作者： 樊志菁

　　[ 施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)表示，7月份的FOMC會(huì)議紀(jì)要和鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上的演講再次明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份降息?！皬默F(xiàn)在到那時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)需要出現(xiàn)巨大的負(fù)面意外，才能證明降息25個(gè)基點(diǎn)以上是合理的。”他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)正試圖在數(shù)據(jù)迷霧中調(diào)整貨幣政策，謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)管理是開始降息，否則勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟將變得更糟。隨著消費(fèi)者的彈性，以及通脹趨勢(shì)只會(huì)逐漸回到2%的目標(biāo)，對(duì)快速大幅降息的預(yù)期可能會(huì)消退。 ]

　　[ 芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)（VIX）恢復(fù)了平靜，截至上周五收盤累計(jì)跌幅超70%，回到了長(zhǎng)期均值以下，顯示投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回歸。 ]

　　上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話讓全球股市迎來狂歡。在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的全球央行年度經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上，鮑威爾表示，降息的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來，因?yàn)榫蜆I(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，最新言論也讓9月降息進(jìn)一步接近現(xiàn)實(shí)。

　　如今，三大股指已經(jīng)收復(fù)了月初衰退恐慌造成的失地，寬松預(yù)期能否助力市場(chǎng)再次向歷史新高展開沖鋒。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息呼之欲出

　　在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要暗示9月考慮降息后，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上的最新講話讓政策拐點(diǎn)的時(shí)機(jī)已經(jīng)呼之欲出。

　　“總體而言，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以穩(wěn)健的速度增長(zhǎng)，但通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示形勢(shì)正在演變。正如我們?cè)谏弦环萋?lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）聲明中強(qiáng)調(diào)的那樣，通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降低，就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加?！滨U威爾在演講中稱，“我們關(guān)注我們雙重任務(wù)雙方的風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)整前進(jìn)方向的政策時(shí)機(jī)已經(jīng)明確，降息的時(shí)機(jī)和速度將取決于即將公布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡?！?/p>

　　美國(guó)勞工部上周早些時(shí)候的數(shù)據(jù)顯示，在截至今年3月的12個(gè)月內(nèi)，全美新增就業(yè)崗位下修81.8萬(wàn)個(gè)，有望創(chuàng)下2009年以來新高。近期多項(xiàng)數(shù)據(jù)也反映出，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)逐步恢復(fù)到正常水平，制造業(yè)崗位需求正受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)，鮑威爾認(rèn)為過去一年失業(yè)率上升近一個(gè)百分點(diǎn)主要是由于勞動(dòng)力供應(yīng)增加和招聘放緩，而不是裁員增加，但他也強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)希望防止任何進(jìn)一步的侵蝕。在本輪緊縮周期伊始，鮑威爾之前曾談及勞動(dòng)力市場(chǎng)“痛苦”是控制通貨膨脹的必要條件，現(xiàn)在這種想法已經(jīng)改變。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，就業(yè)增長(zhǎng)不如以前想象的那么強(qiáng)勁，但對(duì)非農(nóng)初步基準(zhǔn)修訂不會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的想法產(chǎn)生太大影響，因?yàn)樗鼈兪窍蚝罂吹?。不過他認(rèn)為，最近的就業(yè)增長(zhǎng)是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)擔(dān)心的，因?yàn)閯趧?dòng)力市場(chǎng)可能會(huì)更加脆弱，就業(yè)機(jī)會(huì)不足以跟上勞動(dòng)年齡人口的增長(zhǎng)。

　　中長(zhǎng)期美債收益率因?yàn)閷捤汕熬盎芈?，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周跌15.1個(gè)基點(diǎn)至3.91%，基準(zhǔn)10年期美債周跌8.6個(gè)基點(diǎn)至3.81%。交易員們加大了對(duì)9月份更大幅度降息的押注，美聯(lián)儲(chǔ)基金期貨目前預(yù)計(jì)下個(gè)月降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為37%，高于上周四晚些時(shí)候的約25%，不過25個(gè)基點(diǎn)依然是最大熱門。

