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　　來(lái)源：市值風(fēng)云

　　競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多到能在客戶廠房附近湊一整桌！

　　新能源汽車市場(chǎng)又傳喜報(bào)！據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2024年上半年，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成492.9萬(wàn)輛和494.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)30.1%和32%，市場(chǎng)占有率達(dá)到35.2%，較2023年高出3.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭如此強(qiáng)勁，也帶動(dòng)著大批產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)發(fā)展壯大，多家企業(yè)都在沖刺上市。

　　汽車零部件廠商浙江泰鴻萬(wàn)立科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰鴻萬(wàn)立”）就是其中的一員，目標(biāo)上交所主板，擬募集資金11.5億元，現(xiàn)已完成兩輪問(wèn)詢。

　?。▉?lái)源：上交所）

　　翻翻招股書和問(wèn)詢函，暗藏的故事還真不少，話不多說(shuō)，我們出發(fā)吧~

　　不惜騙貸融資，更不忘分紅減持

　　01?貸款+貼現(xiàn)，從銀行騙了7.5億元？

　　最具魔幻色彩主義的故事，一定是母公司（泰鴻萬(wàn)立）與子公司（保定泰鴻、濟(jì)南泰鴻、河北新泰鴻）之間一系列隱蔽且大額的資金流轉(zhuǎn)。

　　2020-2022年，泰鴻萬(wàn)立曾數(shù)十次將所獲銀行流動(dòng)貸款，通過(guò)兩家子公司進(jìn)行資金流轉(zhuǎn)，再最終轉(zhuǎn)回自己的銀行賬戶，也就是所謂的“轉(zhuǎn)貸”。涉及貸款金額4.51億，子公司轉(zhuǎn)回金額3.77億。截至目前，相關(guān)貸款已經(jīng)還清。

　?。▉?lái)源：泰鴻萬(wàn)立招股書）

　　拿其中一次轉(zhuǎn)貸來(lái)說(shuō)，2021年2月3日，泰鴻萬(wàn)立將浦發(fā)銀行1，600萬(wàn)貸款受托支付給子公司保定泰鴻。緊接著次日，保定泰鴻便將1，600萬(wàn)貸款轉(zhuǎn)回給泰鴻萬(wàn)立。

　?。ㄗⅲ簝H截取部分轉(zhuǎn)貸行為，來(lái)源：泰鴻萬(wàn)立問(wèn)詢函回復(fù)）

　　老鐵們?cè)垡黄鹱屑?xì)品品，明明是母公司申請(qǐng)的貸款，為何要發(fā)放給子公司？子公司又為何在第二天就急切地轉(zhuǎn)回給母公司？過(guò)這一道手的意義何在？

　　這其實(shí)跟貸款的性質(zhì)有關(guān)，從結(jié)果看這些貸款大概率是受托支付的流動(dòng)貸款，這意味著須有至少一筆業(yè)務(wù)做支撐，銀行則因?yàn)槠髽I(yè)的付款需求直接將貸款打給供應(yīng)商。

　?。▉?lái)源：泰鴻萬(wàn)立問(wèn)詢函回復(fù)）

　　泰鴻萬(wàn)立的此番操作，相當(dāng)于借助子公司虛構(gòu)合同/訂單，來(lái)證明其資金需求，拿到貸款后，立馬歸集到母公司統(tǒng)一調(diào)度使用。如果把母、子公司看作是供貨商與采購(gòu)方，上面一切離譜的資金周轉(zhuǎn)就都能得到“合理”的解釋。

　　但這樣一看，這不就是所謂的“騙貸”嗎？

　　如果對(duì)轉(zhuǎn)貸還有疑惑，那再來(lái)看看票據(jù)，答案會(huì)更加明顯。

　　2020-2022年，在無(wú)真實(shí)交易背景下，泰鴻萬(wàn)立通過(guò)向子公司濟(jì)南泰鴻、保定泰鴻開(kāi)具銀行承兌匯票和信用證，并在之后貼現(xiàn)用作營(yíng)運(yùn)資金，涉及金額合計(jì)約3億。

