)憂。

　　謝鈞：目前風(fēng)險(xiǎn)偏好并未出現(xiàn)明顯改善，市場(chǎng)還處于尋底磨底狀態(tài)。往后看不確定因素也有不少，例如經(jīng)濟(jì)修復(fù)的效果是否符合預(yù)期、刺激經(jīng)濟(jì)的政策力度、偏股型基金可能出現(xiàn)持續(xù)贖回造成的股市流動(dòng)性負(fù)循環(huán)、地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)弱勢(shì)是否會(huì)有次生風(fēng)險(xiǎn)、海外不確定性因素如美國(guó)大選等。其中地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)弱勢(shì)可能帶來的次生風(fēng)險(xiǎn)是需要重點(diǎn)關(guān)注的。但到目前為止，地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)總體仍然可控。

　　金達(dá)萊：當(dāng)前市場(chǎng)偏好并未明顯改善，雖然此前8月底重要指數(shù)底部放量提振了短期市場(chǎng)情緒，但也需警惕類似當(dāng)時(shí)7月底的市場(chǎng)情況重演，即在短期提振后，后續(xù)由于基本面和政策面均未有積極變化跟進(jìn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好再度回到弱勢(shì)。

　　后續(xù)的不確定性主要來自海外，進(jìn)入9月后，由于美國(guó)大選也將逐漸進(jìn)入到總統(tǒng)候選人辯論的階段，貿(mào)易關(guān)稅等不確定因素可能會(huì)再度給市場(chǎng)帶來不利影響，也需觀察評(píng)估；此外，市場(chǎng)對(duì)9月美聯(lián)儲(chǔ)降息也有一定預(yù)期，需要注意預(yù)防式降息下，美聯(lián)儲(chǔ)降息空間可能有限，市場(chǎng)過度樂觀預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)未來的降息空間也可能會(huì)帶來事后的反噬，例如后續(xù)美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)并未明顯走弱，美國(guó)服務(wù)業(yè)雖有下滑但也并未大幅惡化引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)等。

　　看好港股市場(chǎng)長(zhǎng)期投資價(jià)值

　　中國(guó)基金報(bào)記者：8月以來，港股市場(chǎng)在月初經(jīng)歷了短暫的調(diào)整之后，展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的韌性，迅速實(shí)現(xiàn)反彈，并迎來了連續(xù)四周的穩(wěn)步上漲。政策催化下基本面持續(xù)復(fù)蘇，你對(duì)港股后市怎么看？

　　李文賓：8月港股漲幅在全球主要股指中居前，恒生指數(shù)最大漲幅為10.7%，恒生科技指數(shù)最大漲幅10.5%，主要源于三中全會(huì)后，海外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的認(rèn)知更為清晰，對(duì)中國(guó)式現(xiàn)代化實(shí)現(xiàn)途徑和方式更有信心，對(duì)中國(guó)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化和大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的理解更為充分。同時(shí)海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從2季度末開始不斷低于預(yù)期，且突發(fā)事件不斷。投資者尤其是海外投資者回歸港股的趨勢(shì)是長(zhǎng)期的，是必然的。

　　從股市本身來看，港股估值是全球的洼地，同時(shí)優(yōu)秀企業(yè)即業(yè)績(jī)超預(yù)期也不斷拿出巨額的真金白銀進(jìn)行回購(gòu)增厚股東回報(bào)。

　　宏觀政策和企業(yè)經(jīng)營(yíng)相互印證，交相呼應(yīng)，中國(guó)故事和股市的吸引力將會(huì)愈發(fā)濃烈。

　　羅佳明：美元指數(shù)與恒生指數(shù)之間反相關(guān)性或依然存在，在美元指數(shù)下行階段，港股市場(chǎng)往往有好的表現(xiàn)。隨著美元進(jìn)入寬松周期，帶動(dòng)資金流入新興市場(chǎng)，這對(duì)港股市場(chǎng)亦是一個(gè)正面的信號(hào)。

　　在估值方面，橫向?qū)Ρ戎髁鹘?jīng)濟(jì)體股市，港股市場(chǎng)估值偏低，其他新興市場(chǎng)以及一些發(fā)達(dá)市場(chǎng)當(dāng)下估值已接近修復(fù)到2021年的高點(diǎn)，而港股股票市場(chǎng)的估值則接近2018年的歷史低位。隨著政策催化下基本面持續(xù)復(fù)蘇，國(guó)際資金“高低切換”的行為隨時(shí)可以出現(xiàn)。與此同時(shí)，今年以來港股市場(chǎng)的企業(yè)回購(gòu)和分紅的金額，大于市場(chǎng)權(quán)益融資的金額，港股市場(chǎng)資金面已經(jīng)成為正回饋的市場(chǎng)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，港股大量回購(gòu)?fù)霈F(xiàn)在市場(chǎng)低點(diǎn)，彰顯了上市公司對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展的信心有利于提振市場(chǎng)情緒，并對(duì)股價(jià)起到支撐作用。

　　謝鈞：我們較為看好港股市場(chǎng)長(zhǎng)期的投資價(jià)值。從行情上看，港股經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4年的調(diào)整，目前來看基本處于相對(duì)底部并有企穩(wěn)跡象；從基本面上看，港股的互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等龍頭企業(yè)之前經(jīng)歷了長(zhǎng)期的行業(yè)監(jiān)管，目前基本已完成相關(guān)整改要求，利空也基本得到消化；從流動(dòng)性上看，美聯(lián)儲(chǔ)如果降息，港股的流動(dòng)性壓力或?qū)⒌玫揭欢ň徑?；從估值上看，港股目前的估值十分具有吸引力，長(zhǎng)期的配置價(jià)值凸顯。

　　板塊上相對(duì)看好創(chuàng)新藥，港股創(chuàng)新藥經(jīng)歷了4年的深度回調(diào)，目前基本處于底部區(qū)間，再次大幅下跌的空間可能很小，且板塊情緒在逐步穩(wěn)定回暖，9月份的WCLC（世界肺癌大會(huì)）預(yù)計(jì)會(huì)有國(guó)內(nèi)廠商較為重磅的數(shù)據(jù)發(fā)布，或會(huì)形成催化；從估值上看，板塊的整體估值也處于歷史相對(duì)底部區(qū)間；從業(yè)績(jī)上看，龍頭公司的中報(bào)業(yè)績(jī)都十分亮眼。