來源：中國經(jīng)營報

　　本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道

　　近段時間，人民幣匯率持續(xù)升值。尤其是9月19日美聯(lián)儲宣布降息50個基點后，市場人士普遍預(yù)期，人民幣匯率將迎來升值機會。

　　在此背景下，如何管理匯率風(fēng)險成為企業(yè)的必答題?！皩Τ隹谄髽I(yè)而言，由于商品出口價格難以迅速調(diào)整，人民幣匯率升值可能給企業(yè)盈利帶來一定沖擊。對擁有對外投資的企業(yè)而言，人民幣升值可能帶來一定的會計匯兌損失?！敝袊y行（601988.SH）研究院銀行業(yè)與綜合經(jīng)營團隊主管邵科接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示。

　　受訪人士指出，美聯(lián)儲降息后，短期內(nèi)人民幣有望保持強勢狀態(tài)，企業(yè)結(jié)匯需求還有釋放空間。對于企業(yè)而言，在匯率雙向波動常態(tài)化的背景下，應(yīng)當(dāng)秉持“匯率中性”原則，主動采取套期保值及其他手段有效管理匯率波動風(fēng)險。

　　人民幣匯率迎來升值機會

　　北京時間9月19日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個基點，降至4.75%—5.00%，為4年來美聯(lián)儲首次降息。同日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣7.0983元。

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤表示，美聯(lián)儲50個基點降息落地，打開了全球貨幣寬松周期的序幕。從去年9月份開始，境外機構(gòu)已經(jīng)連續(xù)12個月持續(xù)凈增持人民幣債券累計達到1.35萬億元，而且美聯(lián)儲降息有助于緩解人民幣匯率調(diào)整壓力。

　　華泰證券宏觀研報稱，整體來看，美聯(lián)儲以50個基點開啟降息周期，追上其他主要央行降息節(jié)奏；50個基點降息也并未造成市場恐慌，預(yù)計美聯(lián)儲仍將繼續(xù)降息，年內(nèi)累計降息幅度預(yù)計達到100—125個基點。美聯(lián)儲降息周期開啟有望進一步減輕人民幣匯率面臨的由利差形成的外匯流出壓力，并打開國內(nèi)貨幣政策空間。

　　自7月以來，人民幣匯率已開啟一輪顯著的升值周期。首都銀行（中國）有限公司（以下簡稱“首都銀行”）相關(guān)負(fù)責(zé)人分析，人民幣匯率升值，一方面出口企業(yè)壓力增加，人民幣升值會使以人民幣計價的商品在國際市場上價格上升，從而降低出口產(chǎn)品的競爭力，導(dǎo)致出口企業(yè)的利潤空間縮小。此外，企業(yè)出口收匯之后結(jié)匯的價格會隨著人民幣升值而變差，使得企業(yè)面臨匯率波動風(fēng)險。另一方面進口企業(yè)受益，人民幣升值意味著購買用于支付的外幣時，匯率逐漸向有利的方向發(fā)展，使得進口商品的成本降低，進口企業(yè)可能因此受益。

　　“對于有外幣債務(wù)的企業(yè)，人民幣升值意味著償還外債時的購匯成本降低，企業(yè)能夠減少財務(wù)支出，降低整體負(fù)債成本。同時，企業(yè)的對外投資成本下降，這有助于提升國內(nèi)企業(yè)在國際市場上的并購與投資能力?！鄙鲜鍪锥笺y行相關(guān)負(fù)責(zé)人補充道。

　　從企業(yè)的結(jié)售匯來看，9月18日，國家外匯管理局公布的2024年8月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，按美元計值，2024年8月，銀行結(jié)匯1902億美元，售匯1914億美元。其中，銀行代客結(jié)匯1834.03億美元，銀行代客售匯1824.94億美元。

　　東方金誠研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳接受記者采訪時分析：“8月數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)市場情緒的銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)大幅改善。其中，代客結(jié)匯1834億美元，結(jié)匯率為62.2%，連續(xù)兩個月小幅上行；代客售匯1824.9億美元，8月代客結(jié)售匯順差9.1億美元，結(jié)束了此前連續(xù)13個月的逆差局面，當(dāng)月售匯率也降至65.9%，較上月大幅下行9.3個百分點，是當(dāng)月出現(xiàn)銀行代客結(jié)售匯順差的主要原因。這代表外匯市場情緒大幅改善，人民幣貶值預(yù)期顯著降溫?！?/p>

　　“一般而言，人民幣匯率波動上行時，升值預(yù)期進一步強化，企業(yè)和居民的結(jié)匯將增加，結(jié)售匯順差也將擴大；反之，人民幣匯率波動下行時，貶值壓力加大，企業(yè)和居民對外幣的需求增強，結(jié)匯將明顯減少，結(jié)售匯順差也將回落?！鄙劭聘嬖V記者。

　　“實際上，上半年人民幣匯率波動劇烈，導(dǎo)致企業(yè)在結(jié)售匯行為上更加謹(jǐn)慎?！焙贾莼靡暯鹑谛畔⒎?wù)有限公司外匯服務(wù)團隊（以下簡稱“幻視公司外匯團隊”）指出，一方面許多出口企業(yè)減少了結(jié)匯行為，等待匯率更加有利時再進行操作，從而降低潛在的損失；另一方面進口企業(yè)更加積極地尋求外匯對沖工具，以鎖定成本和減少因匯率波動帶來的額外支出。這意味著銀行的匯率風(fēng)險管理壓力增加，銀行需要更加靈活的匯率風(fēng)險管理措施，以應(yīng)對可能的外匯市場波動風(fēng)險，尤其是在匯率出現(xiàn)劇烈波動時，銀行必須加大對客戶的風(fēng)險預(yù)警和對沖方案建議。