　?。▉?lái)源：泰鴻萬(wàn)立招股書）

　　再來(lái)敲一遍黑板：無(wú)真實(shí)交易背景！這不就是紅果果的騙銀行錢嗎？?jī)身?xiàng)加總可是7.5億巨額資金！

　　泰鴻萬(wàn)立在招股書和問(wèn)詢函回復(fù)中還一再表示：上述資金均用于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不存在非法占用銀行貸款資金的目的，且已清理完畢。這一整，還挺像是“善意的謊言”，給自己擇得清清白白，似乎比竇娥還冤．．．．．．

　　但這絲毫不能掩蓋其借款借得“偷偷摸摸、鬼鬼祟祟”！更不能否認(rèn)其“拿了本不該拿的錢”！

　　萬(wàn)幸是還回來(lái)了。

　　02?債務(wù)泰山壓頂，先來(lái)場(chǎng)分紅狂歡

　　用這些“下三濫”手法沒(méi)底線地籌錢，用腳底板想想也知道泰鴻萬(wàn)立很缺錢，怕是要“火燒眉毛”啦！

　　2020-2022年，泰鴻萬(wàn)立的長(zhǎng)短期借款總額一路攀升，在2022年末一度達(dá)到6.12億元，同期賬面上的貨幣資金卻僅有1.04億元，債務(wù)壓力好似“泰山壓頂”。

　　到了2023年末，公司債務(wù)壓頂問(wèn)題略有緩和，但貨幣資金較短期借款相比仍差出一倍以上，絕對(duì)值相差超2億，短期償債能力仍十分緊迫，此次IPO也是擬將募集的3.14億元用來(lái)補(bǔ)流。

　?。▉?lái)源：泰鴻萬(wàn)立招股書及問(wèn)詢函回復(fù)，制圖：市值風(fēng)云APP）

　　不妨猜猜，在此期間的泰鴻萬(wàn)立做了什么事？

　　——派發(fā)現(xiàn)金分紅！

　　2020、2021年，泰鴻萬(wàn)立分別派發(fā)現(xiàn)金紅利2，000萬(wàn)元、4，000萬(wàn)元。特別是2020年的歸母凈利潤(rùn)才不過(guò)2，424萬(wàn)，分紅近乎分光了當(dāng)年利潤(rùn)。

　　站在泰鴻萬(wàn)立的角度，本不富裕的家庭直接雪上加霜！

　　當(dāng)然換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，實(shí)控人應(yīng)正才、應(yīng)靈敏父子彼時(shí)以40.7%的持股比例（含直接持股和間接持股），成功入袋超2，400萬(wàn)現(xiàn)金。

　　套現(xiàn)之路還不止于此．．．．．．

　　03?實(shí)控人輕松入袋8，000萬(wàn)

　　講道理，一家公司缺錢缺到這個(gè)份兒上，甚至都干起了“偷雞摸狗”的事，此時(shí)如果有外來(lái)投資者想要投資入股，對(duì)公司的最優(yōu)選擇一定是增資。

　　但應(yīng)氏父子顯然有自己的見(jiàn)解和心思，他們選擇了轉(zhuǎn)讓股份！

　　2022年4月，應(yīng)正才將其持有的2.59%股份（計(jì)660萬(wàn)股）、0.78%股份（計(jì)200萬(wàn)股），分別以2，277萬(wàn)元、690萬(wàn)元價(jià)格，轉(zhuǎn)讓給了兩位新增股東梁晨、管敏宏，從而套現(xiàn)到手將近3，000萬(wàn)元。

