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　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者易妍君 廣州報(bào)道

　　為大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)，努力提振資本市場，近日，經(jīng)中央金融委員會(huì)同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“《指導(dǎo)意見》”）。

　　《指導(dǎo)意見》從三個(gè)層面推出了具體舉措，其中第二點(diǎn)為：大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展。

　　值得注意的是，《指導(dǎo)意見》明確，要加強(qiáng)基金公司投研核心能力建設(shè)，制定科學(xué)合理、公平有效的投研能力評價(jià)指標(biāo)體系；豐富公募基金可投資產(chǎn)類別，建立ETF指數(shù)基金快速審批通道，持續(xù)提高權(quán)益類基金規(guī)模和占比。

　　9月26日，銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，ETF指數(shù)基金快速審批，是為了緊緊抓住當(dāng)前市場對ETF基金為代表的被動(dòng)指數(shù)化投資高度認(rèn)可的機(jī)遇，大規(guī)模擴(kuò)大權(quán)益類ETF基金。他認(rèn)為，通過ETF基金大規(guī)模增長來持續(xù)提高權(quán)益類基金規(guī)模和占比是行之有效的措施。

　　21世紀(jì)：《指導(dǎo)意見》提到，加強(qiáng)基金公司投研核心能力建設(shè)，制定科學(xué)合理、公平有效的投研能力評價(jià)指標(biāo)體系，引導(dǎo)基金公司從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。你認(rèn)為，這對公募基金行業(yè)而言意味著什么？

　　胡立峰：本輪“9·24行情”之前的2019—2024這五年，公募權(quán)益類基金出現(xiàn)了較大幅度的回撤，先是2018年下半年開始的一輪上漲，緊接著從2021年1季度以來的持續(xù)下跌，然后到這次“9.24行情”爆發(fā)，從中暴露了基金經(jīng)理為核心、規(guī)模增長為驅(qū)動(dòng)的公募基金公司投研體制存在重大問題?；鸸緝?nèi)部，投資與研究之間的相互制衡機(jī)制不足、基金經(jīng)理權(quán)力過大、規(guī)模增長驅(qū)動(dòng)因素過于重要，基金公司投研體系的團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化嚴(yán)重不足或雖然表面存在但實(shí)際執(zhí)行不到位。

　　這次《意見》再次明確要求加強(qiáng)基金公司投研核心能力建設(shè)，應(yīng)該指的是基金公司層面團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化為標(biāo)志的投資研究核心能力。

　　投研能力評價(jià)指標(biāo)體系，我們理解可以分為三個(gè)維度。第一，監(jiān)管部門的基金公司分類評價(jià)中的投研能力監(jiān)管評價(jià)；第二，基金公司董事會(huì)、經(jīng)營層的投研能力自我評價(jià)；第三，基金評價(jià)機(jī)構(gòu)基于公開信息的基金公司投研能力公開評價(jià)，有基金業(yè)績、持有人收益、投資風(fēng)格穩(wěn)定性等具體指標(biāo)。其中，監(jiān)管評價(jià)與基金公司自我評價(jià)所需要的信息，既有公開信息也有非公開信息，評價(jià)機(jī)構(gòu)的評價(jià)主要基于公開信息。監(jiān)管評價(jià)特點(diǎn)是底線評價(jià)，基金公司自我評價(jià)是追求自身更好的業(yè)績，評價(jià)機(jī)構(gòu)評價(jià)是展示全部基金公司結(jié)果的同業(yè)評價(jià)。三個(gè)維度的投研能力指標(biāo)評價(jià)，各有特點(diǎn)特色，協(xié)同推進(jìn)有助于基金公司的發(fā)展。

　　從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，需要反映投資者回報(bào)的“基民收益率”這個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，需要列示每只基金的基民收益率、基金類型的平均基民收益率、基金公司旗（金麒麟分析師）下不同類型基金的平均基民收益率、基金公司整體所有基金的平均基民收益率等指標(biāo)，通過多個(gè)基民收益率指標(biāo)，形成評價(jià)基金公司的新指標(biāo)。銀河證券作為基金評價(jià)機(jī)構(gòu)，已經(jīng)從底層算法上解決了三年期以上基民收益率的計(jì)算，完成必備手續(xù)后將進(jìn)行公開發(fā)布。

