在全球經(jīng)濟(jì)不確定性增大背景下，基金經(jīng)理對(duì)隱形重倉(cāng)股的覆蓋范圍開啟“裁員”。

　　在股票市場(chǎng)機(jī)會(huì)高度稀缺、覆蓋范圍越廣下跌概率越大的情況下，許多基金經(jīng)理大幅度收縮股票覆蓋范圍，多位明星基金經(jīng)理股票數(shù)量裁減幅度超過50%，部分基金經(jīng)理認(rèn)為廣泛持倉(cāng)使得隱形重倉(cāng)股帶來的凈值損耗大，侵蝕抵消了優(yōu)秀頭部品種的收益，部分覆蓋股票超500只的明星基金產(chǎn)品年內(nèi)損失大。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年排名全市場(chǎng)業(yè)績(jī)?nèi)龔?qiáng)的產(chǎn)品中最低為16只、最高為44只。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著頭部品種決定性地影響基金業(yè)績(jī)，隱形重倉(cāng)股味同雞肋的現(xiàn)象，可能如同當(dāng)前七巨頭影響的美股市場(chǎng)。

　　明星基金股票覆蓋數(shù)量削減超50%

　　易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金披露的信息顯示，張坤在報(bào)告期內(nèi)大幅度減持隱形重倉(cāng)股，全部覆蓋的股票數(shù)量?jī)H剩下53只，而在上一個(gè)完整報(bào)告期，張坤管理的該產(chǎn)品覆蓋的股票數(shù)量多達(dá)100只，股票池?cái)?shù)量環(huán)比下降高達(dá)50%，這可能意味著基金經(jīng)理試圖通過做減法的策略，集中持有確定性更高的品種。

　　在張坤削減股票覆蓋數(shù)量的同時(shí)，另一頂流基金經(jīng)理劉彥春也在進(jìn)行著同樣的策略。景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)基金披露的半年報(bào)顯示，劉彥春截至今年六月末覆蓋的股票數(shù)量只有54只，而在上一完整報(bào)告期所覆蓋的全部股票數(shù)量則有117只，股票數(shù)量削減幅度同樣達(dá)到了50%。

　　做減法的背景是許多基金經(jīng)理意識(shí)到股票市場(chǎng)機(jī)會(huì)的稀缺性，今年持倉(cāng)的股票數(shù)量越多范圍越廣，個(gè)股遭到損失的概率越大。以偏好廣泛持倉(cāng)的信澳新能源產(chǎn)業(yè)基金為例，明星基金經(jīng)理馮明遠(yuǎn)管理的該產(chǎn)品在年初披露持倉(cāng)的全部股票數(shù)量多達(dá)593只，但在下跌股數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于上漲股的情況下，基金經(jīng)理也不得不削減覆蓋范圍，約90只股票被踢出股票池，但在最新披露的半年度報(bào)告中仍顯示當(dāng)前覆蓋的股票多達(dá)505只，這也成為該產(chǎn)品今年以來業(yè)績(jī)損失24%的主要因素之一。

　　廣泛的持倉(cāng)覆蓋使得基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)損耗大，成為不少基金經(jīng)理削減隱形重倉(cāng)股的核心邏輯。

　　“所謂的隱形重倉(cāng)股往往是確定性不高、存在爭(zhēng)議或瑕疵的品種，所以未能進(jìn)入核心持倉(cāng)，而當(dāng)隱形重倉(cāng)股的數(shù)量過多時(shí)，股票市場(chǎng)漲少跌多的背景下，優(yōu)秀股票的上漲收益被此類品種下跌所侵蝕現(xiàn)象較為普遍”華南地區(qū)一位重倉(cāng)傳媒互聯(lián)網(wǎng)的基金經(jīng)理告訴記者。盡管他今年在泡泡瑪特一路上漲中獲得單只個(gè)股的高收益，但由于他采取的廣泛性的持倉(cāng)，泡泡瑪特1.42倍的年內(nèi)漲幅被其他品種的慘烈下跌所侵蝕，這種隱形重倉(cāng)股數(shù)量過多帶來的損耗，往往發(fā)生在股票市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)呈現(xiàn)出稀缺性的環(huán)境中。

　　公募前三強(qiáng)業(yè)績(jī)避免“貪多嚼不爛”

　　在市場(chǎng)機(jī)會(huì)幾乎只集中在極少數(shù)品種的背景下，基金經(jīng)理配置的股票數(shù)量越多，業(yè)績(jī)損失概率越大，而反之則意味著基金經(jīng)理盡可能抓住少數(shù)機(jī)會(huì)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年業(yè)績(jī)排名前十強(qiáng)的基金產(chǎn)品中，基金經(jīng)理配置股票數(shù)量幾乎清一色均低于50只，而在排名前三強(qiáng)的基金產(chǎn)品中，這種收縮范圍帶來的業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)則更為明顯。證券時(shí)報(bào)記者注意到，全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益類基金的前三強(qiáng)產(chǎn)品中，永贏股息優(yōu)選基金年內(nèi)收益率為22.65%，持倉(cāng)的全部股票數(shù)量為44只。鵬華弘益混合基金年內(nèi)收益率為18.55%，持倉(cāng)的全部股票數(shù)量為33只。匯添富品牌力基金年內(nèi)收益率為16.7%，持倉(cāng)的全部股票數(shù)量為16只。

