來源：華爾街見聞

　　鮑威爾表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況良好，美聯(lián)儲(chǔ)打算使用工具來保持這種狀況。這不是一個(gè)急于迅速降息的委員會(huì)。如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期，這意味著今年將進(jìn)一步降息，總共降息50個(gè)基點(diǎn)。“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”點(diǎn)評(píng)稱，美聯(lián)儲(chǔ)目前認(rèn)為沒有理由像最近一次會(huì)議上那樣大幅降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周一暗示將進(jìn)一步降息，但堅(jiān)稱美聯(lián)儲(chǔ)“沒有走任何預(yù)設(shè)路線”，給市場(chǎng)激進(jìn)的美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)在一次會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期潑冷水。鮑威爾沒有透露下一步的具體行動(dòng)計(jì)劃。

　　鮑威爾打壓市場(chǎng)大幅降息的預(yù)期

　　鮑威爾在納什維爾舉行的在美國(guó)全國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)（NABE）年會(huì)上的一場(chǎng)演講中表示，近期降息50個(gè)基點(diǎn)不應(yīng)被解讀為未來行動(dòng)將采取同樣激進(jìn)的方式。

　　鮑威爾在與摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Zentner在周一講話后的問答環(huán)節(jié)中表示，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持一致，今年可能會(huì)再降息兩次，但幅度較小，為25個(gè)基點(diǎn)。這與美聯(lián)儲(chǔ)9月點(diǎn)陣圖顯示的一致，不過與市場(chǎng)對(duì)更激進(jìn)的寬松政策的預(yù)期形成鮮明對(duì)比：

總體而言，經(jīng)濟(jì)狀況良好，我們打算使用我們的工具來保持這種狀況。美聯(lián)儲(chǔ)官員們專注于將利率降至既不會(huì)刺激也不會(huì)減弱經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的水平。

為了避免市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)大幅降息的預(yù)期，鮑威爾引用了他們兩周前發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。該預(yù)測(cè)顯示，大多數(shù)官員預(yù)計(jì)今年將再降息兩次，每次四分之一個(gè)百分點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)今年還有兩次會(huì)議。

這不是一個(gè)急于迅速降息的委員會(huì)。如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期，這意味著今年將進(jìn)一步降息，降息兩次，總共降息50個(gè)基點(diǎn)。

　　鮑威爾對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)充滿信心，并認(rèn)為通脹將繼續(xù)降溫。他表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)條件為通脹進(jìn)一步放緩提供可能，政策立場(chǎng)將隨著時(shí)間的推移而趨于中性。他和他的同事們將尋求在降低通脹與支持勞動(dòng)力市場(chǎng)之間取得平衡，并讓數(shù)據(jù)指導(dǎo)未來的舉措：

展望未來，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)大致按照預(yù)期發(fā)展，政策將隨著時(shí)間的推移走向更為中性的立場(chǎng)。

但我們沒有任何預(yù)設(shè)的路線，這意味著如果就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)更大的惡化，可能會(huì)進(jìn)行更大幅度的降息。

風(fēng)險(xiǎn)是雙向的，我們將繼續(xù)在每次會(huì)議上做出決定。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員們表示，他們希望實(shí)現(xiàn)所謂的軟著陸，即在不大幅增加失業(yè)率的情況下降低通脹率。鮑威爾最新表示：

雖然任務(wù)尚未完成，但我們已朝著軟著陸這一目標(biāo)取得了很大的進(jìn)展。

　　鮑威爾在談到9月50個(gè)基點(diǎn)降息決定時(shí)表示，這反映了政策制定者們認(rèn)為，是時(shí)候“重新調(diào)整”政策，以更好地反映當(dāng)前情況：

9月50基點(diǎn)的降息決定反映了我們?nèi)找嬖鰪?qiáng)的信心，即通過適當(dāng)調(diào)整我們的政策立場(chǎng)，在經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)和通脹持續(xù)下降至我們的目標(biāo)的大環(huán)境下，勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁可以保持下去。

我們不認(rèn)為，需要看到勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步降溫，才能讓通脹實(shí)現(xiàn)2%。

鮑威爾重申，希望勞動(dòng)力市場(chǎng)就此不再走軟。我們認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況不需要比現(xiàn)在進(jìn)一步降溫。

　　當(dāng)前美國(guó)通脹中最頑固的領(lǐng)域可能是住房成本相關(guān)的部分，8月又上漲了0.5%。不過，鮑威爾最新表示，他相信伴隨著租金續(xù)約，這一數(shù)據(jù)最終會(huì)降溫：

住房服務(wù)通脹繼續(xù)下降，但速度緩慢。新租戶租金的增長(zhǎng)率仍然很低。只要這種情況持續(xù)下去，住房服務(wù)通脹就會(huì)繼續(xù)下降。更廣泛的經(jīng)濟(jì)狀況也為進(jìn)一步的通脹降溫奠定了基礎(chǔ)。

　　鮑威爾提到上周美國(guó)商務(wù)部公布的GDP和消費(fèi)者個(gè)人收入修正。這些數(shù)據(jù)都被上修。鮑威爾稱收入修正“非常大”，這消除了“經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)”：

