事件： 2024 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.3 億元，同比-4.2%；歸母凈利潤(rùn)7.6 億元，同比-8.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.6 億元，同比-11.9%。其中2Q24 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.9 億元，同比-9.6%；歸母凈利潤(rùn)3.6 億元，同比-18.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.0億元，同比-24.8%。 點(diǎn)評(píng)： 傳統(tǒng)品類份額保持領(lǐng)先，工程渠道下滑明顯。分品類看，2024H1 公司第一品類群中吸油煙機(jī)/燃?xì)庠顚?shí)現(xiàn)收入22.58/11.69 億元，同比-2.85%/-1.17%；第二品類群中一體機(jī)/ 蒸箱/ 烤箱實(shí)現(xiàn)收入2.82/0.28/0.26 億元， 同比-11.24%/-18.47%/-23.48%； 第三品類群中洗碗機(jī)/ 凈水器/ 熱水器實(shí)現(xiàn)收入3.18/0.15/1.1 億元，同比-4.01%/-23.59%/+14.84%,大部分品類下降是因?yàn)閲?guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)依然處于出清調(diào)整階段，廚電行業(yè)受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響。根據(jù)奧維線上報(bào)告顯示，截至2024 年6 月30 日，老板品牌廚電套餐/煙灶兩件套/吸油煙機(jī)的零售額，位于行業(yè)第一；而根據(jù)奧維線下報(bào)告顯示，截至2024 年6 月30 日，老板品牌的吸油煙機(jī)/燃?xì)庠?一體機(jī)/集成灶的零售額仍位于行業(yè)第一，反映出公司在傳統(tǒng)品類產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)力。分渠道看，24H1 上半年零售渠道的廚房電器主要品類吸油煙機(jī)/燃?xì)庠罹闶垲~有小幅增長(zhǎng)，同比+6.4%/7.8%；電商渠道、工程渠道收入均有所下降，工程渠道下降主要受新房銷售不振影響，相較去年“保交樓”政策下的高基數(shù)下降21.7%，廚電行業(yè)新增需求明顯下滑。 毛利率小幅下滑，現(xiàn)金流承壓。2024 年上半年公司毛利率48.9%，同比-3.1pcts，公司24Q2 毛利率為47.3%，同比-2.4pcts，受居民消費(fèi)意愿下降影響。費(fèi)用端，公司24Q2 銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為23.8%/4.8%/4.4%/-1.8%，分別同比-1.2/+0.7/+0.6/-0.5pct。24H1 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4.1 億元，同比-56.9%，主要原因是本期回款節(jié)奏放緩，應(yīng)付銀承到期兌現(xiàn)增加所致。綜合影響下，公司24Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利率14.5%，同比-1.5pct；扣非歸母凈利率12.2%，同比-2.5pcts。 盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：老板在保持傳統(tǒng)品類領(lǐng)先地位的同時(shí)積極發(fā)展出第二增長(zhǎng)曲線，整體行業(yè)低迷的情況下有一定抗波動(dòng)能力，我們對(duì)公司中長(zhǎng)期的發(fā)展保持樂(lè)觀。因考慮到地產(chǎn)行業(yè)階段性承壓，我們下調(diào)2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為15.9、16.5、17.2 億元(較前次預(yù)測(cè)下調(diào)16.05%、21.02%、23.45%)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11、10、10 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)，原材料價(jià)格上行，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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