中概股全線大漲，納斯達克中國金龍指數(shù)周四收漲近11%，創(chuàng)下2022年3月以來最大盤中漲幅，離岸人民幣兌美元日內一度漲破7關口。

隨著中國本周連續(xù)推出超預期的政策組合拳，外資機構紛紛調整對中國資產(chǎn)的看法。

高盛全球市場董事總經(jīng)理、策略專家Scott Rubner表示，中國股市近日走勢強勁，納斯達克中國金龍指數(shù)在過去四天飆升19%，一旦美國大選結束，中國股市應該成為投資者投資計劃的重要組成部分。

與此同時，周四，百度(BIDU.US)股價大幅走高。截至發(fā)稿，該股漲幅達9.09%，報102.56美元。

產(chǎn)品和技術

——百度上漲的第一源動力

消息面上，百度（納斯達克股票代碼：BIDU）在北京舉行的2024年百度AI云峰會上發(fā)布了升級后的百鴿AI異構計算平臺4.0和千帆公益基金會模型平臺3.0。

據(jù)百度執(zhí)行副總裁Dou Shen稱，這家中國互聯(lián)網(wǎng)搜索巨頭的AI模型Ernie現(xiàn)在每天在千帆基金會模型平臺上處理超過7億次查詢。

Shen補充說，千帆已幫助用戶微調了30,000多個大型模型，并構建了超過700,000個企業(yè)應用程序。

該公司指出，Baige 4.0在具有10000個圖形處理單元（GPU）的集群上實現(xiàn)了超過99.5%的訓練效率，并且能夠管理100000個GPU集群。

該公司的基礎模型平臺Qianfan 3.0現(xiàn)在提供模型使用、模型開發(fā)和應用程序開發(fā)服務。據(jù)百度稱，它還引入了一個低代碼平臺，用于使用自然語言構建企業(yè)級應用程序。

百度的AI編碼助手Baidu Comate推出了兩項功能，幫助程序員在企業(yè)級審查代碼和代碼架構。該公司指出，Comate已經(jīng)為超過10,000家企業(yè)客戶提供服務。

此外，百度表示，其人工智能驅動的客戶服務平臺Keyue自主解決了90%的查詢，回答了15億個用戶查詢。

百度補充說，西靈數(shù)字化身4.0現(xiàn)在以顯著降低的成本生成行業(yè)特定的3D數(shù)字化身。

上周，百度的科技競爭對手阿里巴巴（BABA）在其云部門的年度旗艦活動Apsara上發(fā)布了100多個開源AI模型。

中國的云服務市場已經(jīng)發(fā)生了一場價格戰(zhàn)，百度、阿里巴巴（BABA）、字節(jié)跳動（BDNCE）、騰訊（OTCPK：TCEHY）（OTCPK：TCTZF）和科大訊飛等參與者降低了其大型語言模型（LLM）的價格，這些模型為AI聊天機器人提供支持。

與此同時，據(jù)報道，TikTok的所有者字節(jié)跳動正在努力制造自己的AI芯片，因為它打算在中國AI聊天機器人市場獲得超越競爭對手的優(yōu)勢。

在復雜環(huán)境中維穩(wěn)

是對百度的長期考驗

根據(jù)其2024年第二季度的報告，百度對2024年收入的普遍估計已從$19.35B[+3.5%同比增長]下調至$19.08B[+2%同比增長]，分析師估計范圍收窄至$18.73-19.95B。

此外，分析師現(xiàn)在預計2025年的增長將略有放緩。鑒于在充滿挑戰(zhàn)的宏觀經(jīng)濟背景下，百度正在進行的“搜索”改革，其核心在線營銷領域的業(yè)務前景高度不確定，從這個角度來看，下調未來銷售增長預期似乎是合理的。

SeekingAlpha

然而，隨著百度（ERNIE支持的）AI Cloud和Apollo Go[自動駕駛機器人出租車]業(yè)務將成為這家中國科技集團的多年增長載體，分析師們仍然認為百度的5年復合年增長率為7.5%是一個合理的假設。

在利潤率方面，百度的TTM FCF利潤率目前為~26-27%。盡管百度的利潤率趨勢不斷提高，但分析師堅持25%的穩(wěn)態(tài)FCF利潤率假設，以保持分析師們模型中的安全邊際。

此外，在宏觀經(jīng)濟的作用下，百度在2024年第二季度的業(yè)績喜憂參半——收入為$4.67B[同比持平]低于市場預期的~$4.74B，主要是由于百度的核心在線營銷業(yè)務同比下降-2%。

百度投資者關系

雖然宏觀因素導致的數(shù)字廣告需求疲軟無疑是一個問題，但百度通過將ERNIE驅動的GenAI集成到其核心產(chǎn)品中來革新其傳統(tǒng)的搜索業(yè)務，這加劇了近期的痛苦。

據(jù)百度管理層稱，第二季度所有搜索查詢中有18%由生成式AI回答。鑒于生成結果的準確性和直接性更高，百度上的搜索查詢數(shù)量正在減少，從而給“中國的谷歌”帶來了變現(xiàn)的阻力。