修正后的儲(chǔ)蓄率沒有想象的那么低，儲(chǔ)蓄率更高“表明（消費(fèi)者）支出能夠繼續(xù)保持在健康水平”。

由于上周公布的修正，生產(chǎn)率現(xiàn)在看起來有所改善。不過，鮑威爾在問答中對(duì)生產(chǎn)率回升的可持續(xù)性持謹(jǐn)慎態(tài)度。他說，現(xiàn)在斷言生產(chǎn)率會(huì)持續(xù)回升“為時(shí)過早”。

勞動(dòng)力市場(chǎng)通常比GDP數(shù)據(jù)能提供更好的實(shí)時(shí)信號(hào)。有更多證據(jù)支持我們獲得的GDP數(shù)據(jù)是可靠的。這在一定程度上有幫助。但這不會(huì)阻止我們非常仔細(xì)地關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)。很多人認(rèn)為，在某些情況下，勞動(dòng)力市場(chǎng)可能比GDP數(shù)據(jù)更能反映實(shí)時(shí)情況。?

鮑威爾引用了之前的衰退案例，預(yù)測(cè)到那些衰退并不是GDP數(shù)據(jù)，而是勞動(dòng)力數(shù)據(jù)。他說，正面的GDP數(shù)據(jù)一定程度上有幫助，而勞動(dòng)力才是關(guān)鍵焦點(diǎn)。

　　“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”

　　有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的知名財(cái)經(jīng)記者Nick Timiraos點(diǎn)評(píng)稱，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們將繼續(xù)將利率從二十年來的高位下調(diào)，以保持穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但他們目前認(rèn)為沒有理由像最近一次會(huì)議上那樣大幅降息。

　　Timiraos指出，自最近一次FOMC會(huì)議以來，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員暗示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)以更傳統(tǒng)、更小的四分之一個(gè)百分點(diǎn)的幅度降息。美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議之前，官員們將獲得兩個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)和一個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)。

　　由于過去兩年通脹大幅下降，美聯(lián)儲(chǔ)官員們已將注意力轉(zhuǎn)向，他們尋求防止過去的加息進(jìn)一步削弱美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)，因?yàn)樗麄儾辉僬J(rèn)為通脹會(huì)有持續(xù)高企的風(fēng)險(xiǎn)。

　　分析解讀

　　從2022年3月開始，美聯(lián)儲(chǔ)開始對(duì)抗飆升的通脹。政策制定者們最近將注意力轉(zhuǎn)移到了鮑威爾稱之為穩(wěn)固的勞動(dòng)力市場(chǎng)，盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)在過去一年中明顯降溫。

　　鮑威爾演講中提到，目前的失業(yè)率4.2%正處于“自然”失業(yè)率的預(yù)估范圍，這個(gè)自然是指與非通脹增長(zhǎng)相一致的失業(yè)率。鮑威爾此次重復(fù)了很多他在9月美聯(lián)儲(chǔ)公布降息會(huì)后發(fā)布會(huì)上的講話內(nèi)容。他評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)都穩(wěn)健，但指出勞動(dòng)力市場(chǎng)過去一年已經(jīng)降溫。

　　鮑威爾此次重申，希望勞動(dòng)力市場(chǎng)就此不再走軟。評(píng)論指出，因?yàn)槊绹?guó)通脹已經(jīng)有望回落到2%，所以美聯(lián)儲(chǔ)不歡迎就業(yè)增長(zhǎng)進(jìn)一步下滑。鮑威爾提到，美聯(lián)儲(chǔ)打算使用降息的工具保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健。鮑威爾稱經(jīng)濟(jì)環(huán)境為價(jià)格壓力進(jìn)一步放緩奠定基礎(chǔ)，他是在說，預(yù)計(jì)通脹會(huì)進(jìn)一步降溫。

　　此前不到兩周，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC在9月會(huì)議上將美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)鍵的隔夜借款利率下調(diào)半個(gè)百分點(diǎn)，即50個(gè)基點(diǎn)。盡管市場(chǎng)對(duì)50基點(diǎn)的降息幅度有預(yù)期，但該舉措仍可謂不同尋常，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)歷史上很少在首次降息就采取如此大的幅度，例如2020年新冠疫情和2008年金融危機(jī)這類重大危機(jī)時(shí)才有大幅降息。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，鮑威爾并未發(fā)表任何言論激發(fā)市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)將再次降息50個(gè)基點(diǎn)，可他明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)數(shù)據(jù)采取行動(dòng)。

　　市場(chǎng)反應(yīng)

　　鮑威爾講話后，兩年期美債收益率短線從3.6%一線拉升至3.65%上方，日內(nèi)整體漲幅在鮑威爾講話之際擴(kuò)大至將近10個(gè)基點(diǎn)。美元兌日元上漲1%，報(bào)143.65日元。標(biāo)普500指數(shù)跌0.2%，道指跌超200點(diǎn)、跌幅0.5%，納指跌0.2%，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)跌1.5%。

　　期貨市場(chǎng)定價(jià)表明，美聯(lián)儲(chǔ)更有可能在11月6日至7日的會(huì)議上謹(jǐn)慎行事，降息25個(gè)基點(diǎn)。然而，交易員們認(rèn)為12月的降息幅度將更為激進(jìn)，降息50個(gè)基點(diǎn)。