經(jīng)歷了前期的急漲急跌后，A股市場近兩個交易日表現(xiàn)出較為清晰的熱點切換態(tài)勢。事實上，復(fù)盤各輪牛市，在波瀾壯闊的全面上漲以及震蕩調(diào)整夯實基礎(chǔ)之后，行情往往會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的分化，市場在膠著反復(fù)中逐漸形成新主線。

　　當(dāng)前，市場便可能處于尋找新主線的前夕。

　　從基金投資的角度而言，站在可能的分水嶺上，選擇主動管理型基金的決策難度顯然更大，而被動型的指數(shù)基金通過打包一攬子標(biāo)的實現(xiàn)風(fēng)險分散化，或是性價比突出的較優(yōu)選擇。宛如行船，在“大江大河”還未分流之際，小艇迅猛但多有顛簸，指數(shù)基金則如同底盤沉穩(wěn)的輪船，或許能夠更平穩(wěn)地駛向遠(yuǎn)方。

　　本輪“牛市”關(guān)鍵力量盤點

　　回溯本輪上漲行情，其邏輯總體延循“政策提振——流動性涌入——環(huán)境實質(zhì)性改善”演化并交互增強；同時A股本身估值消化，有望打開較為充分的上漲空間。

　　政策提振：繼924政策“大禮包”后，926政治局會議提出，加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度；努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市等系列意見，對于市場預(yù)期起到重要扭轉(zhuǎn)作用。同時，各地推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、刺激線上線下消費等政策也在預(yù)期層面起到正面拉動效果。

　　流動性涌入：內(nèi)資與外資均加大對A股的配置力度。央行借助貨幣政策工具為市場直接提供額外流動性并明確寬貨幣方向延續(xù)，美聯(lián)儲降息步伐不停，美債收益率上升，引導(dǎo)海外資金流向A股，多家外資機構(gòu)上調(diào)對A股預(yù)期。

　　宏觀環(huán)境改善：參考近期發(fā)布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)可見，目前經(jīng)濟景氣度整體有所提升。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，9月PMI比上月上升0.7個百分點，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.0%，比上月下降0.3個百分點，9月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.4%，比上月上升0.3個百分點。伴隨新一輪穩(wěn)增長政策發(fā)力，市場對于經(jīng)濟環(huán)境進一步回暖預(yù)期也得到強化。

　　A股處于價值區(qū)間：從估值與風(fēng)險溢價雙重指標(biāo)來看，當(dāng)前A股仍處于價值區(qū)間內(nèi)，估值處歷史低位區(qū)間，風(fēng)險溢價水平超過60%，內(nèi)在價值凸顯。

　　萬得全A風(fēng)險溢價水平

　　不過，在市場升溫過程中，風(fēng)險與機會同時醞釀。展望后市，仍有諸多不確定因素需要緊密觀察，包括政策實際效果、經(jīng)濟基本面實質(zhì)改善程度、美聯(lián)儲貨幣政策變化導(dǎo)致外資流動、短期資金交易擾動、市場技術(shù)性調(diào)整等等。

　　布局指數(shù)增強基金：跟住趨勢，減少“賭性”

　　在行情沒有分化的牛市初期階段，指數(shù)類基金以其被動投資屬性，成為權(quán)益類基金中綜合性價比較高的一個品類。通過投資于相應(yīng)指數(shù)基金，利于投資者在風(fēng)格化決策的基礎(chǔ)上實現(xiàn)風(fēng)險分散。

　　同時，從資產(chǎn)配置角度，不同風(fēng)格指數(shù)的表現(xiàn)往往具有一定對沖效應(yīng)，多元布局指數(shù)類基金，有望形成策略更為優(yōu)化的資產(chǎn)組合。

　　指數(shù)增強基金實際上是一種“指數(shù)+”基金，主要收益來源分為兩部分：一是被動復(fù)制指數(shù)部分的收益；二是基金經(jīng)理通過量化增強策略，追求“基于指數(shù)、超越指數(shù)”的收益。希望爭取更大風(fēng)險收益空間的投資者，寬基指數(shù)增強基金或許是比較合適的選擇。

　　長城基金在指數(shù)增強業(yè)務(wù)上已布局多年，量化與指數(shù)投資部總經(jīng)理雷俊，具有數(shù)學(xué)和智能科學(xué)雙重學(xué)科背景，以及人工智能領(lǐng)域的深度研究經(jīng)歷。雷俊對投資的認(rèn)知，構(gòu)建在嚴(yán)密的邏輯之上，他多次公開表示，“想要戰(zhàn)勝市場，先要了解市場”。

　　在雷俊的投資坐標(biāo)系中，有兩個關(guān)鍵變量——Beta和Alpha。據(jù)雷俊介紹，長城基金量化團隊對大多數(shù)產(chǎn)品投資策略的設(shè)計與研究都是圍繞Beta和Alpha展開的。具體來講，如果一個指數(shù)的被動性更強，會基于Beta去定制設(shè)計投資策略；如果一個指數(shù)的Alpha屬性帶來的投資機會更多，則會圍繞Alpha設(shè)計針對性策略。

　　但不管哪個策略，最終的目的都是為了獲得更多的Alpha收益。這也正是指數(shù)增強基金的魅力所在。當(dāng)前，雷俊團隊管理的指數(shù)增強基金，均以主流寬基指數(shù)為標(biāo)的，包括長城久泰滬深300指數(shù)增強基金、長城中證500指數(shù)增強基金、長城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強基金，3只基金各有特色，分別覆蓋核心資產(chǎn)、新藍(lán)籌、成長主線。

　　對于當(dāng)下市場，雷俊認(rèn)為，在快速上漲躁動期過后，市場或許會經(jīng)歷一段時間的震蕩調(diào)整，但是，無論從全A漲幅、估值水平還是最高點位來看，指數(shù)仍然有較大的向上空間。短期的高波動大概率很難持續(xù)， 市場會從貝塔驅(qū)動轉(zhuǎn)向阿爾法驅(qū)動，這意味著交易結(jié)構(gòu)的回歸，從博弈性行情轉(zhuǎn)向基本面行情。股市是經(jīng)濟的晴雨表，短期可能過度反應(yīng)，但長期的投資機會仍然取決于經(jīng)濟基本面和穩(wěn)定交易規(guī)律的發(fā)掘。

　　免責(zé)聲明：本通訊所載信息來源于本公司認(rèn)為可靠的渠道和研究員個人判斷，但本公司不對其準(zhǔn)確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。此通訊并非對相關(guān)證券或市場的完整表述或概括，任何所表達(dá)的意見可能會更改且不另外通知。此通訊不應(yīng)被接收者作為對其獨立判斷的替代或投資決策依據(jù)。本公司或本公司的相關(guān)機構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)長城基金管理有限公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，且不得對本通訊進行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務(wù)和權(quán)利。每個公民都應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢的相關(guān)法律、法規(guī)。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。