炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：環(huán)球老虎財經(jīng)app

　　中國五礦“帶頭”建立中國鹽湖集團，并通過鹽湖集團斥資135.58億元以35%溢價獲得鹽湖股份實控權(quán)?！澳孟隆丙}湖股份后，中國五礦將在A股和港股市場中“坐擁”9家上市公司。

　　繼造船巨頭、券商大廠宣布合并后，資源行業(yè)的資產(chǎn)整合亦在快速跟進。

　　9月8日，鹽湖股份宣布，中國五礦攜青海國資委、青海國投組建中國鹽湖集團，而中國鹽湖集團將以35%的溢價購買公司12.54%股權(quán)，交易完成后，持有該集團股權(quán)比例達53%的中國五礦將成為公司新實控方。

　　回顧歷史，鹽湖股份因鉀肥發(fā)家，但過去多年總體經(jīng)營起伏較大，甚至一度陷入“絕境”，好在2020年前后經(jīng)過破產(chǎn)重整疊加行業(yè)景氣度回升，公司涅槃重生。

　　著眼中國五礦，這家營收超九千億、資產(chǎn)規(guī)模超萬億的央企可謂是“家底雄厚”。倘若能順利“拿下”鹽湖股份，那么中國五礦將收獲屬于它的第九家上市公司。

　　斥資136億

　　入主鹽湖股份

　　中國五礦牽頭組建中國鹽湖集團，并準備借此成為鹽湖股份“新主人”。

　　9月8日，鹽湖股份發(fā)布公告稱，青海省政府國資委、青海國投與中國五礦擬共同組建中國鹽湖集團，而中國鹽湖集團計劃通過現(xiàn)金購買青海國投及其一致行動人蕪湖信澤青合計持有的6.81億股公司股份。

　　交易完成后，中國鹽湖集團將持有鹽湖股份12.54%股權(quán)，成為公司控股股東；與此同時，公司實控人也由青海省政府國資委變更為中國五礦。

　　公告顯示，中國鹽湖集團由中國五礦、青海省政府國資委、青海國投共同組建，注冊資本達100億元；其中，中國五礦持股比例最高，達53%。

　　本次中國鹽湖集團收購價款暫定為135.58億元，折合19.9元/股，而在公告前一日鹽湖股份收盤價為14.72元/股。這意味著，中國五礦依托中國鹽湖集團進而間接入主鹽湖股份之時，會付出溢價35.2%的代價。

　　回溯歷史，中國五礦入主鹽湖股份頗有一番“半路殺出”的意味。

　　2021年以前，正經(jīng)歷破產(chǎn)重整的鹽湖股份被視為需要一名“新主人”，而市面上頻繁傳出有關(guān)“接手”公司的消息基本圍繞著彼時二股東中化集團所展開。

　　據(jù)了解，當時的中化集團表現(xiàn)活躍。該集團不但剛買下上市公司荃銀高科控股權(quán)，并且還主導過華潤及中糧在內(nèi)多家央企的資本運作和改革。

　　不過，在2021年，青海省政府明確提出要依托鹽湖股份、青海匯信2家骨干企業(yè)，整合現(xiàn)有鹽湖資源開發(fā)企業(yè)，組建全新的中國鹽湖集團公司；與此同時，中化集團也開始持續(xù)減持其握有的鹽湖股份股票。

　　一來一去間，市場對于鹽湖股份“下家”的新遐想又逐步開始醞釀。

　　2022年底，青海省政府再次提出要引進大型央企整合相關(guān)企業(yè)組建中國鹽湖集團，并把任務(wù)完成時限定為2023年12月。然而，這一計劃最終逾期；至此，鹽湖股份的易主前景仍未明朗。

　　2024年開始，中國五礦“進駐”鹽湖股份預(yù)期陡然升溫。4月18日，鹽湖股份正式宣布控股股東正與中國五礦籌劃開展戰(zhàn)略合作事宜；在公告中，公司除了說明雙方共建世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地等事項外，還提及了可能涉及控股股東及實際控制人變更。

　　中國五礦的入主能否為鹽湖股份帶來新變化呢？

　　著眼積極因素，鹽湖股份將從地方國企升級為央企，經(jīng)營管理標準將有所提高。值得一提的是，未來鹽湖股份將是中國五礦旗下唯一鉀鋰資源上市平臺，而中國五礦尚有五礦一里坪鹽湖51%股權(quán)在手；鑒于此，公司資源儲備和產(chǎn)能規(guī)模層面的變化可能擁有更多想象力。

　　“起死回生”的鉀鋰巨頭

　　據(jù)鹽湖股份半年報披露，公司氯化鉀及碳酸鋰產(chǎn)能約500萬噸、4萬噸，占國內(nèi)市場比重為35%、8%；并且，公司還擁有鉀、鋰資源豐富的察爾汗鹽湖63%開發(fā)權(quán)。

　　而進一步剖析這家資源巨頭會發(fā)現(xiàn)，其在最近二十余年間遭遇過較大經(jīng)營起伏。

　　鹽湖股份前身鹽湖鉀肥于1997年在深交所上市；彼時，公司的主業(yè)尚為單一的氯化鉀。

　　進入21世紀，受益于農(nóng)產(chǎn)品需求旺盛、海運費用大漲以及國際鉀產(chǎn)能壟斷等多重原因，國內(nèi)氯化鉀價格飆升。而身為巨頭的鹽湖鉀肥也享受到了一場“盛宴”。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，2003年至2008年間，鹽湖鉀肥歸母凈利潤自9736萬元增長至13.54億元；同一時間段內(nèi)，公司二級市場股價上漲約25倍，市值亦最高攀升到800億元上方。

