智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研報(bào)稱，消費(fèi)電子行業(yè)進(jìn)入成熟期后逐步兼具周期和成長屬性，體現(xiàn)在其存量市場需求隨全球經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、增量成長空間取決于技術(shù)突破式創(chuàng)新?；仡橝股消費(fèi)電子板塊，系統(tǒng)性行情開啟往往伴隨著多項(xiàng)基本面指標(biāo)回暖，其中有主題催化的細(xì)分板塊超額收益更優(yōu)。后續(xù)消費(fèi)電子存在兩大主要關(guān)注點(diǎn)：AI賦能新產(chǎn)品對(duì)消費(fèi)電子需求有多大拉動(dòng)、全球宏觀趨勢是否企穩(wěn)回升。

消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展回顧：逐漸兼具周期成長。主流產(chǎn)品需求逐漸依賴宏觀環(huán)境波動(dòng)，使得消費(fèi)電子帶有一定周期屬性。在消費(fèi)電子領(lǐng)域中，智能手機(jī)和PC是該行業(yè)的重要組成部分。一般而言，在產(chǎn)品生命周期的導(dǎo)入期和成長期，市場需求往往迅速增長，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品更新迭代頻繁，市場表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。

然而，當(dāng)市場逐漸邁入成熟期后，隨著產(chǎn)品普及率的提高、滲透率上行動(dòng)能放緩，市場需求逐漸趨于飽和，產(chǎn)品銷售的增長速度開始放慢。當(dāng)新產(chǎn)品在技術(shù)、功能和用戶體驗(yàn)方面沒有顯著突破時(shí)，消費(fèi)者的換機(jī)周期會(huì)延長，市場需求進(jìn)一步放緩。此時(shí)，消費(fèi)電子市場的需求更依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化。盡管市場需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，消費(fèi)電子行業(yè)的成長屬性依然不可忽視。成長屬性主要來自于技術(shù)創(chuàng)新帶來的新興市場和新的產(chǎn)品需求。技術(shù)創(chuàng)新是消費(fèi)電子行業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力。新技術(shù)的不斷涌現(xiàn)和應(yīng)用，為市場注入了新的活力。

市場表現(xiàn)背后：行業(yè)復(fù)蘇是主線邏輯。該如何把握電子行業(yè)正處于發(fā)展周期的哪個(gè)階段？在分析消費(fèi)電子行業(yè)時(shí)，需要關(guān)注供需關(guān)系和基本面指標(biāo)。除了智能手機(jī)和PC的出貨量外，可觀測跟蹤的指標(biāo)還包括全球半導(dǎo)體周期、臺(tái)股電子廠商營收數(shù)據(jù)、以及行業(yè)新訂單和庫存等。通過分析半導(dǎo)體周期和A股電子行業(yè)表現(xiàn)的歷史數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)供需情況改善、基本面好轉(zhuǎn)時(shí)，A股電子行業(yè)整體往往會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的超額收益。此外細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)會(huì)隨主題催化而有所區(qū)別，2018年之前，由需求改善帶來的消費(fèi)電子及零部件細(xì)分領(lǐng)域是推動(dòng)電子板塊上漲的主要驅(qū)動(dòng)力；自2019年起，外圍擾動(dòng)下國產(chǎn)替代邏輯逐漸強(qiáng)化，A股半導(dǎo)體行業(yè)的超額收益顯著提高。

當(dāng)前關(guān)注點(diǎn)：AI技術(shù)對(duì)消費(fèi)電子有多大拉動(dòng)？2022年下半年以來，生成式人工智能的飛躍式發(fā)展引發(fā)全球資本關(guān)注，相關(guān)的產(chǎn)品和應(yīng)用層出不窮。但目前看來，AI發(fā)展面臨兩個(gè)層面的問題。一是大模型發(fā)展放緩。二是AI應(yīng)用距離擴(kuò)張成超級(jí)應(yīng)用仍有較長的路要走。在AI自身發(fā)展逐漸放緩的背景下，市場逐漸寄希望于AI智能終端產(chǎn)品進(jìn)一步拓展AI技術(shù)的應(yīng)用場景。若未來AI手機(jī)、AIPC等終端的推出催生存量用戶的替換需求，則AI賦能下的消費(fèi)電子有望邁入新一輪向上周期。

除了AI技術(shù)創(chuàng)新賦能帶來的新需求外，全球經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行情況直接影響到消費(fèi)電子產(chǎn)品的需求，需要密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，以判斷經(jīng)濟(jì)周期的變化對(duì)消費(fèi)電子市場的影響。此外，地緣政治因素對(duì)電子全球供應(yīng)鏈和市場環(huán)境也存在有重要影響。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷、生產(chǎn)成本上升，從而影響消費(fèi)電子產(chǎn)品的供應(yīng)和價(jià)格。此外，政策變化對(duì)消費(fèi)電子行業(yè)的影響也不容忽視。政府對(duì)科技和電子行業(yè)的支持政策、稅收優(yōu)惠政策等，都會(huì)對(duì)行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀環(huán)境超預(yù)期下滑，AI發(fā)展進(jìn)程不及預(yù)期。

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