本周股債市場均表現(xiàn)平淡，縮量進(jìn)行時，過渡期需耐心等待政策效果或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面的好轉(zhuǎn)。A股震蕩走低，成交額保持在5000億左右的地量，主要寬基指數(shù)下跌，大市值風(fēng)格占優(yōu)，銀行逆勢上漲。以大小市值來看，市值越大，板塊跌幅越小，上證50＞滬深300＞中證500＞中證1000＞中證2000。

　　創(chuàng)金合信基金首席宏觀分析師甘靜蕓表示，市場在不斷的調(diào)整后，多空博弈力量趨于平衡，成交量萎縮，而缺乏政策或經(jīng)濟(jì)基本面的催化，地量后暫未見到地價，仍表現(xiàn)為震蕩走低。行業(yè)層面，家電、銀行上漲，反映震蕩調(diào)整的過渡期，紅利性價比上升，而成長、消費(fèi)板塊面臨回調(diào)壓力。債市本周成交也明顯降溫，收益率小幅下臺階，成交量較前期明顯回落。

　　海外宏觀數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫信號，但“衰退”交易的預(yù)期有所下降。甘靜蕓分析，6-7月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅放緩，導(dǎo)致市場對美國增長預(yù)期波動放大，一度由“經(jīng)濟(jì)維持韌性”轉(zhuǎn)向“降溫但軟著陸”甚至擔(dān)憂“衰退風(fēng)險(xiǎn)”。隨著本周美國PMI數(shù)據(jù)初值以及周度的申領(lǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)公布，市場對美國增長預(yù)期的分歧逐步收斂。

　　具體地，美國8月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值錄得48%，不及預(yù)期（49.5%），服務(wù)業(yè)PMI為55.2%，超出預(yù)期（54%）；制造業(yè)PMI保持較快速度萎縮，而服務(wù)業(yè)延續(xù)高景氣。美國勞工部公布的2024年一季度薪資調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，至2024年3月，過去一年非農(nóng)新增就業(yè)人口初步向下修訂（-81.8萬），相比往過年份顯著偏多，也反映出年初以來美國就業(yè)市場的強(qiáng)勁存在一度程度的高估。對于此次非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的修正，市場在此前已預(yù)期較為充分，整體反應(yīng)較平淡。PMI的放緩與非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的修正，均表現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)處在降溫趨勢。另外，周頻公布的美國首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)為23.2萬人，略高于前值，但失業(yè)金數(shù)據(jù)相對符合預(yù)期，表明市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，就業(yè)市場快速惡化，出現(xiàn)大幅的新增失業(yè)人員的推演未得到驗(yàn)證。

　　甘靜蕓強(qiáng)調(diào)，當(dāng)下數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)正處在降溫過程，就業(yè)市場不如上半年數(shù)據(jù)那么強(qiáng)勁，但也缺少證據(jù)證明可能出現(xiàn)衰退等非線性下滑，9月美國降息25BP是大概率的基準(zhǔn)情形。而市場對寬松的預(yù)期交易得較滿，對衰退的擔(dān)憂有所減弱，都使得短期海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價將出現(xiàn)修復(fù)。

　　國內(nèi)方面，雖然穩(wěn)增長政策有一定增量，但仍處在政策效果觀察期，8月EPMI數(shù)據(jù)尚未顯現(xiàn)出改善跡象，經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩。8月份中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（Emerging Industries PMI）為48.8%，仍處在收縮區(qū)間。雖然生產(chǎn)量、產(chǎn)品訂貨有所回升，需求底部修復(fù)，但企業(yè)經(jīng)營相對保守，未放開生產(chǎn)，庫存在產(chǎn)量回升并不明顯的情形下升至49%中高位。國內(nèi)等待增長數(shù)據(jù)修復(fù)的積極信號，市場短期對權(quán)益維持觀望。而金融監(jiān)管總局公布2024年9月起新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限降至2.5%，并稱要建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機(jī)制，達(dá)到觸發(fā)條件后，各公司按照市場化原則，及時調(diào)整產(chǎn)品定價。低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)的關(guān)注度有所提升。

　　展望下階段市場，甘靜蕓表示，分子端盈利修復(fù)偏弱，穩(wěn)增長政策發(fā)力需求側(cè)，以托底分子端的下行。市場多空博弈力量趨于平衡，成交量萎縮，過渡期更需耐心等待政策效果或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面的好轉(zhuǎn)。短期市場呈現(xiàn)縮量觀望，以震蕩調(diào)整行情為主，大市值、紅利、國企風(fēng)格的性價比提升。地量后何時見地價，大多需要看到增長政策發(fā)力或經(jīng)濟(jì)需求好轉(zhuǎn)的利好催化。她推薦投資者關(guān)注資源、交運(yùn)、公用事業(yè)。債市長端利率過快下行，面臨央行調(diào)控，專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快，資金面也有一定壓力，但“資產(chǎn)荒”與基本面的底層邏輯并未扭轉(zhuǎn)，部分投資者所擔(dān)心的債市估值調(diào)整引起負(fù)債端贖回的流動性踩踏行情，她認(rèn)為大概率不會重現(xiàn)。