　　景氣度高企之際，鹽湖鉀肥開啟整合。2011年，經(jīng)過多輪方案修改后，公司最終以1：2.9的比例吸收合并另一上市公司鹽湖集團，成為了涵蓋鉀肥、鋰、鎂以及化工等多個領(lǐng)域的鹽湖股份。

　　但激進擴張所導致的問題也隨之而來。自2011年開始，供需日漸失衡的鉀肥市場景氣波動加大；而鹽湖股份因為“攤子”太大，公司業(yè)績下滑幅度進一步加劇。

　　2017年，巨虧41.59億元的鹽湖股份在答復深交所問詢函時透露，重要子公司鹽湖鎂業(yè)虧損31.98億元，而子公司海納化工、孫公司海虹化工皆因不同原因出現(xiàn)固定資產(chǎn)減值。

　　一年之后，鉀肥市場有所復蘇，鹽湖股份的碳酸鋰產(chǎn)品亦有所放量；不過因為海納化工PVC安全事故和鹽湖鎂業(yè)大額在建工程轉(zhuǎn)固影響，鹽湖股份依然大幅虧損34.47億元，資產(chǎn)負債率亦進一步上升至74.95%。

　　連續(xù)兩年巨虧合計超70億元且債臺高筑的背景下，鹽湖股份將重整提上日程。

　　首先，公司在保留鋰、鉀肥業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，于2019年以30億元價格將包含鹽湖鎂業(yè)、海納化工、化工分公司在內(nèi)的資產(chǎn)包給青海匯信，產(chǎn)生資產(chǎn)處置損失417億元，并以8.41元/股的對價轉(zhuǎn)讓公司7075萬股轉(zhuǎn)增股。

　　剝離鎂和化工兩大低效資產(chǎn)的同時，鹽湖股份債轉(zhuǎn)股方案也一并實施。根據(jù)公告，公司按照每10股轉(zhuǎn)增9.5股的比例共轉(zhuǎn)增26.47億股，其中25.76億股用于向債權(quán)人抵償債務(wù)，抵債價格為13.10元/股，且無附加限售條件。

　　債轉(zhuǎn)股的到來，幫助鹽湖股份負債及財務(wù)費用下降，并推動凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正；幸運的是，此時恰逢鋰、鉀肥進入新一輪景氣上行周期，兩者疊加下，公司迎來“重生”。

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年鹽湖股份實現(xiàn)歸母凈利潤20.4億元、44.78億元、155.7億元，資產(chǎn)負債率從2019年的229.01%下滑至2022年的32.17%。

　　2023年起，鉀肥、鋰價格持續(xù)下跌，鹽湖股份業(yè)績有所承壓，但依然維持盈利。公司2024年半年報顯示，其實現(xiàn)營收72.37億元，同比下滑27.31%，歸母凈利潤取得22.12億元，同比增速為-56.6%。

　　五礦系或

　　集齊九家上市公司

　　身為鹽湖股份的未來實控方，中國五礦實力不容小覷。

　　資料顯示，中國五礦業(yè)務(wù)布局包括礦業(yè)開采、金屬冶煉、新能源材料等，其所經(jīng)營的金屬品種覆蓋中國戰(zhàn)略性礦種目錄的70%以上，銅、鋅、鉛、銻等資源量位列全球第一梯隊。

　　2023年，中國五礦總資產(chǎn)達1.1萬億，營業(yè)收入9345.99億元，凈利潤280.07億元。

　　倘若順利“拿下”鹽湖股份實控權(quán)，擁有萬億規(guī)模的中國五礦有望將其上市公司版圖擴張至九家。

　　具體來看，在A股市場中，中國五礦手持工程建筑企業(yè)中國中冶49.18%股權(quán)，還擁有五礦資本、五礦發(fā)展、株冶集團、中鎢高新、五礦新能的實控權(quán)，資本版圖涉及金控、商貿(mào)代理、有色金屬、鋰電池正極材料多個領(lǐng)域。

　　而在港股市場，五礦系持有銅鋅礦產(chǎn)企業(yè)五礦資源67.49%股權(quán)，而五礦地產(chǎn)也是中國五礦下屬一級公司。

　　值得注意的是，相對于其它央企，近年來中國五礦在資本運作層面較為頻繁。

　　此前，中鎢高新宣布通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金，以51.95億元的對價購買五礦鎢業(yè)以及沃溪礦業(yè)合計持有的湖南柿竹園100%股權(quán)。其中，五礦鎢業(yè)屬于中國五礦旗下，此前則為湖南柿竹園97.36%股權(quán)的持有者。

　　2021年及2022年，中國五礦還與中國稀土集團“強強聯(lián)手”，共同整合稀土資產(chǎn)。具體來看，中國五礦把五礦稀土集團100%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中國稀土集團處，并將下屬中國五礦股份持有的1.58億股五礦稀土股份過戶至中國稀土集團名下；由此，五礦稀土控股股東也從中國五礦變更為中國稀土集團，而公司簡稱也由五礦稀土更為中國稀土。

　　隨著整合大幕的拉開，未來的收并購市場，央企將會是主力軍。