　　算上此前的年份，應(yīng)氏父子合計(jì)減持到手超過(guò)5，600萬(wàn)。

　?。ㄖ票恚菏兄碉L(fēng)云APP）

　　倘若再算上分紅，應(yīng)氏父子入袋超8，000萬(wàn)，小日子過(guò)得有滋有味。

　　泰鴻萬(wàn)立窮得口袋叮當(dāng)響，不惜從銀行騙貸7.5億，實(shí)控人卻不忘分紅減持、口袋滿滿，這就是“大難臨頭各自飛”？

　　利潤(rùn)四年增6倍，有不得了的硬實(shí)力傍身？

　　根據(jù)2023年5月的招股書，泰鴻萬(wàn)立擬募集資金11.5億元，公開(kāi)發(fā)行股份占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于25%。這樣算下來(lái)，公司發(fā)行估值將要達(dá)到46億元。

　　而就在一年前（2022年4月）應(yīng)氏父子向兩個(gè)外部投資者轉(zhuǎn)讓股份時(shí)，彼時(shí)的公司估值才8.8億元，一年時(shí)間估值便大漲超4倍！

　　話說(shuō)回來(lái)，泰鴻萬(wàn)立為啥估值漲得這么猛？自身實(shí)力又有幾分？

　　作為一家汽車零部件廠商，泰鴻萬(wàn)立一直以生產(chǎn)汽車底盤和車身的配套結(jié)構(gòu)件和功能件為主，至今已從業(yè)近20年時(shí)間。產(chǎn)品應(yīng)用范圍也跟隨時(shí)代演進(jìn)，從傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域逐步拓展至新能源汽車領(lǐng)域。

　　（來(lái)源：泰鴻萬(wàn)立招股書）

　　單從業(yè)績(jī)來(lái)看，2020-2023年，泰鴻萬(wàn)立的營(yíng)收規(guī)模從6億一路穩(wěn)增至15.4億，復(fù)合增速達(dá)36.8%。

　　其中，新能源相關(guān)產(chǎn)品的收入占比更是從2021年的59.7%增至2023年的80.6%。這意味著，新能源業(yè)務(wù)是過(guò)去幾年里泰鴻萬(wàn)立壯大興起的核心引擎。

　?。ㄖ茍D：市值風(fēng)云APP）

　　利潤(rùn)端增長(zhǎng)要更為迅速，2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.62億，相較2020年高增近6倍，凈利率顯著提升了6個(gè)百分點(diǎn)。

　?。ㄖ茍D：市值風(fēng)云APP）

　　以這個(gè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，雖然體量較拓普集團(tuán)（601689.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、伯特利（603596.SH）等百億級(jí)同業(yè)公司而言仍有很大差距，但增長(zhǎng)勢(shì)頭卻稱得上亮眼。

　　莫非，泰鴻萬(wàn)立還真是個(gè)汽車零部件領(lǐng)域的“潛力選手”？

　　吉利、長(zhǎng)城聯(lián)手撐起八成業(yè)績(jī)

　　翻一番泰鴻萬(wàn)立的過(guò)往發(fā)展史，不如說(shuō)這是吉利一手養(yǎng)成的“小弟”。

　　時(shí)間回到2002年，吉利汽車的臺(tái)州路橋基地落成，土生土長(zhǎng)在臺(tái)州路橋的應(yīng)氏一家抓到這個(gè)機(jī)遇，在2005年成立泰鴻萬(wàn)立，專門為吉利集團(tuán)提供配套零部件，就此搭上了吉利汽車這條線。

　?。▉?lái)源：泰鴻萬(wàn)立問(wèn)詢函回復(fù)）

　　此后這些年，泰鴻萬(wàn)立一直與吉利汽車緊密合作，甚至不惜在吉利汽車山西廠區(qū)內(nèi)設(shè)立子公司晉中泰鴻，與大佬客戶貼貼綁定的同時(shí)還能嚴(yán)控自身運(yùn)輸成本。