　　21世紀(jì)：你認(rèn)為，“豐富公募基金可投資產(chǎn)類別，建立ETF指數(shù)基金快速審批通道，持續(xù)提高權(quán)益類基金規(guī)模和占比”，此舉的主要目的是什么？

　　胡立峰：豐富公募基金可投資產(chǎn)類別，可以從兩個(gè)方面進(jìn)行豐富，一個(gè)是境內(nèi)可投資產(chǎn)類別，一個(gè)是境外可投資產(chǎn)類別。境內(nèi)資產(chǎn)這塊，目前公募基金投向絕大多數(shù)是基礎(chǔ)資產(chǎn)，股指期貨、期權(quán)等衍生品較少，在穩(wěn)妥審慎的前提下，有些新設(shè)立的公募基金產(chǎn)品可以拓展豐富資產(chǎn)類別，有些基礎(chǔ)資產(chǎn)也可以適度擴(kuò)大。境外資產(chǎn)這塊可以先試點(diǎn)，以及以境外ETF產(chǎn)品推進(jìn)，在地域上以香港市場為主。

　　ETF指數(shù)基金快速審批，是為了緊緊抓住當(dāng)前市場對ETF基金為代表的被動(dòng)指數(shù)化投資高度認(rèn)可的機(jī)遇，大規(guī)模擴(kuò)大權(quán)益類ETF基金。相對主動(dòng)管理的不確定性，以及主動(dòng)管理尚需要基金公司內(nèi)部投研核心能力建設(shè)，主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模增長緩慢、明星基金效應(yīng)退潮，通過ETF基金大規(guī)模增長來持續(xù)提高權(quán)益類基金規(guī)模和占比是行之有效的措施。過去兩年來，權(quán)益類ETF基金規(guī)模大幅度增長，權(quán)益類基金的增量申購主要來自股票ETF指數(shù)基金。

　　21世紀(jì)：大力發(fā)展權(quán)益類基金背景下，公募基金行業(yè)生態(tài)可能發(fā)生哪些變化？

　　胡立峰：從數(shù)據(jù)角度看，這次“9·24行情”之前，公募基金行業(yè)固收占比較高。不同類型基金的規(guī)模、不同類型基金給基民的回報(bào)、基金組合投資對象，這三個(gè)角度從數(shù)據(jù)看都是固收占比較高。公募基金行業(yè)生態(tài)要從“固收當(dāng)家”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皺?quán)益當(dāng)家”，首先需要大力發(fā)展權(quán)益類基金，從目前來看仍然是ETF基金的突進(jìn)，效果也不錯(cuò)。其次需要基金公司主動(dòng)股票投研核心能力建設(shè)到位再推進(jìn)主動(dòng)權(quán)益基金。最后還需要股票市場尤其是上市公司質(zhì)量改善和持續(xù)性分紅。另外，權(quán)益類基金與基民之間，既可以基民直接持有權(quán)益類基金，也可以通過基金投顧賬戶配置、第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金配置擴(kuò)大權(quán)益類基金配置規(guī)模。

　　21世紀(jì)：此時(shí)推動(dòng)公募基金投顧試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，有何意義？

　　胡立峰：公募基金投顧試點(diǎn)四年以來，恰逢公募權(quán)益類基金業(yè)績持續(xù)下降，行業(yè)經(jīng)歷嚴(yán)峻的考驗(yàn)，積累了大量經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，客觀上具備轉(zhuǎn)常規(guī)的條件。試點(diǎn)四年來，行業(yè)對于基金投顧的認(rèn)識(shí)進(jìn)一步深化，對于基礎(chǔ)基金的選擇有了進(jìn)一步的理解。公募基金作為基礎(chǔ)產(chǎn)品供給的角色與地位進(jìn)一步明確，尤其是費(fèi)率較低、風(fēng)格特征明確、交易成本較低的ETF聯(lián)接基金在投顧中的地位進(jìn)一步提高。試點(diǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)過四年運(yùn)作，對于客戶需求的理解、大類資產(chǎn)配置的理解有了進(jìn)一步提高。在各方均有一定預(yù)期與認(rèn)知的情況下，當(dāng)前階段推動(dòng)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)恰逢其時(shí)。