來源：時代財經

　　記者：何秀蘭

　　險企資本補充需求上升，再度掀起發(fā)債熱潮。

　　9月25日，中國人壽披露2024 年資本補充債券（債券通）發(fā)行情況公告，公司于2024年9月24日成功發(fā)行了350億元資本補充債券，票面利率為2.15%。

　　中國人壽此次發(fā)行的資本補充債，不僅刷新了年內保險公司單筆發(fā)行的最高規(guī)模紀錄，還創(chuàng)下年內保險公司債券發(fā)行的最低票面利率紀錄。

　　據時代周報記者不完全統(tǒng)計，截至9月25日，年內已有中國人壽、新華保險、平安產險等8家保險公司發(fā)行資本補充債或永續(xù)債，合計發(fā)債規(guī)模近800億元。

　　險企發(fā)債的票面利率呈現下降趨勢。據時代周報記者統(tǒng)計，上述8家險企今年發(fā)債的平均票面利率已跌破2.5%關口。新華保險、平安產險這兩家險企發(fā)行債券的票面利率也較低，為2.27%。

　　北京聯合大學管理學院金融系教師楊澤云對時代周報記者稱，隨著“償二代二期”工程的深入實施，加上股票市場波動引發(fā)的投資收益下降，使得保險業(yè)對資本的需求愈發(fā)迫切。但險企的融資渠道相對有限，內源性融資受限于盈利分配和增長瓶頸，而外源性融資中，近年來因險企股權吸引力下降，股權融資頻繁遇冷，因此債務融資成為重要途徑。

　　業(yè)內人士向時代周報記者指出，債券融資具有成本相對較低、操作靈活等優(yōu)點，而增資則能夠直接增強公司的資本實力，提高市場競爭力。兩者各有千秋，保險公司根據自身的財務狀況和市場環(huán)境，選擇最適合的資本補充策略。

　　險企發(fā)債升溫，國壽發(fā)債創(chuàng)兩項紀錄

　　保險業(yè)發(fā)債熱情不減。中國人壽公告，公司于9月24成功發(fā)行規(guī)模350億元的資本補充債券，起息日為9月26日，票面利率為2.15%。債券期限為10年期固定利率債券，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權。

　　值得一提的是，中國人壽此次發(fā)行的資本補充債券，不僅刷新了年內保險公司單筆發(fā)行規(guī)模之最，同時票面利率也創(chuàng)今年新低。

　　中國人壽此前表示，本次債券募集資金將依據適用法律和監(jiān)管部門的批準用于補充發(fā)行人附屬一級資本，提高發(fā)行人償付能力，為發(fā)行人業(yè)務的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　實際上，資本補充債券作為程序簡單、效率高的資本補充工具，向來受到保險機構的青睞。

　　9月19日，中銀三星人壽也在全國銀行間債券市場成功發(fā)行了18億元資本補充債券，主要用于提升償付能力和支持業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　據時代周報記者不完全統(tǒng)計，今年以來，中國人壽、利安人壽、新華保險、平安產險、太保壽險、中英人壽、泰康人壽、中銀三星人壽等在內的8家保險公司通過發(fā)行資本補充債券或永續(xù)債券的方式進行資本補充，累計發(fā)債規(guī)模近800億元。

　　其中，太保壽險、泰康人壽、中英人壽發(fā)行了規(guī)模分別為80億元、90億元、30億元的永續(xù)債，而其他保險機構發(fā)行的均為資本補充債券。

　　楊澤云向時代周報記者表示，資本補充債券主要增加保險公司的附屬一級資本，有益于提高綜合償付能力充足率，但不涉及核心資本補充。而永續(xù)債則能補充核心二級資本和附屬資本，可同時提升保險公司的核心與綜合償付能力充足率。

　　“永續(xù)債由于其無固定期限、可吸收損失的特點，投資者需承擔更高的風險，同時要求更高的收益回報，導致相同條件下其利率通常高于資本補充債。保險公司在發(fā)行債券時需要考慮這一成本差異?！睏顫稍票硎尽?/p>

　　資本補充債平均票面利率跌破2.5%，利安人壽最高

　　在資本補充的多元化策略中，發(fā)行債券是當下險企融資的重要方式。

　　據時代周報記者不完全統(tǒng)計，年內國家金融監(jiān)督管理總局共批復12家險企增加注冊資本，合計增資規(guī)模近148億元，但股權融資的規(guī)模遠不及債券融資。

　　某頭部險企精算師對時代周報記者稱，債券融資之所以受到險企青睞，主要歸因于其多方面的優(yōu)勢。首先，債券融資的利息支出可稅前扣除，有效降低了融資成本，而股權融資則需稅后支付股利，資金成本相對較高。其次，債券融資不稀釋現有股東的控制權，保持了公司治理結構的穩(wěn)定。此外，隨著監(jiān)管對險企股東資質和資金來源審查的加強，股權融資的難度增加，而債券融資則以其發(fā)行程序簡便、融資速度快的特點，成為險企快速補充資本的重要渠道。

　　隨著市場利率的持續(xù)下行，險企發(fā)行債券的票面利率也在下降，進一步降低了險企融資成本。據時代周報記者統(tǒng)計，上述8家險企今年發(fā)債的平均票面利率已經跌破2.5%大。其中，緊隨中國人壽之后，新華保險、平安產險發(fā)債的票面利率也較低，為2.27%；利安人壽今年5月發(fā)行資本補充債的票面利率為2.78%，在8家險企中最高。

　　時代周報記者梳理發(fā)現，近年險企資本補充債券的票面利率經歷了從高位回落的變化。2015年，保險行業(yè)資本補充債的平均票面利率尚維持在5%左右的高位，而到了2022年，這一數字滑落至約3.6%。2024年以來，平均票面利率已跌破2.5%。

　　業(yè)內人士向時代周報記者指出，近年面對經濟增長壓力，各國央行紛紛采取降息措施，導致市場無風險利率水平整體下行。在這樣的背景下，險企發(fā)行債券的票面利率的下降成為必然趨勢。

　　“債券票面利率下降，有助于企業(yè)通過債券融資增加企業(yè)的財務杠桿，即企業(yè)利用負債來放大經營成果的效果。”上述險企精算人員向時代周報記者表示，在債券融資中，企業(yè)只需按照約定的利率支付利息，而剩余的經營成果則歸股東所有。如果企業(yè)的投資收益水平高于債券利率，會形成正的利益差，那么負債經營將增加企業(yè)的稅后利潤。