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　　來源：中國基金報

　　中國基金報記者? 吳娟娟

　　繼電話會被擠爆之后，9月25日高盛火速推出策略報告。在這份由中國股票首席策略師劉勁津領(lǐng)銜撰寫的報告中，高盛表示，非常規(guī)的政策顯示了政策制定者的決心，投資者可買入股東回報主題。高盛認為，此番政策出臺之后，A股的戰(zhàn)術(shù)性反彈帶來的配置機遇或已來臨。

　　非常規(guī)舉措

　　高盛指出，此次出臺了四項前所未有的舉措。

　　首先，調(diào)降存量房貸利率。央行行長潘功勝宣布將存量房貸利率下調(diào)50個基點。高盛預(yù)計這可能為居民節(jié)約1500億元人民幣的利息，將逐步提升居民消費意愿。其次，央行還表示將提供首期5000億元人民幣的互換便利，且資金只能用于投資股票。高盛表示，這項措施類似于2015年A股調(diào)整期間采取的措施，顯示了政策制定者穩(wěn)定國內(nèi)股市的決心。第三，央行宣布了首期額度3000億元人民幣的企業(yè)回購再貸款計劃。這與“國九條”的政策目標(biāo)一致，有助于延續(xù)創(chuàng)紀錄的股票回購步伐。最后，新聞發(fā)布會后，在回應(yīng)記者問題時，央行行長潘功勝表示，人民銀行正在研究推出平準基金。高盛表示，經(jīng)驗證據(jù)表明，政府直接參與股票市場可能在短期內(nèi)可有效提振回報。

　　如何理解這些政策措施？高盛表示，政策制定者關(guān)注經(jīng)濟增長和各類資產(chǎn)市場。此次政策組合以特別的方式向市場傳達，監(jiān)管機構(gòu)或旨在最大限度地發(fā)揮寬松政策的市場指引作用，扭轉(zhuǎn)圍繞經(jīng)濟和資產(chǎn)市場的悲觀情緒。這凸顯中國實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和發(fā)揮其增長潛力的決心。

　　高盛表示，本輪政策將催化新一輪政策性反彈。該機構(gòu)從戰(zhàn)術(shù)上偏好港股。

　　今年截至目前，市場對政策寬松的預(yù)期在很大程度上加劇了股市波動。此次政策組合可能尚未達到部分投資者所希望的刺激力度，但仍有助于收緊高企的A股風(fēng)險溢價。高盛研究部認為，類似于2024年4月戰(zhàn)術(shù)性反彈帶來的配置機遇或已來臨。A股市場交易活動復(fù)蘇的程度則將取決于后續(xù)政策、企業(yè)盈利狀況以及包括美國大選等在內(nèi)的外部因素等。

　　而與A股市場相比，港股的盈利修正預(yù)期更強、絕對估值更有吸引力、A/H溢價可觀、目前南向資金持續(xù)流入、在降息周期中港股對美聯(lián)儲動作的敏感度更高。諸如此類因素下，當(dāng)前，高盛研究部更看好港股。

　　看好股東回報主題

　　高盛研究部認為，采取互換便利和資產(chǎn)質(zhì)押等非傳統(tǒng)的操作表明了監(jiān)管層穩(wěn)定股市的決心。在全球無風(fēng)險利率下降的大環(huán)境下，中國推出增強股東回報、鼓勵長期投資（耐心資本）等政策舉措。對尋求戰(zhàn)術(shù)“阿爾法”機遇或長線配置的投資者來說，“股東回報組合”仍是中國股市最好的投資主題之一。

　　不過，高盛表示，在房地產(chǎn)問題徹底解決以前，目前市場或以交易型機會為主。市場參與者認為，房地產(chǎn)問題是拖累中國經(jīng)濟的重要問題之一，股市的轉(zhuǎn)折點和可持續(xù)性也在很大程度上取決于房地產(chǎn)行業(yè)的前景?，F(xiàn)階段，高盛研究部認為投資者或?qū)?zhàn)術(shù)性地投資中國股票。