來源：華爾街見聞

　　截至上周三，美國貨幣市場本月內(nèi)吸金超千億美元，資產(chǎn)規(guī)模6.24萬億美元創(chuàng)歷史新高。降息將至，為什么投資者還青睞高利率環(huán)境下的投資選擇？這要看美聯(lián)儲的降息幅度，如果只降1個百分點，短債利率還有4%左右，回報依然誘人。

　　2022年 10月，新“債券之王”Jeffery Gundlach發(fā)明了一個詞T-bill and bill，用來指代利用美聯(lián)儲加息后高利率環(huán)境投資美債輕松獲利的交易策略。一年前，Gunndlach還在高呼買短債可暢享5%的收益率、輕松“躺贏”。

　　而今，美聯(lián)儲就要下調(diào)處于二十余年來高位的政策利率，降息這個狼來了的警告一旦成真，短期美債的收益率勢必降低?？赏顿Y者對T-bill and bill這周交易的“癮”似乎很難一下子戒掉，貨幣基金還在源源不斷“吸金”。

　　上周全球基金業(yè)協(xié)會Investment Company Institute公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月21日上周三，美國貨幣市場基金本月內(nèi)約有1060億美元資金流入，總資產(chǎn)規(guī)模達到6.24萬億美元的歷史新高。評論稱，這6.24萬億美元中，約60%來自新冠疫情后一直在囤積現(xiàn)金的公司，其余來自滿足于收益僅僅高于銀行存款的散戶。

　　媒體指出，Pimco和貝萊德這類機構(gòu)以及華爾街的基金經(jīng)理們一再建議投資者增加配置長債，因為現(xiàn)金的回報未來只會下降，在大幅降息的環(huán)境下，投資期限較長的債務(wù)還將獲得不錯的資本收益，而現(xiàn)金等價物的投資者似乎非常樂意暫時維持現(xiàn)狀。為什么會這樣？

　　按嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones的話說，之前大家多次討論降息，但狼來了的故事都沒成真，所以可能很多人只是在等待降息真正到來，畢竟，恪守現(xiàn)金投資從邏輯上說不通。如果收益率下降，那么將6萬多億美元放在貨幣市場基金中就沒什么意義了。

　　上周五美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上發(fā)表的講話被視為全面轉(zhuǎn)鴿，當(dāng)天有評論稱，他的講話打消了對聯(lián)儲9月降息的所有懷疑。雖然9月降息看來板上釘釘，但有分析預(yù)測，貨幣市場可能對投資者仍有吸引力，關(guān)鍵在于降息幅度。

　　如果只下降1個百分點，短期美債的利率還會保持在4%左右，這個回報依然是誘人的，尤其是考慮到，在2022年美聯(lián)儲啟動這輪緊縮周期前，利率多年接近于零，長期美債的收益率總是比4%低得多，這或許可以解釋為什么散戶不急于轉(zhuǎn)變持倉。

　　即便美聯(lián)儲開始降息，貨幣市場基金也能繼續(xù)至少部分散戶的現(xiàn)金，因為這類投資還能提供比資金存在銀行更高的收益，對外包現(xiàn)金管理服務(wù)的機構(gòu)來說也有吸引力。

　　管理資產(chǎn)規(guī)模2.5萬億美元的Capital Group 旗下投資組合經(jīng)理John Queen指出，最近這輪緊縮是近些年來首次現(xiàn)金實際上提供一些收益的時期，所以他可以理解投資者傾向現(xiàn)金的心態(tài)。Queen建議采用經(jīng)典的多元化策略，即投資現(xiàn)金、股票和固定收益的組合，無論這種經(jīng)典的策略最近效果如何。

　　華爾街見聞上月提到，一些分析人士擔(dān)心，美聯(lián)儲一旦開始降息，貨幣市場基金對短期美國國債的需求可能下降，從而推高短期利率，市場資金可能持續(xù)壓力。而另一些分析人士認(rèn)為，為了鎖定美聯(lián)儲加息帶來的高回報，投資者已大量涌入貨幣市場，這些資金將保持充裕。

　　摩根大通美國短期利率主管Teresa Ho指出：

在過去三個降息周期中，直到美聯(lián)儲降息進程進入后半段，資金才開始從貨幣市場基金流出，目前4%到5%的收益率依舊相當(dāng)有吸引力。

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