　?。▉?lái)源：泰鴻萬(wàn)立招股書）

　　2010年，吉利汽車甚至出資507萬(wàn)元入股泰鴻萬(wàn)立，獲得9.5%的股份，足以可見(jiàn)二者的親密與火熱。

　　但這份股東關(guān)系只維持了4年，2014年9月吉利汽車就清倉(cāng)了泰鴻萬(wàn)立。

　?。▉?lái)源：泰鴻萬(wàn)立問(wèn)詢函回復(fù)）

　　但好在合作關(guān)系沒(méi)斷，2021-2023年，來(lái)自吉利汽車的營(yíng)收占比均在40%左右。連帶著自2013年開(kāi)始合作的另一大客戶長(zhǎng)城汽車，僅是兩家車企客戶合計(jì)就貢獻(xiàn)了泰鴻萬(wàn)立總營(yíng)收的8成水平。

　　（來(lái)源：泰鴻萬(wàn)立問(wèn)詢函回復(fù)）

　　2020-2022年，泰鴻萬(wàn)立的前五大客戶營(yíng)收占比合計(jì)一直保持在95%以上，客戶集中度相當(dāng)之高！

　　（來(lái)源：泰鴻萬(wàn)立問(wèn)詢函回復(fù)）

　　當(dāng)然，鑒于汽車主機(jī)市場(chǎng)高度集中，零部件廠商客戶集中度高主要由行業(yè)特征決定，算得上是業(yè)內(nèi)常態(tài)。但泰鴻萬(wàn)立的問(wèn)題是在長(zhǎng)城和吉利之外，遲遲未能拓展到更多對(duì)自身業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響力的主機(jī)廠。

　　另一方面，大型主機(jī)廠也不會(huì)讓自己受制于零部件配套商，會(huì)同時(shí)扶持不同的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手達(dá)到相互制衡。

　　拿泰鴻萬(wàn)立來(lái)說(shuō)，其在招股書中介紹了幾位競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，吉利、長(zhǎng)城也都處在多家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的客戶榜單中。甚至在吉利汽車山西廠區(qū)內(nèi)，除了晉中泰鴻以外，還有至少5家汽車零部件廠商在臨近位置蓋起了廠房。

　　（來(lái)源：泰鴻萬(wàn)立問(wèn)詢函回復(fù)）

　　2023年，激烈競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果已經(jīng)初步顯現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，全年?duì)I收增速僅有4.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及前兩年。特別是來(lái)自吉利集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)減少了7，600萬(wàn)，減少幅度達(dá)12.4%。

　　這樣來(lái)看，泰鴻萬(wàn)立的競(jìng)爭(zhēng)壁壘在哪兒？又從何談起不可替代？同質(zhì)化明顯的汽車結(jié)構(gòu)件廠商靠啥拉攏客戶的心？這份高增的業(yè)績(jī)幾分能歸功自身實(shí)力？怕是有九成九要?dú)w功于新能源汽車時(shí)代。

　　現(xiàn)金流入不敷出

　　最后，再來(lái)看看現(xiàn)金流。2020-2023年，泰鴻萬(wàn)立依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)共賺得現(xiàn)金6.8億元，比同期利潤(rùn)總額要略高一些。

　　背后關(guān)鍵在于非付現(xiàn)成本——折舊上。拿2021年來(lái)說(shuō)，泰鴻萬(wàn)立計(jì)提折舊9，850萬(wàn)，甚至超過(guò)了當(dāng)年凈利潤(rùn)8，538萬(wàn)元。

　　這也意味著，泰鴻萬(wàn)立投入的資本支出很多，過(guò)去四年里合計(jì)達(dá)7.75億。

　　（制圖：市值風(fēng)云APP）

　　扣除資本開(kāi)支后，泰鴻萬(wàn)立余下的自由現(xiàn)金流-9，313萬(wàn)，這也是公司資金池緊張的主因之一。

　　小企業(yè)經(jīng)營(yíng)，縱然有千百種不易，但切記，任何事情都不是騙貸融資的理由！更不是老板棄企業(yè)于不顧，只顧著分紅裝滿口袋，隨時(shí)減持跑路的理由！

　　沒(méi)上市就胡作非為，真上市又會(huì)有何作為？誰(shuí)又會(huì)是造福應(yīng)老板的下一茬韭菜？