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華西證券:A股演繹反轉(zhuǎn)行情 首配優(yōu)質(zhì)成長與消費

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  市場回顧:

  本周國內(nèi)重磅政策密集推出后,投資者信心得到明顯提振,中國資產(chǎn)大舉反攻。A 股和港股主要指數(shù)大漲,上證指數(shù)收復3000 點,恒生科技指數(shù)漲超20%;分行業(yè)看,A 股食品飲料、美容護理、非銀金融、房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲等消費、金融風格領(lǐng)漲。大宗商品方面,市場對經(jīng)濟基本面信心轉(zhuǎn)強,國內(nèi)黑色系價格延續(xù)反彈態(tài)勢。匯率方面,本周離岸人民幣對美元匯率沖破7.0 關(guān)口,創(chuàng)16 個月以來新高。

  市場展望:A 股演繹反轉(zhuǎn)行情,首配優(yōu)質(zhì)成長與消費。從924 國新辦新聞發(fā)布會到926 政治局會議,我們看到政策的全面發(fā)力,風險資產(chǎn)明顯受到提振,股票市場流動性大幅改善。本次A 股放量收復3000 點,與2 月初的市場形成了“雙底”支撐?;仡櫳弦惠喼屑墑e的行情,大致分為三個階段,目前僅處于行情啟動的1.0 階段,估值和風險偏好是核心影響因素。926 政治局會議定調(diào)后,后續(xù)各部委增量落實舉措將陸續(xù)出臺,政策將步入一段“蜜月期”,落地階段積極情緒仍有支撐。以下幾個方面是近期市場關(guān)注的重點:

  1)從924 國新辦新聞發(fā)布會到926 政治局會議,政策層切實回應(yīng)了市場關(guān)切,釋放出“政策全面轉(zhuǎn)向穩(wěn)經(jīng)濟”的信號。房地產(chǎn)方面,政治局會議表述從“防風險”到“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”,目前北上廣深、天津、海南部分地區(qū)仍有限購,預計未來這些城市放開節(jié)奏將加快;資本市場方面,從2023 年7 月政治局會議的“活躍資本市場”到今年7 月政治局會議“提振投資者信心”再到本次會議的“要努力提振資本市場”,政策層對資本市場表達出更明確的重視;貨幣政策方面,9 月27 日央行降準降息落地;財政政策方面,政治局會議強調(diào)“保證必要的財政支出”、“要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債”,10 月份是財政增量政策的重要觀察期,支持用途上或有擴充。我們認為較大可能會向支持民生、提振消費、緩解地方債務(wù)、補充銀行資本等方面傾斜。

  2)回顧上一輪中級別的行情,大致分三個階段。2022 年11 月,國內(nèi)疫情防控放開,A 股開啟半年維度的上漲行情。1.0 階段,估值和風險偏好是核心影響因素,投資者對疫后經(jīng)濟復蘇預期強烈,第一階段反彈持續(xù)26 個交易日,反彈幅度11%,期間外資大幅流入,私募倉位也快速提升;2.0 階段,前期政策效果開始顯現(xiàn),經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn),A 股估值快速修復后增量資金接力不足,市場呈現(xiàn)行業(yè)快速輪動的特征;3.0 階段,經(jīng)濟基本面權(quán)重增加。2023 年4 月份通脹、金融、經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱,市場“強復蘇”預期弱化,因此指數(shù)逐步轉(zhuǎn)弱。

  3)目前僅處于行情啟動的1.0 階段,A 股積極可為。9 月26 日政治局會議定調(diào)后,投資者情緒明顯受到提振,股票市場流動性大幅改善,A 股放量收復3000 點,與2 月初的市場形成“雙底”支撐。行情啟動的1.0 階段,估值和風險偏好是核心影響因素,經(jīng)濟基本面是慢變量。我們認為926 政治局會議定調(diào)后,各部委增量舉措將陸續(xù)出臺,市場風險偏好仍有支撐。

  4)股票市場往往領(lǐng)先基本面反映,本輪一攬子政策落地有望驅(qū)動經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)。股市被稱為經(jīng)濟的晴雨表,股票市場走勢也往往領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟,歷次A 股筑底也一般是“市場底”領(lǐng)先于“盈利底”。本次政治局會議罕見的提前至9 月召開,顯示出當下政策穩(wěn)增長的緊迫性與決心,A 股盈利底有望更加明晰。

  行業(yè)配置上:關(guān)注受益于政策發(fā)力的大消費(食飲、汽車、家電、醫(yī)藥)、優(yōu)質(zhì)成長(智能駕駛、人工智能)、重組并購主題。

  風險提示:政策推進不及預期,企業(yè)盈利不及預期,海外經(jīng)濟超預期衰退,海外流動性風險,地緣政治風險等。