　　這種情況也體現(xiàn)在許多港股主題基金產(chǎn)品上，或因港股市場(chǎng)持倉(cāng)分散與集中帶來的懲罰機(jī)制較A股更為極端，這使得管理港股主題產(chǎn)品的基金經(jīng)理，在覆蓋的股票數(shù)量上大多較為克制。明星基金經(jīng)理史博管理的南方港股創(chuàng)新視野基金披露的2024年中期報(bào)告顯示，該基金全部持倉(cāng)的股票數(shù)量?jī)H有18只，或因?yàn)槌晒Ρ苊狻柏澏嘟啦粻€”，南方港股創(chuàng)新視野基金今年以來已獲得約5%的正收益，不僅在港股產(chǎn)品中位列前茅，亦在全市場(chǎng)基金中業(yè)績(jī)居于前列。

　　這一現(xiàn)象也體現(xiàn)在同一基金經(jīng)理管理的A股和港股產(chǎn)品的差異上，盡管許多基金經(jīng)理在A股產(chǎn)品上已經(jīng)開始大幅度削減股票范圍，但港股的收縮則更為明確，證券時(shí)報(bào)記者注意到，張坤管理的易方達(dá)亞洲精選基金在全部股票的覆蓋范圍上較A股產(chǎn)品更精簡(jiǎn)，截至今年六月末，易方達(dá)亞洲精選基金持有的全部股票數(shù)量?jī)H為21只。

　　隱形重倉(cāng)股業(yè)績(jī)拖累大于貢獻(xiàn)？

　　隱形重倉(cāng)股在今年市場(chǎng)環(huán)境中的價(jià)值缺失以及淪為偽命題，已成為當(dāng)前基金經(jīng)理持續(xù)推升個(gè)股集中度、收縮覆蓋范圍的核心邏輯。

　　以目前排名市場(chǎng)倒數(shù)第一的金元順安產(chǎn)業(yè)臻選基金為例，盡管該基金“前十大重倉(cāng)股”幾乎清一色指向市場(chǎng)“上漲”品種，但該基金截至目前的年內(nèi)虧損卻高達(dá)46.7%，這在很大程度上解釋了該股的隱形重倉(cāng)股策略。該基金披露的持倉(cāng)顯示，其截至今年六月末覆蓋的股票數(shù)量超過100只，而該基金“前十大重倉(cāng)股”即便指向高股息板塊亦難有實(shí)際效果，因“前十大重倉(cāng)股”合計(jì)倉(cāng)位僅占11.2%，這意味著基金經(jīng)理的隱形重倉(cāng)股的倉(cāng)位比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于紙面上的“前十大重倉(cāng)股”，而在隱形重倉(cāng)股大比例虧損的背景下，僅占倉(cāng)位11.2%的“前十大重倉(cāng)股”也難以抵消股價(jià)的損耗。

　　值得一提的是，在QDII基金經(jīng)理的美股主題產(chǎn)品上，隱形重倉(cāng)股的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)幾乎也是處于忽略不計(jì)的狀態(tài)。在過去三年時(shí)間中，以英偉達(dá)、谷歌、亞馬遜、蘋果為代表的美股七巨頭已經(jīng)成為美股上市公司盈利增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力量，這也使得“七巨頭”為代表的美股頭部公司市值和漲幅貢獻(xiàn)占比超乎想象，截至2024年上半年，“七巨頭”在標(biāo)普500指數(shù)中的權(quán)重已超過30%，進(jìn)一步鞏固了其市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，這也使得過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，QDII基金在美股市場(chǎng)的投資比拼中，獲勝的策略取決于是否將核心倉(cāng)位集中在七大股票上，而隱形重倉(cāng)股對(duì)QDII的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)幾可忽略。

　　顯而易見的是，全球性經(jīng)濟(jì)環(huán)境相通互聯(lián)大背景下，頭部公司的勝率不僅在美股市場(chǎng)得到強(qiáng)化，在港股市場(chǎng)甚至在逐步邁入成熟股票市場(chǎng)的A股也開始映射在公募持倉(cāng)策略上。最新的公募半年度報(bào)告數(shù)據(jù)也顯示，今年二季度末的公募基金持股集中度不降反升，趨向于集中持股，目前普通股票型基金持股集中度約為56.78%，較上期上升1.64%；偏股混合型持股集中度約為57.36%，較上期上升1.2%，這意味著在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增大，頭部品種越來越?jīng)Q定性影響基金業(yè)績(jī)的背景下，削減隱形重倉(cāng)股數(shù)量、收縮股票覆蓋范圍已成為基金經(jīng)理生存的關(guān)鍵。