由于GenAI在Google搜索中的采用仍處于早期階段，因此百度的在線營銷收入在未來幾個季度可能會繼續(xù)面臨壓力。

然而，百度的管理層看到了在GenAI時代從目前的CPS[每次銷售成本]模式過渡到更有利可圖的CPC[每次點擊成本]模式的機會。

通過在短期內以變現(xiàn)為代價優(yōu)先考慮用戶體驗，百度的領導層正在努力確保其在Search領域的長期領導地位。鑒于百度在AI領域的先發(fā)優(yōu)勢，作為長期股東，分析師認為百度的戰(zhàn)略是合理的。

在第一季度恢復正的同比增長后，百度在第二季度未能繼續(xù)保持其業(yè)務勢頭;然而，百度的AI Cloud業(yè)務在上個季度加速至+14%的同比增長，將百度核心的非在線營銷收入增長率推高至+10%。

Robin Li，百度聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官說到，AI Cloud在第二季度繼續(xù)加速，抵消了在線營銷收入持續(xù)的宏逆風，使百度核心實現(xiàn)了適度的正收入增長。

在運營方面，分析師們加快了百度搜索的更新，分析師們相信，盡管對變現(xiàn)有短期影響，但這將推動長期成功。Apollo Go也取得了新的突破，它現(xiàn)在幾乎在整個武漢市提供100%完全無人駕駛的網(wǎng)約車服務，并已開始對最新的RT6車輛進行擴展測試。

逐漸地，Gen-AI和基礎模型的變革性影響在商業(yè)和日常生活中變得更加明顯。在分析師們的AI技術堆棧的所有層面，以及隨著基于ERNIE構建的應用程序的快速采用，分析師們正在擴展AI以解決現(xiàn)實世界的問題，并為外部客戶和分析師們自己的產(chǎn)品組合創(chuàng)造巨大的價值。

Rong Luo，百度首席財務官說到，隨著分析師們在第二季度加快產(chǎn)品的AI原生轉型，分析師們繼續(xù)優(yōu)化運營并保持健康的利潤率。特別是對于AI Cloud，分析師們預計增長將保持強勁勢頭。

在第二季度，百度推出了ERNIE 4.0 Turbo，增加了其GenAI模型系列。PaddlePaddle和ERNIE開發(fā)者社區(qū)已發(fā)展到14.7M。

此外，百度的自動駕駛網(wǎng)約車服務Apollo Go在第二季度提供了899K次乘車[同比+26%]，并已開始在武漢提供100%完全無人駕駛運營。

憑借其第六代自動駕駛汽車RT6的每輛車成本低于30美元，百度預計其自動駕駛出租車業(yè)務將實現(xiàn)單位經(jīng)濟盈虧平衡，這是未來幾年在全國范圍內擴大規(guī)模的關鍵。

買入、賣出、持有的信號燈，

亮起了哪一盞？

7月初，分析師開始報道中國科技集團百度公司（NASDAQ：BIDU）（OTC：BAIDF），評級為80美元左右的“強烈買入”評級。

不久之后，百度的股價飆升至~105美元，但突破嘗試在200天移動平均線處失敗，該水平在最近幾個月一直是阻力位。隨著百度迅速跌破其10天和20天移動平均線，近期技術勢頭在7月中旬重新轉為看跌。

到8月初，在全球股市反向套利交易拋售的情況下，百度股票一路回落至80美元的多年支撐趨勢線。

百度股票圖表（作者，TrendSpider）

從那時起，百度股票經(jīng)歷了微弱的恢復，但宏觀的經(jīng)濟情形和百度2024年第二季度的喜憂參半的表現(xiàn)似乎在阻止市場參與者購買BIDU股票。

盡管它在GenAI（通過ERNIE）和自動駕駛（通過Apollo Go）在中國的市場領先地位，估值低迷[~6x P/FCF]，健康的自由現(xiàn)金流產(chǎn)生，以及股東友好的資本回報計劃。

數(shù)據(jù)由YCharts提供

在今天的報告中，分析師們將通過評估百度最新的季度報告來研究其業(yè)務。此外，分析師們將通過TQI的估值模型重新運行BIDU，以對股票做出明智的投資決策。

以下是分析師對百度的最新估值模型：

TQI估值模型（TQIG.org年免費使用）

基于對未來增長和利潤率的保守假設，分析師對百度的公允價值估計為每股~199美元，即比當前水平高出+137.4%。

假設退出倍數(shù)為~15倍P/FCF（考慮到宏觀經(jīng)濟、地緣政治和監(jiān)管風險的貼現(xiàn)倍數(shù)），分析師認為百度的股票在未來5年內會從每股~83美元上漲到~377美元，復合年增長率為~35%，這恰好遠高于分析師們15%的投資門檻率。

現(xiàn)在，截至2024年6月，百度的資產(chǎn)負債表包含$37B現(xiàn)金、短期和長期投資，以及$10B債務。

由于百度的市值為~$29.4B，市場先生現(xiàn)在實際上將百度定價為$1：1，即為其未來的FCF分配零價值（而且是在百度作為一家企業(yè)產(chǎn)生比以往更多的FCF的時候這樣做的）。鑒于百度資產(chǎn)負債表下限巨大，百度股票在當前水平上仍然是一個真正不對稱的風險/回報賭注。