專題：聚焦杰克遜霍爾全球央行年會(huì) 美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示即將降息

　　根據(jù)周六在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上的一份報(bào)告，在美聯(lián)儲(chǔ)于2022年啟動(dòng)加息后，債券市場(chǎng)才對(duì)通脹數(shù)據(jù)變得更加敏感，這表明公眾在加息開始之前并不了解美聯(lián)儲(chǔ)的策略。

　　論文作者M(jìn)ichael Bauer、Carolin Pflueger和Adi Sunderam寫道，“與感知到的通脹反應(yīng)轉(zhuǎn)變一致的是，事件研究表明啟動(dòng)加息后利率對(duì)通脹數(shù)據(jù)方面的意外顯著變得更加敏感。感知到的通脹反應(yīng)增強(qiáng)可能有助于貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，并改善了美聯(lián)儲(chǔ)在通脹與失業(yè)率之間的權(quán)衡”。

　　“在美聯(lián)儲(chǔ)于2022年3月上調(diào)利率后，美國(guó)國(guó)債收益率以及貨幣市場(chǎng)期貨利率對(duì)通脹消息明顯變得更加敏感。例如，從2014年1月到2022年3月期間，核心CPI方面的意外基本沒有導(dǎo)致兩年期債券收益率有什么變化，盡管2021年核心CPI多次顯著出人意料；而在啟動(dòng)加息后的2022年4月到2024年5月期間，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示核心CPI數(shù)據(jù)偏離預(yù)期10基點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致兩年期債券收益率顯著上升9.6基點(diǎn)，這表明收益率對(duì)通脹數(shù)據(jù)意外程度的反應(yīng)為1：1”。

　　“鑒于其對(duì)貨幣傳導(dǎo)和貨幣權(quán)衡的重要性，這種轉(zhuǎn)變可能有助于解釋為何近來(lái)通脹下降導(dǎo)致的產(chǎn)出和就業(yè)代價(jià)較低，特別是與1980年代沃爾克降通脹的時(shí)期相比”。

　　“專業(yè)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的調(diào)查證明，在美聯(lián)儲(chǔ)最近的加息周期中，公眾認(rèn)知轉(zhuǎn)向了對(duì)通脹強(qiáng)烈的系統(tǒng)性反應(yīng)，而在標(biāo)準(zhǔn)模型中，這種轉(zhuǎn)變會(huì)有助于在產(chǎn)出下降的情況下推動(dòng)更大幅度的通脹下降。不過，我們的研究結(jié)果也表明要轉(zhuǎn)變看法，顯然需要大幅加息，在首次加息前公眾并不完全了解美聯(lián)儲(chǔ)的策略和政策規(guī)則”。

　　“第三，進(jìn)行創(chuàng)新，允許更清晰地溝通預(yù)期貨幣政策規(guī)則可能會(huì)有所幫助。例如，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要可以將宏觀經(jīng)濟(jì)和政策利率預(yù)測(cè)聯(lián)系起來(lái)，讓公眾更容易了解美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)功能”。