　　伴隨著人民幣匯率迎來升值空間，企業(yè)結(jié)匯意愿還將增強。馮琳指出，人民幣連續(xù)兩個月較大幅度升值，一方面迫使此前觀望、積壓的結(jié)匯需求集中釋放，提升結(jié)匯率；另一方面市場對于人民幣進一步升值的預(yù)期漸濃，這導(dǎo)致一部分購匯需求延后，降低售匯率。在美聯(lián)儲大幅降息后，短期內(nèi)人民幣有望保持強勢狀態(tài)，結(jié)匯需求還有釋放空間，而這又會對人民幣匯價形成向上推動力。

　　企業(yè)與銀行互相配合

　　當(dāng)前，人民幣匯率彈性增強、雙向波動成為常態(tài)，企業(yè)在日常進出口貿(mào)易、外幣債務(wù)、對外投資、工程項目等方面均面臨一定的匯率風(fēng)險。

　　9月11日，中船防務(wù)（600685.SH）董秘答復(fù)投資者表示：“人民幣匯率波動起伏較大，對手持外幣和應(yīng)收款項造成一定波動。為規(guī)避外匯風(fēng)險，防范和降低財務(wù)風(fēng)險，本集團持續(xù)加強匯率走勢分析，制定匯率風(fēng)險防范方案，以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，以套期保值、風(fēng)險防范為目的開展外匯衍生品交易，采用遠期合約等外匯衍生產(chǎn)品，對沖進出口合同預(yù)期收付匯及手持外幣資金的匯率波動風(fēng)險?！?/p>

　　“需要強調(diào)的是，匯率波動本身不是風(fēng)險，波動是市場參與者集體行為的映射，市場也會產(chǎn)生與本身有關(guān)的信息?！被靡暪就鈪R團隊告訴記者，雙向常態(tài)化波動對做好準(zhǔn)備的企業(yè)來說，提供了更多增強企業(yè)利潤的機會。“波動無時不在，常態(tài)化的雙向波動給企業(yè)提供了更多的機會賺取利潤或者控制風(fēng)險。傳統(tǒng)意義上鎖匯已無法有效應(yīng)對變化的市場，可以運用策略思維及金融衍生品以期達到‘非對稱性’的收益風(fēng)險比?！?/p>

　　那么，人民幣匯率雙向波動，企業(yè)該如何應(yīng)對？“在實際業(yè)務(wù)中，由于回款周期的不確定性，不少企業(yè)會根據(jù)預(yù)估賬期區(qū)間和市場行情擇機、分批建倉，構(gòu)建多點位多期限的倉位布局。根據(jù)企業(yè)全年進出口量，制定金融衍生工具倉位比例，并根據(jù)市場預(yù)期和訂單情況及時進行調(diào)整，一方面可靈活應(yīng)對收付匯量的不確定；另一方面開展即期交易，和金融衍生工具形成對沖?！被靡暪就鈪R團隊指出。

　　上海經(jīng)邑產(chǎn)業(yè)數(shù)智研究院副院長沈佳慶告訴記者，尤其是出海的企業(yè)，管理好匯率風(fēng)險是其必選項。企業(yè)可與合作的銀行達成共識，共同管理匯率風(fēng)險，如通過遠期鎖匯產(chǎn)品，在合同簽訂時就將匯率風(fēng)險鎖定；還可以采取出口訂單和應(yīng)收賬款外匯套期保值，業(yè)務(wù)品種包括但不限于遠期結(jié)售匯、外匯掉期、外匯期權(quán)等，進行一定的風(fēng)險對沖；企業(yè)還可選擇通過境內(nèi)外市場結(jié)算分離，形成內(nèi)外兩套循環(huán)體系的方式，隔離匯率波動風(fēng)險。

　　上述首都銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人建議，企業(yè)應(yīng)建立起一套完整的匯率風(fēng)險管理機制，如使用套期保值工具（遠期結(jié)售匯、期權(quán)、掉期等），堅持“匯率風(fēng)險中性管理理念”來規(guī)避匯率風(fēng)險，平抑因匯率波動帶來的可能損失；通過多元化的結(jié)算貨幣組合來降低單一貨幣波動帶來的風(fēng)險，比如出口企業(yè)有外幣收入的情況下，可借入外幣債務(wù)實現(xiàn)自然避險；及時跟蹤和預(yù)測匯率走勢，并及時與合作銀行溝通交流外匯市場觀點，根據(jù)市場情況靈活調(diào)整外匯交易策略，確保外匯敞口處于可控范圍內(nèi)。

　　記者注意到，監(jiān)管部門也積極推動金融機構(gòu)建立健全企業(yè)匯率風(fēng)險管理長效機制。9月初，國家外匯管理局在跨境金融服務(wù)平臺上建設(shè)了“企業(yè)匯率風(fēng)險管理服務(wù)”應(yīng)用場景，并在10個省市開始試點。

　　“企業(yè)匯率風(fēng)險管理服務(wù)”應(yīng)用場景以優(yōu)化企業(yè)外匯匯率風(fēng)險管理為目標(biāo)，在企業(yè)授權(quán)的情況下，為銀行提供企業(yè)收付匯、結(jié)售匯、平臺上歷史衍生品簽約信息及履約情況，助力銀行在對衍生品業(yè)務(wù)的審核中，合理評估業(yè)務(wù)規(guī)模，防控業(yè)務(wù)風(fēng)險，同時便利企業(yè)合理制定人民幣對外匯衍生品方案，降低匯率風(fēng)險。