　　道明證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧蘭多（James Orlando）在報(bào)告中寫道，雖然鮑威爾沒有就預(yù)期的降息速度作出太多讓步，但目前似乎沒有理由大幅降息50個(gè)基點(diǎn)。

　　施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)表示，7月份的FOMC會(huì)議紀(jì)要和鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上的演講再次明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份降息?！皬默F(xiàn)在到那時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)需要出現(xiàn)巨大的負(fù)面意外，才能證明降息25個(gè)基點(diǎn)以上是合理的?！彼J(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)正試圖在數(shù)據(jù)迷霧中調(diào)整貨幣政策，謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)管理是開始降息，否則勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟將變得更糟。隨著消費(fèi)者的彈性，以及通脹趨勢(shì)只會(huì)逐漸回到2%的目標(biāo)，對(duì)快速大幅降息的預(yù)期可能會(huì)消退。

　　美股有望延續(xù)漲勢(shì)

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推動(dòng)美股延續(xù)了反彈勢(shì)頭。道瓊斯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，除能源板塊外，其余板塊上周均錄得上漲，其中房地產(chǎn)、材料和非必需消費(fèi)品板塊漲幅超過2%。工業(yè)、醫(yī)療保健、消費(fèi)品、金融、公用事業(yè)等板塊也上漲超1%。

　　人工智能和科技板塊的明星股有卷土重來之勢(shì)。芯片制造商英偉達(dá)較低位反彈近30%，帶動(dòng)費(fèi)城SE半導(dǎo)體指數(shù)重新邁向技術(shù)性牛市，市場(chǎng)正將目光轉(zhuǎn)向下周的最新財(cái)報(bào)。

　　與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回歸讓芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)（VIX）恢復(fù)了平靜，華爾街“恐慌指數(shù)”在月初觸及四年高點(diǎn)后迅速回落。截至上周五收盤累計(jì)跌幅超70%，回到了長(zhǎng)期均值以下，顯示投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回歸。

　　資金流向顯示，貨幣政策轉(zhuǎn)向在即，加上強(qiáng)勁的美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)、樂觀的消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)和溫和的通脹數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)健，提振了投資者的信心。倫敦證券交易所（LSEG）匯總的數(shù)據(jù)顯示，上周投資者凈買入美國(guó)股票基金59.7億美元，創(chuàng)五周新高。

　　瑞銀財(cái)富管理在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中稱，隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫速度快于預(yù)期以及通脹率繼續(xù)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)有望在9月開始降息，并在11月和12月的會(huì)議上各降息一次。如果就業(yè)市場(chǎng)有所惡化或消費(fèi)支出顯著走弱， 9月有可能降息50個(gè)基點(diǎn)。“值得注意的是，歷史上美聯(lián)儲(chǔ)在非衰退期的降息往往利好股市，因此我們繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。”瑞銀財(cái)富管理寫道。

　　嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，上周美股一度經(jīng)歷回吐，但得益于鮑威爾鴿派演講，美股重拾升勢(shì)。政策轉(zhuǎn)向主要有利于當(dāng)今市場(chǎng)的利率敏感領(lǐng)域，如羅素2000指數(shù)。不過投資者仍然需要度過與8月和9月相關(guān)的看跌季節(jié)性環(huán)境。此外，標(biāo)普500指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率為21.5，如果不提高盈利增長(zhǎng)預(yù)期，可能更難實(shí)現(xiàn)額外的上行。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來一周的看點(diǎn)首先是輪轉(zhuǎn)交易是否會(huì)重新點(diǎn)燃，其次是英偉達(dá)的財(cái)報(bào)，這可能會(huì)為科技行業(yè)增添一些動(dòng)力，也可能潑冷水，比如指引出現(xiàn)問題（潛在的Blackwell發(fā)貨延遲的影響）?？傮w而言，上半周看漲勢(shì)頭可能繼續(xù)受到降息預(yù)期推動(dòng)，下半周隨著英偉達(dá)的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)反應(yīng)或?qū)⒊霈F(xiàn)一定波動(dòng)。